王曉秋，鄧子舒

（1.中共大連市委黨校 市情研究中心，遼寧 大連 116013；2.中國人民大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，北京 100872）

一、離岸金融的基本理論

離岸金融是指金融機構(gòu)以自由兌換貨幣為工具，為非居民與非居民提供的投融資金融服務(wù)［1］。經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)的市場簡稱“離岸金融市場”。上海自貿(mào)區(qū)的成立將在我國境內(nèi)形成一個實質(zhì)上的離岸金融區(qū)域，自貿(mào)區(qū)就是一個離岸區(qū)域，把自貿(mào)區(qū)視同境外，自貿(mào)區(qū)與區(qū)外境內(nèi)交易視同跨境交易［2］。本文的“離岸金融”特指在自貿(mào)區(qū)區(qū)內(nèi)開展的各項金融活動。離岸金融市場起源于上世紀(jì)50年代，之后發(fā)展迅猛，90年代已經(jīng)遍布世界各地。離岸金融市場是國際金融市場的重要組成部分，交易規(guī)模巨大、創(chuàng)新極其活躍、具有獨特的利率體系（存款利率高、貸款利率低），高收益低監(jiān)管高風(fēng)險是其主要特征。

世界離岸金融中心主要有三種類型：一是內(nèi)外一體型的離岸金融中心。內(nèi)外一體型的離岸金融中心在岸和離岸業(yè)務(wù)高度融合滲透，離岸金融市場業(yè)務(wù)不單獨開設(shè)賬戶，與在岸賬戶并賬操作。離岸業(yè)務(wù)以歐洲美元為主，以倫敦和香港為代表。倫敦是目前世界上最大、最成熟的離岸金融市場，該市場自發(fā)形成于上個世紀(jì)50年代。二是內(nèi)外分離型。對在岸和離岸業(yè)務(wù)實施隔離，離岸業(yè)務(wù)專為非居民交易創(chuàng)設(shè)，離岸市場建立來自政策推動，以美國IBF、日本JOM、新加坡為代表。美國1981年實施國際銀行設(shè)施（IBF），建立離岸金融市場。IBF的交易嚴(yán)格限于會員機構(gòu)與非居民之間，會員機構(gòu)的資格主要包括美國銀行和美國境內(nèi)的外國銀行的分行。存放在該設(shè)施賬戶上的美元與國內(nèi)美元賬戶嚴(yán)格分開，視同境外美元。美國“國際銀行設(shè)施”屬于嚴(yán)格的內(nèi)外分離型。日本的離岸金融市場（JOM）成立于1986年，也屬于內(nèi)外分離型。日本的離岸金融市場在一定程度上推動了日元的國際化，是繼倫敦、IBF之后的第三大提供全能服務(wù)的離岸金融中心。但是，隨著日本和美國國內(nèi)金融市場的不斷開放，國內(nèi)金融市場產(chǎn)品變得更加豐富、流動性和競爭力增強，使得離岸中心的功能相對弱化。三是避稅型。以極低的稅收吸引金融交易，僅為記賬中心，開曼、百慕大等屬于這種情況。

二、我國離岸金融市場的基本情況

（一）境內(nèi)開展離岸業(yè)務(wù)情況

我國開展離岸金融業(yè)務(wù)始于1989年5月。后來招商銀行、深圳發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行及其深圳分行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行深圳分行相繼開辦離岸金融業(yè)務(wù)，后因1997-1998年亞洲金融危機被監(jiān)管部門全部叫停。直到2002年6月，央行發(fā)文批準(zhǔn)招商銀行和深圳發(fā)展銀行全面恢復(fù)離岸金融業(yè)務(wù)，同時也允許總行設(shè)在上海的交通銀行和上海浦東發(fā)展銀行開辦離岸業(yè)務(wù)。2006年9月，我國又推出新的舉措，允許天津濱海新區(qū)的金融機構(gòu)開展離岸金融業(yè)務(wù)。此時的離岸金融業(yè)務(wù)以美元為主。

