魯玉祥

（中國人民銀行合肥中心支行，安徽合肥 230000）

美國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管及對我國的啟示

魯玉祥

（中國人民銀行合肥中心支行，安徽合肥 230000）

近年來，我國互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展，引起社會各界的廣泛關(guān)注。本文對美國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程與主要業(yè)態(tài)、監(jiān)管政策與實(shí)踐進(jìn)行了分析研究，在此基礎(chǔ)上提出促進(jìn)和規(guī)范我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的監(jiān)管思路和政策建議。

互聯(lián)網(wǎng)金融；金融監(jiān)管；啟示

互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合，是借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、移動通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的新興金融模式。從業(yè)務(wù)模式看，互聯(lián)網(wǎng)金融可分為第三方支付、財(cái)富管理（如貨幣市場基金，以下簡稱MMF）、眾籌（Crowd Founding）、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸 (Peer to Peer lending)、虛擬貨幣（Virtual Currency）等類型。按資金流向來看，互聯(lián)網(wǎng)金融可分為融資型（如眾籌、P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸）、投資型（如MMF）、資金支付（各類第三方、移動支付）和其他（如比特幣）等。國際上，現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)金融的主要業(yè)務(wù)模式均興起于美國。

一、美國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程

（一）起步階段（20世紀(jì)90年代）

這個(gè)時(shí)期的主要特點(diǎn)是互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的結(jié)合，表現(xiàn)為網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)和網(wǎng)絡(luò)證券的興起。一是1992年創(chuàng)立的證券經(jīng)紀(jì)商E-Trade 開創(chuàng)了完全基于網(wǎng)絡(luò)的交易模式，大幅降低了交易傭金。二是1995年成立的安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行（Security First Network Bank，以下簡稱SFNB），是全球第一家無營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的銀行，主要為客戶提供儲蓄業(yè)務(wù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、信用卡、理財(cái)、抵押貸款等業(yè)務(wù)，曾是美國第六大銀行。三是1995年成立的InsWeb 保險(xiǎn)網(wǎng)站（以下簡稱INSWEB），曾是全球最大的“網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)超市”。但由于產(chǎn)品開發(fā)和客戶粘性等問題，SFNB和INSWEB盈利能力下降，先后被收購。

（二）快速發(fā)展階段（21世紀(jì)第一個(gè)十年）

這個(gè)時(shí)期的主要特點(diǎn)是脫離于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的新興金融服務(wù)興起，包括P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺、眾籌融資等。隨著智能終端的普及，以第三方支付、移動支付為基礎(chǔ)的新型支付體系快速發(fā)展。雖然這些新興業(yè)務(wù)模式在一定程度上改變了公眾的消費(fèi)習(xí)慣和模式，但無論從規(guī)模上還是影響上都未能對傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性威脅，其作用更多體現(xiàn)在豐富了金融業(yè)務(wù)競爭結(jié)構(gòu)和促進(jìn)了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。此外，為更好利用支付賬戶中的沉淀資金以及在途資金，持有支付牌照的第三方支付公司（如Paypal）開始與持有證券牌照的投資公司合作，開創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金的新模式。

（三）虛擬貨幣的興起（2009年以來）

這個(gè)時(shí)期的特點(diǎn)是虛擬貨幣興起，特別是本輪國際金融危機(jī)后，在改革現(xiàn)有國際貨幣體系過程中，以比特幣（Bitcoin）為代表的數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，發(fā)行和供應(yīng)數(shù)量穩(wěn)步增長，使用范圍不斷擴(kuò)大。值得注意的是，在數(shù)字貨幣的基礎(chǔ)上建立的貨幣匯兌新平臺進(jìn)一步拓展了各方對數(shù)字貨幣的需求。

二、美國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策與實(shí)踐

美國沒有專門針對各類互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式的監(jiān)管法律和框架，但這不意味著互聯(lián)網(wǎng)金融享有監(jiān)管豁免。與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品相比，互聯(lián)網(wǎng)金融不僅面臨客戶信息泄露風(fēng)險(xiǎn)、洗錢風(fēng)險(xiǎn)、欺詐風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、IT風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，而且部分風(fēng)險(xiǎn)還可能由于互聯(lián)網(wǎng)的原因而被放大。因此，除適用于相關(guān)的聯(lián)邦法律和監(jiān)管政策外，美國還針對可能存在的監(jiān)管漏洞修訂了相關(guān)法律和政策。

