寶寶們?nèi)ツ膬?/h1>
2014-04-29 12:37:36楊杰
21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論 2014年5期
楊杰
近期關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的爭(zhēng)議頗多，其中不乏要求“取締余額寶”的聲音。事實(shí)上，無(wú)論從我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是金融改革創(chuàng)新的角度，像余額寶這樣的產(chǎn)品，不但不應(yīng)該取締，而且應(yīng)通過(guò)適度監(jiān)管促進(jìn)其健康發(fā)展。
在受管制的市場(chǎng)上，商業(yè)銀行并不能完全成為價(jià)格的發(fā)現(xiàn)者。比如我國(guó)的情形，存款利率和貸款利率存在天然的利息差，這部分利息差成為銀行的主要收入來(lái)源。因此，在這種情況下銀行的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)管理水平不是正相關(guān)，而是與貸款規(guī)模正相關(guān)。余額寶的出現(xiàn)體現(xiàn)了存款人的需求，在一定程度上發(fā)現(xiàn)了資金供給方的價(jià)格。這種價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，并不是因?yàn)橛囝~寶規(guī)模大帶來(lái)的，恰恰是因?yàn)槲覈?guó)的市場(chǎng)管制。如果我國(guó)放開(kāi)了利率方面的管制，允許所有存款人都可以與銀行議價(jià)，銀行有權(quán)自主決定吸收存款的利率，那么余額寶也就沒(méi)有存在的必要性了。
余額寶們也有助于提高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，促進(jìn)投資回歸理性，其掛鉤的貨幣市場(chǎng)基金屬于風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性強(qiáng)的金融產(chǎn)品，通過(guò)金融創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了隨時(shí)贖回進(jìn)一步增強(qiáng)了流動(dòng)性，成為活期存款的有效替代品。因此，余額寶的收益率成為了市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，作為投資比較的基準(zhǔn)收益率，有助于淘汰市場(chǎng)中投資收益較低的項(xiàng)目，比如產(chǎn)能過(guò)剩的相關(guān)行業(yè)。另一方面，余額寶們的出現(xiàn)，在一定程度上可以增加銀行的資金成本，間接抬高了貸款利率，但同時(shí)有助于矯正由于利率管制引發(fā)的資源錯(cuò)配。
目前關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融無(wú)論在機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入還是產(chǎn)品監(jiān)管等方面，還存在一定缺位。加強(qiáng)監(jiān)管是市場(chǎng)所需，但必須遵循適度原則。因?yàn)橛囝~寶類產(chǎn)品本質(zhì)上不屬于融資類產(chǎn)品，因此在監(jiān)管時(shí)應(yīng)有所側(cè)重，避免陷入“一管就死，一放就亂”的被動(dòng)局面。
余額寶類產(chǎn)品屬于存款的替代產(chǎn)品，其核心亮點(diǎn)在于“T+0”的實(shí)時(shí)贖回機(jī)制。但滿足T+0贖回的前提是銀行提供墊資并且資金清算系統(tǒng)正常。銀行墊資實(shí)質(zhì)上是銀行進(jìn)行了同業(yè)授信，有必要從法律法規(guī)層面，設(shè)定最低比例的銀行授信額度，以避免出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)。目前，余額寶類產(chǎn)品掛鉤的貨幣市場(chǎng)基金，依然沿用了證券投資基金可暫停接受巨額贖回的設(shè)計(jì)，但是一旦發(fā)生贖回遭拒，極可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，進(jìn)而對(duì)債券市場(chǎng)和同業(yè)資金市場(chǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。
清算系統(tǒng)正常是控制結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)環(huán)節(jié)。目前余額寶類產(chǎn)品均與第三方支付平臺(tái)對(duì)接，通過(guò)第三方支付平臺(tái)與銀行結(jié)算系統(tǒng)對(duì)接，這個(gè)結(jié)算的流程比一般的銀行賬戶間直接結(jié)算的流程長(zhǎng)，在資金結(jié)算的時(shí)效性和穩(wěn)定性方面都有所損失。因此，有必要根據(jù)交易規(guī)模設(shè)立相應(yīng)的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以避免第三方支付平臺(tái)產(chǎn)生的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。
目前市場(chǎng)上余額寶們的大紅大紫與其“石破天驚”的宣傳廣告不無(wú)關(guān)系，這些廣告對(duì)投資人有較強(qiáng)的心理暗示，讓投資人認(rèn)為可以得到高息存款，而有意回避了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。作為證券投資基金的一種，即使是最低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場(chǎng)基金，也不能對(duì)投資收益做出過(guò)多承諾，但余額寶們?cè)谕ㄟ^(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷售時(shí)打了擦邊球。這個(gè)監(jiān)管空白有必要加強(qiáng)。即使實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，相信監(jiān)管部門(mén)也不會(huì)允許銀行在電視廣告等公眾媒體上進(jìn)行高息攬存，因此目前的做法在信息披露這個(gè)環(huán)節(jié)是不合適的。
