楊帥帥

摘要：2013年6月13日由支付寶公司推出的“余額寶”業(yè)務正式上線。截至6月30日，“余額寶”用戶數(shù)量達到251.56萬，累計轉(zhuǎn)入資金規(guī)模66.01億元，收益率達到6.299%（七日年化收益率），累計用于消費的金額12.04億元。這對傳統(tǒng)金融業(yè)務造成了巨大的沖擊，引起了金融界各方的關注和爭論。

關鍵詞：支付寶；余額寶；消費

本文首先介紹了余額寶的運作原理，在此基礎上引出余額寶的本質(zhì)。然后從余額寶自身、政府、銀行三方面來對余額寶的未來發(fā)展前景進行分析，最后提出余額寶發(fā)展的相應建議。

第一章余額寶的運作原理及本質(zhì)

余額寶到底是什么？余額寶為什么會這么受用戶歡迎呢？根據(jù)我國法律對第三方支付平臺的相關規(guī)定，支付機構(gòu)的實繳貨幣資本與客戶備付金日均金額的比例不得低于10%”。隨著支付寶的日益做大，每天有大量的資金進入支付寶的客戶備付金賬戶，這使得支付寶方面壓力很大，就是在這樣的背景下，支付寶公司推出了余額寶。

簡單來說，余額寶就是第三方支付平臺—支付寶推出的一項余額增值服務，是集增值功能和支付功能為一體的貨幣型基金新產(chǎn)品，客戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶，轉(zhuǎn)入的同時即為購買了天弘基金的增利寶貨幣基金，享受貨幣基金所帶來的收益。

余額寶在設計上存在三個直接主體，分別為支付寶公司、基金公司（當前僅是天弘基金公司）和支付寶客戶。其中，支付寶公司推出兼具支付和增值功能的余額寶產(chǎn)品，是基金買賣客戶資源和第三方結(jié)算工具的提供者；天弘基金公司推出增利寶基金產(chǎn)品，并嵌入到余額寶中，是基金的銷售者；支付寶客戶通過把支付寶賬戶余額轉(zhuǎn)入余額寶，實現(xiàn)對增利寶基金的購買和持有，是基金的購買者。

通過一系列的制度安排，余額寶最終實現(xiàn)支付寶公司、基金公司和支付寶客戶的三方共贏。對于支付寶公司來說，為基金公司基金直銷提供客戶和結(jié)算平臺，不但可以規(guī)避禁止第三方支付公司代銷基金產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定，適度減少備付金、準備金和資本充足率的壓力，而且可以獲得一定的管理費收入；對于基金公司而言，不但可以馬上開辟一條新的銷售渠道，增加基金銷售規(guī)模，而且可以充分借助阿里廣泛且穩(wěn)定的客戶資源，發(fā)展創(chuàng)新型業(yè)務，提升可持續(xù)發(fā)展能力；對于用戶而言，在保證消費支付的前提下，可以實現(xiàn)資金的保值增值。

通過了解余額寶的運作原理，其實我們可以清晰的發(fā)現(xiàn)，實質(zhì)上，客戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶就是購買貨幣基金，一言以蔽之，余額寶業(yè)務本質(zhì)就是購買貨幣基金業(yè)務。

第二章余額寶未來發(fā)展前景思考

自余額寶上線以來，外界對它的爭論就沒有停過。有的人認為余額寶很大程度上搶奪了銀行的存款，分割了銀行的利益，未來必會受到銀行的封殺，央視評論員鈕文新甚至稱余額寶為“趴在銀行上的吸血鬼，典型的金融寄生蟲”。也有的人認為，余額寶符合當下互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的大趨勢，對利率市場化有先導作用，值得提倡。那么就當前情況來看，余額寶的未來發(fā)展前景是否明朗？它是會像美版余額寶Paypal貨幣基金一樣在未來覆滅還是會繼續(xù)繁榮？下面本文將從政府、余額寶自身、銀行三個方面來對余額寶的發(fā)展前景進行分析。

