鈕文新

3月底又要到了，會(huì)不會(huì)再次出現(xiàn)“貨幣市場(chǎng)利率大幅攀升”的情況，筆者十分擔(dān)心。因?yàn)椋嗣駧艑?duì)美元的匯率浮動(dòng)區(qū)間已經(jīng)被放大到2%，如果中國(guó)出現(xiàn)利率急速上升的情況，必然導(dǎo)致人民幣超大幅升值，股市暴跌。而在人民幣期貨、股指期貨、利率衍生品上大開賭局的境外金融勢(shì)力必將大獲全勝，以“自動(dòng)提款機(jī)”的方式再次悄無聲息地洗劫中國(guó)國(guó)民財(cái)富。

其實(shí)，外國(guó)投機(jī)客只要做一件風(fēng)險(xiǎn)很小的事，就可以贏得大賭局——想方設(shè)法通過各種渠道把外幣存入中國(guó)的銀行賬戶。外匯的大量流入，必然推高人民幣匯率。鑒于央行2%以內(nèi)的匯率波動(dòng)不會(huì)干預(yù)，必然構(gòu)成商業(yè)銀行購(gòu)匯壓力加大，流動(dòng)性緊張被購(gòu)匯占?jí)?，而?dǎo)致商業(yè)銀行對(duì)央行流動(dòng)性的依賴，只要這時(shí)央行拒絕投放貨幣，貨幣市場(chǎng)利率就會(huì)暴漲，“自動(dòng)提款機(jī)”就必將變成現(xiàn)實(shí)。

這樣的事情，歷史上多次發(fā)生過。現(xiàn)在也一樣。境外投機(jī)勢(shì)力只要逼迫人民幣升值，逼迫中國(guó)貨幣市場(chǎng)上漲，做空股指就會(huì)有豐厚收益。同時(shí)，通過對(duì)賭人民幣升值和利率衍生品進(jìn)一步獲利。筆者認(rèn)為，它們很可能已經(jīng)為這一輪攻擊做好了準(zhǔn)備，中國(guó)金融當(dāng)局必須高度重視。壓住關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的利率水平，是維護(hù)中國(guó)國(guó)家金融安全、維護(hù)國(guó)民利益的必然選擇。

有人會(huì)問，投機(jī)客之間的賭局跟中國(guó)老百姓財(cái)富有什么關(guān)系？當(dāng)然有。利率上升、人民幣大幅升值、股市下跌不都是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和民眾支付的代價(jià)嗎？這些代價(jià)不都是通過貨幣流向金融贏家的口袋嗎？這是一個(gè)老百姓很難看清的暗流，這一暗流實(shí)際就是我們財(cái)富不斷縮水的關(guān)鍵原因。

看看最近國(guó)際金融巨頭顛三倒四的說法吧。它們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市“唱空唱多”不斷轉(zhuǎn)換，為什么這樣？依我看，“迷惑”中國(guó)投資者就是目的，而在你們還沒有找到方向的時(shí)候，它們爭(zhēng)取到時(shí)間并完成布局。這不是陰謀論，而是被歷史多次證明的事實(shí)，是國(guó)際金融巨頭確保自身利益最大化的重要手段。

我們應(yīng)當(dāng)怎么辦？放寬匯率浮動(dòng)區(qū)間，意味著央行對(duì)匯率的干預(yù)減少，而商業(yè)銀行（做市商）購(gòu)匯壓力加大。如果央行僅僅用短線資金對(duì)沖商業(yè)銀行購(gòu)買所占?jí)旱牧鲃?dòng)性，那中國(guó)金融結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)將更加扭曲，即“短期流動(dòng)性需求進(jìn)一步增加，而用于支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)線資金進(jìn)一步減少”。這實(shí)際是加劇了“金融壓抑”的程度，也是“鎖長(zhǎng)放短”政策的必然形成的后果。

我們必須理解“中性貨幣政策”的兩大方向：第一是保持貨幣總量的穩(wěn)定；第二是“鎖長(zhǎng)放長(zhǎng)、鎖短放短”。但是，我們過去沒有注意到第二個(gè)重要方向，而在“鎖長(zhǎng)放短”的政策作用下，引發(fā)資本市場(chǎng)資金流向貨幣市場(chǎng)。短期資金越來越多，需求量越來越大，但資本市場(chǎng)資金幾盡枯竭。

為了彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)機(jī)體中的長(zhǎng)線流動(dòng)性的嚴(yán)重缺失，中國(guó)必須適度降低法定存款準(zhǔn)備金率，用此長(zhǎng)線資金投放對(duì)沖商業(yè)銀行購(gòu)匯的長(zhǎng)線資金占?jí)?，并通過貨幣市場(chǎng)短期流動(dòng)性的收放控制貨幣市場(chǎng)利率的適度性。

我們一定要關(guān)注美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)。“鎖短放長(zhǎng)”的貨幣政策使美國(guó)經(jīng)濟(jì)“由虛向?qū)崱?，?shí)體經(jīng)濟(jì)獲得恢復(fù)；但中國(guó)恰恰相反，“鎖長(zhǎng)放短”的貨幣政策使中國(guó)經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”，實(shí)業(yè)成長(zhǎng)越發(fā)艱難，而金融空轉(zhuǎn)越發(fā)昌盛。endprint