鈕黛+孫明潔+焦裕龍
3月份,在資金面穩(wěn)中趨緊、經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素的影響下,債券市場各類券種收益率小幅上行,中債-綜合凈價(jià)指數(shù)略有下跌。
宏觀經(jīng)濟(jì)情況
(一)歐元區(qū)消費(fèi)者信心改善,美國經(jīng)濟(jì)逐漸回暖
歐盟委員會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示,人們對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的樂觀程度超出預(yù)期,消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)下近五年最大月度漲幅。數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)3月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)升至102.4,高于預(yù)期的101.4,為2011年7月以來首次上升至長期平均水平上方。該數(shù)據(jù)意味著今年消費(fèi)者信心出現(xiàn)改善。
隨著美國氣溫逐漸回升,美國經(jīng)濟(jì)也開始擺脫異常寒冷天氣的不利影響,展現(xiàn)出更多復(fù)蘇的跡象。美國2月份商品零售額在連續(xù)兩月下降后環(huán)比上升0.3%,美國3月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)升至53.7,非制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)升至53.1,顯示制造業(yè)和服務(wù)業(yè)擴(kuò)張步伐加快,美國3月份非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)崗位19.2萬個(gè),同時(shí)前兩個(gè)月新增崗位總數(shù)上調(diào)3.7萬個(gè)。
(二)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢趨緩
1.居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.4%,較上月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)
3月份,全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.4%(見圖1)。其中,城市上漲2.5%,農(nóng)村上漲2.1%;食品價(jià)格上漲4.1%,非食品價(jià)格上漲1.5%;消費(fèi)品價(jià)格上漲2.2%,服務(wù)價(jià)格上漲2.8%。
3月份,全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比下降0.5%。其中,城市下降0.5%,農(nóng)村下降0.6%;食品價(jià)格下降1.6%,非食品價(jià)格上漲0.1%;消費(fèi)品價(jià)格下降0.6%,服務(wù)價(jià)格下降0.1%。
% 圖1 全國居民消費(fèi)價(jià)格漲跌幅
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局
2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降2.3%
3月份,全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.3%(見圖2),環(huán)比下降0.3%。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降2.5%,環(huán)比下降0.5%。
% 圖2 工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格漲跌幅
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局
3.采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)較上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)
3月,中國制造業(yè)PMI為50.3%(見圖3),比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn),是自去年11月份后首次回升,預(yù)示我國制造業(yè)總體平穩(wěn)向好。
圖3 制造業(yè)PMI指數(shù)(經(jīng)季節(jié)調(diào)整)
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局
4.進(jìn)出口總值同比下降9%
海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示,我國3月進(jìn)出口總值為3325.2億美元,同比下降9%(見圖4),其中出口1701.1億美元,同比下降6.6%,進(jìn)口1624.1億美元,同比下降11.3%,貿(mào)易順差為77.1億美元。
圖4 進(jìn)出口貿(mào)易總額增減情況
數(shù)據(jù)來源:商務(wù)部
5.貨幣信貸市場情況
(1)金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸平穩(wěn)增長。3月末,本外幣貸款余額80.12萬億元,同比增長13.7%。人民幣貸款余額74.91萬億元,同比增長13.9%,分別比上月末和去年末低0.3個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。一季度人民幣貸款增加3.01萬億元,同比多增2592億元。3月末,本外幣存款余額112.22萬億元,同比增長11.5%。人民幣存款余額109.10萬億元,同比增長11.4%,分別比上月末和去年末低1.1個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)。一季度人民幣存款增加4.72萬億元,同比少增1.39萬億元(見圖5)。
圖5 金融機(jī)構(gòu)存貸差
數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行、Wind資訊
(2)貨幣供應(yīng)量保持增長。3月末,廣義貨幣(M2)余額116.07萬億元,同比增長12.1%,分別比上月末和去年末低1.2個(gè)和1.5個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額32.77萬億元,同比增長5.4%,分別比上月末和去年末低1.5個(gè)和3.9個(gè)百分點(diǎn);流通中貨幣(M0)余額5.83萬億元,同比增長5.2%。一季度凈回籠現(xiàn)金242億元。
6.貨幣政策工具操作情況
根據(jù)公開披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),本月央行在公開市場共開展11次正回購操作,合計(jì)金額6020億元。由于有正回購到期3460億元以及國庫現(xiàn)金管理定存到期300億元,本月共實(shí)現(xiàn)資金凈回籠2860億元(見表1)。