（一）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺

實(shí)行多頭監(jiān)管，美國證券交易委員會（SEC）與州一級證券監(jiān)管部門負(fù)責(zé)保護(hù)投資人，美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）、消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）負(fù)責(zé)保護(hù)借款人。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺以“證券經(jīng)紀(jì)商”身份在SEC注冊，注冊文件和補(bǔ)充材料包括運(yùn)作模式、經(jīng)營狀況、潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素、管理團(tuán)隊(duì)構(gòu)成和薪酬體系以及財(cái)務(wù)狀況。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺需要將每天的貸款列表提交給SEC，持續(xù)不斷地發(fā)布說明書補(bǔ)充說明出售的收益權(quán)憑證和貸款的具體細(xì)節(jié)以及風(fēng)險(xiǎn)揭示。

（二）股權(quán)式眾籌

2012年美國《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》允許中小企業(yè)通過眾籌發(fā)行股權(quán)籌資資金，賦予股權(quán)眾籌合法地位，并要求SEC制定相關(guān)監(jiān)管細(xì)則。眾籌平臺須向SEC注冊成為證券經(jīng)紀(jì)交易商或融資平臺，平臺核心成員、董事和持有20%以上股份的股東信息、公司業(yè)務(wù)和募集資金使用均需要披露。完成一輪融資的眾籌平臺必須向SEC提交年度報(bào)告。對于眾籌項(xiàng)目發(fā)起人，眾籌交易前12個(gè)月，融資總額不得超過100萬美元；未上市企業(yè)只能向特定投資者募集資金，且后者的凈資產(chǎn)需在100萬美元及以上。發(fā)起人至少在首次銷售的21天之前，向SEC提交信息披露文件以及風(fēng)險(xiǎn)揭示，如果籌資額超過50萬美元的話，需要披露額外的財(cái)務(wù)信息，包括經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表等。眾籌項(xiàng)目投資人，單一投資總額不得超過10萬美元，且投資人年收入或凈資產(chǎn)少于10萬美元的，12個(gè)月內(nèi)投資額不得超過5%；投資人年收入或凈資產(chǎn)大于10萬美元的，12個(gè)月內(nèi)投資額不得超過10%，也不得高于10萬美元。

（三）比特幣等數(shù)字貨幣

對于比特幣，美聯(lián)儲主席耶倫表示，美聯(lián)儲無權(quán)監(jiān)管比特幣，因?yàn)檫@是在銀行系統(tǒng)之外產(chǎn)生的支付創(chuàng)新，與美聯(lián)儲監(jiān)管的銀行體系沒有任何交集。美國國稅局明確宣布，比特幣是需征稅的財(cái)產(chǎn)，比特幣投資者須繳納資本利得稅；用比特幣支付薪酬的雇主須進(jìn)行申報(bào)，比特幣收入要繳納聯(lián)邦所得稅和薪資稅。對于比特幣交易平臺，美國財(cái)政部要求相關(guān)交易平臺以及管理公司向其辦理繳費(fèi)登記，并履行記錄和報(bào)告義務(wù)，對洗錢風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管。

（四）互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金

根據(jù)2010年《貨幣市場基金增補(bǔ)法案》，MMF必須獲得 SEC 的券商執(zhí)照，必須遵守有關(guān)銀行保密以及反洗錢等方面法律管制，必須履行相應(yīng)的登記、交易報(bào)告等程序。在州監(jiān)管層面，必須獲得州監(jiān)管當(dāng)局的專項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營許可；不得從事類似銀行的存貸款業(yè)務(wù)，不得擅自留存、使用客戶交易資金，要求其保持交易資金的高度流動和安全。SEC要求MMF及時(shí)披露基金組合，將MMF的最大加權(quán)平均到期期限從90天縮短到60天。

（五）第三方支付

1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》將第三方支付機(jī)構(gòu)界定為非銀行金融機(jī)構(gòu)，由FDIC和財(cái)政部負(fù)責(zé)監(jiān)管。美國財(cái)政部要求第三方支付企業(yè)向其辦理注冊，接受聯(lián)邦和州兩級的反洗錢監(jiān)管，及時(shí)匯報(bào)可疑交易，記錄和保存所有交易。第三方支付平臺的留存資金需存放在FDIC保障的銀行的無息賬戶中，且每個(gè)用戶賬戶的上限為10 萬美元。

