在銀行、金融、信貸機(jī)構(gòu)眼里，信用等級低、信用風(fēng)險(xiǎn)大一直是服裝行業(yè)中小企業(yè)融資難的癥結(jié)之一。自金融危機(jī)以來，國內(nèi)中小型服裝企業(yè)遭遇資金困境尤為明顯。十八大召開前后，關(guān)于金融改革的呼聲就從未停止，十八屆三中全會(huì)更是被看作本屆政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)乃至金融改革的引線。今年1月，恰逢《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》正式施行滿1年，非上市公眾公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)在全國遍地開花，這也為紡織服裝企業(yè)找到真正適合自身的融資渠道打開了一扇窗。

服企獲利融資新渠道

2013年，廣東英格來思服裝股份有限公司、廣州市締造億百兒童用品有限公司先后選擇區(qū)域性股權(quán)交易市場作為新型融資渠道，既體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)對品牌價(jià)值的認(rèn)可，也為企業(yè)未來的快速發(fā)展提供更多優(yōu)質(zhì)資源。

客觀地看，在國內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)集中度較高的地區(qū)，中小微服裝企業(yè)在融資渠道方面仍然存在比較普遍的問題，主要表現(xiàn)為融資難和融資貴。在這樣的背景下，無論是正常的生產(chǎn)經(jīng)營，還是擴(kuò)大規(guī)模、改造升級，資金的缺乏都讓服裝企業(yè)舉步維艱，中小企業(yè)逾越“融資”這道坎的愿望越來越強(qiáng)烈。

四板概念浮出水面

黨的十八屆三中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，提出了健全多層次資本市場體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重的目標(biāo)。

由此，三板、四板市場的拓展，以披露為主的注冊制股票發(fā)行，基金子公司及證券子公司的直投PE與VC，以證券化為導(dǎo)向的債券創(chuàng)新市場拉開了四大金融領(lǐng)域改革的序幕，此舉也為中國金融市場的“混合型經(jīng)營”埋下了伏筆。

在上述決定中，新三板及四板多層次資本市場體系建設(shè)是此次金融改革的重點(diǎn)之一。截至2013年底，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌了346家企業(yè)，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司董事長楊曉嘉表示，中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)擴(kuò)大到全國的條件已具備。

值得關(guān)注的是，在進(jìn)一步落實(shí)完善和深化金融改革過程中，除新三板外，目前還有包括區(qū)域性股權(quán)交易市場在內(nèi)的，諸如天津股權(quán)交易所、前海股權(quán)交易中心等場外市場正在穩(wěn)步推進(jìn)。這被部分市場人士稱為“四板”的市場有望成為新三板市場的另一補(bǔ)充。近兩年來，全國范圍內(nèi)，在省級行政區(qū)域陸續(xù)掛牌的地方性股權(quán)交易中心數(shù)量不斷擴(kuò)大。

粵企敢為人先

對紡織服裝產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)而言，區(qū)域性股權(quán)交易市場的快速發(fā)展不僅為其提供了一個(gè)創(chuàng)新型的融資平臺(tái)，更是企業(yè)檢驗(yàn)自身發(fā)展成果的有效手段。

2013年9月12日，廣東英格來思服裝股份有限公司在廣州股權(quán)交易中心舉行掛牌開鑼儀式。原廣州市副市長姚蓉賓在儀式上興奮地表示，作為廣州市服裝行業(yè)首個(gè)以股份掛牌上市的企業(yè)，英格來思做出了很好的榜樣，在近年來服裝業(yè)并不景氣的形勢下，更有著特殊的意義。

英格來思之所以做出這一選擇，與該公司的價(jià)值理念、經(jīng)營實(shí)力和發(fā)展戰(zhàn)略有密切的關(guān)系。該公司董事長黃學(xué)明表示，自公司創(chuàng)辦以來，始終把“文化”和“科技”作為企業(yè)發(fā)展的兩個(gè)重點(diǎn)，所以英格來思得到快速發(fā)展和巨大的發(fā)展空間?！拔幕迸c“科技”顯示出英格來思有別于其他傳統(tǒng)服裝企業(yè)，也由此得到了各界認(rèn)可，并獲得了眾多投資者的青睞。

