李勇

近日，一個(gè)對(duì)普通投資者并不熟悉的詞匯“MSCI”火了——證監(jiān)會(huì)力推的A股加入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)一事，有了新進(jìn)展。

3 月11 日，MSCI 發(fā)布公告，提議將A 股部分納入MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)，初步權(quán)重為0.57%，這項(xiàng)提案將在2015 年5 月的半年度會(huì)議中進(jìn)行決議，其結(jié)果取決于市場(chǎng)對(duì)于該決議的反饋意見。這是繼2013年6月MSCI就A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)啟動(dòng)全球征詢工作以來(lái)取得的又一實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

MSCI是美國(guó)著名指數(shù)編制公司美國(guó)明晟公司的簡(jiǎn)稱，其旗下編制了多種指數(shù)。據(jù)了解，MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理最多采用的基準(zhǔn)指數(shù)。據(jù)MSCI估計(jì)，在北美及亞洲，超過90%的機(jī)構(gòu)性國(guó)際股本資產(chǎn)是以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)。追蹤MSCI指數(shù)的基金5719家，資金總額達(dá)到3.7萬(wàn)億美元。

MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)是MSCI指數(shù)系列的一種，主要面向新興國(guó)家資本市場(chǎng)。目前以MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)作為標(biāo)桿的資金量超過萬(wàn)億美元水平。如果A股能夠進(jìn)入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，意味著有更多的資金會(huì)進(jìn)入中國(guó)的資本市場(chǎng)。

中信證券估算，明年如果A 股納入MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)的初始權(quán)重為0.57%，大約可引入16.8 億美元增量資金，即100 億人民幣。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著權(quán)重的提升，A 股納入MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)能夠引入約300 億美元增量資金，即1800 億人民幣。

不過，由于我國(guó)資本進(jìn)出及外匯管理相關(guān)政策的限制，即使A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)后，海外投資者依照MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)靈活投資A 股市場(chǎng)依然面臨一定障礙。主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。

一是QFII 額度上限使得ETF （交易型開放式指數(shù)基金）無(wú)法按照MSCI 指數(shù)中A 股的潛在占比配置A 股。如，假設(shè)按照將來(lái)A 股權(quán)重占MSCI 新興指數(shù)10%來(lái)計(jì)算，目前最大的新興市場(chǎng)ETF 規(guī)模超過400 億美元，這意味著其對(duì)于A 股的配置應(yīng)超過40億美元，但是由于單個(gè)QFII有10 億美元的規(guī)模限制，將使得基金經(jīng)理無(wú)法完成組合調(diào)整。

二是資本匯入的時(shí)間限制使得基金經(jīng)理無(wú)法依據(jù)市場(chǎng)環(huán)境根據(jù)自己的意愿進(jìn)行建倉(cāng)。目前我國(guó)要求QFII 在6 個(gè)月之內(nèi)完成資本匯入，如果在6 個(gè)月之內(nèi)未完成，且金額高于2000萬(wàn)美元，則未完成匯入的部分作廢。而現(xiàn)實(shí)中，基金經(jīng)理或希望根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化考慮建倉(cāng)節(jié)奏，資本匯入時(shí)間的限制使得這一想法無(wú)法達(dá)成。

三是資本匯回的鎖定期限制導(dǎo)致無(wú)法實(shí)現(xiàn)可能面臨的基金贖回，目前我國(guó)QFII 制度對(duì)于資本匯回期限仍有較為嚴(yán)格的限制，如果在鎖定期內(nèi)或者周度/月度內(nèi)基金遇到大規(guī)模贖回，基金公司則會(huì)面臨顯著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。