陳希琳

美聯(lián)儲(chǔ)正在加快退出非常規(guī)的貨幣政策，提前進(jìn)入加息周期。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革剛剛走上正軌。外圍局勢(shì)不明朗，加上國(guó)內(nèi)改革前景不可知，使得中國(guó)資本市場(chǎng)的未來仍是迷霧重重。那么投資者將面臨怎樣的掘金環(huán)境，又該如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？本期，《經(jīng)濟(jì)》記者專訪了海通證券副總裁、研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷，為讀者解析當(dāng)前形勢(shì)下的投資之道。

降準(zhǔn)有望在三季度得以體現(xiàn)

《經(jīng)濟(jì)》：美國(guó)退出QE，國(guó)外市場(chǎng)的反應(yīng)比我國(guó)股市要明顯，您怎么看待這種現(xiàn)象？

李迅雷：兩者之間的相關(guān)度主要在出口這個(gè)層面，因?yàn)槲覀兪┬腥嗣駧殴苤?，所以即便美?guó)退出QE，流入流出中國(guó)的貨幣量相對(duì)比較小，但對(duì)新興市場(chǎng)來說影響就比較大了。

《經(jīng)濟(jì)》：今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度能達(dá)到7.5%的目標(biāo)嗎？

李迅雷：今年全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不容樂觀，GDP漲幅預(yù)計(jì)很難達(dá)到7.5%，7%應(yīng)該沒有問題。所以從基本面來看，這種回落對(duì)股市影響有限。

《經(jīng)濟(jì)》：那么此前人民幣貶值也持續(xù)了一段時(shí)間，波動(dòng)區(qū)間也比較大，那么您認(rèn)為人民幣未來回歸到升值通道的可能性有多少？

李迅雷：我覺得人民幣現(xiàn)在總體來講有一定的升值壓力，此前的波動(dòng)也只是階段性的，總體來說未來人民幣會(huì)呈現(xiàn)雙邊波動(dòng)的局面。但我認(rèn)為人民幣還沒有到貶值的時(shí)期，因?yàn)橹袊?guó)目前經(jīng)濟(jì)增速比較快，出口優(yōu)勢(shì)依然存在?？傮w來看，資金面不是太松。

《經(jīng)濟(jì)》：資本市場(chǎng)的流動(dòng)性是否有所改觀？

李迅雷：流動(dòng)性還是會(huì)適度放松，因?yàn)榻衲杲?jīng)濟(jì)增速回落，為了刺激經(jīng)濟(jì)，還是會(huì)增加資金供給。那么，這對(duì)于股市來說也是一個(gè)利好。

《經(jīng)濟(jì)》：接下來繼續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率的可能性有多大？近期央行說不會(huì)有什么舉措，您覺得這個(gè)動(dòng)作可能會(huì)出現(xiàn)在哪個(gè)節(jié)點(diǎn)上？

李迅雷：我覺得降準(zhǔn)可能會(huì)出現(xiàn)在第三季度。二季度央行通過公開市場(chǎng)操作應(yīng)該也能夠維持適度的流動(dòng)性。所以短期內(nèi)股市也不會(huì)有太大的上漲空間。

國(guó)資改革利于股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化

《經(jīng)濟(jì)》：國(guó)資改革中提及要吸引民資進(jìn)場(chǎng)，那么對(duì)于證券市場(chǎng)來說，是否也有一些利好？

李迅雷：國(guó)資改革是一舉多得的事情。第一，引進(jìn)民營(yíng)資本可以使股權(quán)結(jié)構(gòu)更加多元化，有利于改善供需結(jié)構(gòu)，最終會(huì)給國(guó)有投資者和大股東更多的回報(bào)。第二，通過轉(zhuǎn)讓部分國(guó)有股權(quán)，可以增加地方政府收入來源，緩解目前債務(wù)水平過高的局面。因?yàn)橹醒胝畬?duì)地方政府債務(wù)的增長(zhǎng)有硬性的規(guī)定，如果不讓債務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)，就必須有資金來源，轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)也是資金來源之一。