回憶起英格來思登陸股權(quán)交易中心當(dāng)天的場景，黃學(xué)明說，當(dāng)天的開盤價(jià)為3.18元，一開盤就有交易，而且節(jié)節(jié)攀升至收盤時(shí)每股4.68元，創(chuàng)造廣州股權(quán)交易中心的交易紀(jì)錄。

實(shí)際上，在廣東，除了英格來思以外，以四板市場為新型融資渠道的企業(yè)不在少數(shù)。作為中國首創(chuàng)親子童裝品牌的T100也于去年正式掛牌深圳前海股權(quán)交易中心，此舉還一度被媒體評選為“里程碑式”的行業(yè)年度事件。T100掛牌前海股權(quán)交易中心，既是專業(yè)機(jī)構(gòu)對公司發(fā)展的認(rèn)可，也為T100快速發(fā)展提供更多優(yōu)質(zhì)資源。這一舉措標(biāo)志著T100成功進(jìn)入中國場外資本市場，掀開企業(yè)跨越式發(fā)展的新篇章。

品牌潛力試金石

談起T100登陸前海股權(quán)交易中心的經(jīng)過，T100董事長董文梅說：“當(dāng)時(shí)也是朋友介紹了這種融資渠道，覺得可以試一下，看看T100的表現(xiàn)怎么樣。試了以后，發(fā)現(xiàn)效果很好，我才知道，我們的品牌在資本市場上其實(shí)挺有知名度的，而且很多風(fēng)投都盯上了我們。當(dāng)然，有一些我也是拒絕的，因?yàn)槲矣X得時(shí)機(jī)還沒到?！?/p>

對處于快速發(fā)展通道中的成長型企業(yè)而言，登陸股權(quán)交易中心還有一個(gè)現(xiàn)實(shí)的意義，董文梅表示，國內(nèi)有很多知名的服裝企業(yè)，但凡比較成功的都有上市計(jì)劃，但實(shí)際上真正的上市是需要一個(gè)階段的，而且代價(jià)挺高的。

“T100已經(jīng)發(fā)展了10年，現(xiàn)在需要對過去進(jìn)行一個(gè)總結(jié)，我們要重新上路。在這些年的發(fā)展過程中我們發(fā)現(xiàn)，T100的品牌價(jià)值比較高，這才是我最想要的。談到品牌價(jià)值，投資機(jī)構(gòu)永遠(yuǎn)會(huì)選擇這種品牌價(jià)值高的企業(yè)，這也是他們向往的?！倍拿氛f。

在董文梅看來，成長型服裝企業(yè)在新型融資渠道中也要保持冷靜的頭腦?！霸摼芙^的要果斷拒絕，四五年前我就拒絕過很多投行的請求，因?yàn)槲覀兯伎嫉氖荰100品牌要往哪兒走，我不會(huì)為了擴(kuò)大銷售額，把品牌溢價(jià)降低?！?/p>

四問服企融資觀

訪廈門大拇哥動(dòng)漫股份有限公司總經(jīng)理蔡凡

在國內(nèi)各大金融機(jī)構(gòu)的大規(guī)模推廣下，四板市場概念開始被越來越多的紡織服裝企業(yè)所熟知，部分敢為人先的企業(yè)因?yàn)椤跋鹊撬陌濉睂?shí)現(xiàn)并線超車的夢想。四板市場概念的興起觸及了企業(yè)的興奮點(diǎn)，越是這個(gè)時(shí)候，越需要梳理企業(yè)的融資觀。

如何選擇融資渠道？

TAweekly：您是否聽說過或者了解過所在地的股權(quán)交易中心？

蔡凡：我們一直以來都在追求與資本融合，對于本地和外地的股權(quán)交易中心都比較關(guān)注。去年12月30日，立足海峽兩岸的區(qū)域性股權(quán)交易中心——廈門兩岸股權(quán)交易中心正式成立，它有望成為我國多層次資本市場體系的重要組成部分和兩岸區(qū)域性金融體系的重要組成部分。

