文/張 瑞

IPO來襲 河南風投準備好了嗎

文/張 瑞

2014年以來，隨著境內(nèi)IPO進入密集發(fā)行期，中國企業(yè)密集上市。成為本年度蔚為壯觀的盛景，而IPO重啟為其直接“導火索”。

據(jù)清科旗下私募通統(tǒng)計：僅僅在本年度一月份，境內(nèi)43家上市企業(yè)中在深交所掛牌企業(yè)共有39家，約占境內(nèi)上市中企數(shù)的90.7%，先后分5批掛牌。其中前4批次均為每批8只新股，第5批有7只新股；上交所只有4只新股掛牌。境外方面：1月有7家中企實現(xiàn)海外IPO，其中6家在香港主板上市，1家以配售方式在香港創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

IPO的重啟為蟄伏已久的VC/PE送來一場退出“盛宴”。也為風險投資注入了強心劑。可以預示，隨著VC/PE退出通道的進一步暢通，中國的風險投資將迎來新一輪的風潮。高科技企業(yè)同樣會迎來新一輪融資盛宴。

河南省的高科技企業(yè)面臨這種機遇，準備好了嗎？

風險投資是高科技企業(yè)崛起的重要推手

提起風險投資，可能會有許多人把它和股票投資、基金投資等聯(lián)系在一起。的確，無論是股票投資也好，基金投資也罷，都是有一定的風險的，因此給他們戴上風險投資的帽子似乎沒有什么不妥的。但是，我們這里所說的風險投資是另一種意義上的風險投資，是把資金投向蘊藏著失敗危險的高技術及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領域，旨在促使新技術成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。

與傳統(tǒng)的銀行貸款等投資方式相比，風險投資不需要任何抵押，它看重的是被投資企業(yè)未來的市場潛力，因而具有很大的“賭”的色彩。但是這種“賭”不是盲目和缺乏理智的投機，而是一種精明有遠見的冒險。由于沒有任何財產(chǎn)作抵押，因此如果投資失敗，風險投資者將顆粒無收。所以，風險是很大的。據(jù)國外統(tǒng)計，由風險投資公司所支持的風險企業(yè)，20%～30%完全失敗，約60%受到挫折，只有10%～20%的風險企業(yè)可獲得成功。但是與高風險相對應，風險投資一旦成功，其回報之高也是傳統(tǒng)的投資所無法比擬的。據(jù)統(tǒng)計，美國風險投資的長期年平均回報率高達20%，而股票的長期年平均回報率為9%～15%不等，國債為5%～6%。從投資效益來看，成功的風險投資甚至可獲得數(shù)十倍乃至數(shù)百倍的回報。一個有說服力的例子是，國際數(shù)據(jù)集團（IDG）設立的“太平洋風險投資基金”曾向以開發(fā)網(wǎng)絡瀏覽軟件而聞名于世的網(wǎng)景公司投資200萬美元，18個月后，網(wǎng)景公司的股票上市，起初200萬元的投資“身價”上漲到了7800萬美元，是起初投資的39倍！回報之高由此可略見一斑。

風險投資最經(jīng)典的一個例子就是美國著名的蘋果電腦公司所創(chuàng)造的“硅谷奇跡”。1976年，就職于Atari公司的21歲青年喬布斯與就職于HP公司的26歲工程師沃茲奈克干了一件開創(chuàng)PC先河的事——他們設計出了新型微機。樣品展出后居然大受歡迎，受此鼓舞，他們決定進行批量生產(chǎn)。他們賣掉了舊汽車一共湊集了1 300美元，但這點錢與所需的資金相比無異于杯水車薪。沃茲奈克曾建議HP公司生產(chǎn)和銷售這種產(chǎn)品，但公司不感興趣。喬布斯也在他的公司碰了釘子。正當兩位年輕人“山重水復疑無路”的時候，風險投資家馬克庫拉的出現(xiàn)給他們帶來了“柳暗花明又一村”的轉(zhuǎn)機。此時已是百萬富翁的馬克庫拉曾擔任過大名鼎鼎的英特爾公司銷售經(jīng)理，他以多年來駕馭市場的豐富經(jīng)驗和企業(yè)家特有的戰(zhàn)略眼光敏銳地意識到了未來電腦市場的巨大潛力，決定與兩位年輕人進行合作，投資創(chuàng)辦了蘋果公司。他不僅自己入股9.1萬美元，并且以他的聲譽幫助公司從銀行貸款25萬美元。為了加強公司的經(jīng)營管理，馬克庫拉還推薦了全美半導體制造商協(xié)會主任斯科特擔任公司的經(jīng)理。四個合伙人組成了公司的領導班子，馬克庫拉任董事長，喬布斯任副董事長，斯科特任總經(jīng)理，沃茲奈克是負責研究開發(fā)的副經(jīng)理。技術、資金、管理的結(jié)合產(chǎn)生了神奇的效果。蘋果公司的銷售額如“芝麻開花節(jié)節(jié)高”，一年一個臺階地猛增，1977年為250萬美元，1978年為1 500萬美元，1979年為7 000萬美元，1980年為1.17億美元，1981年為3.35億美元，1982年為5.82億美元。1980年，蘋果公司公開上市，第一天就從22美元漲到29美元，蘋果公司的市值達到12億美元。此時風險投資家馬克庫拉所持的股份價值已增至1.54億美元，風險企業(yè)家喬布斯、沃茲奈克和斯科特所持的股份價值也分別增至1.65億美元、0.88億美元和0.62億美元。1982年該公司躋身于美國最大的500家公司之列,排行第411位。

