汝 楠 劉海瑞

（1 水利部 北京 100053；2 湖南澧水流域水利水電開發(fā)有限責(zé)任公司 湖南澧水 410014）

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是在國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度和價(jià)格體系的前提下，從項(xiàng)目財(cái)務(wù)的角度，采用財(cái)務(wù)價(jià)格，計(jì)算項(xiàng)目范圍內(nèi)的財(cái)務(wù)費(fèi)用和效益，分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力和償債能力、盈利能力、評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。隨著水利水電建設(shè)項(xiàng)目投資體制改革的不斷深化，事業(yè)單位、國(guó)企、民企、外企等均可參與水電建設(shè)項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)，合資、股份制企業(yè)越來(lái)越多，水電建設(shè)項(xiàng)目的投資主體日趨多元。投資方要在水電建設(shè)項(xiàng)目公益性要求的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性目的，就更加需要通過規(guī)范、專業(yè)和精準(zhǔn)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，有效規(guī)避企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，做出正確投資決策。因此，水電建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)工作就越來(lái)越得到投資方的高度重視，并需要熟悉國(guó)家和項(xiàng)目所在地的相關(guān)法律法規(guī)。

2013年11月，水利部發(fā)布了《水利建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)規(guī)范》（SL72-2013），規(guī)范了水利建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)內(nèi)容、深度、方法和要求，主要適用于大中型水利建設(shè)的前期設(shè)計(jì)階段，包括具有防洪、治澇、灌溉、城鎮(zhèn)供水、水力發(fā)電、航運(yùn)功能的項(xiàng)目。本文站在投資方的角度，以水電建設(shè)項(xiàng)目為例進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析，對(duì)于具有綜合利用功能的水利水電項(xiàng)目，可根據(jù)項(xiàng)目的費(fèi)用分?jǐn)偙壤龑?duì)除純公益性功能外的供水、發(fā)電、航運(yùn)等經(jīng)營(yíng)性部分一并進(jìn)行測(cè)算。

1 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)分析

按照《水利建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)規(guī)范》（SL72-2013），財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)應(yīng)包括財(cái)務(wù)生存能力分析、償債能力分析和盈利能力分析，財(cái)務(wù)支出包括建設(shè)項(xiàng)目總投資、年運(yùn)行費(fèi)、更新改造投資、流動(dòng)資金和稅金。同時(shí)，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)應(yīng)視項(xiàng)目性質(zhì)編制項(xiàng)目全投資現(xiàn)金流量表、資本金現(xiàn)金流量表、投資各方現(xiàn)金流量表、損益表、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表、借款還本付息計(jì)劃表等基本報(bào)表。

投資方最關(guān)心項(xiàng)目的盈利能力，需要快速、簡(jiǎn)便地對(duì)項(xiàng)目的投資價(jià)值進(jìn)行總體判斷，因此，投資方的市場(chǎng)開發(fā)部門，一般根據(jù)國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，設(shè)計(jì)出簡(jiǎn)單實(shí)用的項(xiàng)目投資測(cè)算表，按照合理的融資方案，計(jì)算項(xiàng)目的資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（IRR）。目前，辦公軟件（如：EXEL表格）中一般提供財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（IRR）的計(jì)算公式，只需編制投資測(cè)算表，即可自動(dòng)測(cè)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。項(xiàng)目投資測(cè)算表格一般包括銷售收入、銷售稅金及附加、總成本費(fèi)用、利潤(rùn)總額、所得稅、稅后利潤(rùn)、項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流、形成自有資金、償還貸款本金、可分配利潤(rùn)等指標(biāo)。例如：某水電站項(xiàng)目，假定建設(shè)和運(yùn)行期共30年，將30年的所有財(cái)務(wù)收支和利潤(rùn)指標(biāo)制作成一張電子表格，并通過電子表格的計(jì)算功能關(guān)聯(lián)相關(guān)數(shù)據(jù)，就可以很直觀的對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，同時(shí)，通過對(duì)30年的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流應(yīng)用 IRR公式，即可計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。