TAweekly：從企業(yè)的角度看，您認(rèn)為在股權(quán)交易中心掛牌與其他融資手段（股市、VC、PE、銀行借貸等）相比，主要有哪些優(yōu)勢和劣勢？

蔡凡：其實(shí)，上市是很多企業(yè)的夢想，一旦上市，有了更多的監(jiān)管，就可以促使企業(yè)進(jìn)一步規(guī)范化管理，而普通的融資手段做不到。上市對品牌宣傳也非常有利，企業(yè)知名度和影響力就會(huì)得到提升，也是實(shí)力的展示。此外，也便于融資和獲得優(yōu)惠政策及補(bǔ)貼。劣勢主要是信息太過透明，其次還要增加一部分運(yùn)營成本。

但主板市場對于大量中小企業(yè)來說是“遠(yuǎn)水解不了近渴”，大家也知道登陸主板市場必須滿足很多硬性條件，如企業(yè)規(guī)模、盈利能力等，符合條件的也還得排隊(duì)等候。被稱為“四板”的區(qū)域性股權(quán)交易市場就為中小企業(yè)融資提供了另外一種渠道。相對而言，四板市場能滿足國內(nèi)大量中小企業(yè)融資需求，融資成本更低，有些還不需要強(qiáng)制披露信息，也不需要公關(guān)，要求相對來說沒那么高。

如何展示競爭優(yōu)勢？

TAweekly：對服裝企業(yè)和品牌而言，應(yīng)該如何向投資者展示自身的競爭優(yōu)勢和亮點(diǎn)？

蔡凡：大拇哥成立之初即是股權(quán)制，嚴(yán)格按照上市的要求來操作，這樣就無須再進(jìn)行股份制改造。但最重要的還是把自己的優(yōu)勢和亮點(diǎn)展示出來，從我們自身來看，我認(rèn)為有幾點(diǎn)值得挖掘。

一是行業(yè)景氣度和市場潛力。我們涉及的行業(yè)有動(dòng)漫，也有童裝，動(dòng)漫是朝陽產(chǎn)業(yè)，前景看好，而童裝被譽(yù)為服裝行業(yè)最后一塊蛋糕。

二是核心的技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、服務(wù)優(yōu)勢能夠保持和不斷提升。這點(diǎn)非常重要，首先要讓投資者明白你有哪些優(yōu)勢，并且能夠讓他們看到你能夠?qū)⑦@種優(yōu)勢不斷擴(kuò)大。

三是公司各業(yè)務(wù)板塊能夠相互依托。如大拇哥走的是動(dòng)漫融合實(shí)業(yè)的道路，大拇哥動(dòng)漫時(shí)尚品牌及大拇哥動(dòng)漫時(shí)尚體驗(yàn)館作為實(shí)業(yè)的主體部分，與動(dòng)漫這個(gè)板塊能夠相互提升競爭優(yōu)勢。

四是產(chǎn)業(yè)鏈條能不斷延伸，營業(yè)收入和毛利率能持續(xù)提高。大拇哥動(dòng)漫時(shí)尚品牌依托動(dòng)漫進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)各板塊及300多家大拇哥動(dòng)漫時(shí)尚體驗(yàn)館讓營收和盈利有了保證。

五是深厚的文化積淀和富于創(chuàng)新、拼搏的精英團(tuán)隊(duì)?？傊痪湓挘愕脤ⅹ?dú)有的優(yōu)勢及綜合實(shí)力展現(xiàn)出來。

如何處理投資關(guān)系？

TAweekly：對于企業(yè)的門店擴(kuò)張計(jì)劃，和投資者的要求有多大的關(guān)系？

蔡凡：在我們看來，門店擴(kuò)張計(jì)劃的制定與投資者有一定的關(guān)系，關(guān)系大小取決于融資模式，但主要還是依據(jù)市場及企業(yè)自身發(fā)展情況來定。如果整個(gè)行業(yè)不景氣，被要求制定過高的目標(biāo)也不符合現(xiàn)實(shí)，也未必利于長遠(yuǎn)發(fā)展。只有對行業(yè)和企業(yè)深入了解之后，才能對公司的經(jīng)營目標(biāo)做出客觀規(guī)劃，對公司業(yè)績做出客觀判斷。