《經(jīng)濟(jì)》：近期股市也頻頻出現(xiàn)一些好的行情，您對(duì)今年股市的走勢(shì)如何預(yù)測(cè)？

李迅雷：我覺得證券市場(chǎng)還是存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。去年中小板和創(chuàng)業(yè)板的漲幅應(yīng)該說比較大，這樣一來估值水平就有些偏高，盡管有些股票的估值水平比較低，但是在未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中也沒有太大的吸引力，所以盡管估值比較便宜，但是9倍左右的市盈率水平在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的優(yōu)勢(shì)并不是很明顯。

《經(jīng)濟(jì)》：2013年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了很多政策，今年哪些政策有可能進(jìn)行補(bǔ)充和完善？

李迅雷：我覺得應(yīng)該在增加資本市場(chǎng)的開放度方面有所動(dòng)作。具體就是要增加QFII額度，通過上海自貿(mào)區(qū)的改革吸引外資進(jìn)入到我們的資本市場(chǎng)，使直接融資的比重進(jìn)一步得到提升。

可適當(dāng)減持實(shí)物資產(chǎn)

《經(jīng)濟(jì)》：那您認(rèn)為在現(xiàn)階段的改革和政策頻出的局面下，哪些行業(yè)對(duì)投資者來說有投資機(jī)會(huì)？

李迅雷：隨著利率水平的逐漸回落，一些低風(fēng)險(xiǎn)的債券產(chǎn)品就有投資的優(yōu)勢(shì)。

《經(jīng)濟(jì)》：金融股還有投資價(jià)值嗎？

李迅雷：雖然金融股的估值比較低，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功，不發(fā)生大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)值就會(huì)體現(xiàn)出來，但從目前來講，大家對(duì)未來經(jīng)濟(jì)也有一定擔(dān)憂，比如說像房地產(chǎn)市場(chǎng)不可能長(zhǎng)期上漲，一旦回落會(huì)對(duì)銀行不良資產(chǎn)率的提高帶來影響。

《經(jīng)濟(jì)》：對(duì)于目前很熱的改革概念股如新能源，您是怎么看的？

李迅雷：一些國(guó)企改革為主題的股票，以及價(jià)格改革方面的能源、電力等股票，或者新能源、互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)股票都比較有空間，但首先還是要看估值，因?yàn)榍捌谶@些股票的漲幅比較大，所以不能盲目，要進(jìn)行甄別。

《經(jīng)濟(jì)》：近期環(huán)北京概念股也比較熱，那么其中是否有很多泡沫？

李迅雷：中國(guó)的城鎮(zhèn)化就應(yīng)該是這種模式，一個(gè)大城市的高速發(fā)展能夠帶動(dòng)周邊經(jīng)濟(jì)。這是屬于經(jīng)濟(jì)一體化的一個(gè)部分，有非常好的發(fā)展趨勢(shì)。過去北京發(fā)展較快，但周邊地區(qū)發(fā)展比較落后，如果能夠得到均衡發(fā)展，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有好處的。

但是對(duì)于證券市場(chǎng)來說，很多東西都容易變成概念的炒作。所以投資者還是要看具體公司的估值情況。

《經(jīng)濟(jì)》：在目前的投資形勢(shì)下，您對(duì)投資者有何建議？

李迅雷：一是資本配置上要注重資產(chǎn)的流動(dòng)性。目前房地產(chǎn)價(jià)格走軟，銷售萎縮。中國(guó)投資者大部分的資產(chǎn)配置都是房地產(chǎn)，這跟發(fā)達(dá)國(guó)家相比要多出一倍，房地產(chǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性比較差，在房?jī)r(jià)平穩(wěn)上漲的時(shí)候房子容易賣掉，一旦下跌，就面臨資金難以回籠的危險(xiǎn)，所以應(yīng)該減持實(shí)物資產(chǎn)。

第二個(gè)建議就是增加金融資產(chǎn)的配置。無論是中央政府的債券，還是地方政府的債券都可以。另外還是要配置一些低估值的、比較穩(wěn)健的股票，比如說銀行股。一旦發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)，變現(xiàn)也相對(duì)方便。endprint