作者簡(jiǎn)介：

黃增淼（1987.8-），廣西南寧市人，天津師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)研究生。

摘 要：改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模一直保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。高額的外匯儲(chǔ)備有利于提高我國(guó)的國(guó)際償債能力和國(guó)際信譽(yù)， 有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡，并保證我國(guó)中央銀行有效干預(yù)外匯市場(chǎng)。但也帶來(lái)了一定的負(fù)面影響，造成了資金浪費(fèi)和投資的低效益，加大了人民幣升值壓力等。本文從我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀，直至形成高額外匯儲(chǔ)備的形成，比較分析了高額外匯儲(chǔ)備的對(duì)于我國(guó)的優(yōu)劣，并最終提出相應(yīng)的解決措施。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；外債；匯率制度；償債能力

一、 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀

（一）規(guī)模分析

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看， 2013年三季度末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為3.66萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高，余額約占2012年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的44.1%及同期中國(guó)央行總資產(chǎn)的80%左右，成為中國(guó)最重要的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)和國(guó)民財(cái)富。

按照外匯儲(chǔ)備理論，一般認(rèn)為一國(guó)外匯儲(chǔ)備較為適宜的規(guī)模是能夠滿足3個(gè)月的進(jìn)口額。我國(guó)一些學(xué)者認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該保持在滿足6月進(jìn)口需要的水平上，同時(shí)考慮到我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)的雙順差導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備充足狀況。而2013年外匯儲(chǔ)備為3.66萬(wàn)億美元，大大超出了這一合理水平。

（二）結(jié)構(gòu)分析

在我國(guó)，外匯儲(chǔ)備在國(guó)際儲(chǔ)備中占絕對(duì)比例，并且以美元居多。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的四分之三都投資在美國(guó)債券以及以美元表示的不動(dòng)產(chǎn)上。這一格局主要受到我國(guó)對(duì)外貿(mào)易形式和國(guó)際儲(chǔ)備體系，資本流動(dòng)的影響。雖然在世界范圍內(nèi)可以自由兌換的貨幣很多，但如果從國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)所使用的結(jié)算貨幣來(lái)看，國(guó)際上常用的支付和計(jì)價(jià)貨幣仍然美元。而在對(duì)外貿(mào)易中所使用的幣種及其比例一般由貿(mào)易結(jié)構(gòu)所決定。美國(guó)仍然是世界經(jīng)濟(jì)的核心經(jīng)濟(jì)體。對(duì)世界絕大多數(shù)國(guó)家來(lái)說(shuō)，美元依然是國(guó)際貿(mào)易結(jié)算和國(guó)際儲(chǔ)備中的主要貨幣。

二、 我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備的成因分析

（一）匯率制度

1994年1月，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行外匯體制改革，將雙軌匯制改為單一匯率制度，并對(duì)金融項(xiàng)目和資本進(jìn)行嚴(yán)格管制。并實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制對(duì)于經(jīng)常項(xiàng)目中的中資企業(yè)。在此情況下，為了對(duì)人民幣與其他貨幣的匯率浮動(dòng)維持，中央銀行必須被動(dòng)的買(mǎi)入外匯，這樣就造成了外匯儲(chǔ)備規(guī)模不斷被動(dòng)的增加。

匯率穩(wěn)定一直是我國(guó)政府宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之一，

保持外匯市場(chǎng)供求平衡，只要美元供大于求，央行就被迫在市場(chǎng)上吸引外國(guó)投資和對(duì)外貿(mào)易，這就增加了資本項(xiàng)目順差，我國(guó)這一改革使得我國(guó)國(guó)際收支大為改善，外匯儲(chǔ)備逐年增加。

（二）貿(mào)易結(jié)構(gòu)

低端附加值產(chǎn)品是我國(guó)的貿(mào)易順差的主要來(lái)源。這樣不利于可持續(xù)發(fā)展，也不利于向集約型增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，資源環(huán)境和廉價(jià)的勞動(dòng)力，這些最具比較優(yōu)勢(shì)的要素，是我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的優(yōu)勢(shì)。而國(guó)際市場(chǎng)上，資源密集型和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品則是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較明顯的商品。在我國(guó)出口產(chǎn)品中低端加工產(chǎn)品和初級(jí)產(chǎn)品一直占重要比重。是以數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)是換來(lái)我國(guó)貿(mào)易順差的主要競(jìng)爭(zhēng)手段。占對(duì)外貿(mào)易總額比重一半以上的還是低端的加工貿(mào)易。大量企業(yè)出口產(chǎn)品能耗高、附加值低，沒(méi)有自主品牌等。由于我國(guó)具有廉價(jià)勞動(dòng)力的成本優(yōu)勢(shì)，發(fā)達(dá)國(guó)家將其產(chǎn)業(yè)從其原產(chǎn)地國(guó)家轉(zhuǎn)移到我國(guó)，我國(guó)的企業(yè)又沒(méi)有走出去，資源進(jìn)口的低價(jià)加上出口的高價(jià)，我國(guó)貿(mào)易順差不斷增大便成為必然。