TAweekly：您認(rèn)為，什么樣的投資伙伴（投資渠道）對實(shí)現(xiàn)未來幾年公司發(fā)展的關(guān)鍵目標(biāo)會(huì)帶來實(shí)質(zhì)性的幫助？

蔡凡：選擇合適的投資伙伴真的是一門學(xué)問。我覺得，首先應(yīng)該了解我們這個(gè)行業(yè)，了解我們公司獨(dú)特的經(jīng)營模式；其次能夠幫助我們在各方面快速成長，比如帶來先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)；第三就是彼此之間的業(yè)務(wù)最好接近或有關(guān)聯(lián)，這樣就能夠形成優(yōu)勢資源整合與互補(bǔ)?？偟膩碚f，我們需要綜合實(shí)力強(qiáng)、成長性良好、發(fā)展?jié)摿Υ?、利益目?biāo)一致的真誠的合作伙伴。

如何規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)？

TAweekly：在您看來，在目前的金融政策背景下，服裝類非上市股份公司的股份公開轉(zhuǎn)讓有哪些風(fēng)險(xiǎn)或注意事項(xiàng)？

蔡凡：首先要考慮政策風(fēng)險(xiǎn)，了解清楚現(xiàn)有的政策。證監(jiān)會(huì)2013年12月16日發(fā)布的《關(guān)于修改〈非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法〉的決定（征求意見稿）》提出，非上市公眾公司股票公開轉(zhuǎn)讓只能在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行。此外，我們也認(rèn)為要防范此舉對公司長遠(yuǎn)發(fā)展帶來的不良影響。

TAweekly：對中小企業(yè)而言，在沒有足夠的機(jī)遇登陸資本市場時(shí)，您認(rèn)為哪種融資方式的成本、代價(jià)相對較?。?/p>

蔡凡：不能絕對地說哪種融資方式最好，要根據(jù)行業(yè)的不同和企業(yè)的發(fā)展階段來分析。企業(yè)在不同發(fā)展階段應(yīng)該有與其相適應(yīng)的融資渠道，企業(yè)要按照自身的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略，從可持續(xù)發(fā)展和為股權(quán)資本長期增值角度來考慮，根據(jù)融資的基本準(zhǔn)則做出選擇。中小企業(yè)不能盲目融資，而需要在專業(yè)指導(dǎo)下，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行操作。

盤點(diǎn)產(chǎn)業(yè)熱地的四板市場

2012年，證監(jiān)會(huì)從政策層面首次確認(rèn)了中國資本市場包括4個(gè)層次：滬深主板（含中小板）為一板，深市創(chuàng)業(yè)板為二板，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為三板，區(qū)域性股權(quán)交易市場為四板。在此背景下，諸如廣州股權(quán)交易中心、深圳前海股權(quán)交易中心、浙江股權(quán)交易中心、江蘇股權(quán)交易中心、廈門兩岸股權(quán)交易中心等一系列區(qū)域性股權(quán)交易市場應(yīng)運(yùn)而生。

廣州股權(quán)交易中心：

門檻低，來去自由

在全國區(qū)域性股權(quán)交易市場中，廣州股權(quán)交易中心一直都走在前列。早在2012年8月9日，籌劃已久的場外交易市場廣州股權(quán)交易中心正式開業(yè)，該中心注冊資金1.8億元，重點(diǎn)圍繞科技型、中小微企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大的需要，在市場組織、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、機(jī)制建設(shè)等多方面進(jìn)行制度創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新。

