朱 懿，龔晶晶

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430205）

生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)的財(cái)務(wù)分析
——以“桑德環(huán)境”為例

朱 懿，龔晶晶

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430205）

受惠于《“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，環(huán)保產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展前景看好。作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的一部分，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)有望受惠于國(guó)家政策的支持。本文以桑德環(huán)境資源股份有限公司為例，對(duì)生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析并探討了影響財(cái)務(wù)狀況的因素。分析表明，桑德環(huán)境作為該行業(yè)的龍頭企業(yè)，盈利能力和成長(zhǎng)能力較好，籌資能力較強(qiáng)，但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低，影響了營(yíng)運(yùn)能力和償債能力；影響桑德環(huán)境財(cái)務(wù)狀況的因素主要有國(guó)家政策因素、企業(yè)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍因素、籌資因素，以上因素既有利于企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也會(huì)伴有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)在發(fā)展過(guò)程可以借鑒桑德環(huán)境發(fā)展中有利的因素，警惕相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)；桑德環(huán)境；財(cái)務(wù)報(bào)表

《“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》指出，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)要突破能源高效與梯次利用、污染物防治與安全處置、資源回收與循環(huán)利用等關(guān)鍵核心技術(shù)，發(fā)展高效節(jié)能、先進(jìn)環(huán)保和資源循環(huán)利用的新裝備和新產(chǎn)品，推行清潔生產(chǎn)和低碳技術(shù)，加快形成支柱產(chǎn)業(yè)。由此可見，國(guó)家對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)寄予厚望，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的一部分，將迎來(lái)全新發(fā)展期。但是，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況如何，是否有能力充分利用國(guó)家的政策導(dǎo)向作用更好的發(fā)展，在發(fā)展過(guò)程中受哪些因素的影響，需要警惕哪些風(fēng)險(xiǎn)？現(xiàn)有文獻(xiàn)很少對(duì)其做專門研究，然而，以上問(wèn)題對(duì)于生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)的未來(lái)發(fā)展具有重要的意義。因此，本文以桑德環(huán)境資源股份有限公司為例，對(duì)生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，希望對(duì)該行業(yè)的發(fā)展有所啟示。

一、生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)的現(xiàn)狀

中國(guó)證監(jiān)會(huì)以上市公司營(yíng)業(yè)收入等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為主要依據(jù)，當(dāng)上市公司某類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50%,或是當(dāng)上市公司沒(méi)有一類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50%，但某類業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)均在所有業(yè)務(wù)中最高，而且均占到公司總收入和總利潤(rùn)的30%以上（包含本數(shù)），則該公司歸屬該業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的行業(yè)類別。依據(jù)該分類標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了2013年第4季度上市公司行業(yè)分類指引，屬于生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)的上市公司在滬深兩市共有9家，分別是：碧水源、凱美特氣、國(guó)電清新、桑德環(huán)境、東江環(huán)保、中電環(huán)保、維爾利、中電遠(yuǎn)達(dá)、永清環(huán)保。該行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍涉及到廢氣治理、廢水治理、固廢治理以及節(jié)能減排目工程建設(shè)、投資、運(yùn)營(yíng)、改造等，屬于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的一部分。

由表1和表2可以看出，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模在10.8億至81.33億之間，凈資產(chǎn)規(guī)模在 7.9億至48.42億之間。其中碧水源和桑德環(huán)境總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模都大幅領(lǐng)先于同行業(yè),分別占同行業(yè)總資產(chǎn)的24.56%和22.5%，凈資產(chǎn)的 24.15%和 21.89%。該行業(yè)的總資產(chǎn)凈利率在2.46%至14.04%之間，凈資產(chǎn)收益率在3.01%至19.35%之間，銷售凈利率在8.44%至30%之間。其中碧水源和桑德環(huán)境的總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率處于行業(yè)領(lǐng)先地位，在銷售凈利率方面，碧水源和凱美特氣表現(xiàn)良好。綜上所述，由于生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)中企業(yè)的規(guī)模和具體業(yè)務(wù)的獲利能力的不同，導(dǎo)致各種指標(biāo)的波動(dòng)幅度比較大。但是該行業(yè)總體狀況良好，沒(méi)有出現(xiàn)虧損的情況。

表1：2013年生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

表2：2013年生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

二、生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理企業(yè)“桑德環(huán)境”的財(cái)務(wù)分析

