屈宏斌+馬曉萍

今年前兩個月，我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)了2013年四季度以來繼續(xù)走弱的態(tài)勢。如果根據(jù)工業(yè)增加值和GDP的關系來簡單估算月度GDP，則前兩個月GDP同比增速已經(jīng)下滑至年度目標7.5%以下。面對持續(xù)走弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以下問題引起了筆者的思考：一是實體經(jīng)濟是否如數(shù)據(jù)所表現(xiàn)的那么差？二是經(jīng)濟下滑的主要影響因素有哪些？三是未來的經(jīng)濟走勢將會如何？以下筆者將從幾個方面進行，并提供幾點建議。

我國當前經(jīng)濟形勢分析

（一）外部需求偏弱中有支持出口增長的積極因素

1.扣除基數(shù)及季節(jié)性因素影響，前兩個月出口同比增速與2013年四季度持平

今年我國前兩個月的出口同比增速為2012年三季度以來的低點（-1.6%）。我國對主要貿(mào)易伙伴的出口均有所放緩。其中對美國出口放緩幅度最大，負貢獻0.28個百分點。單看2月同比降幅-18.1%，為2009年以來的最大降幅。究其原因，出口企業(yè)春節(jié)前加緊出口相對推升了1月出口同比增速，此外，2013年經(jīng)香港的虛假貿(mào)易基數(shù)影響也是造成今年初貿(mào)易數(shù)據(jù)扭曲的重要因素?？鄢@一因素的影響，估計前兩個月的出口同比增速約為7.4%，與2013年四季度持平，外需仍相對平穩(wěn)。

2.有跡象表明中國出口占發(fā)達市場的份額仍在上升

以中國對美國出口以及美國來自中國進口的數(shù)據(jù)進行兩相對照，美國自中國進口增速仍然超過美國的整體進口增速，并高于美國自日本及其他亞洲國家的進口，顯示針對美國這一主要發(fā)達市場而言，中國出口競爭力不降反升。

3.美歐經(jīng)濟復蘇雖與歷史水平相比偏弱，但更為可持續(xù)，有助于支撐中國未來出口

匯豐銀行預計今年美國GDP增速為2.5%，美國消費支出增長2.2%，略好于2013年的2%，也足夠支持GDP增速保持在2.5%這一水平，但可能難以支撐更高的增速。積極的因素在于美國政府財政支出的負面影響有所消退。同時，美國就業(yè)市場仍在持續(xù)改善，未來利率政策取決于通脹水平，美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策退出仍將按部就班地繼續(xù)。近期美聯(lián)儲主席耶倫表示，量化寬松繼續(xù)縮量，在利率上調(diào)之前將給出6個月的時間。因而，利率上調(diào)可能在明年4、5月份。

歐元區(qū)經(jīng)濟基本面也有微幅改善，實現(xiàn)連續(xù)3個季度環(huán)比正增長。在主要經(jīng)濟體中，德國、法國、意大利和西班牙均呈現(xiàn)環(huán)比增長。高頻數(shù)據(jù)顯示一季度歐元區(qū)GDP增速仍將延續(xù)這一態(tài)勢。盡管需求仍相對疲弱，通脹水平低下（匯豐銀行預測今年為0.8%），歐央行貨幣政策在短期內(nèi)不會尋求進一步放松。

在2013年年初安倍經(jīng)濟學的刺激政策影響下，日本經(jīng)濟有所回暖，但2013年下半年GDP增速又放緩至1%以下。今年4月消費稅上調(diào)的負面影響已經(jīng)反映在近期的經(jīng)濟景氣調(diào)查數(shù)據(jù)中，市場擔憂可能影響未來就業(yè)和工資增長。匯豐對于日本經(jīng)濟今年和明年的預測都在1%。在貨幣政策方面，預計今年上半年日本不會有進一步的刺激政策出臺，但7月可能會考慮擴大量化寬松的規(guī)模。

綜上所述，未來受美歐等主要市場的持續(xù)拉動，預計我國外需條件較上年略有改善，但改善的幅度有限。在匯率方面，人民幣對美元名義匯率近期有所貶值，但從國際清算銀行的實際有效匯率（REER）以及名義有效匯率（NEER）來看，人民幣兌一攬子貨幣仍在升值，自2013年初以來分別升值10.5%和8.2%。自今年年初以來也分別小幅升值1.87%和0.55%，這在一定程度上抑制了外需好轉(zhuǎn)對于出口回暖的積極影響。