在談到哪些企業(yè)適合廣州股權(quán)交易中心時(shí)，該中心董事長李舫金表示，那些準(zhǔn)備上市、但又暫時(shí)還在排隊(duì)的企業(yè)可以先到股權(quán)交易中心掛牌，作為上市的一個(gè)預(yù)演。“但我們更希望來掛牌的主體是那些暫時(shí)還不夠條件上市、卻又確實(shí)有融資需求的企業(yè)群體?！?/p>

“我們的經(jīng)營策略是沒門檻。只要有融資需求、有持續(xù)經(jīng)營能力、有完善的治理結(jié)構(gòu)，都?xì)g迎來掛牌。”李舫金說，該中心沒有限定必須改制一年后的股份公司才能掛牌，有限責(zé)任公司也可以掛牌，甚至一些創(chuàng)新型企業(yè)需要引進(jìn)風(fēng)投，也可以掛牌。

至于近期國家擴(kuò)容“新三板”試點(diǎn)后，廣州股權(quán)交易中心是否會(huì)與之存在競爭？李舫金稱，該中心不會(huì)跟三板去競爭?！拔覀兊拈T檻更低，目的不是搶占資源，我們是希望實(shí)實(shí)在在為更多的中小企業(yè)提供融資服務(wù)，我們這里掛牌的企業(yè)來去自由。如果企業(yè)在這里掛牌幾年，通過融資發(fā)展壯大之后，有條件去三板，或者去上市，我們無限歡迎?！?/p>

深圳前海股權(quán)交易中心：

扮演“一體化”服務(wù)角色

作為中國股權(quán)交易的創(chuàng)新平臺(tái)，前海股權(quán)交易中心是中國眾多富有潛力的企業(yè)和品牌全面且充分展示自身競爭優(yōu)勢和投資亮點(diǎn)，并發(fā)掘投融資機(jī)會(huì)的全新窗口。

根據(jù)前海股權(quán)交易中心為《紡織服裝周刊》提供的資料顯示，2012年5月30日開業(yè)以來，掛牌企業(yè)數(shù)量超過2700家，還未出現(xiàn)一家企業(yè)退市的現(xiàn)象。此外，該中心董事長胡繼之還透露，2014年，前海股權(quán)交易中心掛牌的企業(yè)至少要達(dá)到5000家，2015年估計(jì)將達(dá)到2萬家。

在融資方面，前海股權(quán)交易中心以私募為界，以定制為本，為企業(yè)進(jìn)行短期、中期和長期的融資安排。胡繼之說：“中國交易所設(shè)置的起點(diǎn)就是為企業(yè)進(jìn)行長期資金安排和籌措股本，并不關(guān)注企業(yè)的短期融資，我個(gè)人認(rèn)為這是交易所制度的一個(gè)重大缺失。所以，前海中心一上場就把企業(yè)融資需求分為短期、中期、長期，進(jìn)行融資業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位?！?/p>

值得一提的是，前海股權(quán)交易中心在融資的同時(shí)，特別注重培訓(xùn)、咨詢，作為提升企業(yè)質(zhì)量、保障融資安全的一個(gè)重要手段。胡繼之引述了非常熱的一個(gè)案例解釋：“這種模式就像褚時(shí)健做煙抓煙草、種橙抓水質(zhì)一樣。”

廈門兩岸股權(quán)交易中心：

成熟平臺(tái)試驗(yàn)田

在全國的股權(quán)交易市場中，兩岸股權(quán)交易中心是最年輕的一個(gè)，其正式成立于2013年12月30日。兩岸股權(quán)交易中心總經(jīng)理易靖華表示，該中心最大的特點(diǎn)是由前海股權(quán)交易中心以“管理輸出”的方式構(gòu)建的。“這一模式并非單純地復(fù)制前海模式，更多的意義在于探索廈門當(dāng)?shù)氐墓蓹?quán)交易中心模式?！?/p>