本文選取桑德環(huán)境為案例研究的對(duì)象是因?yàn)樯５颅h(huán)境在2009～2013年中連續(xù)四年獲得“固廢行業(yè)十大影響力企業(yè)”榮譽(yù)，屬于生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)中固廢領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，同時(shí)，桑德環(huán)境在2010年和2012年獲得“金牛上市公司百?gòu)?qiáng)”榮譽(yù)，有較好的盈利能力和成長(zhǎng)能力?？梢哉f(shuō)，桑德環(huán)境具有較好的代表性，研究該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及其影響因素能夠?yàn)樵撔袠I(yè)的發(fā)展提供參考建議。

（一）“桑德環(huán)境”概況

公司成立于1993年10月1日，原名“國(guó)投原宜磷化股份有限公司”，是經(jīng)湖北省體改委鄂改[1993]30號(hào)文批準(zhǔn),由原湖北原宜經(jīng)濟(jì)發(fā)展(集團(tuán))股份有限公司以定向募集方式改組設(shè)立的股份有限公司。1998年2月25日,公司在深圳證券交易所掛牌上市。1998～2005年公司先后更名為“國(guó)投原宜實(shí)業(yè)股份有限公司”、“國(guó)投資源發(fā)展股份有限公司”、“合加資源發(fā)展股份有限公司”，2010年4月28日,公司名稱正式變更為“桑德環(huán)境資源股份有限公司”?！吧５颅h(huán)境”下轄湖北合加環(huán)境設(shè)備有限公司、湖南桑德靜脈產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司、宜昌三峽水務(wù)有限公司等企業(yè)。

公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為固廢處置工程系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)和特定地區(qū)水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。公司掌握了城市生活垃圾、城市污泥、工業(yè)廢棄物、醫(yī)療垃圾、建筑垃圾、電子垃圾處置、環(huán)境修復(fù)、報(bào)廢汽車資源化再利用和廢舊輪胎破碎及綜合利用、清潔能源（秸稈等農(nóng)林廢棄物焚燒發(fā)電、填埋氣發(fā)電等）以及生活垃圾中轉(zhuǎn)站、成套固廢設(shè)備的最前沿技術(shù)。在固廢處置領(lǐng)域從事業(yè)務(wù)覆蓋面廣，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及固廢處置全產(chǎn)業(yè)鏈，公司擁有固體廢棄物專項(xiàng)設(shè)計(jì)、環(huán)保工程專業(yè)承包、生活垃圾處理設(shè)施運(yùn)營(yíng)、危險(xiǎn)廢棄物處理設(shè)施運(yùn)營(yíng)等多項(xiàng)資質(zhì)，可為客戶提供從項(xiàng)目咨詢、投資、工藝設(shè)計(jì)、工程建設(shè)、設(shè)備集成與安裝調(diào)試、運(yùn)營(yíng)管理等一體化、專業(yè)化服務(wù)。

（二）“桑德環(huán)境”財(cái)務(wù)分析

本文將主要從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)方面分析桑德環(huán)境的的綜合狀況。本文選用的數(shù)據(jù)和計(jì)算指標(biāo)時(shí)依據(jù)的數(shù)據(jù)均來(lái)自上市公司年報(bào)中披露的數(shù)據(jù)信息，行業(yè)的指標(biāo)均值是依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2013年第4季度公布的上市公司行業(yè)分類指引中桑德環(huán)境所處的生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)中所有上市公司的指標(biāo)均值計(jì)算得出的。

1.償債能力分析

表3：償債能力指標(biāo)

流動(dòng)比率是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，它表明企業(yè)的短期債務(wù)可由預(yù)期在該債務(wù)到期前變?yōu)楝F(xiàn)金的資產(chǎn)來(lái)償還的能力。一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2:1才足以表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)妥可靠。由表3可以看出，桑德環(huán)境在2011～2013年間流動(dòng)比率在上下波動(dòng)，整體而言，短期資產(chǎn)的流動(dòng)性增強(qiáng)且趨于一般標(biāo)準(zhǔn)的穩(wěn)定水平。就行業(yè)而言，行業(yè)均值相對(duì)過(guò)高，特別是2011～2012年，說(shuō)明現(xiàn)金未能很好的在經(jīng)營(yíng)中加以運(yùn)用。