三、借鑒與啟示

目前，我國互聯(lián)網(wǎng)金融的主要業(yè)態(tài)幾乎都是直接照搬美國。SFNB類的網(wǎng)絡(luò)銀行以“直銷銀行”的方式重新走入公眾視野：2013年9月，阿里巴巴和民生銀行簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將在直銷銀行等方面進(jìn)行重點(diǎn)合作；2014年以來，北京銀行、興業(yè)銀行等相繼推出直銷銀行。第三方支付經(jīng)過多年積累，成功填補(bǔ)了銀行支付體系空白，已進(jìn)入雙寡頭壟斷時(shí)期。余額寶、財(cái)付通等網(wǎng)絡(luò)貨幣市場基金幾乎照搬了Paypal聯(lián)通支付賬戶資金與貨幣市場基金的模式，且由于收益較高，余額寶甚至在短期內(nèi)募集資金超過2500億人民幣。小額網(wǎng)貸、P2P貸款、眾籌等業(yè)務(wù)短期內(nèi)快速發(fā)展，但由于業(yè)務(wù)模式高度同質(zhì)，市場整合和優(yōu)勝劣汰在所難免。

（一）區(qū)分各類互聯(lián)網(wǎng)金融模式的金融屬性，針對性地建立完善監(jiān)管制度

對于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌等普通投資者能夠參與的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)應(yīng)按照現(xiàn)有融資管理方式，加強(qiáng)信息披露管理，適當(dāng)設(shè)置安全紅線，并按照機(jī)構(gòu)資質(zhì)分類管理；對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、第三方支付等涉及較長資金鏈的業(yè)務(wù)，應(yīng)注意加強(qiáng)資金托管、簿記等方面的監(jiān)管；對網(wǎng)絡(luò)銀行，應(yīng)加強(qiáng)對客戶認(rèn)證、電子貨幣發(fā)行與流通、票據(jù)管理、反洗錢和征信等方面的監(jiān)管。

（二）做好頂層設(shè)計(jì)，開展跨部門金融監(jiān)管合作

互聯(lián)網(wǎng)金融橫跨不同金融部門，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品也容易突破部門監(jiān)管范圍。因此，應(yīng)制定橫跨金融監(jiān)管部門的監(jiān)管方案，并做好部門間分工與合作。同時(shí)也應(yīng)加快相關(guān)細(xì)分行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)制定，使得行業(yè)發(fā)展有章可循、有法可依。應(yīng)強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管的“互聯(lián)網(wǎng)思維”，加快對新技術(shù)、新理念的吸收學(xué)習(xí)工作，減少監(jiān)管套利的空間，包括：打破部門壟斷及造成的信息不對稱；推動利率市場化改革等金融體系改革，使商業(yè)銀行降低對利差的依賴，推動商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新；建立多層次資本市場，豐富社會公眾的投資選擇，避免互聯(lián)網(wǎng)金融對存款造成較大虹吸作用，影響金融穩(wěn)定。

（三）加大信用體系建設(shè)力度

互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵在于風(fēng)險(xiǎn)控制，其中以信用風(fēng)險(xiǎn)為核心。目前，我國征信體系還不夠完整，應(yīng)借助互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢，加強(qiáng)征信體系建設(shè)，并促進(jìn)符合標(biāo)準(zhǔn)的P2P 貸款、眾籌融資平臺、網(wǎng)絡(luò)小貸公司的信用數(shù)據(jù)庫與現(xiàn)有征信體系整合，完善并豐富現(xiàn)有小微企業(yè)與個(gè)人征信體系。

（四）加強(qiáng)投資者消費(fèi)者教育

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新速度較快，且概念較多，且越來越趨于虛擬化、數(shù)字化。應(yīng)加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)知識的普及與投資者教育，在消解信息不對稱的同時(shí)，消除投資者對互聯(lián)網(wǎng)金融的誤解。另外，互聯(lián)網(wǎng)投資雖然門檻低，但也要求投資者能對自身行為和虧損負(fù)責(zé)，政府機(jī)構(gòu)應(yīng)明確自身責(zé)任范圍，盡量減少隱性擔(dān)保。

[1]張芬,吳江.國外互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)及對我國的啟示[J].金融與經(jīng)濟(jì),2013(11).

[2]陳林.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與監(jiān)管研究[J].南方金融，2013(11).

[3]于宏凱.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、影響與監(jiān)管問題的思考[J].內(nèi)蒙古金融研究,2013(9).

America Internet financial supervision and Its Enlightenment to China

LU Yuxiang

In recent years, China's rapid development of the Internet financial, caused widespread concern in the community. This paper analyzed the development process of American Internet Finance and main industry, regulatory policy and practice, based on the proposed regulatory ideas and policy recommendations for promoting and regulating the Internet fi nancial development in china.

The Internet Finance; Financial Supervision; Enlightenment

F830

A

1009 - 3109（2014）10-0027-03

（責(zé)任編輯：何昆燁）

魯玉祥，男，漢族，中國人民銀行合肥中心支行，經(jīng)濟(jì)師。