余額寶動(dòng)了誰(shuí)的奶酪？

習(xí)慣了壟斷經(jīng)營(yíng)的傳統(tǒng)銀行大概從來(lái)沒(méi)有像今天這樣緊張過(guò)?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)雖然還只是一個(gè)落地不久的新生兒，但已經(jīng)展現(xiàn)出了讓人難以置信的能量，短時(shí)間內(nèi)迅速分流了銀行的大量存款。在余額寶、微信理財(cái)通等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品高收益和便捷性的沖擊下，銀行的活期和定期存款，甚至理財(cái)產(chǎn)品基本上毫無(wú)招架之力，大量資金如滾雪球般向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移。

早已有之的貨幣基金

對(duì)現(xiàn)在市場(chǎng)上流行的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品稍加觀察就不難發(fā)現(xiàn)，這些火爆的網(wǎng)絡(luò)理財(cái)產(chǎn)品其實(shí)都不是憑空出世的新產(chǎn)品。它們?cè)趪?guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上一直都存在，只不過(guò)此前并沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)如此高的熱情。經(jīng)過(guò)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的包裝和改造后，產(chǎn)品還是以前的產(chǎn)品，但是獲得的關(guān)注度已不可同日而語(yǔ)。比如余額寶，它本質(zhì)上是天弘基金發(fā)行的一款貨幣市場(chǎng)基金。貨幣基金在中國(guó)的金融市場(chǎng)長(zhǎng)期存在，一直是個(gè)相對(duì)小眾的金融產(chǎn)品。但是包裝成余額寶之后，迅速引來(lái)8100萬(wàn)人購(gòu)買(mǎi)，這中間的差異就體現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)的便捷性上。此前，一個(gè)普通投資者如果想要購(gòu)買(mǎi)貨幣基金，首先需要有一個(gè)投資賬戶(hù)和一定資金規(guī)模，還要對(duì)貨幣基金有一定程度的背景知識(shí)，對(duì)于何時(shí)買(mǎi)入何時(shí)賣(mài)出也要有相對(duì)專(zhuān)業(yè)的判斷，這些門(mén)檻無(wú)形中將很多普通人拒之門(mén)外。余額寶誕生后，投資者只需有一個(gè)資金超過(guò)1元的余額寶賬戶(hù)就可購(gòu)買(mǎi)，而且隨時(shí)可以買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，基本上無(wú)需考慮買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)，賬戶(hù)每天的贏利狀況也清晰可見(jiàn)……其門(mén)檻之低足以顛覆此前任何一款金融產(chǎn)品。

牽動(dòng)人心的每日收益

互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品最大的吸引力在于其較高的收益率水平。以余額寶為例，成立半年多來(lái)，年化收益率很長(zhǎng)時(shí)間都保持在5%以上。不過(guò)這種收益率水平未必能夠長(zhǎng)期保持，一旦將來(lái)收益率出現(xiàn)下降，其吸引力也會(huì)隨之減弱。屬于貨幣基金的余額寶，90%以上的資金都投向銀行同業(yè)存款，其收益率高低主要取決于市場(chǎng)資金面的供需情況，流動(dòng)性緊張時(shí)收益率上升，流動(dòng)性寬松時(shí)收益率就會(huì)回落。從余額寶成立至今的收益率走勢(shì)來(lái)看，成立之初的幾個(gè)月時(shí)間保持在4%～5%的水平。去年底以來(lái)，隨著美國(guó)逐步退出量化寬松，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性也隨之緊縮，銀行同業(yè)存款收益率開(kāi)始明顯上升，余額寶的年化收益率也一舉躍升至6%以上，最高時(shí)甚至一度接近7%的水平。不過(guò)隨著央行通過(guò)逆回購(gòu)等手段向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，市場(chǎng)資金緊張程度得以緩解，余額寶的收益率也開(kāi)始逐漸下行。3月12日，余額寶的七日年化收益率顯示為5.668%，比先前有了明顯的下降。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，目前貨幣基金和活期存款的收益利差是在利率沒(méi)有完全市場(chǎng)化的情況下享受的一種制度紅利。如果未來(lái)制度紅利消失，貨幣基金年化收益率下降是必然的。

互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品之所以能在短時(shí)間內(nèi)吸引大量用戶(hù)，除了相對(duì)較高的收益率外，產(chǎn)品設(shè)計(jì)一切以用戶(hù)至上，并力爭(zhēng)在最大限度上方便用戶(hù)，減輕用戶(hù)的使用障礙也是其成功的重要因素。此種以用戶(hù)為核心的經(jīng)營(yíng)理念，在傳統(tǒng)銀行和金融市場(chǎng)中極其少見(jiàn)，也算是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)給傳統(tǒng)銀行和金融業(yè)上的重要一課。

利率市場(chǎng)化的助推器

目前，中國(guó)的存貸款利率由央行決定，存款利率最多只能按基準(zhǔn)利率上浮10%，這不僅使得居民存款的收益率遠(yuǎn)低于投資其他金融產(chǎn)品，也成了銀行獲得超額利潤(rùn)的源泉和近十幾年來(lái)央企和地方政府融資平臺(tái)獲得低成本貸款的基礎(chǔ)。