資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的。由表3可以看出，桑德環(huán)境的資產(chǎn)負(fù)債率在2011～2012年間下降幅度較大，說(shuō)明該企業(yè)利用自有資本的幅度在擴(kuò)大。2013年11月份該企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)5億元，使得資產(chǎn)負(fù)債率有所上升。就行業(yè)而言，桑德環(huán)境的舉債經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，表明由債權(quán)人提供的和由投資者提供的資金來(lái)源的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。由表3可以看出，桑德環(huán)境的產(chǎn)權(quán)比率由2011年的121.07%下降到2013年的53.14%，下降了2倍多。從長(zhǎng)期的角度看，產(chǎn)權(quán)比率在100%以下，即投資者提供的資本多于債權(quán)人提供的資本時(shí)，該企業(yè)是有償債能力的。而桑德環(huán)境在2011年產(chǎn)權(quán)比率超過(guò)了100%,說(shuō)明該企業(yè)債務(wù)資本超過(guò)了股權(quán)資本，有較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。2012年桑德環(huán)境的產(chǎn)權(quán)比率較2011年下降了53.63%，這主要是由于該企業(yè)在2012年進(jìn)行了配股發(fā)行，募集資金約達(dá)18.506億元，說(shuō)明該企業(yè)正在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，使財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定。

2.營(yíng)運(yùn)能力分析

表4：營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是銷售收入除以平均應(yīng)收賬款的比值，它用于估計(jì)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率。一般認(rèn)為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好。由表4可以看出，桑德環(huán)境的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2012～2013年間始終在每年1.5次左右波動(dòng)，也就是將近240天左右周轉(zhuǎn)一次，而行業(yè)均值是將近150天周轉(zhuǎn)一次。桑德環(huán)境的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率始終低于行業(yè)均值，這主要是由于固廢項(xiàng)目屬于市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,工程的建設(shè)需要多項(xiàng)審核和批準(zhǔn),項(xiàng)目開工的前期時(shí)間較長(zhǎng)，導(dǎo)致了巨大的應(yīng)收賬款，且其中大股東桑德集團(tuán)參股的公司占比較多。說(shuō)明桑德環(huán)境資金使用效率欠佳，營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多呆滯在應(yīng)收賬款上，最終影響了正常資金周轉(zhuǎn)及償債能力。

存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本與平均存貨余額的比率，用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度。在正常情況下，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)順利，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)得越快，企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)。由表4可以看出，桑德環(huán)境2011～2013年的存貨周轉(zhuǎn)率是逐年遞減的，說(shuō)明銷售能力有所減弱。但是就行業(yè)而言，桑德環(huán)境的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，說(shuō)明該企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。由表4可以看出，桑德環(huán)境在2011～2013年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.4次上下波動(dòng)，與行業(yè)均值差距不大，然而桑德環(huán)境的總資產(chǎn)規(guī)模卻處于行業(yè)領(lǐng)先地位，說(shuō)明桑德環(huán)境具有較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力。

3.盈利能力分析

表5：盈利能力指標(biāo)

銷售毛利率，表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。反映了企業(yè)產(chǎn)品銷售的初始獲利能力，是企業(yè)凈利潤(rùn)的起點(diǎn)。同時(shí)，隨著市場(chǎng)的擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加入以及伴隨原材料及人工價(jià)格的走高，銷售毛利會(huì)逐漸下降。由表5可以看出，桑德環(huán)境的銷售毛利率在2011～2012年間是遞增的，在2012年超過(guò)了行業(yè)平均水平,2013年銷售毛利率低于2011年和2012年的，但高于行業(yè)平均水平，說(shuō)明該企業(yè)成本控制能力和初始獲利能力高于行業(yè)水平。同時(shí)，由銷售毛利率的行業(yè)平均值逐年下降可以看出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的逐年加劇。

凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（或息稅前利潤(rùn)）與該時(shí)期企業(yè)凈資產(chǎn)平均余額的比率。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。由表5可以看出，桑德環(huán)境的凈資產(chǎn)收益率加權(quán)由2011年的17.62%上升到2012年的23.88%，說(shuō)明該企業(yè)運(yùn)用自有資本的效率逐年提高。2013年，雖然桑德環(huán)境的凈資產(chǎn)收益率下降到14.16%，但是仍然大幅超過(guò)行業(yè)均值,說(shuō)明了該企業(yè)投資帶來(lái)的收益水平超過(guò)行業(yè)水平。

4.成長(zhǎng)能力分析

表6：成長(zhǎng)能力指標(biāo)

