張為民　劉燕萍

摘要：由于科技型中小企業(yè)自身的特性，其在融資途徑上不同于傳統(tǒng)型的企業(yè)。本文對(duì)科技型中小企業(yè)的融資途徑予以探討，以期為科技型中小企業(yè)融資難題提供一個(gè)解決辦法。

關(guān)鍵詞：科技型中小企業(yè)；融資途徑

一、前言

隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，科技型企業(yè)對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的作用越來(lái)越明顯，由于科技型企業(yè)不斷的改變著人們的生活，這一群體也越來(lái)越受到全社會(huì)的廣泛關(guān)注。但是，由于其在發(fā)展初期規(guī)模較少，固定資產(chǎn)份額少，融資出現(xiàn)了很大的問題，而傳統(tǒng)的融資方式無(wú)法滿足中小心企業(yè)的資金需求，科技型中小企業(yè)急需開發(fā)新的融資途徑。

二、科技型中小企業(yè)融資途徑分析

目前，我國(guó)科技型中小企業(yè)的融資主要有以下一些途徑：

（一）內(nèi)源性的融資途徑

內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的凈資產(chǎn)規(guī)模、利潤(rùn)水平和投資者預(yù)期等因素。內(nèi)源性融資具有低成本性、低風(fēng)險(xiǎn)性、自主性、有限性的特點(diǎn)。

1、留存收益。留存收益是在經(jīng)營(yíng)過程中內(nèi)部資本的來(lái)源，主要是未分配利潤(rùn)和提取公積金形成的資金，其實(shí)質(zhì)是所有者追加的投資。

2、自籌資金。包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)性融資資金、企業(yè)所有者個(gè)人的財(cái)產(chǎn)、合伙人或股東的自有資金，以及向親朋好友借用的資金。盡管自籌資金融資速度較快，并且資金調(diào)動(dòng)比其他途徑方便，但是來(lái)源有限，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了科技型中小企業(yè)對(duì)資金的大量需求。

3、計(jì)提折舊。從融資的角度分析，折舊會(huì)增加當(dāng)期的現(xiàn)金流量，它使企業(yè)內(nèi)部以固定資產(chǎn)等為形式的長(zhǎng)期資金向流動(dòng)資金轉(zhuǎn)化?？萍夹椭行∑髽I(yè)在創(chuàng)立初期，設(shè)備投入資金較大，稅務(wù)部門應(yīng)適當(dāng)提高法定折舊比率，減輕其納稅壓力，使企業(yè)的資金流入量保持穩(wěn)定。

科技型中小企業(yè)普遍自有資金少，自身積累不足，完全依賴內(nèi)源性的融資途徑籌集資金，需要經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，技術(shù)的先進(jìn)性優(yōu)勢(shì)可能因資金的滯后性而降低甚或喪失，嚴(yán)重制約企業(yè)的發(fā)展。

（二）外源性的融資途徑

1、政策性融資

政策性融資主要包括政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、政府采購(gòu)、貸款貼息、信用擔(dān)保和科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)基金。具有技術(shù)創(chuàng)新能力，能夠依靠技術(shù)或產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)自主發(fā)展的科技型中小企業(yè)可以申請(qǐng)科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金。但是創(chuàng)新基金的審核期長(zhǎng)達(dá)半年，而科技型中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力幾乎完全建立在抓住最佳時(shí)機(jī)以推出產(chǎn)品、獲得市場(chǎng)上，這樣的審批過程非常不利于科技型中小企業(yè)的發(fā)展[1]。

2、商業(yè)性融資

（1）直接融資。直接融資是指通過金融市場(chǎng)取得資金，引入風(fēng)險(xiǎn)投資資金也包括在內(nèi)。金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻較高、融資成本較大，直接融資是科技型中小企業(yè)獲得發(fā)展所需資金的理論上的最佳途徑。

①股權(quán)融資。目前，我國(guó)的科技型中小企業(yè)主要的資本市場(chǎng)融資方式仍然是股票融資。近年來(lái)，我國(guó)已逐步建立起以中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、三板市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為主的多層次資本市場(chǎng)，我國(guó)的科技型中小企業(yè)可以通過上市融資。

②夾層融資。“夾層融資”特指介于股權(quán)與優(yōu)先債權(quán)之間的投融資形式。在表現(xiàn)形式上，夾層融資通常采用含轉(zhuǎn)股權(quán)的次級(jí)債或貸款、可轉(zhuǎn)換債和可贖回優(yōu)先股等多種形式。夾層融資的優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：借款期限相對(duì)較長(zhǎng)、借款限制條件相對(duì)較少、融資速度相對(duì)較快、融資形式比較靈活[2]。當(dāng)然夾層融資也存在一定的劣勢(shì)：融資費(fèi)用偏高；法律架構(gòu)復(fù)雜，法律費(fèi)用遠(yuǎn)高于普通貸款；夾層融資往往會(huì)導(dǎo)致借款者股權(quán)結(jié)構(gòu)的變更，因此必須征得抵押貸款投資人的同意[3]。

