張鴻羽

很多投資者都會津津樂道于2013年創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)異表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從2012年底接近580點左右一路上漲到2013年底接近1300點，上漲了1倍多，其中漲幅幾倍的成長股也不在少數(shù)，所以我們經(jīng)常會聽到大家說：風(fēng)來的時候，風(fēng)口的“豬”也能飛。這句調(diào)侃之言確也非常形象的反應(yīng)出此輪成長股上漲勢頭之猛，幅度之大都是歷史罕見的。進(jìn)入2014年，創(chuàng)業(yè)板的波動幅度明顯加大，部分成長股回調(diào)速度之快、幅度之大也是一些投資者所沒有預(yù)期到的。于是大家又戲言：風(fēng)停的時候，才知道誰是“豬”，誰是“鳥”。對于股票投資者而言，就是要找出真正的成長股，才能在更長的投資周期中取得優(yōu)異的成果。

對于“成長”的理解有其基本的要素，比如行業(yè)景氣度、業(yè)務(wù)壁壘、公司的行業(yè)地位、公司治理能力、業(yè)務(wù)在周期中所處的位置、連續(xù)幾年的收入利潤增長……但，“成長”總是在大的經(jīng)濟(jì)背景之下的動態(tài)概念。

記得一個非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理在接受采訪時曾說：成長股的選擇要有大格局。我以為，所謂大格局就是要符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向和規(guī)律，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市的結(jié)構(gòu)一定會反映未來經(jīng)濟(jì)的大結(jié)構(gòu)。比如，中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了十年以投資和出口拉動的高速增長之后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是必然選擇。而在新經(jīng)濟(jì)的大背景下，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息消費；以環(huán)境保護(hù)為代表的環(huán)保設(shè)施、新能源汽車、光伏等；以服務(wù)為代表的醫(yī)療服務(wù)、教育等等無疑將是中國經(jīng)濟(jì)在未來十年的主要驅(qū)動力。

因此，成長股的選擇必須在這些領(lǐng)域中挑選。而這種挑選無疑是難度很大的。我們站在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的起點，對未來是未知的，大家都是摸著石頭過河，沒有太多的歷史和國際經(jīng)驗可以借鑒。因此，在初期，也就是我們所說的風(fēng)最大的時候，大家會將符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的公司給予相對高的估值，也就是我們說的“豬”都可以飛起來，這是我們認(rèn)知局限的結(jié)果。于是大家不知不覺中就加快了思維的速度，大家都很急，導(dǎo)致市場上漲的速度很快，投資者基本放棄了擇時，而只是從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中走出來擁抱新經(jīng)濟(jì)。然而，改革的道路向來都是曲折的，呈螺旋式上升式發(fā)展，因此，當(dāng)風(fēng)小了的時候，大家開始相對冷靜下來，逐漸仔細(xì)甄別哪些才是會飛的“鳥”。

也許有的投資者會問，新經(jīng)濟(jì)的方向很多，怎樣才能更有操作性的選擇成長股呢？以我的感受就是有所為有所不為：對于新事物的深度認(rèn)知是很漫長的過程，而我們每個人都有自己的知識局限性和認(rèn)知半徑，因此，應(yīng)該選擇自己熟悉、感興趣的、有一定知識積累的領(lǐng)域，或者就在自己身邊的領(lǐng)域去研究。我相信，只要我們可以在一到兩個領(lǐng)域里做深做細(xì)，我們的收獲就將是巨大的。