1、政府方面

首先，跟前面所說的一樣，支付寶公司作為第三方支付機構(gòu)，其本身并沒有代銷基金的資格，而推出余額寶，并將天弘基金的增利寶嵌入余額寶中，以此來銷售基金，支付寶公司將這個過程定義為直銷，并嚴格按照直銷來設計業(yè)務流程，避免資產(chǎn)和資金在轉(zhuǎn)移流程中進入支付寶公司，并將從天弘基金那里所到的資金作為提供平臺的作價，稱之為“管理費”。

2、余額寶自身

余額寶的這種貨幣基金銷售模式其實在國外早有先例，全球知名的網(wǎng)上支付公司Paypal成立于1998年，而在次年就設立了賬戶余額的貨幣市場基金，該基金由Paypal自己的資產(chǎn)管理公司通過聯(lián)接基金的方式交給巴克萊（之后是貝萊德）的母賬戶管理，用戶只需簡單地進行設置，存放在Paypal支付賬戶中不計利息的余額就將自動轉(zhuǎn)入貨幣市場基金，從而獲得收益，這樣的銷售模式是的Paypal取得了巨大的成功，其基金規(guī)模在2007達到了巔峰的10億美元，相當于當時一個規(guī)模排名中游的貨幣市場基金的水平，堪稱互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)舉。

但Paypal貨幣基金的結(jié)果是怎樣的呢？2008年以后，美國施行零利率政策至今，基金公司大多通過繼續(xù)放棄管理費用來維持貨幣基金組合不虧損，所有貨幣基金的業(yè)績都超低，Paypal貨幣基金的收益優(yōu)勢喪失，規(guī)模也逐步縮水，Paypal最終在2011年選擇將貨幣基金清盤。Paypal成也收益率，敗也收益率，這對余額寶是一個巨大的啟發(fā).

本文通過對余額寶2013年6月13日到2014年5月31日每天的萬份基金單位收益進行收集觀察，對其進行了實證研究，做了相應預測。首先是對余額寶每天的萬份基金單位收益進行了算術平均，得出了從2013年6月到2014年5月每個月的一個收益，然后運用Eviews軟件，通過二次指數(shù)平滑法對余額寶2014年6月到10月的收益率進行了預測。

從中可發(fā)現(xiàn)，對于余額寶收益的預測是不斷下降的，所以當前余額寶收益的不斷下降是對余額寶的一個很大的警示，而余額寶若想繼續(xù)發(fā)展下去，就必須保證自己的收益優(yōu)勢，保證自己的收益率。

3、銀行方面

馬云之前曾說過：“如果銀行不改變，那我們就改變銀行。”余額寶的出現(xiàn)，可以說對銀行的影響是最大的，那余額寶對銀行都有哪些方面的影響呢？

（1）影響銀行存款。與商業(yè)銀行活期存款相比，余額寶的收益遠超銀行活期存款利息。以2013年6月28日為例，余額寶的7日年化收益率為6.084%，而銀行活期存款利率僅0.35%。這就不可避免地會對銀行存款產(chǎn)生一定的分流作用。

（2）影響銀行理財產(chǎn)品。與商業(yè)銀行理財產(chǎn)品相比，余額寶不僅能夠因持有貨幣基金得到較高收益，還能隨時贖回基金用于消費支付和轉(zhuǎn)出，其流動性與活期存款相當。

第三章對余額寶的建議

針對以上的分析，本文提出來相應的建議，如下：

一、監(jiān)管上的障礙是余額寶自身所能做的最少的部分，因為余額寶的經(jīng)營模式已成型，只是監(jiān)管方面存在空白，至于未來監(jiān)管政策是怎樣的，這是不確定的。

二、對于余額寶自身，應該采取一定的措施保證收益優(yōu)勢，同時，堅持“以客戶為中心”，繼續(xù)開發(fā)新的理財產(chǎn)品，為客戶的利益著想，為客戶服務，不斷增大客戶粘性，繼續(xù)擴大發(fā)展。（作者單位：貴州財經(jīng)大學）