根據(jù)筆者的估算，我國出口對于美歐市場外部需求以及人民幣實際有效匯率的敏感性在2008年之后有所增強，即美國實際GDP加速1個百分點則拉動中國出口增速加快4.4個百分點（長期平均水平為1.7）；同時，國際清算銀行的實際有效匯率（REER）指數(shù)每上升1個百分點，出口將下降1.2個百分點（長期平均為-1.0）。出口對于外需及匯率波動的敏感性上升意味著美國經(jīng)濟復蘇有助于提振我國出口，但提振效果可能部分被實際有效匯率的升值所抵消。

（二）消費需求雖放緩，但支持平穩(wěn)增長的因素仍在

1.扣除價格因素，今年前兩個月消費較2013年四季度放緩

今年前兩個月，我國社會消費品零售總額創(chuàng)下10年來新低，較2013年12月放緩了1.8個百分點。其中在私人部門消費中，從日用品到家用電器等消費均有所放緩。分產(chǎn)品看，傳統(tǒng)消費熱點—房地產(chǎn)以及汽車消費穩(wěn)中趨緩。盡管增幅趨緩，住、行消費升級的基本趨勢未變，仍可支持相關消費保持相對強勁。例如，中國的汽車市場仍是全球擴張最快的市場。

2.未來支持消費平穩(wěn)增長的因素仍在，但支持力度將有所下降

2013年城鎮(zhèn)居民可支配收入的實際增速放緩至7%，是近10年來的最低水平；同時農(nóng)村居民現(xiàn)金收入的實際增速回落至10%以下，也是經(jīng)濟危機后的最低，其中外出務工的農(nóng)民工工資實際增幅降至10%左右，比2010年約14%的增幅下降了約1/3，幾乎與同期GDP增速放緩的幅度相同。

人民銀行公布的城鎮(zhèn)儲戶調(diào)查結果顯示，2013年居民對未來收入的預期創(chuàng)下該數(shù)據(jù)自2001年發(fā)布以來的最低水平（54.1），而對于未來就業(yè)的預期也連續(xù)3個季度低于50（處于收縮區(qū)間）。與之形成對比，傾向于“更多儲蓄”的居民占比近兩年處于近47%左右的歷史高位，現(xiàn)階段收入預期狀況不支持未來消費的強勁增長。

根據(jù)筆者觀察，收入增速放緩已持續(xù)了一段時間，而2013年整體消費相對仍比較平穩(wěn)，未表現(xiàn)出明顯下滑（2013年實際增速較2012年放緩0.6個百分點），這也印證了消費市場自2013年以來所發(fā)生的一些結構性變化：包括互聯(lián)網(wǎng)信息消費等在內(nèi)的服務性消費以及消費信貸的興起對整體消費構成了一定的支撐。一是以工信部公布的移動互聯(lián)網(wǎng)流量消費數(shù)字為例，2013年全年同比增速70%。國家統(tǒng)計局在社會消費品零售總額統(tǒng)計中并未包括網(wǎng)購消費，而網(wǎng)購對社會消費品零售總額的影響正逐漸上升。比如北京市2013年網(wǎng)購消費占社會消費品零售總額的比例已經(jīng)達到10.5%，拉動消費總額3.6個百分點，浙江省的“電商換市”戰(zhàn)略已使得網(wǎng)絡銷售占社會消費品零售總額的比重達到15%。二是收入增速下滑的影響也部分被消費信貸的上升所抵消。消費信貸增速從2012年的15.4%上升至2013年的21%，家庭部門加杠桿對于消費的支持表現(xiàn)為短期消費信貸如車貸的快速擴張上。但從2013年8月以來消費信貸增速見頂回落。從未來穩(wěn)增長政策考慮，消費信貸相關支持政策可以是促收入增長之外的另一個關注點。