2 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要數(shù)據(jù)的取值分析

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的各類基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的量化工作非常重要，其合理性直接影響對(duì)項(xiàng)目投資價(jià)值的評(píng)價(jià)和判斷，因此，各類數(shù)據(jù)量化必須堅(jiān)持科學(xué)合理、客觀公平的原則，評(píng)價(jià)人員也需要熟悉國(guó)家和項(xiàng)目所在地的相關(guān)法律法規(guī)，以及水電站建設(shè)管理、投融資等專業(yè)知識(shí)，同時(shí)，相關(guān)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)經(jīng)驗(yàn)也十分重要。結(jié)合多個(gè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的經(jīng)驗(yàn)和《水利建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)規(guī)范》（SL72-2013），可按以下原則對(duì)財(cái)務(wù)測(cè)算數(shù)據(jù)進(jìn)行量化。

2.1 銷售收入

水電站銷售收入主要是發(fā)電。

發(fā)電收入按上網(wǎng)電量及其上網(wǎng)電價(jià)計(jì)算確定。上網(wǎng)電量與發(fā)電量、廠用電率和輸變電損失率相關(guān)，可根據(jù)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行測(cè)算，目前，大中型水電站項(xiàng)目的上網(wǎng)電量可按發(fā)電量的98%計(jì)列，對(duì)于小型水電站項(xiàng)目可按發(fā)電量的97%計(jì)列。電價(jià)一般參考當(dāng)?shù)仡愃埔?guī)模水電站確定，對(duì)于收購(gòu)項(xiàng)目，按現(xiàn)有上網(wǎng)電價(jià)計(jì)算。

水電作為清潔能源，與火電相比可減少溫室氣體排放，其減排指標(biāo)可參加國(guó)際和國(guó)內(nèi)的碳交易而獲得一定的收益，但目前國(guó)際碳交易價(jià)格過低，國(guó)內(nèi)碳交易尚處于試點(diǎn)階段，以后可根據(jù)碳市場(chǎng)實(shí)際情況計(jì)列。

2.2 稅金及附加費(fèi)用

稅金和附加費(fèi)用必須依據(jù)國(guó)家和項(xiàng)目所在地的相關(guān)法律法規(guī)計(jì)列?！端ㄔO(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)規(guī)范》（SL72-2013）4.2.6條指出，水利建設(shè)項(xiàng)目稅金主要包括水、電等產(chǎn)品的增值稅、營(yíng)業(yè)稅、銷售稅金及附加、所得稅等。稅金應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目性質(zhì)，按照國(guó)家現(xiàn)行稅法規(guī)定的稅目、稅率進(jìn)行計(jì)算。

實(shí)際測(cè)算時(shí)，必須熟悉相關(guān)稅收政策并時(shí)刻關(guān)注相關(guān)政策調(diào)整信息。例如：增值稅方面，按照2014年6月印發(fā)的《關(guān)于簡(jiǎn)并增值稅征收率政策的通知》（財(cái)稅[2014]57號(hào)），自2014年7月 1日起，小水電企業(yè)依照 3%征收增值稅，另外，小水電企業(yè)還要計(jì)列城建稅和教育費(fèi)附加。所得稅方面，必須考慮虧損結(jié)轉(zhuǎn)，通過貸款融資開發(fā)的水電站項(xiàng)目一般會(huì)出現(xiàn)虧損年度，虧損年度不繳納所得稅，按照《企業(yè)所得稅法》第十八條的規(guī)定，企業(yè)納稅年度發(fā)生的虧損，準(zhǔn)予向以后年度結(jié)轉(zhuǎn)，用以后年度的所得彌補(bǔ)，但結(jié)轉(zhuǎn)年限最長(zhǎng)不得超過五年。

2.3 總成本費(fèi)用

2.3.1 折舊費(fèi)分析

《水利建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)規(guī)范》（SL72-2013）1.0.8條規(guī)定，大、中型水電站、城鎮(zhèn)供水等工程運(yùn)行期為30～50年，4.3.2條規(guī)定了各類固定資產(chǎn)的折舊年限。實(shí)際測(cè)算時(shí)，一般進(jìn)行簡(jiǎn)化計(jì)算，新建小型水電站可采用小于或等于30年取值，大型水電站可采用50年取值，中型水電站根據(jù)實(shí)際情況確定。對(duì)于采用BOT模式建設(shè)的水電站項(xiàng)目，一般特許經(jīng)營(yíng)期在40～50年之間，可將特許經(jīng)營(yíng)期作為折舊年限。對(duì)于折舊費(fèi)一般采用平均年限法計(jì)提。