表1 公開市場操作貨幣投放與回籠測算表(單位:億元)
數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行、Wind資訊
貨幣市場運(yùn)行情況
3月,貨幣市場資金利率先跌后漲。主要由于2月份外匯占款少增減弱了此前市場對(duì)流動(dòng)性的樂觀預(yù)期,加之央行在公開市場開展正回購操作力度不減以及臨近季末時(shí)點(diǎn)。貨幣市場利率從月中開始持續(xù)上行,到月末逐漸企穩(wěn)。具體來看,銀行間回購加權(quán)利率R01D品種較上月末上行99個(gè)基點(diǎn)至2.82%,每日平均成交量6224.6億元;R07D品種較上月末上行67個(gè)基點(diǎn)至4.19%,每日平均成交量820.9億元(見圖6)。
圖6 3月主要貨幣市場利率及成交量走勢圖
數(shù)據(jù)來源:中國債券信息網(wǎng)
債券市場價(jià)格走勢
(一)中債收益率曲線震蕩上行
3月份,在資金利率震蕩回落又高企等因素的影響下,債券市場各類券種收益率小幅上行。本月銀行間市場整體資金面逐步趨緊,具體來看,政策性銀行債、企業(yè)債(AAA)和中短期票據(jù)(AAA)收益率曲線各關(guān)鍵期限點(diǎn)收益率較上月末平均上行22BP、16BP和17BP(不含隔夜收益率);中債銀行間固定利率國債收益率1Y(含)以上期限較上月末平均上行4BP,1Y(不含)以下期限較上月末平均下行29BP(不含隔夜收益率,見表2)。
表2 中債部分收益率曲線關(guān)鍵期限月漲跌情況(單位:BP)
從銀行間固定利率國債10年期與2年期利差來看,期限利差繼續(xù)擴(kuò)大(見圖7),反映了市場對(duì)明年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較為樂觀的預(yù)期1。
圖7 宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、CPI
與銀行間固定利率國債(10年期-2年期)利差走勢圖(2012年以來)
(二)中債-綜合凈價(jià)指數(shù)略有下跌
3月份的中債-綜合凈價(jià)指數(shù)略有下跌。全月來看,中債-綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的97.89點(diǎn)微跌至本月末的97.37點(diǎn),跌幅0.53%。中債-綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的149.68點(diǎn)微跌至本月末的149.48點(diǎn),跌幅0.13%。
債券市場的交易結(jié)算
3月份,全國債券市場21個(gè)交易日共發(fā)生交易結(jié)算26.62萬億元(見表3),同比下降4.38%。其中,在中央結(jié)算公司登記債券的交易結(jié)算量共計(jì)18.79萬億元,占全市場交易結(jié)算量的70.57%,同比下降14.4%;在上海清算所發(fā)生的交易結(jié)算共計(jì)1.3萬億元,占全市場交易結(jié)算量的4.87%,同比下降13.33%;交易所成交共計(jì)6.54萬億元,占全市場交易結(jié)算量的24.55%,同比增長49%。
中央結(jié)算公司的本月交易筆數(shù)(不含柜臺(tái))為76736筆,同比下降15.53%;日均結(jié)算量8945.25億元,同比下降14.42%;日均結(jié)算筆數(shù)3654筆,同比下降25.32%。
表3 2014年3月全市場交易結(jié)算情況(按市場)
(1) 3月份中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)24622.2億元,比上月增加7675.37億元,環(huán)比增長45.29%。從交易活躍程度講,3月活躍的機(jī)構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行、證券公司、外資銀行和基金類,交易量分別達(dá)6812.61億元、5329.62億元、4797.92億元、2714.54億元和1943.93億元。從債券機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度講,城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和全國性商業(yè)銀行為現(xiàn)券的主要凈賣出方,凈賣出量達(dá)到705.5億元、191.17億元和165.08億元;證券公司、基金類和外資銀行則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入,凈買入量分別為203.64億元、149.71億元和91.6億元。
(2)從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看,3月份當(dāng)月的平均換手率是9.57%。其中,較為活躍的債券包括企業(yè)債、中期票據(jù)和政策性銀行債,本月?lián)Q手率分別為15.65%、15.02%和12.43%(見表4)。
表4 2014年3月各券種狹義換手率 (單位:%)
2.政府支持機(jī)構(gòu)債券:目前包括匯金公司發(fā)行的債券、2013年以來鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券。
數(shù)據(jù)來源:中央結(jié)算公司
(3)3月份,中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結(jié)算量為155592.81億元,較上月增加60121.17億元,環(huán)比提高62.97%,同比提高13.05%。買斷式回購交易結(jié)算量為7635.13億元,較上月增加3536.66億元,環(huán)比提高86.29%,同比提高32.78%。
債券市場發(fā)行情況
3月份,全國債券市場新發(fā)債券585只,發(fā)行總量為11190.09億元,同比提高30.63%。其中在中央結(jié)算公司登記新發(fā)債145只,發(fā)行量共計(jì)5742.82億元,占債券市場發(fā)行總量的51.32%;上海清算所登記新發(fā)債券395只,發(fā)行量共計(jì)5274.8億元,占債券市場發(fā)行總量的47.14%;交易所新發(fā)行債券共計(jì)45只,發(fā)行量172.47億元,占債券市場發(fā)行總量的1.54%(見表5)。
表5 2014年3月全市場發(fā)行情況(按托管場所)
債券市場存量結(jié)構(gòu)
3月末,全國債券市場總托管量達(dá)到30.54萬億元,環(huán)比提高1.90%,同比增長11.81%。其中在中央結(jié)算公司托管的債券總量為26.4萬億元,占全市場托管量的86.43%,同比增長7.93%;上海清算所托管總量為3.09萬億元,占全市場托管量的10.12%,同比增長50.80%;中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司托管總量為1.06萬億元,占全市場托管量的3.47%,同比增長30.29%(見表6)。
表6 2014年3月全市場余額情況(按托管場所)
注:1. 從歷史經(jīng)驗(yàn)看,期限利差較宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)及CPI有約12個(gè)月的領(lǐng)先性。
作者單位:中央結(jié)算公司債券信息部
責(zé)任編輯:羅邦敏 夏宇寧