（二）境外離岸人民幣市場的基本情況

自2009年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算啟動以來，人民幣跨境結(jié)算取得了長足的發(fā)展。隨著人民幣在雙邊貿(mào)易和投資中的使用量不斷提升、使用范圍不斷擴大，境外人民幣規(guī)模迅速增長。與此同時，境外離岸人民幣市場也開始引人注目，越來越成為國際金融市場的焦點問題。從發(fā)展的現(xiàn)狀來看，香港是最早、最成熟、最集中的境外離岸人民幣市場。同時，新加坡、倫敦、中國臺北等地都在積極發(fā)展離岸人民幣市場。具體情況如下。第一，人民幣作為交易貨幣的全球地位持續(xù)上升。國際清算銀行2013年的市場調(diào)查結(jié)果表明：人民幣首次躋身全球前十的交易貨幣和支付貨幣；離岸外匯交易額首次大幅超過境內(nèi)市場；離岸市場24小時的外匯交易已經(jīng)開始顯著影響境內(nèi)市場的外匯開盤價。第二，離岸人民幣債券市場也有了一定的發(fā)展。2007年6月，國家開發(fā)銀行在香港發(fā)行首筆離岸人民幣債券，標(biāo)志著離岸人民幣債券市場的誕生。2012年以來，臺灣、倫敦、新加坡、盧森堡等國家與地區(qū)也先后發(fā)行人民幣債券。截至2013年底，香港離岸人民幣債券市場的存量規(guī)模已達(dá)約2800億元；臺灣寶島債累計發(fā)行規(guī)模約為160億元；倫敦發(fā)行人民幣債券約30億元。第三，離岸人民幣衍生品市場蓬勃發(fā)展。1996年6月，新加坡出現(xiàn)無本金交割人民幣遠(yuǎn)期交易市場；2006年8月，芝加哥商品交易所推出了人民幣期貨交易。到目前為止，已經(jīng)形成了一個體系完善的離岸人民幣衍生品市場。離岸人民幣衍生品場外市場主要包括無本金交割遠(yuǎn)期、可交割遠(yuǎn)期、無本金交割期權(quán)、無本金交割掉期等，這些產(chǎn)品在世界多個金融中心都有交易，但絕大多數(shù)集中在香港和新加坡兩個市場，尤其是可交割遠(yuǎn)期僅在香港進行交易。離岸人民幣衍生品場內(nèi)交易包括在芝加哥商品交易所上市的兩種報價方式的人民幣期貨、納斯達(dá)克期貨交易所上市的人民幣對美元期貨、南非證券交易所上市的人民幣對南非蘭特期貨、巴西交易所上市的人民幣對巴西雷亞爾合約以及芝加哥商品交易所上市的人民幣期貨期權(quán)等。

三、上海自貿(mào)區(qū)離岸金融中心的發(fā)展思路

（一）積極探索人民幣資本項目自由兌換

在風(fēng)險可控和效率提升的前提下，加快推進人民幣資本項目自由兌換。具體措施包括：第一，金融創(chuàng)新突破QDII規(guī)則。一是試驗區(qū)跨境直接投資，可按上海市有關(guān)規(guī)定與前置核準(zhǔn)脫鉤，直接向銀行辦理所涉及的跨境收付、兌換業(yè)務(wù)；二是在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的個人可按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境外投資；三是個人在區(qū)內(nèi)獲得的合法所得可在完稅后向外支付；四是區(qū)內(nèi)個體工商戶可根據(jù)業(yè)務(wù)需要向其在境外經(jīng)營主體提供跨境貸款；五是允許符合條件的區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)和企業(yè)按照規(guī)定開展境外證券期貨投資。第二，金融創(chuàng)新突破QFII規(guī)則。一是在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的境外個人可按規(guī)定在區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)開立非居民個人境內(nèi)投資專戶，按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境內(nèi)投資；二是區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)和企業(yè)可按照規(guī)定進入上海地區(qū)的證券和期貨交易所進行投資和交易。

（二）大力發(fā)展自貿(mào)區(qū)離岸金融市場

第一，大力發(fā)展離岸銀行業(yè)務(wù)。支持中資銀行入?yún)^(qū)發(fā)展、支持外資銀行入?yún)^(qū)經(jīng)營、支持民間資本進入?yún)^(qū)內(nèi)銀行業(yè)，同時簡化準(zhǔn)入方式；支持區(qū)內(nèi)銀行發(fā)展跨境融資業(yè)務(wù)，包括大宗商品貿(mào)易融資、全供應(yīng)鏈貿(mào)易融資、離岸船舶融資、外保內(nèi)貸、商業(yè)票據(jù)等；支持區(qū)內(nèi)銀行發(fā)展跨境投資業(yè)務(wù)，包括跨境并購貸款和項目貸款、內(nèi)保外貸、跨境資產(chǎn)管理和財富管理業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)信托投資基金等。

