唐瀟霖

影視領域，正吸引越來越多的上市公司進入。2014年初，資本集中涌入這一“看起來很美”的產業(yè)，無論是新興的科技、互聯網企業(yè)，還是傳統的制造、餐飲企業(yè)，都試圖跨界到文化娛樂的盛宴中分一杯羹。

上市公司扎堆收購

清明節(jié)后的首個交易日，高金食品以6.45億元置出現有業(yè)務，置入影視傳媒類資產——評估值逾60億的印紀傳媒100%股權。印紀傳媒（中國DMG印紀娛樂傳媒集團，也稱DMG集團）是國內少數與好萊塢制片公司有合作的企業(yè)，合作影片包括《環(huán)形使者》《鋼鐵俠3》《超驗駭客》等。

今年3月，上市公司大手筆跨界收購影視企業(yè)集中爆發(fā)。

3月25日，浙富控股4.2億元收購《中國好聲音》制作方夢想強音20%股權；3月19日，停牌三個多月的中南重工發(fā)布復牌公告，公司將以10億元估值收購大唐輝煌100%的股權。按此收購價格，分別持有大唐輝煌0.3%股份的唐國強、陳建斌和王姬各自股票價值將達到300萬元。3月17日，上市15年的老公司北京旅游擬用1.5億元收購光景瑞星100%股權，正式進軍影視業(yè)；3月13日，熊貓煙花發(fā)布公告，稱將以5.5億元收購華海時代100%股權；3月8日，湘鄂情宣布收購中視精彩51%股權，12日再次出手以2.58億元收購笛女影視51%的股權……

據不完全統計：2014年初至3月30日，A股內影視行業(yè)并購案有17件，涉及資金144.52億元。其中只有4宗交易的“買主”是從事影視行業(yè)的企業(yè)，分別是華誼兄弟、光線傳媒、華策影視和新文化，除此之外均為跨界并購。

深圳新界線影業(yè)公司總經理侯欣靈告訴《綜藝》，“2008、2009年是一輪影視投資的熱潮，今年又是一輪新熱潮?，F在可以說是電影行業(yè)發(fā)展的最好時機，世界范圍內包括好萊塢都在刮‘華流，而互聯網電視、智能電視的發(fā)展則給電視劇帶來了更多的‘屏，所以引起資本市場的追捧是必然的?！?/p>

接受《綜藝》采訪時，華美銀行負責影視投資的郭晶晶正在參加香港電影節(jié)，“2009年是一輪影視投資的熱潮，感覺從那以后影視產業(yè)每年都會上一個新臺階。從去年底到今年初，資本市場對影視行業(yè)的熱度更為明顯。僅電影產業(yè)看，無論是制作產量，還是上檔比例、項目打平的比例，都很讓人震驚?，F在資本大量進入，會不會產生像當年互聯網那樣的泡沫不好說，但是資本會促進影視行業(yè)快跑是肯定的?！?/p>

前幾年，一些靠挖煤、修路、搞油、蓋房子而發(fā)財的人，都曾涉足過影視業(yè)。首都廣播電視節(jié)目制作業(yè)協會秘書長王鵬舉說：“過去那些人主要是把錢砸給單個劇組拍戲，成了就掙了，不成就廢了，其中血本無歸者居多?！钡乾F在，進入影視行業(yè)的資金已經變成了上市公司、影視基金、風險投資、銀行等，早已不是當初的草臺班子可比；而且收購手筆動輒上億元，并通過資本運作的方式規(guī)避風險，影視行業(yè)的跨界收購風潮正在震蕩整個產業(yè)。

“城”外產業(yè)轉型

“這種現象背后的主要原因是產業(yè)轉型?，F在大量資本從房地產領域退出，熱錢需要找到出口，文化產業(yè)恰好是政府大力扶植鼓勵的，而華誼兄弟、光線傳媒的表現又帶動了資本的熱情。另一方面，影視行業(yè)現在更傾向于出精品、大劇，也需要巨額資金的支持，雙方可謂一拍即合?！惫ЬП硎?。