（三）吸引外資的政策

為了發(fā)展國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)外一直施行外向性的外資和外貿(mào)政策，甚至不惜以犧牲國(guó)家財(cái)政收入為代價(jià)，給予外商更多的優(yōu)惠政策。而且我國(guó)具有廉價(jià)勞動(dòng)力和市場(chǎng)潛能。世界上很多國(guó)家的企業(yè)都樂(lè)于到我國(guó)進(jìn)行直接投資，形成資本項(xiàng)目的順差。2012年我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差2138億美元，吸引外商直接投資1117.2億美元，為了吸引外資企業(yè)和資金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)政府不管是中央還是地方都會(huì)努力為外資提供各種便利和優(yōu)惠，甚至開(kāi)通綠色通道。外商直接投資在我國(guó)持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)的順差，也是我國(guó)金融項(xiàng)目與資本的順差的很大源。

三、我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備的利弊分析

（一）我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)的積極影響

1.有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡

國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的基礎(chǔ)需要充足的外匯儲(chǔ)備。這對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的發(fā)展、投資消費(fèi)穩(wěn)定以及投資者的十足信心有支持作用。當(dāng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)惡性通貨膨脹或者內(nèi)外不均衡時(shí)，外匯儲(chǔ)備的利用就彌足珍貴，這樣可以盡量不通過(guò)采取緊縮性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策，盡量避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)于激烈的波動(dòng)。而且，外匯儲(chǔ)備可以調(diào)節(jié)國(guó)際收支，若出現(xiàn)總供給小于總需求時(shí)，可以利用外匯組織進(jìn)口，調(diào)節(jié)總需求和總供給關(guān)系。當(dāng)我國(guó)對(duì)外匯率出現(xiàn)波動(dòng)，也可以動(dòng)用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行干預(yù)，穩(wěn)定本幣匯率。

2.提高我國(guó)的國(guó)際信譽(yù)和國(guó)際償債能力

外匯儲(chǔ)備是國(guó)際信譽(yù)和國(guó)際償債能力的重要組成部分，也是國(guó)際銀行貸款時(shí)評(píng)估國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。一國(guó)國(guó)際償債能力大小可以通過(guò)一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的大小來(lái)衡量。我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模較大，國(guó)際儲(chǔ)備數(shù)量充足，則國(guó)際信貸信譽(yù)較高，國(guó)際償債能力也較強(qiáng)。這有利于我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌措資金，也增強(qiáng)了國(guó)外投資者把資金直接投資到我國(guó)的信心。

3.保證我國(guó)中央銀行有效干預(yù)外匯市場(chǎng)

一國(guó)維持本幣匯率及干預(yù)其外匯市場(chǎng)的重要工具的衡量標(biāo)準(zhǔn)是擁有外匯儲(chǔ)備的多少是。在外匯市場(chǎng)上收購(gòu)本幣或拋售外匯來(lái)影響外匯，從而，穩(wěn)定匯率。是各國(guó)中央銀行調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)的慣用做法，若一國(guó)匯率下跌，特別是由于非穩(wěn)定性投機(jī)因素引起匯率大幅度下跌，影響到其貨幣的國(guó)際信譽(yù)或?qū)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利后果，國(guó)家可以動(dòng)用外匯儲(chǔ)備購(gòu)進(jìn)本幣，支持本國(guó)匯率上升，使之傾向于平衡。若果我國(guó)本幣匯率過(guò)高，則可以在國(guó)際市場(chǎng)上買(mǎi)入外匯儲(chǔ)備，同時(shí)賣(mài)出本幣，使得市場(chǎng)上的本幣供應(yīng)量增加，我國(guó)人民幣的匯率便會(huì)相應(yīng)的出現(xiàn)一定幅度下降。

（二）高額外匯儲(chǔ)備下對(duì)我國(guó)有諸多不利影響

1.造成投資的低效益和資金浪費(fèi)

外匯儲(chǔ)備代表著一個(gè)國(guó)家對(duì)國(guó)外資源的購(gòu)買(mǎi)力。但按照我國(guó)目前情況來(lái)看，既沒(méi)有很大進(jìn)口支付，也無(wú)巨大的償還外債壓力，外匯儲(chǔ)備規(guī)模卻如此巨大，甚至過(guò)剩，實(shí)質(zhì)上就是一種浪費(fèi)。外匯儲(chǔ)備是一種實(shí)際資源，持有如此巨額的外匯儲(chǔ)備是需要付出機(jī)會(huì)成本的，那也就是說(shuō)相對(duì)于投資收益的高額回報(bào)來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)單的利息收益是比較低的。目前美元卻不斷貶值，這種情況下，我國(guó)所獲利息也是非常受影響的，所以資金的浪費(fèi)和投資的低效益不可避免。