第二，積極培育離岸保險市場。經(jīng)過近20年的發(fā)展，離岸再保險已經(jīng)發(fā)展成為全球再保險市場的重要組成部分［3］。按照國家及上海的金融發(fā)展規(guī)劃，上海到2020年基本建成國際金融中心。建成國際金融中心，上海必須同時是一個國際保險中心。上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)為保險業(yè)的改革發(fā)展提供了良好的機遇，其中對建設(shè)離岸再保險創(chuàng)造了有利的政策條件。上海自貿(mào)區(qū)應(yīng)緊緊抓住這一難得的機遇，大力發(fā)展離岸保險市場。具體措施包括：放松資金進入離岸再保險市場的限制；支持再保險機構(gòu)以自貿(mào)區(qū)的航運金融為依托，加大保險產(chǎn)品的創(chuàng)新力度；應(yīng)大力扶持國際專業(yè)再保險機構(gòu)在自貿(mào)區(qū)落戶發(fā)展；應(yīng)進一步開放保險資金進行境外投資的渠道和放寬投資限制；應(yīng)出臺各種措施吸引保險業(yè)人才落戶自貿(mào)區(qū)。

第三，打造大宗商品現(xiàn)貨交易平臺。中國既是大宗商品的消費大國、也是大宗商品的生產(chǎn)大國，但在大宗商品國際貿(mào)易中缺乏話語權(quán)和定價權(quán)是不爭的事實。對國內(nèi)大宗商品貿(mào)易來說，上海自貿(mào)區(qū)將會是一塊接軌國際大宗商品貿(mào)易市場的撬板，同時也是擺脫目前行業(yè)低迷的轉(zhuǎn)折點。上海有望成為泛亞地區(qū)的供應(yīng)鏈樞紐，并建成世界領(lǐng)先的大宗商品交易中心，將為大宗商品貿(mào)易提供新的機會，上海自貿(mào)區(qū)或?qū)⒊蔀橹袊笞谏唐焚Q(mào)易接軌國際的“一道門戶”和“一條捷徑”［4］。上海自貿(mào)區(qū)將建立鐵礦石、金屬、能源等大宗商品交易平臺。目前，已有八家交易市場入住。

第四，大力發(fā)展離岸人民幣債券市場。鼓勵區(qū)內(nèi)企業(yè)、境外企業(yè)發(fā)行人民幣國際債券。

第五，大力發(fā)展跨境融資租賃業(yè)務(wù)。降低準(zhǔn)入門檻、實行稅收優(yōu)惠、擴大區(qū)內(nèi)融資租賃的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍、鼓勵開展特色融資租賃業(yè)務(wù)。

（三）進一步深化外匯管理體制改革

第一，建立寬松可控的外匯管理制度。率先探索放松有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)“走出去”。第二，深化?？鐕就鈪R資金集中運營管理試點，吸引一批跨國公司在區(qū)內(nèi)設(shè)立訂單中心、結(jié)算中心等。第三，推進外匯交易管理便利化。探索簡化結(jié)付匯手續(xù)，直接辦理經(jīng)常項下“區(qū)內(nèi)-境外間”以及“區(qū)內(nèi)-境內(nèi)間”本外幣結(jié)算和相關(guān)匯兌業(yè)務(wù)。

（四）著力擴大人民幣跨境使用領(lǐng)域

推動試驗區(qū)進一步擴大人民幣跨境使用，具體措施：第一，直接辦理經(jīng)常項下、直接投資的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)；第二，為跨境電子商務(wù)（貨物貿(mào)易或服務(wù)貿(mào)易）提供人民幣結(jié)算服務(wù)；第三，區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)和企業(yè)可從境外借用人民幣資金，但不得用于投資有價證券、衍生產(chǎn)品，不得用于委托貸款。

（五）加強金融風(fēng)險的監(jiān)管和監(jiān)測

第一，創(chuàng)新有利于風(fēng)險管理的賬戶體系，以賬戶管理為支點，防范境內(nèi)外資金的非正常大規(guī)模流入流出［5］；第二；加強對區(qū)內(nèi)自由貿(mào)易賬戶的管理，重點監(jiān)測分析大額和可疑交易；第三，加強對區(qū)內(nèi)人民幣境外融資專用賬戶的管理，筑牢區(qū)內(nèi)-區(qū)外境內(nèi)資金往來的閘門。

［1］連平.離岸金融研究 ［M］.北京：中國金融出版社，2002.

［2］丁劍平.自貿(mào)區(qū)“覆蓋”離岸金融業(yè)務(wù)［N］.光明日報，2014-01-25.

［3］馬俊，等.人民幣走出國門之路［M］.北京：中國經(jīng)濟出版社，2012.

［4］張競怡.上海自貿(mào)區(qū)促大宗商品資源整合［N］.國際金融報，2013-11-11.

［5］連平.防范自貿(mào)區(qū)資本流入風(fēng)險［J］.中國金融，2014（3）.