③風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益性資本，尤其喜歡投資于具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高成長(zhǎng)性的科技型中小企業(yè)。創(chuàng)業(yè)期的最佳融資策略是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資能夠?yàn)槠髽I(yè)提供資金支持，同時(shí)能夠提供外部市場(chǎng)開拓、優(yōu)化內(nèi)部管理等服務(wù)，為創(chuàng)業(yè)公司提供戰(zhàn)略規(guī)劃、人際溝通、社會(huì)資源網(wǎng)絡(luò)等方面的后續(xù)管理服務(wù)，同時(shí)還對(duì)企業(yè)進(jìn)行了一定的監(jiān)督。目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資介入企業(yè)時(shí)間較晚，企業(yè)接觸風(fēng)險(xiǎn)投資的途徑有限。此外，從我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源看，風(fēng)險(xiǎn)投資的主體主要由政府、銀行以及其他金融投資機(jī)構(gòu)；而由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不夠健全，目前主要以政府為主。

④私募股權(quán)。私募股權(quán)的投資方的投資行為和風(fēng)險(xiǎn)偏好使得它們勇于承擔(dān)中小企業(yè)高破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，其通過多數(shù)項(xiàng)目的收益來(lái)抵消少量項(xiàng)目的虧損，通過不斷發(fā)現(xiàn)有潛力的企業(yè)來(lái)獲取收益。私募公司對(duì)科技型企業(yè)有著敏銳的判斷力，并且樂于承擔(dān)其中的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取收益，這與中小科技型企業(yè)的需求是適應(yīng)的。通過私募股權(quán)的引入，不僅可以解決企業(yè)發(fā)展中的資金問題，還可以優(yōu)化企業(yè)的管理模式。此外，私募股權(quán)公司有雄厚的資金和豐富的企業(yè)管理咨詢經(jīng)驗(yàn)，對(duì)中小型科技企業(yè)上市及開拓市場(chǎng)有著積極作用。

（2）間接融資。①知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款。知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款是指以融資企業(yè)合法擁有的商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)作為抵押物，經(jīng)評(píng)估后向銀行申請(qǐng)貸款，并按照相關(guān)規(guī)定清算利息的一種融資方式。自2006年起，北京市相關(guān)部門便推出了“知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款”項(xiàng)目，試圖以知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為抵押物解決中小企業(yè)融資問題。但是，由于我國(guó)中小型企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)管理意識(shí)不強(qiáng)，相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律法規(guī)不夠健全；以及專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)發(fā)展不夠成熟；并且無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估難度較大，其自身的風(fēng)險(xiǎn)也較大，目前國(guó)內(nèi)只有極少數(shù)銀行對(duì)部分中小企業(yè)提供此項(xiàng)融資便利，而且一般需由企業(yè)法定代表人加保，其監(jiān)管非常嚴(yán)格，不能夠?yàn)榇蠖鄶?shù)中小型科技企業(yè)提供融資服務(wù)。

②關(guān)系型貸款。關(guān)系型貸款是一種建立在人際關(guān)系基礎(chǔ)上的金融借貸行為。在此類貸款中，銀行通過特定的渠道獲取許多關(guān)于企業(yè)的特定信息和一些商業(yè)環(huán)境的“軟信息”，即意會(huì)信息，既而對(duì)這些信息作出評(píng)估后為企業(yè)提供一系列長(zhǎng)期的金融服務(wù)。此類貸款是建立在銀行對(duì)放貸企業(yè)充分了解和充分信任的基礎(chǔ)之上的，以“意會(huì)信息”克服了信息不對(duì)稱問題。關(guān)系型貸款的優(yōu)點(diǎn)是：以較高的效率快速的獲取企業(yè)的真實(shí)信息、充分利用無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)抵押貸款、規(guī)范和引導(dǎo)民間金融，并促進(jìn)科技型中小企業(yè)與民間資本的對(duì)接。

③信用擔(dān)保。信用擔(dān)保是一種第三方擔(dān)保，是指企業(yè)在向銀行貸款時(shí)，由依法設(shè)立的擔(dān)保機(jī)構(gòu)以保證的方式為債務(wù)人提供擔(dān)保。但是，由于我國(guó)擔(dān)保行業(yè)發(fā)展規(guī)模小，風(fēng)險(xiǎn)控制體系不健全，目前我國(guó)擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展并不能完全給中小科技企業(yè)提供保障。

三、結(jié)論

從以上分析可以看出，我國(guó)有眾多的融資途徑可供科技型中小企業(yè)選擇，但目前來(lái)看，我國(guó)的科技型中小企業(yè)仍難于籌到資金，深層次的原因在于：科技型中小企業(yè)的自身?xiàng)l件不太好?？萍夹椭行∑髽I(yè)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到其融資難的主要原因在于企業(yè)自身。因此，科技型中小企業(yè)應(yīng)充分挖掘企業(yè)優(yōu)勢(shì)，重塑自身形象、樹立企業(yè)良好的信譽(yù)，搭建高效的管理團(tuán)隊(duì)，研發(fā)設(shè)計(jì)出技術(shù)領(lǐng)先、適應(yīng)市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，提高資金利用率等，同時(shí)還應(yīng)該積極地學(xué)習(xí)探索資本市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律。另一方面，科技型中小企業(yè)應(yīng)積極與可能的融資途徑進(jìn)行接洽，通過各種方式展現(xiàn)引起各類融資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。只有這樣，科技型中小企業(yè)才能既有足夠的內(nèi)源資金支持，又能贏得持續(xù)的外源資金，從而真正走出融資困境。（作者單位：蘭州商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院）

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