（三）總體投資需求保持平穩(wěn)，基建投資仍是穩(wěn)增長支柱

1.房地產(chǎn)投資前景難以樂觀

房地產(chǎn)投資在前兩個月仍保持近20%的較快增長，然而無論是房地產(chǎn)價格、房地產(chǎn)銷售、新開工面積還是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金情況都不樂觀。其中，房地產(chǎn)價格環(huán)比與同比增速均有所放緩，即使是2013年全年價格增速較快的一、二線城市也出現(xiàn)了松動跡象。價格松動的背后是房地產(chǎn)銷售的降溫，年初房地產(chǎn)新開工面積大幅負增長與房地產(chǎn)銷售的走弱預示著房地產(chǎn)投資面臨下行風險。

2013年房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資的20%，占GDP的15%；土地出讓金總計約4.1萬億元，增長53%，創(chuàng)歷史新高，約占地方本級財政收入的60%。截至2013年末，金融機構對房地產(chǎn)商的貸款（人民幣14.6萬億元）約占人民幣貸款余額的20.3%，而房地產(chǎn)按揭貸款余額占人民幣貸款余額的6.4%，因而房地產(chǎn)行業(yè)相關貸款占人民幣貸款的份額升至26.7%，較2012年上升近4個百分點，約為2009年（13.7%）的兩倍。房地產(chǎn)市場關聯(lián)眾多產(chǎn)業(yè)，對國民經(jīng)濟的影響日益舉足輕重，“大而不倒”意味著未來房地產(chǎn)市場下行可能帶來新的政策困境，政策層面應早作預案進行應對。

2.基建投資略有加快，未來仍是穩(wěn)增長的中堅力量

受鐵路投資增速加快影響，基建投資今年前兩個月略有反彈，前兩個月同比增速為18.8%，較2013年四季度加快1個百分點，較2013年12月加快4.6個百分點。以鐵路為主的交通運輸行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速從2013年四季度的12%加快至今年年初的21%，基建投資中的城市基礎設施相關行業(yè)投資也溫和加速近3個百分點。

國內(nèi)總需求的疲弱態(tài)勢在鐵路貨運量等硬指標上也有所體現(xiàn)。鐵路貨用量前兩個月同比負增長3.1%，較2013年四季度6%左右的增長大幅下滑，但略好于2013年二季度負增長4.5%的水平。

3.制造業(yè)受去產(chǎn)能及出口需求影響，今年難有大的行情

2013年制造業(yè)投資增速為18.5%，低于整體固定資產(chǎn)投資19.6%的增速。究其原因，一方面是受制造業(yè)去產(chǎn)能影響，另一方面是受外部需求相對疲弱的拖累。此外，位處6大產(chǎn)能過剩行業(yè)之首的鋼鐵行業(yè)占整體固定資產(chǎn)投資的1.5%，壓縮產(chǎn)能對于該行業(yè)投資的影響在2013年已經(jīng)有所顯現(xiàn)，全年鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比僅增長0.7%，比2012年回落3.7個百分點，處于歷史低位。今年年初政府工作報告計劃全年壓縮鋼鐵產(chǎn)能2700萬噸，其中河北縮減產(chǎn)能1500萬噸，都將繼續(xù)對制造業(yè)投資帶來下行壓力。

（四）工業(yè)增加值增速放緩明顯，顯示需求疲弱

1.工業(yè)增加值回落主要反映在汽車生產(chǎn)等行業(yè)

工業(yè)增加值增速從2013年年末的9.7%回落至今年1～2月的8.6%，為2009年4月以來的低點，季調(diào)后環(huán)比增速僅溫和放緩。分行業(yè)看，占工業(yè)增加值7%的汽車生產(chǎn)較2013年末放緩了5個百分點，對前兩個月的工業(yè)增加值增速負貢獻0.4個百分點。

2.企業(yè)去庫存仍在持續(xù)，產(chǎn)能利用率有所回落

由于缺乏庫存數(shù)據(jù)，筆者用匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)中的產(chǎn)成品庫存以及產(chǎn)能利用率的數(shù)據(jù)來考察工業(yè)部門的庫存周期以及產(chǎn)能利用情況。今年1～2月產(chǎn)成品庫存指數(shù)為50.4，該指數(shù)自2013年年中開始就在盈虧平衡點附近徘徊。由于企業(yè)對未來需求面預期偏悲觀，原料采購需求疲弱，產(chǎn)能利用率在2013年年中明顯反彈之后，至四季度見頂回落。此外，工業(yè)相關原料中的金屬價格降幅明顯，其中鋼材、銅、鎳等價格持續(xù)回落，也從另一個側(cè)面反映需求相對弱勢。

