林然

本周，東興證券推薦了中原內(nèi)配（002448），理由包括多個(gè)關(guān)注點(diǎn)，如氣缸套產(chǎn)能擴(kuò)張緩解產(chǎn)能瓶頸、活塞環(huán)邁出產(chǎn)業(yè)鏈延伸重要一步等。

二級(jí)市場(chǎng)上，中原內(nèi)配股價(jià)處于上市以來(lái)的低點(diǎn)，自2012年初以來(lái)，該股已走出長(zhǎng)達(dá)兩年多的底部盤(pán)整，并形成了長(zhǎng)期箱體震蕩格局。隨著公司基本面的向好和業(yè)績(jī)的改善，股價(jià)有望走出這一底部，但由于箱體形成時(shí)間較長(zhǎng)，箱體上軌仍存在相當(dāng)壓力，可逢低逐步買(mǎi)入。

首先值得關(guān)注的是公司氣缸套產(chǎn)能擴(kuò)張緩解產(chǎn)能瓶頸。中原內(nèi)配IPO項(xiàng)目和再融資項(xiàng)目未來(lái)2年逐步達(dá)產(chǎn)。目前一方面公司產(chǎn)能處于飽和狀態(tài)，另一方面通用等客戶(hù)仍有大幅提升配套比例的需求，未來(lái)兩年氣缸套銷(xiāo)量增長(zhǎng)將取決于產(chǎn)能釋放進(jìn)度。預(yù)計(jì)今年產(chǎn)能將由3800萬(wàn)提升至4400萬(wàn)套、2015年產(chǎn)能將提升至5000萬(wàn)套，氣缸套業(yè)務(wù)將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

另外，中原內(nèi)配的活塞環(huán)業(yè)務(wù)邁出產(chǎn)業(yè)鏈延伸重要一步，東興證券認(rèn)為活塞環(huán)業(yè)務(wù)今年將顯著提升公司業(yè)績(jī)。中原內(nèi)配是在2013年底收購(gòu)了南京飛燕49.16%的股權(quán)。南京飛燕為國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量排名第三的活塞環(huán)企業(yè)。其實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)?013年年報(bào)中并未真正反映。預(yù)計(jì)飛燕2014年可在原來(lái)2500萬(wàn)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，東興證券測(cè)算認(rèn)為，此舉可為公司貢獻(xiàn)8-10%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。南京飛燕此前主要為國(guó)內(nèi)商用車(chē)配套，收購(gòu)?fù)瓿珊笾性瓋?nèi)配開(kāi)始利用自身海外渠道優(yōu)勢(shì)將飛燕產(chǎn)品推向海外市場(chǎng)。目前已經(jīng)開(kāi)始為一些歐洲客戶(hù)小批量供貨。

另外，投資者還可以關(guān)注的是，公司活塞收購(gòu)穩(wěn)步推進(jìn)，摩擦副模塊化配套可期。中原內(nèi)配近年來(lái)致力于產(chǎn)業(yè)鏈延伸。力圖由氣缸套單一產(chǎn)品的零件供應(yīng)商向涵蓋氣缸套、活塞、活塞環(huán)、活塞銷(xiāo)四件套的摩擦副模塊化供應(yīng)商轉(zhuǎn)化。除了已經(jīng)收購(gòu)的活塞環(huán)以外，目前公司也在推進(jìn)活塞廠商收購(gòu)。我們預(yù)計(jì)公司活塞收購(gòu)在公司大力推動(dòng)下實(shí)質(zhì)突破可期。而活塞銷(xiāo)的產(chǎn)品相對(duì)簡(jiǎn)單，若活塞收購(gòu)?fù)瓿?，預(yù)計(jì)1-2年左右就可實(shí)現(xiàn)摩擦副模塊化供貨能力。

長(zhǎng)期而言，中原內(nèi)配的發(fā)展看點(diǎn)在于歐洲市場(chǎng)仍存巨大拓展空間。公司在國(guó)外主要配套于北美。北美是公司市占率僅次中國(guó)的市場(chǎng)。而北美和歐洲是全球最大和最高端的兩大市場(chǎng)。目前公司在歐洲的市占率仍舊遠(yuǎn)低于北美。而從配套客戶(hù)來(lái)看，公司在北美市場(chǎng)的康明斯、國(guó)際卡車(chē)、通用、福特分別為商用車(chē)、商用車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)、乘用車(chē)的主流廠商。說(shuō)明公司從技術(shù)、質(zhì)量來(lái)說(shuō)已經(jīng)達(dá)到一個(gè)全面的較高標(biāo)準(zhǔn)。

另外，中原內(nèi)配對(duì)海外市場(chǎng)配套額占了營(yíng)收的一半，且主要是以美元結(jié)算。匯率波動(dòng)對(duì)公司短期業(yè)績(jī)有很大影響。而過(guò)去幾年，人民幣的持續(xù)升值帶來(lái)了損失。2011-2013年度，公司匯兌損失分別為759.60萬(wàn)元、129.56萬(wàn)元和779.86萬(wàn)元。而今年以來(lái)，人民幣呈現(xiàn)明顯的趨勢(shì)，東興證券認(rèn)為將為公司帶來(lái)明顯的匯兌收益。

業(yè)績(jī)方面，東興證券給出中原內(nèi)配2014-2016年EPS為0.89元、1.08元、1.37元。