中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前沿課題組

中國(guó)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)過(guò)快減速的隱憂(yōu)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前沿課題組

中國(guó)經(jīng)濟(jì)由工業(yè)化階段的資本驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)方式，朝城市化階段效率驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，蘊(yùn)含了較大的經(jīng)濟(jì)過(guò)快減速風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)1:收入格局再調(diào)整導(dǎo)致的過(guò)快減速風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)長(zhǎng)期增長(zhǎng)曲線彈性參數(shù)逆轉(zhuǎn)及向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段的收斂，是一種漸進(jìn)趨勢(shì)。作為抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的關(guān)鍵因素之一，其中蘊(yùn)含的過(guò)快減速值得重視。劉樹(shù)成已經(jīng)注意到這個(gè)問(wèn)題，作為國(guó)民收入分配格局中此消彼長(zhǎng)的關(guān)聯(lián)因素，國(guó)民收入向居民的傾斜，意味著企業(yè)利潤(rùn)空間的壓縮及相應(yīng)再投資能力的弱化，因此進(jìn)一步迫使投資向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)階段的低速度過(guò)快收斂。這又反過(guò)來(lái)持續(xù)壓低總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。

風(fēng)險(xiǎn)2:過(guò)度無(wú)效投資導(dǎo)致的過(guò)快減速風(fēng)險(xiǎn)。

即使居民收入的提高可以通過(guò)儲(chǔ)蓄信貸轉(zhuǎn)換途徑，抵消企業(yè)利潤(rùn)空間縮小所導(dǎo)致的再投資能力弱化，但是，長(zhǎng)期困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的無(wú)效投資問(wèn)題，也不可能讓中國(guó)投資的高增長(zhǎng)速度維持下去。典型如愈演愈烈的非生產(chǎn)性投資膨脹及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更新能力的嚴(yán)重?cái)D壓。不論出于什么樣的理由，短期的過(guò)度無(wú)效投資，都是對(duì)未來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)能力的嚴(yán)重透支和浪費(fèi)，其蘊(yùn)含的減速風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

風(fēng)險(xiǎn)3:杠桿率持續(xù)拉升導(dǎo)致的過(guò)快減速風(fēng)險(xiǎn)。

過(guò)度無(wú)效投資所造成的高增長(zhǎng)“繁榮”表象中，另一種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也在孕育，即Caballero et al.所定義的“僵尸企業(yè)”(zombie firm)的累積風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)效率低下、賺錢(qián)能力低下的僵尸企業(yè)，在銀行或政府幫助下繼續(xù)留在市場(chǎng)中的問(wèn)題，就是擠占生產(chǎn)資源進(jìn)而延遲經(jīng)濟(jì)整體效率提升和生產(chǎn)更新節(jié)奏。20世紀(jì)90年代早期日本資產(chǎn)泡沫之后浮出水面的這些企業(yè)，讓其后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展吃盡苦頭。低效率企業(yè)的大量累積，在高速增長(zhǎng)時(shí)期的作用，是持續(xù)拉高杠桿率(我們可以用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度與資本效率增長(zhǎng)速度之差，直觀衡量杠桿率)，一旦減速，低效率企業(yè)借貸途徑受阻，其對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)減速的巨大沖擊也不言而喻。

風(fēng)險(xiǎn)4:產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化導(dǎo)致的過(guò)快減速風(fēng)險(xiǎn)。

本來(lái)弱質(zhì)的中國(guó)服務(wù)業(yè)，在接替工業(yè)的就業(yè)吸收主導(dǎo)地位的未來(lái)趨勢(shì)中，其生產(chǎn)效率的提升空間將變得越來(lái)越小。中國(guó)經(jīng)濟(jì)服務(wù)化趨勢(shì)下面臨的兩難選擇是:如果實(shí)現(xiàn)工業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率與服務(wù)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的均衡發(fā)展，而不是讓持續(xù)幾十年的部門(mén)生產(chǎn)率失衡態(tài)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，那么，在服務(wù)業(yè)中保持生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的(增加值和勞動(dòng)力)高份額是一個(gè)好的選擇，問(wèn)題是，在中國(guó)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)部門(mén)充滿(mǎn)壟斷的情況下，這種希求能實(shí)現(xiàn)嗎?要么就是復(fù)制發(fā)達(dá)國(guó)家服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)模式，這將導(dǎo)致非生產(chǎn)性的社會(huì)公共部門(mén)份額過(guò)大，結(jié)果是服務(wù)業(yè)部門(mén)效率提高速度過(guò)低，經(jīng)濟(jì)整體過(guò)快減速。

(夏摘自《經(jīng)濟(jì)研究》2013年第10期《中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性特征、風(fēng)險(xiǎn)與效率提升路徑》)