2.3.2 貸款本金及利息

一般情況下，投資方均采用融資的方式開發(fā)和收購(gòu)水電站，因此，在進(jìn)行投資測(cè)算時(shí)必須考慮融資方案?！端ㄔO(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)規(guī)范》（SL72-2013）提供了借款利息計(jì)算和償還的計(jì)算原則，簡(jiǎn)便實(shí)用。即：按年利率計(jì)息，并假定借款當(dāng)年在年中支用，按半年計(jì)息，其后年份按全年計(jì)息，還款當(dāng)年在年末償還，按全年計(jì)息。同時(shí)，為了盡量減輕項(xiàng)目融資的財(cái)務(wù)成本，進(jìn)行項(xiàng)目投資測(cè)算時(shí)，一般將項(xiàng)目形成的自有資金優(yōu)先用于償還貸款本金，再計(jì)提可分配利潤(rùn)。

各個(gè)銀行均有一些關(guān)于水電站項(xiàng)目貸款的內(nèi)部規(guī)定，有些投資方還與銀行間有合作協(xié)議。只有熟悉相關(guān)政策才能設(shè)計(jì)出合理的貸款額度、利率、放款還款方案。例如：在湖南地區(qū)，新建水電站和收購(gòu)水電站的貸款比例一般存在較大差別，部分銀行的小水電貸款政策與單臺(tái)機(jī)組和總裝機(jī)容量掛鉤，部分銀行對(duì)規(guī)模較小的民營(yíng)企業(yè)采用上浮基準(zhǔn)貸款利率的做法。

2.3.3 其他成本費(fèi)用

《水利建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)規(guī)范》（SL72-2013）4.2.3條明確了年運(yùn)行費(fèi)包括材料費(fèi)、燃料及動(dòng)力費(fèi)、修理費(fèi)、職工薪酬、管理費(fèi)、庫(kù)區(qū)基金、水資源費(fèi)、其他費(fèi)用及固定資產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)等。計(jì)算此類費(fèi)用時(shí)，水資源費(fèi)、庫(kù)區(qū)基金等具有明確收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的按國(guó)家收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)取值，其他費(fèi)用需根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況進(jìn)行估算。例如：材料費(fèi)可參考類似電站近期實(shí)際情況估算；修理費(fèi)可按項(xiàng)目總投資的一定比例計(jì)列，一般不超過總投資的1%；職工薪酬可按項(xiàng)目所在地的薪酬水平和預(yù)計(jì)運(yùn)行維護(hù)人員數(shù)量計(jì)列；固定資產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)可按保險(xiǎn)公司收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)列。為簡(jiǎn)化計(jì)算，也可將修理費(fèi)、職工薪酬、庫(kù)區(qū)基金、水資源費(fèi)以外的所有運(yùn)行費(fèi)用一并計(jì)算，并確定每千瓦的綜合費(fèi)用。

2.4 更新改造投資分析

《水利建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)規(guī)范》（SL72-2013）將更新改造費(fèi)用作為財(cái)務(wù)支出項(xiàng)目，其4.2.4條指出，更新改造投資應(yīng)包括水利工程運(yùn)行期內(nèi)機(jī)電設(shè)備、金屬結(jié)構(gòu)以及工程設(shè)施等需要的更新或拓展項(xiàng)目的投資費(fèi)用。對(duì)于經(jīng)營(yíng)性的水電站項(xiàng)目而言，投資測(cè)算一般不考慮更新改造投資，主要原因一是財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)一般在折舊年限內(nèi)計(jì)算，二是運(yùn)行管理期間確需更新改造時(shí)，可對(duì)更新改造項(xiàng)目另行進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。

2.5 流動(dòng)資金分析

《水利建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)規(guī)范》（SL72-2013）4.2.5規(guī)定，流動(dòng)資金應(yīng)包括維持項(xiàng)目正常運(yùn)行所需的全部周轉(zhuǎn)資金。對(duì)于水電站項(xiàng)目，一般可根據(jù)裝機(jī)規(guī)模進(jìn)行估算，小水電可按運(yùn)行投產(chǎn)前一次性投入考慮，大中型項(xiàng)目也可根據(jù)建設(shè)投產(chǎn)情況分年投入，流動(dòng)資金均在項(xiàng)目計(jì)算期結(jié)束時(shí)回收。