世界風險投資的發(fā)展及其趨勢

風險投資自其誕生以來，由于其在推動高科技產(chǎn)業(yè)方面的巨大作用，便迅速得到了世界各國的認同。尤其是進入20世紀70年代以來，隨著世界高科技產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，風險投資更是猶如注入了“興奮劑”一發(fā)而不可收，從而在全球范圍內(nèi)掀起了風險投資發(fā)展的狂飆巨浪。

美國是風險投資的發(fā)源地，在當今世界風險投資發(fā)展的大潮中也擔當著“領頭羊”的角色。據(jù)《美國風險資本雜志》估計，1970～1979年期間，美國靠風險投資支持成立的高技術公司達1.3萬家以上，1979～1985年美國風險投資從25億美元增加到115億美元，1990年達330億美元，1995年達400億美元，其中70%投向了高技術產(chǎn)業(yè)，成為高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強大動力。當今信息領域叱咤風云的環(huán)球巨子DEC、M icrosoft、Yahoo等，都是在風險投資的注入下誕生并成長起來的。每周誕生11家企業(yè)、每天誕生62個百萬富翁、市值達5 000多億美元的硅谷神話，離開了風險投資的支持也是不可想象的。時至今日，風險投資在美國已經(jīng)成為“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)造奇跡”的化身，被譽為“鑲嵌在美國經(jīng)濟中的一顆鉆石”。日本的風險投資起步于20世紀50年代初。到1986年，日本已有風險投資公司1 800多家，風險投資總額超過9 000億日元。1995年7月,日本大藏省又決定建立“創(chuàng)業(yè)投資市場”，用以支持具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行★L險企業(yè)的技術創(chuàng)新活動。在歐洲國家中，英國的風險投資起步最早，發(fā)展也最快。1979年英國風險資本投資額僅2千萬英鎊，而到了1994年則驟升至20.74億英鎊，15年內(nèi)增長了100多倍。當前在歐洲的風險投資市場上，英國的風險資本總額占歐洲風險投資額的40%～50%，在歐洲是當仁不讓的“大哥大”。瑞典則把建立風險投資市場作為發(fā)展高新技術的一項重要措施，1992年政府決定投資65億克朗、成立2個控股公司和6個風險投資公司，向具有競爭能力的中小企業(yè)注入風險資金。而以色列的首席科學事務所僅1995年投向高技術公司的風險資金就達5億美元。與此同時，德國、法國、韓國等國家和地區(qū)也都在紛紛發(fā)展風險投資業(yè)，使風險投資業(yè)成為當今世界高科技產(chǎn)業(yè)領域一道美麗的風景線。

