摘要：人民幣匯率改革與人民幣升值緊密相關(guān)。近來，人民幣升值速度加快，升值的預(yù)期也再次得到強化；對于人民幣匯率的浮動區(qū)間及浮動彈性等問題仍然存在著爭議。本文通過人民幣匯率改革對經(jīng)濟影響的分析，提出了應(yīng)對策略。

關(guān)鍵詞：人民幣升值；人民幣匯率改革；貨幣政策；經(jīng)濟影響；

中圖分類號：F83文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1674-3520（2014）-06-00314-01人民幣升值在增強人民幣的支付能力、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、優(yōu)化貿(mào)易條件、提高中國經(jīng)濟國際地位、緩解貿(mào)易矛盾、加大與世界經(jīng)濟的融合度等方面有著積極意義，但同時也會對出口、吸引外資等方面產(chǎn)生不利影響。目前我國央行貨幣政策面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)就是流動性過剩。商業(yè)銀行的結(jié)售匯業(yè)務(wù)獲得大量的人民幣頭寸，加上儲蓄的強勁增長，流動性明顯過剩。我國外匯儲備增長額中，很大一部分與人民幣升值預(yù)期有關(guān)。為給匯率改革提供一個相對寬松的環(huán)境，避免國際熱錢大規(guī)模涌入，央行通過壓低市場利率，以提高國際投機資本的成本。但低利率和流動性泛濫又會導(dǎo)致一系列問題。

國際“熱錢”大量快速流入，會沖擊中國貨幣政策。第一，經(jīng)常項目下經(jīng)常轉(zhuǎn)移大幅增加；第二，其他投資項目下的貿(mào)易信貸差額從多年的凈流出轉(zhuǎn)為凈流入；第三，外商直接投資中資本金的匯入增長迅猛，高于外商直接投資平均增長速度；第四，銀行結(jié)售匯順差全面大幅度增長，其中含有大量的無實際交易背景的結(jié)匯行為。致使央行貨幣政策的獨立性和主動性受到?jīng)_擊，基礎(chǔ)貨幣投放渠道與貨幣供給結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。對商業(yè)銀行而言，由于部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，加上資本充足率等約束較強，過剩的資金大量涌入債券市場和貨幣市場。這樣所形成的市場利率既不能反映資金供求的實際狀況，更不能發(fā)揮其重要經(jīng)濟杠桿的調(diào)節(jié)功能。我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一，利潤的主要來源仍是存貸利差，貸款沖動在此情況下始終是存在的，有可能引致信貸失控和投資反彈。

提高存貸利率會使貨幣政策陷入兩難處境。存款利率的提高使得人民幣對美元的利差進一步拉大，加快國外熱錢流入，人民幣升值壓力增大，對外匯貸款需求進一步加大，影響銀行的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。人民幣升值對貨幣政策的影響即貨幣政策和匯率政策的沖突使得提高存款利率的效用大打折扣。人民幣升值使國內(nèi)銀行的外幣存款有所減少。占國內(nèi)外幣存款市場49.8%的中國銀行上半年境內(nèi)外幣儲蓄存款為316.9億美元，比上年末減少8.2億美元。原來不少人士預(yù)期人民幣升值將帶來銀行結(jié)匯業(yè)務(wù)持續(xù)大幅上升。然而，2006年以來，結(jié)匯量比2005年同期下降，尤其是2006年8月至9月初，多家銀行的結(jié)匯量同比降低10%左右。如果對存款利率不做調(diào)整，則會使得通脹加劇。在資本成本較低時，且這種資金成本扭曲持續(xù)下去，并輔之以政府部門的投資沖動，將加劇部門行業(yè)低效率盲目投資和重復(fù)建設(shè)，最終導(dǎo)致銀行不良貸款率的上升，并形成缺乏有效需求的生產(chǎn)能力過剩。