3.去產(chǎn)能影響仍可能在未來繼續(xù)拖累工業(yè)增加值增速

以黑色金屬采選和冶煉壓延行業(yè)為例，該行業(yè)占工業(yè)增加值的8.5%左右，今年1～2月其同比增速比2013年年末下降約1個百分點。其中粗鋼產(chǎn)量從12月的6.5%大幅下滑至1.7%。盡管目前各地區(qū)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)尚未更新，但是鋼鐵大省河北（產(chǎn)量占全國的1/4）的粗鋼產(chǎn)量在2013年末已經(jīng)出現(xiàn)負增長，這一變化與2013年11月以來的化解產(chǎn)能過剩措施有關。

（五）就業(yè)市場狀況與經(jīng)濟發(fā)展關系分析

1.我國就業(yè)與經(jīng)濟增長之間存在相對穩(wěn)定的關系

從2013年年中的政策表述到今年兩會總理所作的政府工作報告，都強調(diào)了就業(yè)與GDP增速的關系。從2013年的數(shù)據(jù)來看，一方面城鎮(zhèn)就業(yè)同比增長3.1%，為1995年以來最低增速；另一方面GDP增速也從2010年的10.4%逐步回落至2012年及2013年的7.7%，城鎮(zhèn)就業(yè)增幅的回落與GDP增速的回落幅度基本一致。這也是今年在政策層面將增長目標定在7.5%左右的重要原因。

2.匯豐PMI中的就業(yè)分類指數(shù)表明當前勞動力市場持續(xù)承壓

匯豐綜合PMI與統(tǒng)計局的PMI數(shù)據(jù)均顯示，當經(jīng)濟增速在8%以下時，其就業(yè)指數(shù)均低于50（處于收縮區(qū)間）。鑒于城鎮(zhèn)就業(yè)增速與匯豐PMI的就業(yè)指標高度相關（匯豐綜合PMI就業(yè)指數(shù)相關度0.9，官方制造業(yè)PMI相關度0.85），因而在當前缺乏全面及時反映勞動力市場數(shù)據(jù)的情況下，PMI作為月度高頻指標可以作為監(jiān)測勞動力市場景氣程度的重要參考。目前匯豐綜合PMI的就業(yè)指標為48.8（1月份為48.9），低于2013年四季度略高于50的水平，也是繼2009年經(jīng)濟危機時創(chuàng)下歷史性低點（47）之后的最低值。

3.勞動力供給仍相對充裕，每年創(chuàng)造新增就業(yè)的壓力不減

根據(jù)日前公布的“國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014-2020年）”，常住人口城鎮(zhèn)化率預計將從2013年的53.7%提升至2020年的60%左右，即城鎮(zhèn)化率將繼續(xù)以平均每年接近1個百分點的速度推進，這意味著每年仍將有約1300萬農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移?？紤]到15～64歲勞動年齡人口占總?cè)丝诘谋戎厝员３衷诟哂?0%的水平，那么每年新增的農(nóng)村民工供給仍有近1000萬人。而近些年高校擴招的影響意味著今后兩三年每年的應屆畢業(yè)生約700萬人左右，因此，青年人的就業(yè)壓力仍然十分嚴峻。

4.從穩(wěn)就業(yè)及保持債務動態(tài)平衡的角度出發(fā)，7.2%的增長底線不應冒險突破

根據(jù)以往經(jīng)驗來分析，過去兩年GDP增速為7.7%，大學生就業(yè)問題凸顯，農(nóng)民工工資增長明顯減速，城市中自愿和非自愿啃老族迅速壯大，社會矛盾在局部激化，但仍未突破底線。局限于目前不完善的就業(yè)數(shù)據(jù)，本文判斷目前基本社會狀況以及社會矛盾和問題的積累都顯示我國社會對于年青人失業(yè)率容忍度相對從前有所下降。國際上不少國家的經(jīng)驗教訓是青年失業(yè)率高企的國家，社會安定往往受到?jīng)_擊，同時政治動蕩的風險大大增加。