綜觀世界風險投資的發(fā)展，有幾個明顯的趨勢正在凸現(xiàn)：

風險資金來源多元化。高科技產(chǎn)業(yè)是高投入產(chǎn)業(yè)，在國外有“吞金”產(chǎn)業(yè)之稱。例如，目前半導體制造業(yè)中的一條生產(chǎn)線需要約20億美元。因此，這就對風險資本的規(guī)模提出了很高的要求，而要達到一定的規(guī)模，靠單一的風險資本來源顯然是不可能的。從發(fā)達國家的情況來看，風險資金的來源渠道很多，如私人資本、撫恤基金、養(yǎng)老金以及保險公司和其他大公司的資本。近年來，隨著高科技風險企業(yè)的興起，一種“創(chuàng)業(yè)資本基金”亦稱“風險資本基金”已成為迅速發(fā)展的集資形式。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，近年來，西方國家投資于“創(chuàng)業(yè)資本基金”的資本達上萬億美元，風險資本投入方式證券化。風險投資注入的方式通常有兩種：即以債權形式投資和以股權形式投資。從近幾年國外風險投資的發(fā)展來看，風險投資更多地采用股權投入方式，即風險投資者按規(guī)范化的股票發(fā)行和上市轉(zhuǎn)讓制度，直接向風險企業(yè)投資入股，購買其股票，取得相應的股權；投資回收也是出售持有成功企業(yè)的升值股票，套現(xiàn)后獲取高于投資幾倍甚至數(shù)十倍的高額利潤，進而尋求新的投資機會。

風險投資投入方式股權化這一趨勢，從國外“第二證券市場”的日益“走紅”可見一斑。美國的OTC（柜臺交易）市場以及在此基礎上發(fā)展起來的NASDAQ（全國證券自營商協(xié)會自動報價系統(tǒng)）是專為無資格在證券交易所上市的較小企業(yè)的股票交易而建立的。從交易量來看，OTC股票交易數(shù)量約占全美股票交易數(shù)量的35%，在OTC上市的公司數(shù)已逾30 000家，是美國各證券交易所上市公司數(shù)的十倍。目前在美國，“第二股票市場”已成為僅次于紐約證券交易市場的第二大證券市場。英國于1980年底建立了“未正式上市公司股票市場”（USM），到目前為止，約有350個高技術風險企業(yè)在“第二證券市場”發(fā)行了約10億英鎊的股票。

風險投資激勵措施法律化。盡管風險投資高收益的“果子”十分誘人，但它畢竟是一項高投入、高風險的活動，任何哪怕是財大氣粗的投資者在進入風險投資領域之前，都會“三思而后行”的。因此，世界各國為了鼓勵風險投資的發(fā)展，制定了包括政府資助、稅收優(yōu)惠、政府擔保等在內(nèi)的多種激勵措施，而且為了保證這些政策措施的長期性和權威性，普遍采取了法律化、法規(guī)化的途徑。如美國的《銀行法》允許信貸機構(gòu)將自有資金的5%用于風險投資業(yè)務；1982年通過的《小企業(yè)發(fā)展法》規(guī)定，年度R&D經(jīng)費超過1億美元的聯(lián)邦政府部門，必須依法實施“小企業(yè)創(chuàng)新研究計劃”，每年撥出法定比例的R&D經(jīng)費（最大比例為1.25%）支持小企業(yè)開展技術創(chuàng)新活動。1993年，美國國會通過了一個法案，該法案規(guī)定，銀行向風險企業(yè)貸款可占項目總投資的90%，如果風險企業(yè)破產(chǎn)，政府負責賠償90%，并拍賣風險企業(yè)的資產(chǎn)。英國政府在“投資信托法”中規(guī)定，對于將80%以上的資產(chǎn)投資于未上市新興企業(yè)的“產(chǎn)業(yè)投資基金”實行稅收豁免政策。法國在1985年頒布的85-695號法案中規(guī)定，風險投資公司從持有的非上市公司股票中獲得的收益或資本凈收益可以免交所得稅，免稅數(shù)額最高可達收益的1/3。

風險投資日趨國際化。風險投資的國際化主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面，許多國家采取“請進來”的策略，積極創(chuàng)造條件大力引進國外風險資本。這方面以色列最為典型，也最為成功。以色列政府明確提出在世界經(jīng)濟舞臺上其競爭優(yōu)勢在于高科技，并在政策、資金等方面采取了一些極為有效的措施，如允許高科技企業(yè)向外國投資者出售，在企業(yè)的配股融資政策上也采取了一系列有利于吸引外資的措施。另一方面，許多國家為了開拓國外新興市場，也采取了各種各樣的措施來鼓勵本國風險投資“走出去”。

河南的科技發(fā)展急需海量風險資金輸血

河南是中國的縮影，我國早已將自主創(chuàng)新確定為引領國家實現(xiàn)跨越發(fā)展的主要戰(zhàn)略。同樣道理，在建設中原經(jīng)濟區(qū)的過程中，也必須突出科學發(fā)展這個主題，貫穿加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式這條主線。要做到這一點，離不開科技進步和創(chuàng)新的強力支撐。而科技進步與創(chuàng)新離不開資金的支持。