多年來(lái)，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)一直宣稱(chēng)要向現(xiàn)代化銀行轉(zhuǎn)型，但由于利率市場(chǎng)化遲遲未實(shí)現(xiàn)，銀行依然能夠通過(guò)簡(jiǎn)單的息差模式獲取暴利，因此并沒(méi)有足夠動(dòng)力推動(dòng)其完成轉(zhuǎn)型。很多銀行雖然資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)足夠龐大，但經(jīng)營(yíng)水平依然停留在較低的層面上?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)耐蝗槐l(fā)，使得利率市場(chǎng)化的時(shí)代提前到來(lái)。面對(duì)突如其來(lái)的市場(chǎng)變化，銀行的轉(zhuǎn)型之路已經(jīng)退無(wú)可退，依靠息差收入獲取暴利的時(shí)代也已終結(jié)。對(duì)于傳統(tǒng)銀行而言，異軍突起的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)既是一個(gè)切分蛋糕的野蠻人，也是一條激發(fā)行業(yè)活力的大鯰魚(yú)。從短期看，銀行存款向互聯(lián)網(wǎng)分流的陣痛在所難免，但從樂(lè)觀的角度分析，這也將迫使銀行擺脫對(duì)息差收入的依賴(lài)，轉(zhuǎn)而集中精力發(fā)展高端業(yè)務(wù)，真正轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代化銀行。

備受關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)

余額寶的明星效應(yīng)很容易讓投資者看不到它背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。首先是貨幣基金本身的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)天弘基金披露的數(shù)據(jù)，余額寶基金超過(guò)80%投資的是銀行協(xié)議存款，其余資金投資在期限一年以?xún)?nèi)的國(guó)債、政府短期債券、企業(yè)債券等低風(fēng)險(xiǎn)貨幣工具上。雖然貨幣基金一般來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較低、流動(dòng)性好，但也不能保證不出事。在幾年前的美國(guó)金融危機(jī)中，沒(méi)有銀行被擠兌，卻有貨幣基金被擠兌，原因是投資者懷疑貨幣基金持有與雷曼兄弟有關(guān)的債券。大量的巨額贖回，最終導(dǎo)致貨幣基金被迫關(guān)門(mén)大吉。

另一層風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)。黑客入侵、系統(tǒng)故障等技術(shù)問(wèn)題都可能將投資者的資金置于危險(xiǎn)境地。由于余額寶規(guī)模太大、涉及面太廣，以至于輕微的技術(shù)故障或者不利新聞都可能會(huì)引發(fā)被擠兌的風(fēng)險(xiǎn)。巨額贖回的潛在風(fēng)險(xiǎn)，是威脅余額寶的一顆不定時(shí)炸彈。由于余額寶設(shè)計(jì)成一款可以隨時(shí)贖回的產(chǎn)品，但事實(shí)上，目前國(guó)內(nèi)貨幣基金尚無(wú)法實(shí)現(xiàn)T+0交易。為了彌補(bǔ)這一時(shí)間差，需要基金公司用自有資金或者借用銀行資金來(lái)滿(mǎn)足客戶(hù)的贖回要求。隨著將來(lái)余額寶規(guī)模越來(lái)越大，基金公司自有資金可能很難滿(mǎn)足隨時(shí)出現(xiàn)的巨額贖回壓力，需要借用銀行資金才可能完成。這不僅意味著巨大的資金成本，而且隨著余額寶和銀行之間競(jìng)爭(zhēng)的加劇，銀行是否會(huì)隨時(shí)滿(mǎn)足其資金需求也值得懷疑。一旦將來(lái)出現(xiàn)無(wú)法及時(shí)贖回的事件，客戶(hù)就會(huì)對(duì)余額寶資金的安全性產(chǎn)生懷疑，這將對(duì)余額寶帶來(lái)致命性的打擊。

貨基科普小知識(shí)

貨幣市場(chǎng)基金：投資于貨幣市場(chǎng)工具的基金?；鹳Y產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具如國(guó)庫(kù)券、中央銀行票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等。

七日年化收益率：貨幣基金最近七日的平均收益水平換算成一年后計(jì)算出的收益值，相當(dāng)于銀行存款時(shí)說(shuō)的年利率。該收益率只代表基金過(guò)去的贏利狀況，并不意味著未來(lái)的收益水平。

萬(wàn)份收益：把貨幣基金每天運(yùn)作的收益平攤到每一份額上，然后以一萬(wàn)份為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量和比較的一個(gè)數(shù)據(jù)，它是指每天計(jì)入投資人賬戶(hù)中的實(shí)際收益。

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編輯：《檢察風(fēng)云》新媒體部

＋8100萬(wàn)戶(hù)

去年推出的余額寶在不到一年時(shí)間里就使其資金管理方——天弘基金管理有限公司成為中國(guó)最大的基金公司。根據(jù)天弘基金最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2月26日，余額寶用戶(hù)數(shù)量超過(guò)8100萬(wàn)。而此前的2月6日，余額寶客戶(hù)數(shù)為6100萬(wàn)。也就是說(shuō)，近20天用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)了2000萬(wàn)，平均日增百萬(wàn)用戶(hù)。而根據(jù)2月中旬余額寶戶(hù)均規(guī)模約6500元推算，目前余額寶的總規(guī)?；蛞淹黄?000億元。

－9402億元

去年四季度以來(lái)，人民幣存款增速開(kāi)始明顯放緩。去年12月份，人民幣存款增加1.15萬(wàn)億元，同比少增4458億元。進(jìn)入2014年以來(lái)，人民幣存款更是開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)，今年1月份的人民幣存款大幅減少9402億元，同比少增2.05萬(wàn)億元?？梢?jiàn)，銀行的蛋糕已經(jīng)開(kāi)始被互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛蠶食。

≈3.3%

傳統(tǒng)銀行之所以對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的存款分流毫無(wú)抵抗，主要原因在于收益率差距實(shí)在過(guò)于懸殊。目前銀行一年期存款利率僅為3%，即使上浮到頂，也只有3.3%，但是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的年化收益率普遍保持在5%～6%，這樣的水平不僅完勝存款利率，連大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品也難以企及。加之購(gòu)買(mǎi)和贖回極其便捷，銀行存款完全無(wú)法與其匹敵，大量資金流向互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品也就毫不奇怪。