在政策層面也應注意到，就業(yè)與經(jīng)濟增長的關系并不是穩(wěn)定的線性關系，經(jīng)濟增速下滑至底線以下可能造成就業(yè)市場加速惡化。從風險評估的角度來看，GDP再下一個臺階對于就業(yè)市場的影響難以估計，不應冒險嘗試。

此外，目前我國總體債務占GDP的比率已經(jīng)接近200%。假設債務平均成本為5%～6%，就意味著總體債務水平在沒有新增債務的基礎上仍在繼續(xù)擴張，存量債務還本付息要求名義GDP保持10%～12%的增長。這也是歐債危機的一個經(jīng)驗教訓：要保持總體債務的動態(tài)平衡，不僅要控制新增債務量，還要控制經(jīng)濟增速不能快速下滑。即便是從預期管理的角度出發(fā)，如果經(jīng)濟明顯下滑會影響企業(yè)及家庭部門對未來的預期，并進而影響具體的消費及投資決策，而穩(wěn)定預期、及時準確的預期管理也可以起到穩(wěn)增長的輔助效果。

對我國經(jīng)濟增長水平的總體判斷

通過對潛在增長率水平進行估算，本文認為目前7%～8%的經(jīng)濟增長水平仍然低于潛在增長率。此外，通過目前物價水平的走勢也可以反過來度量實際經(jīng)濟增速相對潛在增長率的差距。2013年全年消費物價指數(shù)CPI為2.6%，幾乎從2011年5.4%的高位減半。然而生產(chǎn)價格指數(shù)PPI已連續(xù)兩年處于通縮區(qū)間，且難以在今后幾個月擺脫負增長；同時GDP平減指數(shù)從2011年的8%～9%陡降到2013年二季度至今的不足1%。盡管PPI的通縮反映了全球大宗商品價格下降的影響，但根本原因在于需求相對不足而造成的產(chǎn)能過剩壓力。

從今年前兩個月經(jīng)濟運行綜合來看，在出口沒有顯著下滑的背景下，內(nèi)需的走弱勢頭明顯。而3月至今的一些微觀運行數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟較前兩個月并未明顯回暖，主要原料類工業(yè)品價格仍在繼續(xù)下跌顯示需求仍然偏弱。3月上旬的大中城市商品房銷售增速進一步走低，因而經(jīng)濟仍存在加速下滑的風險。假設目前的政策力度、措施都不變，經(jīng)濟可能下滑到7%以下。

促進我國經(jīng)濟穩(wěn)增長的政策建議

為應對經(jīng)濟下滑的風險，日前國務院常務會議公布了一系列穩(wěn)增長政策，其中包括關于研究擴大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策實施范圍、對棚戶區(qū)改造加大金融支持、加快鐵路建設及深化鐵路投融資體制改革等內(nèi)容。筆者認為，2014年作為新一輪改革元年，落實全面深化改革的政策措施無疑是全年的政策重心所在，需要處理好推改革與穩(wěn)增長之間的關系，在財政政策、貨幣政策及其他政策方面協(xié)調(diào)配合。

（一）在改革過程中應兼顧穩(wěn)增長

由于改革的政策措施對于經(jīng)濟短期增長的影響不一，因此，在選擇改革政策組合方面，應考慮加緊出臺短期內(nèi)有利于穩(wěn)增長的政策。目前面臨經(jīng)濟下行壓力加大，為確保經(jīng)濟增速在7%底線以上，在改革政策措施推進的同時應兼顧穩(wěn)增長的需要。一是繼續(xù)大力推進簡政放權，加緊出臺鼓勵和激發(fā)民間資本活力的政策措施，進一步降低民營資本進入更多行業(yè)的市場準入門檻。二是要破除國有企業(yè)在諸多服務行業(yè)中的壟斷地位。比如，在銀行業(yè)、電信、運輸、教育、醫(yī)療等服務性行業(yè)中，國企仍然占據(jù)主導地位。引入民間資本，加強競爭將有助于提高整個行業(yè)的效率和產(chǎn)出。三是為防止經(jīng)濟下行時地方財政加大稅收征繳力度進而加劇經(jīng)濟周期性波動的逆向選擇，可以考慮針對中小企業(yè)推出更多的實質(zhì)性減免稅費政策。