我們身邊的資本市場，向我們展示著它的各種復雜性：

一方面，許多潛在生長性很強的科技型企業(yè)在經(jīng)受資金短缺之痛，另一方面，民間沉淀的資金沒有合適的“出籠”渠道；一邊是境外風險資本在中國盡情“收割”頂尖科技企業(yè)，另一邊，卻是中小風險資本“難務正業(yè)”，只能在成熟企業(yè)業(yè)務中賺取平均利潤。

而發(fā)展河南省科技事業(yè)，需要大力發(fā)展科技金融事業(yè)，尤其是發(fā)展風險投資。

當前，以河南為主體的中原經(jīng)濟區(qū)的自主創(chuàng)新能力不斷增強，發(fā)揮了對中原經(jīng)濟區(qū)快速可持續(xù)發(fā)展的支撐作用，在某些領域走在了全國的前列。一是農(nóng)業(yè)科技優(yōu)勢明顯。河南在良種培育、糧食穩(wěn)產(chǎn)豐產(chǎn)、新品種推廣應用、糧食深加工等方面走在了全國前列。河南培育的小麥新品種“鄭麥9023”、玉米新品種“鄭單958”連續(xù)多年位居我國小麥、玉米推廣面積第一位，并獲得國家科技進步一等獎。其中，小麥良種對小麥生產(chǎn)的科技貢獻率達40%以上，位居全國首位。二是在裝備制造業(yè)及部分新興產(chǎn)業(yè)技術水平達到國內(nèi)領先水平。河南在特高壓輸變電裝備、超硬材料、多晶硅產(chǎn)業(yè)化、生物疫苗等達到國內(nèi)領先水平。高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，“十二五”以來河南高新技術產(chǎn)業(yè)增加值實現(xiàn)年均增長20%左右，高于同期工業(yè)增長速度6個百分點左右。三是以企業(yè)為技術創(chuàng)新的區(qū)域創(chuàng)新體系比較完善。省級以上企業(yè)研發(fā)中心達到1 000多家，省級以上重點實驗室67個，國家級7個。數(shù)量居中西部地區(qū)前列，科技發(fā)展形勢良好。

現(xiàn)實的情況是河南省“十二五”期間發(fā)展科技需要大力發(fā)展風險投資事業(yè)。

因為我省的“十二五”預期目標是：經(jīng)過努力，力爭到2015年，全社會研究開發(fā)投入占生產(chǎn)總值的比重達到1.5%以上；科技進步貢獻率達到50%以上；高新技術產(chǎn)業(yè)增加值占工業(yè)增加值比重達到25%以上；年專利申請量超過2萬件；取得一批在全國具有重大影響的科技成果，總體自主創(chuàng)新能力達到中西部地區(qū)先進水平。

在諸多任務中，實施重大科技專項，打造戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是重中之重。目標要求，把解決產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級技術瓶頸問題擺在更加突出位置，力爭攻克一批產(chǎn)業(yè)重大關鍵核心技術，促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，增強競爭力。開發(fā)煤制乙二醇、甲醇汽油柴油、聚甲醛、焦爐煤氣制乙炔、煤系針狀焦等，改造提升煤化工產(chǎn)業(yè)；開發(fā)應用低溫低電壓鋁電解新技術和450KA以上電解槽，促進電解鋁企業(yè)節(jié)電節(jié)本，開發(fā)高精度鋁板帶箔，軌道交通、客車和3C產(chǎn)品用高端鋁材等，改造提升電解鋁產(chǎn)業(yè)；推廣應用鋼鐵超快冷新技術，研究開發(fā)鋼鐵可循環(huán)流程工藝，開發(fā)超高強度鋼，冷軋取向硅鋼，低溫超高壓容器、核電、海洋工程、石油、風電等用鋼，改造提升鋼鐵產(chǎn)業(yè)。實施兆瓦級風力發(fā)電成套裝備、新能源汽車、動力鋰離子電池關鍵技術、軌道交通關鍵技術與裝備、低熱值褐煤提質(zhì)新技術、治療性乙肝疫苗、海洋石油鉆機、名優(yōu)花卉新品種及產(chǎn)業(yè)化技術等一批重大科技專項，以關鍵核心技術的突破帶動形成和壯大一批新興產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)集群。而這些科技成果的產(chǎn)業(yè)化需要海量的投資。尤其是在打造戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面，需要風險資金的強力幫助。