作為兩岸區(qū)域性金融體系的重要組成部分，易靖華對兩岸股權(quán)交易中心的未來可謂信心滿滿。他說，“廈門模式”將開創(chuàng)區(qū)域股權(quán)交易中心管理模式先河，將成為繼浙江股權(quán)交易中心、前海股權(quán)交易中心之后，大陸場外市場中出現(xiàn)的第三類典型發(fā)展形態(tài)。根據(jù)政策環(huán)境變化和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，該中心將適時(shí)引入包括臺(tái)灣金融投資機(jī)構(gòu)在內(nèi)的戰(zhàn)略合作伙伴，并相應(yīng)對股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，努力將中心建設(shè)成為海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)股權(quán)交易市場的標(biāo)桿。

據(jù)了解，目前在廈門、泉州等地的中小紡織服裝企業(yè)也在積極了解兩岸股權(quán)交易中心的信息，一些地方性的紡織服裝商會(huì)還針對性地進(jìn)行了業(yè)務(wù)說明及登陸流程解析。

浙江股權(quán)交易中心：

打通上市通道

浙江股權(quán)交易中心是繼上海股權(quán)托管交易中心后，長三角地區(qū)另一個(gè)重要的區(qū)域性股權(quán)交易市場，其最大的功能在于為浙江省內(nèi)具有上市潛質(zhì)的眾多企業(yè)，架設(shè)一塊連接滬深證券交易所的“跳板”。

從定位上看，浙江股權(quán)交易中心著眼于為省內(nèi)的企業(yè)，特別是中小微企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)及提供股權(quán)登記托管、公司掛牌、私募債備案、權(quán)益產(chǎn)品交易等業(yè)務(wù)。在紡織服裝產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的江浙地區(qū)，中小微企業(yè)的融資渠道向來和民間資本有著千絲萬縷的聯(lián)系，盡管有很多不確定性的風(fēng)險(xiǎn)因素，但股權(quán)融資的形式會(huì)帶來一系列根本性轉(zhuǎn)變。

在融資手段多樣化的背景下，一些已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展快速通道的中小型服裝企業(yè)則更加渴望得到登陸主板市場的有效途徑。因此，浙江股權(quán)交易中心在積極對接、培養(yǎng)企業(yè)進(jìn)入主板市場方面也有專門的服務(wù)計(jì)劃。

不過，據(jù)了解，目前在浙江已過上市輔導(dǎo)期、等待上市的企業(yè)有超過350家，但真正能登陸A股市場的企業(yè)每年只有約30家，如果按此速度估算，350家企業(yè)全部上市需要等待10年。因此，浙江股權(quán)交易中心最大的魅力應(yīng)該在于盡快打通擬上市企業(yè)的這條輸送通道，其次才是為浙江區(qū)域內(nèi)的中小企業(yè)融資搭臺(tái)。

江蘇股權(quán)交易中心：

發(fā)展后勁充足

2013年9月24日，江蘇股權(quán)交易中心在南京正式啟動(dòng)，包括江蘇大宏紡織等22家企業(yè)成功掛牌。對于工業(yè)總產(chǎn)值占比突出的紡織服裝產(chǎn)業(yè)而言，這無疑又是一個(gè)融資模式創(chuàng)新的重大舉措。

江蘇股權(quán)交易中心主要為非上市中小企業(yè)特別是發(fā)展后勁強(qiáng)、科技含量高、市場前景好的中小企業(yè)提供融資服務(wù)，包括股權(quán)、債權(quán)等金融產(chǎn)品的登記、托管、掛牌、交易、結(jié)算、過戶和定向增資等，為社會(huì)投資者提供一個(gè)良好的投資領(lǐng)域。同時(shí)，通過市場孵化和篩選，為滬深主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場輸送優(yōu)質(zhì)、成熟的上市后備企業(yè)。

據(jù)江蘇股權(quán)交易中心總經(jīng)理展翔介紹，該中心將為江蘇中小微企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)開辟新型全方位的融資渠道，有效解決其融資難的問題，更好地服務(wù)地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)。江蘇股權(quán)交易中心的成立，填補(bǔ)了資本和資源市場配置機(jī)制的空白，在省內(nèi)企業(yè)市場化交易和社會(huì)投融資之間搭建了全新平臺(tái)。