（二）加大財政扶持力度，適當加大利當前、惠長遠的民生工程投資

1.推動項目債改革，加大與城鎮(zhèn)化相關的基礎設施建設投入

在城市化快速推進過程中，我國城市基礎設施，包括地鐵、鐵路等在內(nèi)的公共基礎設施需求巨大，仍具投資潛力。即使與我國處于同一發(fā)展階段的新興工業(yè)化國家，如韓國在70年代相比，我國的路網(wǎng)密度也仍然差距巨大。從融資來源的角度，國際經(jīng)驗表明基礎設施融資更宜以長期債務融資為主，而非短期融資（如銀行信貸）。因而，加大發(fā)行長期基礎設施投資債券規(guī)模是可行的解決方案。比如，國開行新近成立的住宅金融事業(yè)部就意在通過向金融機構籌資發(fā)行住宅金融專項債券，重點用于支持棚戶區(qū)改造和城市基礎設施相關工程建設，這一創(chuàng)新既有助于降低基礎設施的融資成本，又便于統(tǒng)一監(jiān)管。

2.加大中小企業(yè)減稅力度，提升企業(yè)活力

國務院已擴大了小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的實施范圍，將年納稅所得額6萬元的標準進一步較大幅度提高，并將政策截止期限延長至2016年底。在之前的稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行過程中，僅有極少數(shù)中小企業(yè)符合享受所得稅優(yōu)惠的政策條件，占比過小，因而政策優(yōu)惠的效果并不明顯。建議將年征稅所得額的優(yōu)惠標準大幅提高，或者直接提高增值稅和營業(yè)稅的起征點，給創(chuàng)造就業(yè)的主力—中小企業(yè)切實減負，提升企業(yè)活力，促進可持續(xù)發(fā)展。

3.適當增加環(huán)境及污染治理方面的財政支出

今年的財政預算報告明確了2014年環(huán)保相關的財政專項支出較2013年增加7.1%，為2109億元。以北京為例，節(jié)能環(huán)保支出預算同比增長45.1%，達到107.5億元，其中治理霧霾專項支出5.8億元。根據(jù)估算，環(huán)保財政性支出需要達到3900億元才可能有效控制污染，從長期來看，這也是一項系統(tǒng)性工程，建議進一步擴大環(huán)保和污染治理方面的財政支出。

4.加大農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口市民化過程中相關社會福利及社會保障支出

社科院的測算顯示，農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口市民化的人均公共成本約為13萬元，其中包括社會保障、教育以及城鎮(zhèn)化后的生活發(fā)展成本，每年要解決2500萬人的城鎮(zhèn)化問題需要政府一次性投入6500億元，相當于2013年公共財政收入的5%。因此，加大農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口市民化的財政支出保障也是城鎮(zhèn)化過程中的重要一環(huán)。

（三）發(fā)揮貨幣政策對實體經(jīng)濟的支持作用，防止利率水平大幅上升

1.關注融資成本上升可能產(chǎn)生的逆向選擇問題

盡管利率市場化的過程中通常伴隨融資成本上升，但政策層面應關注可能造成的逆向選擇問題。高利率顯然無助于消除對于利率水平不敏感的地方政府融資平臺、公共部門以及房地產(chǎn)行業(yè)的投資饑渴，相反卻會打擊民營經(jīng)濟部門本已走弱的增長動力。此外，打破剛性兌付對于金融市場風險偏好的正?；约胺婪兜赖嘛L險具有長期的積極影響，但短期內(nèi)會進一步推動利率中樞上升，并對民營經(jīng)濟構成沖擊。

2.貨幣政策不宜收緊

建議貨幣政策一方面要為實體經(jīng)濟提供保持適度增長所需的信貸支持，另一方面通過流動性管理工具保持適宜并相對平穩(wěn)的利率水平，防止出現(xiàn)利率水平大幅上升的情況。此外，在加大對金融機構表外業(yè)務監(jiān)管的過程中，應避免利率水平過高可能造成金融機構逆向選擇而收縮對民間投資及中小企業(yè)的資金支持，因此，貨幣政策不宜收緊。

隨著財政政策及貨幣政策等相關穩(wěn)增長政策措施的落實及見效，預計我國經(jīng)濟能避免加速下滑并于二季度企穩(wěn)，因而本文對今年全年GDP增速在7.5%左右的預測保持不變。

責任編輯：夏宇寧 印穎