河南省正在成為風險投資沃土

實質(zhì)上，近年來，河南已經(jīng)成為風險投資的沃土。

在河南省承接產(chǎn)業(yè)和技術轉(zhuǎn)移合作交流洽談會上，超過200家PE/VC機構(gòu)，手握超過3000億資本，對接近800家河南優(yōu)勢企業(yè)。這是河南省承接產(chǎn)業(yè)和技術轉(zhuǎn)移合作交流洽談會的重頭戲之一。

而來豫尋覓投資的創(chuàng)投機構(gòu)越來越多，2011年100多家，2012年超過200家。在河南金融辦舉辦的PE/VC投融資峰會上，來自國內(nèi)外及河南本土的金融巨頭、投資大鱷超過200家，知名投資人來了300余名，他們來對接的是河南全省180個產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的近800家優(yōu)勢企業(yè)。這些來中西部尋找投資機會的大腕們包括：GGV紀源資本、聯(lián)想投資、深圳創(chuàng)新投資、光大匯益、瑞銀、摩根大通、美國高盛、日本商貿(mào)服務株式會社等。

在首屆河南金融博覽會同樣在鄭州召開之時，當時開展的資本與項目對接活動，參加的創(chuàng)投機構(gòu)有100多家。不過幾個月時間，前來河南尋覓商機的創(chuàng)投機構(gòu)就超過了200家，在河南有投資意向的有數(shù)百億，這足以證明河南這塊投資熱土對廣大投資者的巨大吸引力。

“原來我們更多是在北、上、廣、深尋找投資機會，現(xiàn)在我們也越來越重視中部及內(nèi)地城市的發(fā)展機會。河南原本就有很多優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，比如農(nóng)業(yè)、食品加工、裝備制造業(yè)，再加上沿海產(chǎn)業(yè)已開始向河南轉(zhuǎn)”。這是來河南投資機構(gòu)共同的心聲。同時，這幾年河南企業(yè)上市速度加快，吸引越來越多的資本到這里來，另外資本的注入也會帶動更多企業(yè)去上市。

幾家參會的創(chuàng)投機構(gòu)總結(jié)了一個企業(yè)進入風投“法眼”的幾個條件：一是這家企業(yè)所在的行業(yè)是不是一個有前途的行業(yè)；二是這家企業(yè)在這個行業(yè)中處于什么地位；三是企業(yè)的團隊和管理是不是有優(yōu)秀的基因。

河南也有不少企業(yè)正借助風投的東風走得更遠，比如已經(jīng)上市的多氟多、鄭煤機，好想你，通過資本運作迅速成為河南白酒第一品牌的宋河，這些明星企業(yè)的背后，無不閃耀著的資本力量。永宣創(chuàng)投合伙人王曉明認為，目前，優(yōu)勢企業(yè)借助股權投資實現(xiàn)跨越發(fā)展是一個非常好的機遇，在全國范圍內(nèi)，股權投資很熱，包括河南很多大型企業(yè)都在搞股權融資，比如說宇通重工做得也不小。據(jù)預測，“十二五”期間，我國上市公司會迅速增加，5年時間中國會有2 000家左右的企業(yè)上市，所以一些優(yōu)秀企業(yè)如果在這5年期間抓住了機遇，就可以實現(xiàn)快速上市融資發(fā)展。在江浙一帶，政府都非常重視打造股權投資中心，注重股權投資土壤的培育，吸引很多投資機構(gòu)到當?shù)芈鋺?，這是打造上市公司的必由之路或者是非常重要的手段?！肮蓹嗤顿Y機構(gòu)入駐后，帶來的不僅僅是資金，還可以進行上下游整合，引入先進的管理經(jīng)驗，包括引資之外的增值服務等”。

河南創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀不能適應科技發(fā)展的需要

創(chuàng)業(yè)投資是一種通過向具有高成長性企業(yè)提供運營資本，并輔之以完善的營銷、管理、融資和咨詢服務，使之迅速發(fā)展，以期在未來通過股權轉(zhuǎn)讓等形式獲得資本增值收益的綜合投資行為。河南創(chuàng)業(yè)投資在國內(nèi)起步較晚，與國內(nèi)先進地區(qū)相比，有一定的差距。今后要通過完善和落實創(chuàng)業(yè)投資的扶持政策、加快設立政府引導基金、吸引民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資、加快集聚和培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)人才等方式來推動河南創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