3 水電建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)論分析

投資方進(jìn)行水電建設(shè)項(xiàng)目投資測(cè)算得出的最重要的指標(biāo)是全投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，這個(gè)指標(biāo)可以初步判斷項(xiàng)目的投資價(jià)值。但是，由于投資方實(shí)際情況不同，對(duì)項(xiàng)目盈利能力的預(yù)期也不相同，因此，投資方應(yīng)根據(jù)其公司發(fā)展戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)情況作出綜合判斷。

我國(guó)水電開發(fā)程度雖然僅為34%，但經(jīng)濟(jì)效益較好的水電項(xiàng)目均已開發(fā)，未開發(fā)或有意向轉(zhuǎn)讓的水電項(xiàng)目勢(shì)必效益較差，簡(jiǎn)單的將項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率與行業(yè)基準(zhǔn)收益率進(jìn)行比較，找到投資機(jī)會(huì)的可能性非常小。由于水電屬于稀缺的清潔能源，電價(jià)仍有上漲空間，環(huán)保效益越來(lái)越明顯，發(fā)展前景較好，對(duì)于資金充足、急需擴(kuò)大規(guī)模的水電站開發(fā)企業(yè)，以降低收益預(yù)期的方式開發(fā)和收購(gòu)水電站應(yīng)該是一個(gè)可以接受的選擇，這類企業(yè)可將財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的預(yù)期調(diào)整至貸款基準(zhǔn)利率，甚至可以調(diào)整至一年期定期存款利率。

4 有關(guān)建議

水電建設(shè)項(xiàng)目不同于一般的建設(shè)項(xiàng)目，一旦發(fā)生建設(shè)中停工或不能正常運(yùn)行管理，將可能帶來(lái)巨大的安全隱患，危及人民生命財(cái)產(chǎn)安全和生態(tài)安全，且因工期拖延，項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)取得收益，將增加貸款利息等融資成本，使整個(gè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變差。目前，造成工程無(wú)法正常完工或不能正常運(yùn)行管理的主要原因之一是財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)失誤，如因總投資估算或各項(xiàng)費(fèi)用取值標(biāo)準(zhǔn)偏低，實(shí)際投資或成本超過了計(jì)劃，導(dǎo)致資金流或現(xiàn)金流斷裂。因此，政府、行業(yè)組織和投資方都應(yīng)高度重視項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)工作。

（1）政府和行業(yè)組織應(yīng)該加強(qiáng)行業(yè)指導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)發(fā)布各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。水電建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)涉及較多的稅費(fèi)和金融行業(yè)規(guī)定，政策性較強(qiáng)且經(jīng)常變化。修理費(fèi)、材料費(fèi)、行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率等其他指標(biāo)或統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，也應(yīng)該根據(jù)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理。目前，政府和行業(yè)組織主要通過標(biāo)準(zhǔn)定額指導(dǎo)和規(guī)范項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)工作，但標(biāo)準(zhǔn)定額制修訂周期較長(zhǎng)，無(wú)法滿足實(shí)際情況需要。因此，政府和行業(yè)組織應(yīng)該發(fā)揮其政策制定者和行業(yè)服務(wù)者的作用，搭建相關(guān)信息的權(quán)威發(fā)布平臺(tái)。

（2）投資方應(yīng)加強(qiáng)專業(yè)化管理，避免財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)工作出現(xiàn)失誤。做好水電建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)要求評(píng)價(jià)人員具有豐富的水電站建設(shè)管理和財(cái)稅專業(yè)知識(shí)，掌握最新的行業(yè)相關(guān)政策，否則將導(dǎo)致財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)果脫離實(shí)際，最終導(dǎo)致投資損失、甚至更嚴(yán)重的后果。因此，投資方在進(jìn)行實(shí)質(zhì)性投入之前，應(yīng)根據(jù)現(xiàn)有水文、規(guī)劃、設(shè)計(jì)等資料，依托自己的專業(yè)人員或業(yè)內(nèi)咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，做出正確的投資決策。投資方一旦作出投資決策，應(yīng)以財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和其他設(shè)計(jì)資料為基礎(chǔ)嚴(yán)格控制項(xiàng)目實(shí)施過程中的投資、進(jìn)度和質(zhì)量，確保實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目預(yù)期盈利。