四板市場火熱的背后

是熱炒的概念，還是資本市場多元化建設(shè)的需求？在區(qū)域性股權(quán)交易市場日益火爆的當(dāng)下，不少分析人士和業(yè)內(nèi)人士仍持謹(jǐn)慎的態(tài)度，相關(guān)的政策法規(guī)、機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制、盈利模式仍不十分完善。

隨著資本作為競爭力的價(jià)值逐漸顯現(xiàn)，有專家認(rèn)為，中國服裝企業(yè)資本運(yùn)作即將進(jìn)入第五波段。資本快速進(jìn)入傳統(tǒng)行業(yè)，將以前所未有的力度改變傳統(tǒng)企業(yè)的思維和運(yùn)作方式。顯然，四板概念在中國服裝企業(yè)資本運(yùn)作中將起到推波助瀾的作用，與此同時(shí)，也有必要理性對待“四板”這位多層次資本體系中的新同學(xué)。

券商挖掘的藍(lán)海

據(jù)《紡織服裝周刊》記者不完全統(tǒng)計(jì)，全國范圍內(nèi)提供區(qū)域性股權(quán)交易服務(wù)的大宗平臺(tái)已超過20個(gè)，而在這些平臺(tái)建設(shè)中，證券公司、交易所、地方企業(yè)及政府等多方主體的身影往來其間。以廣州股權(quán)交易中心為例，由廣東粵財(cái)投資控股有限公司、廣州國際控股集團(tuán)有限公司和廣州凱得控股有限公司等省市大型國有企業(yè)在廣州開發(fā)區(qū)發(fā)起設(shè)立。

再看看浙江股權(quán)交易中心，據(jù)公開信息顯示，浙江股權(quán)交易中心注冊資金為1億元，浙江省金融市場投資有限公司持股40%，上海證券交易所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司與溫州市國資投資集團(tuán)有限公司各持股20%，財(cái)通證券、浙商證券各持股10%。

值得一提的是，券商除入股浙江股權(quán)交易中心外，股權(quán)交易的具體市場運(yùn)營可能也與券商有關(guān)。例如浙江股權(quán)交易中心董事長兼總經(jīng)理孫永祥出任該職前，就是財(cái)通證券的高管。

此外，根據(jù)前海股權(quán)交易中心提供的資料顯示，在完成增資擴(kuò)股過程中，其股東結(jié)構(gòu)上引入了國內(nèi)3家證券公司——中信證券、國信證券、安信證券，持股占比分別為27%、22%、18%，合計(jì)超過整個(gè)中心股權(quán)的67%。

滬深參與 綁定地方

除了券商是角逐四板的主力機(jī)構(gòu)外，滬深兩大交易所也在地方性交易平臺(tái)上為地方政府“出力”。據(jù)本刊記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前，上交所參股的區(qū)域性股權(quán)市場有上海股權(quán)交易中心、浙江股權(quán)交易中心和遼寧股權(quán)交易中心，而深交所涉足的區(qū)域股權(quán)平臺(tái)更多達(dá)5家，包括前海、北京、大連、重慶和武漢。

不難發(fā)現(xiàn)，滬深交易所參與區(qū)域市場建設(shè)，一來旨在同當(dāng)?shù)卣归_戰(zhàn)略合作，增加區(qū)域性股權(quán)交易市場的專業(yè)性和規(guī)范性；二來能夠即時(shí)對區(qū)域性市場的信息進(jìn)行把握。

但亦有業(yè)內(nèi)人士指出，滬深交易所的頻頻布局，是在為將來新三板和區(qū)域市場的打通以及此后的轉(zhuǎn)板未雨綢繆。事實(shí)上，所謂四板和新三板的一大本質(zhì)區(qū)別，在于后者股東可突破200人限制。

森馬服飾證券部主任宗惠春對《紡織服裝周刊》記者表示，四板市場是目前不符合上市條件下，服裝企業(yè)進(jìn)行融資的一種方式，這一市場的規(guī)模較小，制度不健全，交易不活躍，信息不透明。當(dāng)然，這兩個(gè)級別的市場有一定的作用，但十分有限。