河南創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展基本情況。中國政府于20世紀90年代先后頒布了《國家高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干改革的暫行規(guī)定》、《中華人民共和國促進科技成果轉(zhuǎn)化法》，“鼓勵設立科技成果轉(zhuǎn)化基金或者風險基金”。之后，全國一些地方和部門相繼成立了以創(chuàng)業(yè)投資為主要業(yè)務的投資公司。與國內(nèi)發(fā)達地區(qū)相比，河南創(chuàng)業(yè)投資起步較晚，始于20世紀90年代。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，在河南省發(fā)改委備案的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)有12家。在這12家中，國有控股的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)占半數(shù)以上。這些機構(gòu)主要投資成長型中小企業(yè)，通過對其有效的后期管理服務，促使企業(yè)快速發(fā)展壯大，最終通過轉(zhuǎn)讓、上市等退出渠道獲得增值收益。其中投資的中航光電科技股份有限公司、河南華英農(nóng)業(yè)股份有限公司已經(jīng)上市，多氟多化工股份有限公司已于2010年1月經(jīng)中國證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。同時這些機構(gòu)還投資了開封特耐股份有限公司、河南卡斯通科技有限公司、河南省日立信股份有限公司、河南太行振動機械股份有限公司、中原利達鐵路軌道技術發(fā)展有限公司、鄭州小櫻桃卡通藝術有限公司、焦作卓立燙印材料有限公司、裕華高白玻璃有限公司等一大批中小高科技企業(yè)，促進了河南高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

然而，由于河南創(chuàng)業(yè)投資觀念落后，相關的法律法規(guī)不完善，產(chǎn)權交易不活躍，且主要是老國有資產(chǎn)的處置，缺乏新型產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權交易，大企業(yè)并購能力薄弱，退出渠道不暢，缺少發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)驗和人才、國有控股創(chuàng)投企業(yè)與風險投資運作機制不符，等等原因?qū)е潞幽蟿?chuàng)業(yè)投資發(fā)展緩慢。目前，河南創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)為數(shù)不多，年投資額僅在數(shù)千萬元。受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次低、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比重大影響，創(chuàng)業(yè)投資主要集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領域，缺乏新能源、新材料、生物制藥等高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資。而且現(xiàn)有創(chuàng)投機構(gòu)的投資行為已發(fā)生蛻變，由科技融資、創(chuàng)業(yè)投資轉(zhuǎn)為其他產(chǎn)業(yè)投資，脫離創(chuàng)業(yè)投資的范疇。河南創(chuàng)業(yè)投資的環(huán)境和機制有待進一步優(yōu)化。

國內(nèi)先進經(jīng)驗對河南發(fā)展風險投資的啟示

中國創(chuàng)業(yè)投資比較發(fā)達的地區(qū)集中在北京、上海、深圳、江蘇等地，這些地方采取以下措施來扶持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，具體包括：

政府分擔一定風險。如上海市科委、發(fā)改委和財政局于2006年聯(lián)合出臺的《上海市創(chuàng)業(yè)風險救助專項資金管理辦法》規(guī)定，風險救助專項資金來源于上海創(chuàng)投企業(yè)自愿提取的風險準備金和政府1：1匹配資金。該資金由上海市科委、發(fā)改委和財政局、創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會組成的理事會監(jiān)管。對投資于經(jīng)認定的上海高新技術企業(yè)的，可按不超過投資損失的50%給予補助；對其中投資于經(jīng)認定的上海高新技術成果轉(zhuǎn)化項目，可按不超過投資損失的70%給予補助。

政府創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)跟進投資。如中關村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心出臺《中關村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心跟進投資管理辦法》，規(guī)定經(jīng)認定并簽訂合作協(xié)議的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在園區(qū)內(nèi)選定投資項目后，創(chuàng)投發(fā)展中心按創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實際投資額的一定比例提供配套股權投資，以同等條件，聯(lián)合對項目進行投資。

實行稅收優(yōu)惠。江蘇省政府2006年出臺的《關于鼓勵和促進科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)若干政策的通知》和《省科技成果轉(zhuǎn)化專項資金創(chuàng)業(yè)投資項目實施方案》規(guī)定，投資于中小高新技術企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，經(jīng)省有關部門認定，可實行投資收益稅收減免或投資額按比例抵扣應納所得額等稅收優(yōu)惠政策。