合一資本的創(chuàng)始合伙人許亮也表達了相同看法，“為什么會有那么多跨界的收購，而且收購主體還多是制造企業(yè)，比如中南重工、熊貓煙花、禾盛新材等？這體現了我國整體經濟發(fā)展的轉型。過去中國被稱為世界的制造工廠，制造企業(yè)在這一輪發(fā)展浪潮中淘到了金，掙了錢也上了市?，F在他們開始收購影視資產，體現了他們對未來市場的敏銳把握，中國未來的發(fā)展一定是以這種環(huán)保、服務型的第三產業(yè)為主要經濟增長點，其中影視又是最‘性感的行業(yè)。”許亮是博納影業(yè)的前首席財務官，曾成功運作博納影業(yè)在美國納斯達克上市，現在正致力于將好萊塢私募電影基金的模式引入中國。

對比中南重工與大唐輝煌的營收與利潤，可以清晰感受到影視行業(yè)的“性感”之美。2013年，大唐輝煌實現收入2.23億元，利潤為6600萬元；中南重工2013年公司收入11.88億元，利潤為5978萬元。這意味著，中南重工的銷售收入是大唐輝煌的5倍，然而貢獻的利潤卻還不及后者。對此，業(yè)內評價此次收購“將再造一個中南重工”。

一邊是傳統產業(yè)對“影視”這一高利潤、輕資產行業(yè)的“饑渴”，一邊是影視公司背后的PE（私募股權基金）在尋求曲線退出。2012年下半年，證監(jiān)會在A股長期熊市背景下關閉了IPO審核大門，排隊上市的企業(yè)一度達到880多家，其中苦等上市的企業(yè)包括長城影視、唐德影視、大唐輝煌、金英馬、金逸影視等。

“去年IPO暫停了，雖然今年重啟，但很多影視公司要排隊上市的話，周期還是太長了。尤其是PE投過的影視公司，他們希望通過并購或者是借殼來更快速地退出。畢竟，能通過IPO上市的還是少數，所以去年底和今年的并購案特別多。”浙商創(chuàng)投合伙人李先文表示。

“目前資本市場對影視行業(yè)的估值比較高，上市企業(yè)也有利用這一題材來炒作概念、拉升股價的想法?！痹S亮表示。 收購影視資產后，中南重工、熊貓煙花等均出現了不同程度的漲停。

Wind數據顯示：2013年全年A股各大板塊中，傳媒板塊加權平均后一年內累計上漲98.64%，位列第一，其子板塊影視動漫一年內的漲幅更達到169.88%。基于此，上市公司扎堆進軍“影視圈”，試圖借此機會實現業(yè)務轉型、分散經營風險、刺激股價，意圖就不難理解了。

逐利與風險

“資本逐利是天性，但最終能否逐到利，需要理性”，侯欣靈表示。許亮也認為，影視行業(yè)是一個“看起來很美”的行業(yè)，但是高回報一定伴隨著高風險，“即使是那幾家已經上市的影視公司，要想年復一年、季復一季的給投資人創(chuàng)造良好回報都是非常困難的，所以盲目地扎堆兒收購更多可能是一廂情愿?！?/p>

影視行業(yè)與房地產公司有很多相似之處，都是項目導向型企業(yè)。這類企業(yè)的特點是“三年不開張、開張吃三年”，不像制造企業(yè)有持續(xù)穩(wěn)定的現金收入。加之影視行業(yè)產業(yè)鏈條多，回款周期漫長，傳統企業(yè)能否承受也是考驗。

以電影行業(yè)為例，資金投入后，要經過影視制作、發(fā)行、院線、影院四個環(huán)節(jié)才能收到錢，再從影院回流到院線、發(fā)行、制作、投資人手中，要經歷7-8個環(huán)節(jié)。任何環(huán)節(jié)出現問題都可能導致投資失敗。

電視劇與電影略有不同，一般發(fā)行渠道有兩條：一是制片方直接賣給“最大買家”央視，優(yōu)點是制片方省時、省力，但發(fā)行價格上不去。二是自己做全國發(fā)行，與各電視臺談判，發(fā)行的人力成本高，好處是總發(fā)行價格會高很多，但周期長、風險大，同時電視臺回款比較慢。

“這就像一串串聯的燈泡，有一個環(huán)節(jié)出現問題就會導致整個鏈條失敗。成熟的團隊不能說完全規(guī)避這些風險，但可以最大程度地降低這些負面影響?！痹S亮認為。