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在受管制的市場(chǎng)上，商業(yè)銀行并不能完全成為價(jià)格的發(fā)現(xiàn)者。比如我國(guó)的情形，存款利率和貸款利率存在天然的利息差，這部分利息差成為銀行的主要收入來(lái)源。因此，在這種情況下銀行的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)管理水平不是正相關(guān)，而是與貸款規(guī)模正相關(guān)。余額寶的出現(xiàn)體現(xiàn)了存款人的需求，在一定程度上發(fā)現(xiàn)了資金供給方的價(jià)格。這種價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，并不是因?yàn)橛囝~寶規(guī)模大帶來(lái)的，恰恰是因?yàn)槲覈?guó)的市場(chǎng)管制。如果我國(guó)放開(kāi)了利率方面的管制，允許所有存款人都可以與銀行議價(jià)，銀行有權(quán)自主決定吸收存款的利率，那么余額寶也就沒(méi)有存在的必要性了。
余額寶們也有助于提高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，促進(jìn)投資回歸理性，其掛鉤的貨幣市場(chǎng)基金屬于風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性強(qiáng)的金融產(chǎn)品，通過(guò)金融創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了隨時(shí)贖回進(jìn)一步增強(qiáng)了流動(dòng)性，成為活期存款的有效替代品。因此，余額寶的收益率成為了市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，作為投資比較的基準(zhǔn)收益率，有助于淘汰市場(chǎng)中投資收益較低的項(xiàng)目，比如產(chǎn)能過(guò)剩的相關(guān)行業(yè)。另一方面，余額寶們的出現(xiàn)，在一定程度上可以增加銀行的資金成本，間接抬高了貸款利率，但同時(shí)有助于矯正由于利率管制引發(fā)的資源錯(cuò)配。
目前關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融無(wú)論在機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入還是產(chǎn)品監(jiān)管等方面，還存在一定缺位。加強(qiáng)監(jiān)管是市場(chǎng)所需，但必須遵循適度原則。因?yàn)橛囝~寶類產(chǎn)品本質(zhì)上不屬于融資類產(chǎn)品，因此在監(jiān)管時(shí)應(yīng)有所側(cè)重，避免陷入“一管就死，一放就亂”的被動(dòng)局面。
余額寶類產(chǎn)品屬于存款的替代產(chǎn)品，其核心亮點(diǎn)在于“T+0”的實(shí)時(shí)贖回機(jī)制。但滿足T+0贖回的前提是銀行提供墊資并且資金清算系統(tǒng)正常。銀行墊資實(shí)質(zhì)上是銀行進(jìn)行了同業(yè)授信，有必要從法律法規(guī)層面，設(shè)定最低比例的銀行授信額度，以避免出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)。目前，余額寶類產(chǎn)品掛鉤的貨幣市場(chǎng)基金，依然沿用了證券投資基金可暫停接受巨額贖回的設(shè)計(jì)，但是一旦發(fā)生贖回遭拒，極可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，進(jìn)而對(duì)債券市場(chǎng)和同業(yè)資金市場(chǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。
清算系統(tǒng)正常是控制結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)環(huán)節(jié)。目前余額寶類產(chǎn)品均與第三方支付平臺(tái)對(duì)接，通過(guò)第三方支付平臺(tái)與銀行結(jié)算系統(tǒng)對(duì)接，這個(gè)結(jié)算的流程比一般的銀行賬戶間直接結(jié)算的流程長(zhǎng)，在資金結(jié)算的時(shí)效性和穩(wěn)定性方面都有所損失。因此，有必要根據(jù)交易規(guī)模設(shè)立相應(yīng)的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以避免第三方支付平臺(tái)產(chǎn)生的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。
目前市場(chǎng)上余額寶們的大紅大紫與其“石破天驚”的宣傳廣告不無(wú)關(guān)系，這些廣告對(duì)投資人有較強(qiáng)的心理暗示，讓投資人認(rèn)為可以得到高息存款，而有意回避了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。作為證券投資基金的一種，即使是最低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場(chǎng)基金，也不能對(duì)投資收益做出過(guò)多承諾，但余額寶們?cè)谕ㄟ^(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷售時(shí)打了擦邊球。這個(gè)監(jiān)管空白有必要加強(qiáng)。即使實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，相信監(jiān)管部門(mén)也不會(huì)允許銀行在電視廣告等公眾媒體上進(jìn)行高息攬存，因此目前的做法在信息披露這個(gè)環(huán)節(jié)是不合適的。
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