建立政府引導基金，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資資金的快速放大和社會資源的充分整合。上海市和江蘇省政府分別建立了6億元和6.5億元的創(chuàng)業(yè)投資引導基金，委托上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司和江蘇高科技投資集團管理。其管理特點是以投資基金為主，充分發(fā)揮政府資金的杠桿作用，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資基金的快速放大。上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司自1999年成立以來，已建立了18家創(chuàng)業(yè)投資公司，并與3家銀行建立投貸聯(lián)盟，其管理資金達到30億元。江蘇省財政廳、科技廳等有關部門于2000年出臺了《江蘇省科技發(fā)展風險基金管理辦法》，并成立基金管理委員會。現(xiàn)已組建16家基金管理公司，與四個海外創(chuàng)業(yè)投資基金合作，其管理資金達10億美元。

建立符合國際慣例、按市場規(guī)律運作的創(chuàng)業(yè)投資委托管理模式。上海和江蘇兩地的創(chuàng)業(yè)投資參照國際慣例，建立投資人與管理人分離的委托管理運作模式。其主要做法是，將資金和項目委托專業(yè)投資管理公司運作，投資人和管理人雙方簽署委托協(xié)議，管理公司進行項目選擇并參與項目管理。

讓創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)參與當?shù)刂卮螽a(chǎn)業(yè)科技攻關項目的部分管理工作。上海市政府委托上海創(chuàng)業(yè)投資公司參與科教興市重大產(chǎn)業(yè)科技攻關項目管理工作。上海創(chuàng)業(yè)投資公司充分利用整合海內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)資源，發(fā)展和完善上海新興產(chǎn)業(yè)鏈中的薄弱環(huán)節(jié)，以政府資金為引導，帶動吸引更多的海內(nèi)外資金共同投入，并以海內(nèi)外資本市場為退出渠道，實現(xiàn)政府資金的成功退出和滾動使用。

提供全方位的增值服務。創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的關鍵是投資后的增值服務，深圳創(chuàng)新投資集團為企業(yè)提供的增值服務主要包括：資本運作，包括上市、并購、重組、后續(xù)融資等；資源整合，圍繞企業(yè)產(chǎn)、供、銷等環(huán)節(jié)開展企業(yè)之間以及企業(yè)與政府之間的資源整合服務；監(jiān)督管理，向被投企業(yè)派出董事、監(jiān)事、財務總監(jiān)，以提高企業(yè)社會責任感。

河南創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的未來

創(chuàng)新是一個民族進步的靈魂，是國家興旺發(fā)達的不竭動力。今后一個時期，河南應立足實際，發(fā)揚創(chuàng)新精神，營造良好環(huán)境，發(fā)展多元投資主體，完善創(chuàng)新機制，構(gòu)筑創(chuàng)新平臺，培育創(chuàng)新人才，以此來促進河南創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。

盡快完善和落實創(chuàng)業(yè)投資的扶持政策。第一，建議對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)給予一定的補貼。由于處在種子期和起步期的科技型中小企業(yè)具有很多不確定性，對其進行投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)將會面臨更多的風險，所以建議財政部門通過增加財政科技補助經(jīng)費，對投資于處在種子期和起步期的科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)予以補貼，鼓勵更多的社會資本參與科技創(chuàng)新活動。第二，參照《浙江省促進科技成果轉(zhuǎn)化條例》中規(guī)定“創(chuàng)業(yè)投資公司投資本省高新技術項目或者產(chǎn)品，累計投資超過其公司注冊資本60%的，視同高新技術企業(yè)，享受高新技術企業(yè)的有關優(yōu)惠政策；不到60%的，按其投資額占其公司注冊資本的比例享受高新技術企業(yè)的優(yōu)惠待遇；投資損失的，列入企業(yè)所得稅稅前扣除項目”。建議相關部門盡快出臺政策，讓所有符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)享受高新技術企業(yè)的稅收待遇。第三，建立創(chuàng)業(yè)風險補償機制。借鑒上海等地的做法，建立創(chuàng)業(yè)投資風險補償機制。對投資于符合產(chǎn)業(yè)政策、科技政策的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，由政府部門按其投資損失的一定比例給予專項風險補貼。