跨界投資影視業(yè)要面臨三大風險：關鍵人風險、項目風險、政策風險?！坝耙曅袠I(yè)最大的資產是人，如何保證關鍵人的穩(wěn)定是最大問題”，許亮說。李先文也表示：“文化創(chuàng)意類企業(yè)的核心資產是人，是運營團隊，假設被收購方核心團隊流失，那就變成只收購了一個沒有價值的殼，那收購這家公司還有什么意義？”

對此，上市公司多靠對賭協議和業(yè)績承諾來降低風險。例如中南重工收購大唐輝煌，根據承諾，大唐輝煌2014年至2016年實現的凈利潤分別應不低于1.05億元、1.3億元和1.6億元，否則將賠償中南重工損失。而湘鄂情連續(xù)收購兩家影視公司，對賭條件均是2014年利潤不低于5000萬元?；蛟S，對賭期內完成業(yè)績并不難，但核心團隊在實現業(yè)績并套現成功后，還愿不愿意留下來才是一個更關鍵的問題。

第二是項目風險。許亮告訴《綜藝》，用蒙特卡洛模擬（統計模擬法，以概率和統計理論為基礎）分析影視公司現金流可以發(fā)現，當影視公司同時運作的項目達到每年20-30部時，“東方不亮西方亮”的效應明顯加大，風險降低。好萊塢的六大影業(yè)公司能夠做成“百年老店”，離不開對這個規(guī)律的參悟。一旦達到這個體量，也就達到了上市公司規(guī)模。

但是在目前的收購案例中，還沒有達到這一量級的，也就意味著項目成敗的風險其實是比較高的。據悉，大唐輝煌2014年運作的項目在10個左右?！坝耙晿I(yè)還處于混亂的戰(zhàn)國時代，中國目前90%以上的影視制作公司，項目運作能力也就是一年幾部，甚至兩三年一部，影視公司的平均壽命只有2-3年，甚至更短，風險極高。”許亮說。

第三是政策風險。影視作品是涉及意識形態(tài)的產品，政府監(jiān)管變數很大。政策風險可能是傳統制造企業(yè)無法想象的，需要成熟團隊的關鍵人進行把控。

面對如此多的風險，以及產業(yè)鏈條長、回款周期慢等問題，上市企業(yè)是否具備了充分的防范意識，將決定這些跨界后的企業(yè)是“玩票”還是“轉型”。

影視產品經營

“熱錢涌進后，我們感覺不是更好做了，而是壓力更大了?！焙钚漓`感嘆。

這種壓力來自于更激烈的市場競爭和不變的影視播出量?！半娪暗馁u片量是固定的，電視臺播出的電視劇量也是固定的，但是現在電視臺、視頻網站都在進行電視劇自制，所以對于社會上的影視制作公司來說，發(fā)展空間反而更小了。”

國家新聞出版廣電總局數據顯示：2013年，全國生產完成并獲得“發(fā)行許可證”的劇目共441部，15770集，其中只有209部已經或者正在播出，僅占到總數的47.4%；2013年，國產故事片拍攝總量為638部，上映影片數量為305部，占總數的47.8%。這意味著國產電影、電視劇作品只有將近一半能被播出。

“進入的資金還會進一步推高制作成本，例如演員片酬，導演、編劇、市場宣傳費用等。上市公司‘不差錢，會更集中投向名導演、名演員、大制作，中小公司的生存空間將被進一步擠壓。未來，中小公司更需要在劇本和創(chuàng)新能力上下工夫?！焙钚漓`表示。

許亮認為，創(chuàng)新應體現在把影視作品當成產品來經營的理念上。產品經營思維包括：前期有沒有針對市場需求做過基礎調研；有沒有針對調研結果進行創(chuàng)新性的研發(fā)；產品有沒有清晰的定位，作品是拍給哪類人群看的；這些人群又分布在哪里，如何通過有效的營銷手段將信息送達到有效用戶等?！半m然我們喊了很多年以市場為導向，但大量導演的思維仍然停留在‘過把癮式的實現自我意識上。另外，市場中缺乏導演選拔機制，作品能不能成功，更多是靠運氣。今后，隨著更多專業(yè)金融資本的介入，這種情況慢慢會改變，這也是我們每個影視人需要努力的方向?！?/p>