再有，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)大增會使得經(jīng)濟過熱，通脹加劇。由于中國經(jīng)濟的高速發(fā)展和對人民幣升值的預(yù)期，中國出現(xiàn)了“雙順差”，導(dǎo)致國家外匯供給極大增長，使得因外匯占款引起的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)極大增加?；A(chǔ)貨幣大增使得商業(yè)銀行流動性充足，其釋放貸款的能力加強，不僅會進一步促使實體經(jīng)濟的加速發(fā)展，使得中國經(jīng)濟進入“過熱”，也會造成通脹的加劇，對貨幣政策實施增加了難度。為了回籠過多的流動性，央行主要通過發(fā)行票據(jù)、正回購等手段，這樣就使得公開市場操作成為對沖外匯占款的被動工具，貨幣政策的獨立性、主動性因而受到了很大的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。

面對國際上貨幣非常寬松的狀況下，人民幣應(yīng)該會繼續(xù)升值，這就要根據(jù)中國國內(nèi)實際生產(chǎn)力水平狀況和國際收支的狀況做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，政府采取積極的財政政策來啟動投資，啟動需求，并實現(xiàn)從管理型政府向服務(wù)型政府的轉(zhuǎn)變。因此，一要堅持人民幣匯率小幅度漸進升值方向。要堅決頂住外界要求人民幣加快升值的壓力，堅持人民幣匯率形成機制改革的目標(biāo)，堅持人民幣小幅度漸進升值的方向；同時要積極采取建立人民幣浮動區(qū)間調(diào)節(jié)機制等應(yīng)對措施，增強各項措施的透明度，穩(wěn)定市場對人民幣升值的預(yù)期，加強對國際資本流入流出監(jiān)督。二要繼續(xù)深化匯率市場改革。人民幣升值體現(xiàn)出來的是一種升值趨勢而非升值壓力，這就需建立符合市場機制的匯率制度，使匯率能真實反映外匯供給狀況?？梢詮母母锝Y(jié)售匯制度、推進經(jīng)常項目和資本項目的兌換改革、逐步擴大匯率浮動區(qū)間增強匯率彈性、加強國際游資監(jiān)管力度和外匯風(fēng)險管理來減少人民幣升值壓力。三是增強貨幣政策的有效性。貨幣政策的有效性依賴于具體的經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)和特定的經(jīng)濟金融環(huán)境。央行需采取多種措施加大公開市場操作與其他貨幣政策工具的協(xié)調(diào)配合，增強公開市場引導(dǎo)信貸和利率調(diào)控能力，有效調(diào)節(jié)銀行體系流動性，促進貨幣市場利率平穩(wěn)運行，發(fā)揮對市場預(yù)期的引導(dǎo)作用。貨幣政策目標(biāo)的實現(xiàn)，需要貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。四要在資本不完全流動下重視匯率政策與貨幣政策協(xié)調(diào)。目前在中國資本項目不完全管制和有管理的浮動匯率制度下，中國的貨幣政策是有效的，但是資本流動的規(guī)模和頻率越來越大，貨幣政策的有效性和獨立性受到了挑戰(zhàn)。資本項目的逐步放開，人民幣升值的速度明顯加快，使得有管理的浮動匯率制度與貨幣制度有效性之間協(xié)調(diào)和選擇成為緊迫問題。

人民幣升值的國際背景是中國與世界經(jīng)濟、政治的一體化，歷史表明實現(xiàn)貨幣的國際化需要通過資本輸出構(gòu)建以本幣為核心的國際資金循環(huán)。一國通過適當(dāng)形式的資本輸出，可大大增加境外對本幣的需求，使本幣獲得更多的國際市場份額。同時，本幣國際化程度的提高，為該國進一步擴大資本輸出創(chuàng)造有利條件。無論從經(jīng)濟還是政治實力來看，人民幣都已經(jīng)初步具備了國際化的條件，市場對人民幣的使用已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)男枨?，人民幣國際化迎來了一個難得的機遇期，如何抓住機遇建立人民幣的國際資金循環(huán)體系，也是當(dāng)前我們需要著力研究的重點課題。

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作者簡介：齊洪波，1981年出生，男，河北滄州人，管理學(xué)碩士，講師，滄州師范學(xué)院文學(xué)院黨總支副書記，研究方向：金融市場、貨幣理論與政策、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟學(xué)。