張玉貴

我們必須不帶任何幻想地認(rèn)清“美國欠中國的錢遲早是要還的”這句話背后的邏輯。決不可將外儲安全外包給美國。在對外儲分散化處理的同時，應(yīng)以貿(mào)易邊疆延伸人民幣的使用邊界，穩(wěn)步推動人民幣嵌入全球貿(mào)易與金融結(jié)算體系以及儲備貨幣體系，早日形成外儲安全邊際的波動與人民幣國際化紅利對沖的相對均衡格局。

進入2014年，面對日漸詭異的全球經(jīng)濟與金融競爭，業(yè)已成為全球經(jīng)濟與金融棋局重要角色的中國，如何確保對外金融資產(chǎn)的安全，不僅關(guān)乎國家在戰(zhàn)略層面的安全系數(shù)，也是檢驗中國在復(fù)雜國際情勢下求解國家核心利益難題的一桿標(biāo)尺。其中最突出的一例，是圍繞天量外匯儲備安全這盤棋的中外博弈。

目前，在我國擁有的56510億美元對外金融資產(chǎn)中，對外直接投資為5590億美元，證券投資為2470億美元，其他投資為11190億美元，儲備資產(chǎn)（含外匯儲備、黃金儲備、特別提款權(quán)等）為37260億美元，分別占對外金融資產(chǎn)的10%、4%、20%和66%。也就是說，占我國對外金融資產(chǎn)總額三分之二的外匯儲備的安全，某種意義上關(guān)乎中國對外金融資產(chǎn)的整體安全。

筆者注意到，在高達37260億美元的儲備資產(chǎn)中，減去36600億美元的外匯儲備，剩下的660億美元就是黃金儲備和特別提款權(quán)。筆者據(jù)此估計我國官方擁有的黃金儲備最多值450億美元。換句話說，我國擁有的黃金儲備在整個儲備體系中的份額是微不足道的，如何確保波動性很大且存在巨大不確定性的外儲安全，已是最高決策層尤其是作為一線操盤手的外儲管理者面臨的急務(wù)。

看當(dāng)前全球金融要素的流動趨勢，至少在未來一段時期，國際資本從中國大規(guī)，模撤資的可能性較低。相反，由于從2007年7月匯改以來啟動的人民幣升值周期還將延續(xù)，國際資本對中國市場的趕集還在繼續(xù)。但國際資本對中國的大規(guī)模趕集總會有一天出現(xiàn)大規(guī)模逆轉(zhuǎn)，卻是毫無疑義的。

現(xiàn)在討論中國究竟需要多少外儲比較合適，盡管依然有現(xiàn)實意義，但終究無法改變外儲仍在不斷增加的現(xiàn)實。而外儲的不斷增加，意味著中國央行必須增加相應(yīng)的“外匯占款”，意味著中國未來一段時期通脹和資產(chǎn)泡沫增大的趨勢難以得到根本遏制。另一方面，來自發(fā)展中國家的金融要素涌向美國的趨勢短期內(nèi)不會發(fā)生根本性改變，在助推關(guān)國資本市場繁榮和激活美國實體經(jīng)濟的同時，又在某種程度上將繼續(xù)強化美國消費中國生產(chǎn)的分工格局。而美國吃定中國短期內(nèi)不會有太多的投資工具可以操作的軟肋，一方面嚴(yán)控中國對美國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購，另一方面控制國際金價的走勢，并不斷強化對科技與實體經(jīng)濟的投入，以阻止中國在戰(zhàn)略層面上蠶食美國的金融地盤。

當(dāng)然，中國實體經(jīng)濟規(guī)模不斷做大和美國實體經(jīng)濟規(guī)模相對萎縮的趨勢，是美國產(chǎn)業(yè)和金融資本難以阻止的。但在最具戰(zhàn)略意義的全球儲備貨幣體系和大宗商品交易體系中，人民幣依然無法撼動美元的統(tǒng)治地位。

因此，在現(xiàn)有的貿(mào)易、金融與貨幣分工格局下，我國盡管可以通過適當(dāng)調(diào)整外儲投資手段來提升外儲收益，分散外儲風(fēng)險，但從根本上而言，仍無法擺脫外儲安全打包給美國的被動局面。

對此，筆者想強調(diào)的是，我們必須不帶任何幻想地認(rèn)清“美國欠中國的錢遲早是要還的”這句話背后的邏輯，決不可將外儲安全外包給美國。在對外儲分散化處理的同時，應(yīng)以貿(mào)易邊疆延伸人民幣的使用邊界，穩(wěn)步推動人民幣嵌入全球貿(mào)易與金融結(jié)算體系以及儲備貨幣體系，早日形成外儲安全邊際的波動與人民幣國際化紅利對沖的相對均衡格局。

在我國穩(wěn)步擴充貿(mào)易邊疆的情勢下，美國最擔(dān)心的是中國將其作為擴大人民幣行為空間的戰(zhàn)略依靠。因此，美國近來加快由其主導(dǎo)的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議（TPP）、跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系（TTIP）和多邊服務(wù)業(yè)協(xié)議（PSA），目的就是打造并重構(gòu)全球貿(mào)易與服務(wù)業(yè)規(guī)則，進而重新敲定國際經(jīng)濟與金融規(guī)則，從戰(zhàn)略上圍堵中國龐大的制造業(yè)體系，逼迫中國第二次“入世”。但美國今天要想徹底邊緣化業(yè)已成為全球貿(mào)易大國的中國，已無可能。我們現(xiàn)在需要做的，依然是不斷取得進步的貿(mào)易項目下的人民幣結(jié)算體系的拓展以及抓緊與主要貿(mào)易伙伴簽訂更多雙邊本幣互換協(xié)議。此外，更要以不斷做大的倫敦人民幣離岸中心為契機，倒逼紐約。endprint