李彩鳳

記得2010年管理層出臺(tái)相關(guān)住房限購(gòu)令之后，在房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的高壓政策下，房地產(chǎn)信托的發(fā)行規(guī)模被迫縮水，各家信托公司紛紛尋找其他可以替代的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的產(chǎn)品。就在此時(shí)，一路高漲的煤價(jià)和有色金屬的價(jià)格，讓信托業(yè)看到了大撈一把的新希望，高收益的礦產(chǎn)信托產(chǎn)品無(wú)疑成了替代房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的最佳“接棒者”。

始于2 0 11年的礦產(chǎn)信托產(chǎn)品市場(chǎng)的異軍突起，與當(dāng)時(shí)監(jiān)管層出臺(tái)多個(gè)窗口政策也是密不可分的。監(jiān)管層相繼出臺(tái)了一系列對(duì)礦產(chǎn)企業(yè)的鼓勵(lì)扶植政策，特別是“十二五”規(guī)劃中鼓勵(lì)煤炭資源大整合的政策，使得礦業(yè)企業(yè)的開(kāi)采熱情高漲，為信托公司提供了非常合適的投資標(biāo)的，從而推動(dòng)了礦產(chǎn)信托產(chǎn)品的火爆發(fā)行。

信托期限臨近 礦產(chǎn)成燙手山芋

2011年是礦產(chǎn)信托發(fā)行的高峰，爆發(fā)性的增長(zhǎng)，使礦產(chǎn)信托成為繼房地產(chǎn)信托之后的第二大熱門種類。用益信托發(fā)布的《2 011年礦產(chǎn)資源信托市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》顯示，2011年共有3 6家信托公司參與發(fā)行了15 7 款礦產(chǎn)資源類信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達(dá)481.29億元。

選擇礦產(chǎn)信托最讓投資者心動(dòng)的是它的高收益，當(dāng)初發(fā)行的礦產(chǎn)信托預(yù)期收益率最高可達(dá)16%至17%，平均收益率也有9.8%，高于當(dāng)年集合信托的平均水平，因而吸引了不少投資者。如表1所示，在2011年4季度平均收益率達(dá)到了最高，到2012年出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)。隨著礦產(chǎn)信托1-3年兌付期限的逐漸臨近，從2013年開(kāi)始，這類產(chǎn)品的兌付高峰漸漸到來(lái)。其中，華融信托到期兌付產(chǎn)品最多，共有8款礦產(chǎn)類信托到期，總規(guī)模約為14.7億元。

從2013年開(kāi)始，礦產(chǎn)信托出現(xiàn)明顯降溫，礦產(chǎn)信托在兌付的強(qiáng)大壓力下，風(fēng)光漸行漸遠(yuǎn)。中誠(chéng)信托“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”3 0億元事件，以及吉信·松花江（77）號(hào)連續(xù)4期出現(xiàn)兌付逾期，都是典型例子。

“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”2011年2月1日正式成立，為期36個(gè)月，到期日為2014年1月31日?！罢\(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”信托資金用于對(duì)山西振富能源集團(tuán)有限公司進(jìn)行股權(quán)投資，后因該能源企業(yè)負(fù)責(zé)人王平彥因高利貸問(wèn)題被警方控制，出現(xiàn)不能按期兌付的風(fēng)險(xiǎn)。終了也不知是哪路神仙接了盤，總算以“剛性兌付”收了場(chǎng)。

但一波未平，一波又起，吉信·松花江（77）號(hào)也曝出連續(xù)4期出現(xiàn)兌付逾期。吉信·松花江（77）號(hào)信托項(xiàng)目規(guī)模為9.727億元，信托資金用于山西聯(lián)盛能源有限公司受讓山西福裕能源有限公司的洗煤項(xiàng)目、焦化項(xiàng)目和甲醇項(xiàng)目的收益權(quán)。如今連續(xù)4期無(wú)法兌付，可見(jiàn)事態(tài)的嚴(yán)重程度。

據(jù)悉，2 014年5月份將迎來(lái)信托產(chǎn)品到期高峰，屆時(shí)金額將達(dá)到10000億元，礦產(chǎn)類集合信托到期將有150億元，礦產(chǎn)信托產(chǎn)品有49款，并且礦產(chǎn)類信托被劃為“高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別”，其中占比較大的依次是：五礦信托、中融信托、中信信托、長(zhǎng)安信托、大業(yè)信托、華融信托、華潤(rùn)信托等信托公司。

煤炭行業(yè)發(fā)展遇到瓶頸，礦產(chǎn)企業(yè)形勢(shì)越來(lái)越嚴(yán)峻，當(dāng)初被高收益蒙住雙眼的投資者，如今隨著信托期限的步步臨近，忐忑難免?！罢\(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”和“吉信·松花江（77）號(hào)”事件僅僅是冰山一角，整個(gè)礦產(chǎn)信托產(chǎn)品才是真正的燙手山芋。

投資礦產(chǎn)信托需謹(jǐn)慎

礦產(chǎn)信托的兌付危機(jī)，被普遍認(rèn)為是受到煤炭等資源價(jià)格低迷的影響。有人認(rèn)為礦產(chǎn)信托雖然處在風(fēng)口浪尖上，但事實(shí)上對(duì)于整個(gè)信托行業(yè)而言，違約的比例并不算高，所以出現(xiàn)崩盤的可能性不大，它依舊可以是香餑餑。也有人認(rèn)為礦產(chǎn)資源都處在地下，勘探、開(kāi)采都存在著很大的不確定性，而且這樣的項(xiàng)目往往規(guī)模都比較大，周期也比較長(zhǎng)，礦產(chǎn)信托“水太深”，特別是煤炭企業(yè)處于不太景氣階段，存在太多的高風(fēng)險(xiǎn)因素，這樣的燙手山芋還是不適宜接手。

香餑餑也好，燙手山芋也罷，用一位專業(yè)人士的話說(shuō)就是，礦產(chǎn)信托主要面臨法律、估值及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)礦產(chǎn)行業(yè)沒(méi)有深入研究和缺乏專業(yè)知識(shí)的人，不論是信托公司，還是投資方，如果不是對(duì)項(xiàng)目真正了解，最好謹(jǐn)慎對(duì)待這類風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品。endprint