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是本期與上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之差與上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值。一般來(lái)說(shuō)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率超過(guò)10%，說(shuō)明公司產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。由表6可以看出，不論是桑德環(huán)境還是行業(yè)均值的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率都大幅超過(guò)10%，說(shuō)明不論是桑德環(huán)境還是該行業(yè)都具有較好成長(zhǎng)性。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率代表企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)比上期凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度，指標(biāo)值越大代表企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。由6表可以看出，桑德環(huán)境在2011～2012年間的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在40%上下浮動(dòng)，2013年增速有所減緩，但也達(dá)到了34.91%，三年均高于行業(yè)均值，說(shuō)明該企業(yè)在行業(yè)中具有較好的盈利能力。

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。三年平均資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)可以消除資產(chǎn)短期波動(dòng)的影響，反映了較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)增長(zhǎng)情況。因此，在表6的基礎(chǔ)上，筆者將2011～ 2013年桑德環(huán)境和行業(yè)均值的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率進(jìn)行匯總平均，計(jì)算的得出：桑德環(huán)境的平均值為37.39%，行業(yè)均值的平均值為58.41%?？梢钥闯?，行業(yè)增幅高于桑德環(huán)境，這一方面說(shuō)明該行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度快，競(jìng)爭(zhēng)加??；另一方面說(shuō)明桑德環(huán)境進(jìn)入了穩(wěn)步成長(zhǎng)的階段，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度放緩，但是仍保持著較好的增長(zhǎng)狀態(tài)。

（三）影響“桑德環(huán)境”財(cái)務(wù)狀況的因素分析

1.國(guó)家政策因素

國(guó)家發(fā)改委、住建部與環(huán)保部聯(lián)合編制的《全國(guó)城市生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（2011～2015）》指出,當(dāng)前我國(guó)垃圾處理的主要問(wèn)題仍是無(wú)害化處理能力不足,垃圾處理設(shè)施建設(shè)仍是“十二五”期間的首要任務(wù);到2015年,全國(guó)城市生活垃圾無(wú)害化處理率達(dá)到80%以上,直轄市、省會(huì)城市和計(jì)劃單列市生活垃圾全部實(shí)現(xiàn)無(wú)害化處理,實(shí)現(xiàn)縣縣具備垃圾無(wú)害化處理能力。

受惠于國(guó)家政策的導(dǎo)向作用，桑德環(huán)境的訂單量顯著增多。2013年新承接合同總額為35億元,簽訂垃圾焚燒發(fā)電特許權(quán)協(xié)議8個(gè)，垃圾填埋1個(gè),餐廚垃圾處理5個(gè),新增生活垃圾處理量7600噸；中標(biāo)宿州及亳州醫(yī)廢項(xiàng)目;新增餐廚垃圾處理量850噸,餐廚垃圾及污泥投資總額超過(guò)4億元;托管運(yùn)營(yíng)生活垃圾處理項(xiàng)目1個(gè)；簽訂4個(gè)污水處理項(xiàng)目,新增污水處理量29萬(wàn)噸/天;新增托管運(yùn)營(yíng)污水處理項(xiàng)目2個(gè)。由于公司在手訂單較多,且行業(yè)處于快速發(fā)展期,公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng),這就為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2.企業(yè)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍的因素

2013年“桑德環(huán)境”通過(guò)股權(quán)收購(gòu)的方式并購(gòu)?fù)ㄟ|蒙東固體廢棄物處置有限公司、鄂州鄂清環(huán)境工程有限公司、淮南市康德醫(yī)療廢物處置有限公司、湘潭市報(bào)廢汽車回收（拆解）有限公司以及浙江意環(huán)衛(wèi)機(jī)械設(shè)備有限公司,公司在固廢處置及再生資源回收利用領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步提升,適應(yīng)了環(huán)保區(qū)域化投資及專業(yè)化運(yùn)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)。通過(guò)參股桑頓新能源動(dòng)力公司方式介入新能源相關(guān)業(yè)務(wù),其目前已正式投產(chǎn)并處于營(yíng)銷渠道開拓階段。同時(shí)。公司開始進(jìn)入到土壤修復(fù)業(yè)務(wù)和進(jìn)一步進(jìn)入到餐廚固廢和醫(yī)療固廢處理領(lǐng)域。綜合實(shí)力得到進(jìn)一步的提升。