2.造成人民幣升值壓力

外匯儲(chǔ)備是本國(guó)匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)。我國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于外國(guó)產(chǎn)品在價(jià)格上會(huì)相對(duì)上升，這是人民幣升值對(duì)我國(guó)的影響，同時(shí)，外國(guó)市場(chǎng)對(duì)我國(guó)產(chǎn)品的需求也會(huì)相應(yīng)減少，我國(guó)的進(jìn)口需求相應(yīng)的會(huì)受到刺激，這會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口增多，出口減少的局面。這樣一來(lái)，會(huì)給我國(guó)資源密集型、勞動(dòng)密集型，在技術(shù)含量不高的企業(yè)帶來(lái)巨大的出口壓力，我國(guó)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)降低，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。國(guó)際貿(mào)易條件惡化，不利于我國(guó)更深入，更廣泛的參與國(guó)際合作與分工，加之國(guó)際收支連年順差，容易導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易中的摩擦，不利于有效的利用國(guó)際市場(chǎng)資源配置。不斷攀升的貿(mào)易順差和FDI導(dǎo)致國(guó)際收支不平衡加劇，國(guó)際社會(huì)中人民幣升值呼聲越來(lái)越強(qiáng)烈。

3.導(dǎo)致我國(guó)現(xiàn)階段流動(dòng)性過(guò)剩

巨額外匯儲(chǔ)備是導(dǎo)致我國(guó)現(xiàn)階段流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因。1994年以來(lái)，M2平均年增長(zhǎng)19%，M1平均年增長(zhǎng)16.5%。從2006年開(kāi)始，M1增長(zhǎng)速度超過(guò)了M2，標(biāo)志著貨幣流動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)。在我國(guó)的貨幣供應(yīng)中，外匯占款激增至27.52萬(wàn)億元，這也都表明我國(guó)貨幣供應(yīng)量一直處在較高水平。受到強(qiáng)制結(jié)售匯制度的影響，中央銀行非意愿性的買(mǎi)入外匯，進(jìn)而會(huì)投放基礎(chǔ)貨幣，通過(guò)所謂的乘數(shù)效應(yīng)，整個(gè)社會(huì)的貨幣供給會(huì)大幅度增加。

四、解決我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備的對(duì)策

（一）合理選擇外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，防止匯率風(fēng)險(xiǎn)

加快金融體制改革步伐，完善金融市場(chǎng)體系，設(shè)置金融預(yù)警機(jī)制，建立完善的內(nèi)部管理制度和風(fēng)險(xiǎn)披露制度，警惕全球性流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)中國(guó)輸入金融的危機(jī)。在對(duì)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行規(guī)劃和管理的過(guò)程中，可以運(yùn)用各種金融工具，比如允許個(gè)人和企業(yè)用人民幣購(gòu)買(mǎi)，建立專項(xiàng)資金，這樣可以減少美元的比重，可以考慮用一部分儲(chǔ)備資產(chǎn)發(fā)行美元債券，同時(shí)也對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行了保值增值。從幣種結(jié)構(gòu)看，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備絕大部分是用于購(gòu)買(mǎi)美國(guó)政府以及政府下屬機(jī)構(gòu)或者政府擔(dān)保的債券。為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)應(yīng)盡快合理選擇外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，外匯儲(chǔ)備品種多樣化，在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中適當(dāng)增加英鎊，歐元等幣種的比重，轉(zhuǎn)換將外匯儲(chǔ)備都?jí)涸诿涝兔绹?guó)國(guó)庫(kù)券上的情況。

（二）改變外匯儲(chǔ)備形式，嘗試將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為實(shí)物儲(chǔ)備

改革外匯儲(chǔ)備，維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全不僅僅要靠外匯儲(chǔ)備，也可以適當(dāng)運(yùn)用石油儲(chǔ)備，黃金儲(chǔ)備。這樣是外匯儲(chǔ)備趨于多元化，也可保證儲(chǔ)備的保值增值。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家一般都將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為黃金儲(chǔ)備，筆者認(rèn)為，央行終于大幅增加黃金儲(chǔ)備，是非常正確的選擇。無(wú)論是對(duì)于保護(hù)外匯儲(chǔ)備的安全，還是對(duì)于人民幣未來(lái)的地位，乃至體現(xiàn)與我國(guó)綜合國(guó)力相適應(yīng)的在國(guó)際金融秩序中的影響力，都是一個(gè)必須做出的戰(zhàn)略性選擇。中國(guó)應(yīng)改變外匯儲(chǔ)備形式，減少對(duì)美元的依賴。

（三）改革外匯儲(chǔ)備管理結(jié)構(gòu)，逐步分離外匯投資和匯率管理

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備由于國(guó)內(nèi)投資不足，持續(xù)增長(zhǎng)已是一種趨勢(shì)。國(guó)家可以通過(guò)減少官方外匯持有量，增加企業(yè)和個(gè)人的外匯持有量，并努力加強(qiáng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步的商品的進(jìn)口，藏匯于民，增加資本輸出。逐步轉(zhuǎn)變結(jié)匯制度。同時(shí)，放寬個(gè)人和企業(yè)在用匯中的自由，不僅可以減少中央銀行的外匯占款，分散高度集中的外匯風(fēng)險(xiǎn)，還可以增加企業(yè)和個(gè)人的投資渠道，擴(kuò)寬境內(nèi)外匯投資渠道。（作者單位：天津師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

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