大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基地建設工作。創(chuàng)業(yè)投資及其支持的創(chuàng)新型企業(yè)是區(qū)域創(chuàng)新體系的重要組成部分。河南創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展時間短，目前還沒形成健全的支持體系。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資一方面要理順宏觀政策和機制，另一方面需要給企業(yè)以必要支持。在一個區(qū)域內(nèi)，利用行政和經(jīng)濟手段為創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展提供支持，促使其更快聚集，盡早形成規(guī)模優(yōu)勢，通過政府積極引導有可能很快看到效果。政府對創(chuàng)業(yè)投資的資金支持如在地域上采用平均分配的方法，不但其效果會大打折扣，還會阻礙創(chuàng)業(yè)投資自發(fā)的聚集。可選擇有可能發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基地的若干區(qū)域，例如鄭州、洛陽、許昌，在政策上給予傾斜，促進創(chuàng)業(yè)投資熱點地區(qū)盡早形成，最終帶動全省創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)快速發(fā)展。

加快設立政府引導基金，吸引民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資。2009年10月29日，國家發(fā)展改革委、財政部下發(fā)了《關于實施新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃、開展產(chǎn)業(yè)技術研究與開發(fā)資金參股設立創(chuàng)業(yè)投資基金試點工作的通知》，決定實施新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃，擴大產(chǎn)業(yè)技術研發(fā)資金創(chuàng)業(yè)投資試點，推動利用國家產(chǎn)業(yè)技術研發(fā)資金，聯(lián)合地方政府資金，參股設立創(chuàng)業(yè)投資基金試點工作。同年10月30日，國家發(fā)展改革委、財政部與北京、吉林、上海、安徽、湖南、重慶、深圳等首批七個試點?。ㄊ校┤嗣裾炗喡?lián)合設立創(chuàng)業(yè)投資基金的合作協(xié)議，決定首批發(fā)起設立20只創(chuàng)業(yè)投資基金。其中，北京市4只基金，上海市5只基金，湖南省3只基金，安徽、重慶、吉林、深圳等其余省市各設立2只基金。首批設立的20只基金總資金規(guī)模達90億元，其中中央投資10億元、地方政府投資12億元、社會募集資金68億元。根據(jù)國家發(fā)展改革委、財政部的要求2010年國家將聯(lián)合地方啟動第二批創(chuàng)業(yè)投資基金試點，河南應該根據(jù)實際情況積極研究并向國家提出設立第二批創(chuàng)業(yè)投資基金的申請。

加快集聚和培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資復合型人才。創(chuàng)業(yè)投資需要復合型人才，從業(yè)人員既需要有某一領域的高新技術知識背景和經(jīng)營管理實踐經(jīng)驗，又必須具備一定的金融、證券、投資和法律知識。因此，河南要放寬政策，完善機制，精心規(guī)劃，大力宣傳，創(chuàng)造一個聚才、用才的良好文化氛圍和政策環(huán)境，大力引進國內(nèi)外專業(yè)人才。同時，在充分發(fā)揮省內(nèi)外高校作用的基礎上，建立創(chuàng)業(yè)投資培訓機構(gòu)，加強從業(yè)人員在基金運作、項目識別、企業(yè)管理、商務談判、技術評估等方面的培訓與交流。

人類社會正在進入知識經(jīng)濟的時代，高科技產(chǎn)業(yè)將是知識經(jīng)濟的第一支柱。對于我們來說，這既是嚴峻的挑戰(zhàn)，也是難得的機遇。我們曾經(jīng)失去過許多機遇，我們不能再喪失機遇。搭乘知識經(jīng)濟的頭班車，大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，我們別無選擇。

世界范圍內(nèi)信息技術和信息產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，給人類社會帶來美好前景的同時，也為風險投資的發(fā)展開辟了廣闊的商業(yè)空間。記得有一位美國人在總結(jié)硅谷成功的經(jīng)驗時說過，硅谷是一臺爆米花機，投入一把創(chuàng)業(yè)者，再投入一把風險資金，就有了硅谷這樣一出跌宕起伏的大戲。我們也有爆米花機（像中關村等），我們也不乏像求伯君這樣的創(chuàng)業(yè)者，我們?nèi)钡奈ㄓ酗L險資金。

“問渠哪得清如許，為有源頭活水來。”河南風險投資業(yè)蓬勃發(fā)展之日，就是中原高科技產(chǎn)業(yè)勃興輝煌之時。