3.籌資因素

“桑德環(huán)境”2012年末公司配股募集資金18.51億元,2013年11月份發(fā)行中期票據(jù)5億元。截止13年末，公司在手資金18億元，按照BOT項(xiàng)目占用30%自有資金計(jì)算，18億元資金可支持60億元項(xiàng)目的建設(shè)。雄厚的資本實(shí)力及資金優(yōu)勢(shì)，為項(xiàng)目獲得及順利實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。

三、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

通過(guò)對(duì)桑德環(huán)境的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，我們可以看出該企業(yè)的盈利能力較好，籌資能力較強(qiáng)，可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿的作用滿足企業(yè)成長(zhǎng)對(duì)資金的需求，2012年進(jìn)行了配股發(fā)行，募集資金，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定。但是由于固廢處理行業(yè)有其特殊性，應(yīng)收賬款回款周期相對(duì)較長(zhǎng)，影響了營(yíng)運(yùn)能力和償債能力。此外，國(guó)家政策因素、企業(yè)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍因素、籌資因素對(duì)于桑德環(huán)境財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生比較重要的影響。具體表現(xiàn)在：國(guó)家政策因素影響著市場(chǎng)需求，即訂單量的多少；企業(yè)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍因素影響著企業(yè)接受訂單的能力；籌資因素影響著是否可以順利完成訂單需求。

（二）啟示

1.生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)應(yīng)該充分利用國(guó)家政策導(dǎo)向，同時(shí)需要警惕相關(guān)的政策風(fēng)險(xiǎn)

借助于 《“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》和2015年將實(shí)施的《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)法(修正案)》的政策導(dǎo)向作用，環(huán)保行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景較好，國(guó)家會(huì)加大對(duì)環(huán)保行業(yè)的投入，作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的一部分，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行行業(yè)有望受惠于國(guó)家政策的支持。但是具體操作仍然取決于各地環(huán)保局多大程度上把環(huán)保業(yè)務(wù)交給市場(chǎng)化企業(yè)，而不是自設(shè)事業(yè)單位自己消化。如果地方環(huán)保局采取建設(shè)之后移交，自設(shè)事業(yè)單位管轄的方式，那么市場(chǎng)化的企業(yè)承接的主要業(yè)務(wù)是施工建設(shè)，運(yùn)營(yíng)和維護(hù)等方面業(yè)務(wù)會(huì)大幅減少，從而會(huì)限制生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

2.生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)應(yīng)該不斷提高自身綜合實(shí)力，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)需要警惕相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素是有關(guān)廢氣治理、廢水治理、固廢治理以及節(jié)能減排項(xiàng)目工程的相關(guān)技術(shù)，另外，企業(yè)的規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍也十分重要。因此，不斷提高自身綜合實(shí)力是很有必要的，一旦企業(yè)的技術(shù)、規(guī)?；驑I(yè)務(wù)范圍滿足不了市場(chǎng)的需要，那么，企業(yè)就會(huì)面臨失去市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)應(yīng)該擴(kuò)展籌資渠道和提高應(yīng)收賬款的回款速度，保證資金使用的暢通，同時(shí)需要警惕相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)前期投入的資金量較大，一般承接的是大型的工程建設(shè)項(xiàng)目且回收期較長(zhǎng)，因此只有積極擴(kuò)展籌資渠道，提高應(yīng)收賬款的回款速度，保持足夠的資金量才能支撐業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。在這過(guò)程中，需要警惕舉債經(jīng)營(yíng)和應(yīng)收賬款回款不及時(shí)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

[1]巨潮資訊網(wǎng).桑德環(huán)境資源股份有限公司2011～2013年年報(bào)[EB/ OL].http://www.cninfo.com.cn/information/companyinfo.html

[2]吳潔.桑德環(huán)境：借環(huán)保東風(fēng)高速發(fā)展[J].小康·財(cái)智，2013，（5）.

[3]中國(guó)證劵監(jiān)督管理委員會(huì).2013年第4季度上市公司行業(yè)分類結(jié)果[EB/OL].http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/scb/ssgshyfljg/201401/ t20140102_240811.htm

[4]吳劍雄.桑德環(huán)境2013年報(bào)點(diǎn)評(píng)：固廢處理穩(wěn)健增長(zhǎng),業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步拓展[R].中原證劵研究報(bào)告，2014，（3）.

[5]胡玉明.財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2012.