盈利模式存變數(shù)？

對于這一火熱的新興市場，向來謹(jǐn)慎的分析人士普遍認(rèn)為，券商入股地方股權(quán)交易中心的盈利模式仍是未知數(shù)，這也為渴望在四板市場獲益的紡織服裝企業(yè)帶來了一定的不確定性因素。

從新近成立的兩岸股權(quán)交易中心的相關(guān)信息看，該中心實(shí)際上和前海股權(quán)交易中心有相當(dāng)緊密的聯(lián)系。按有關(guān)約定，兩岸股權(quán)交易中心成立后將由前海股權(quán)交易中心以“管理輸出”的方式構(gòu)建，此舉被看作是前海股權(quán)交易中心布局全國戰(zhàn)略的重要一步。

理論上講，按照前海股權(quán)交易中心和兩岸股權(quán)交易中心達(dá)成的協(xié)議，前海股權(quán)交易中心承諾在確保兩岸股權(quán)交易中心獨(dú)立運(yùn)作的前提下，在后者成立初期實(shí)現(xiàn)與前者的系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)與業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)。兩岸股權(quán)交易中心在委托管理期間，將獲得前海股權(quán)交易中心相關(guān)系統(tǒng)和業(yè)務(wù)的支持，將盡快完善運(yùn)營系統(tǒng)及管理團(tuán)隊(duì)，爭取在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營。但在實(shí)際操作過程中是否存在變數(shù)，“管理輸出”模式的落實(shí)進(jìn)度與運(yùn)營成本之間的收效如何平衡，這恐怕還得時(shí)間來檢驗(yàn)。

對此，信達(dá)證券首席行業(yè)分析師王松柏認(rèn)為，區(qū)域性股權(quán)交易市場的主要問題仍在于規(guī)模和企業(yè)數(shù)量的限制?！八陌迨袌鋈蕴幵谄鸩诫A段，但當(dāng)掛牌企業(yè)足夠多時(shí)，券商一方面能夠通過持股收取管理費(fèi)，另一方面也可以通過提供綜合性金融服務(wù)，從中發(fā)現(xiàn)潛力企業(yè)并進(jìn)行投資。”

記者手記

“做局”新概念 入市須謹(jǐn)慎

自2013年1月1日起，《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》正式實(shí)施，它為非上市公眾公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓打開了一扇窗。之后，四板市場的概念在各界吵得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

實(shí)際上，四板市場概念早已有之，只是一直以來很少被大規(guī)模提及。去年以來，四板市場概念重新燃起的原因主要有兩個(gè)方面。其一，新三板的發(fā)展讓很多人看到主板以外市場的前景；其二，區(qū)域性股權(quán)交易市場的擴(kuò)大，亟須一個(gè)新的概念來推廣。

不少業(yè)內(nèi)人士分析指出，新三板沒有發(fā)展起來的時(shí)候，地方交易所一般都回避四板市場的概念，因?yàn)橛X得是小市場很丟人。但是，隨著新三板的擴(kuò)容，很多人看到新市場的發(fā)展空間，所以試圖重新打造一個(gè)四板市場的概念。

其實(shí)，四板概念熱炒的源頭在哪里，興起的原因是什么并不是最重要的探究點(diǎn)。從國外的經(jīng)驗(yàn)看，四板市場不僅可以滿足國內(nèi)資本市場多元化建設(shè)需求，而且會(huì)讓更多的中小微企業(yè)受益。在美國資本市場總量中，80%為場外市場，而中國近20年來卻只是致力于主板市場的發(fā)展。因此，在中國資本市場中，四板這樣的場外市場發(fā)展空間巨大，歷史和現(xiàn)實(shí)都告訴人們，未來肯定是美好的。

然而，新興事物的發(fā)展總是需要時(shí)間的，須指出的是，在四板藍(lán)海的角逐中，相關(guān)的政策法規(guī)、機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制、盈利模式正在逐步完善。對紡織服裝企業(yè)而言，還是那句話，市場有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。（賴松）