陳偉

在債券市場進入熊市泥潭的時候，很多投資者仍然在唱空債券市場，但是不可忽視的事實是，目前信用級別達到AA+的優(yōu)質企業(yè)債、公司債稅前收益率已經在7%至8%之間，這無疑是債券持有收益率比較可觀的時機。投資者精心挑選價格較合理、質地較好的債券，如果不出現(xiàn)違約，那么一年6%的收益是穩(wěn)穩(wěn)的。

我國有三個并行的債券交易市場：銀行間債券市場、交易所債券市場、商業(yè)銀行柜臺交易市場。銀行間債券市場不對個人投資者開放，商業(yè)銀行柜臺交易市場主要經營國債零售業(yè)務，個人投資者要想直接買公司債或企業(yè)債，可以直接通過證券賬戶，參與交易所債券市場。

在證券賬戶購買債券，交易費率大約為萬分之二，費用較股票低了不少。在二級市場購買債券，購買的過程類似買股票，最低購買金額為1000元。交易所債券實行T+0交易、T+1交收的制度。

需要注意的是，買債券之前，如果準備長期持有，應該做好足夠的“準備功課”，對標的債券的收益率、凈價、債券評級、公司評級、公司性質、債券期限、是否浮動利率債券、是否可提前償還債券以及債券有無擔保的情況做詳細了解。如果準備做回購業(yè)務，還需要隨時關注標的債券的折算率。不準備長期持有債券的投資者，還應關注該債券的流動性。

普通投資者購買債券，基本不需要博弈價格漲跌，投資債券側重持有到期為宜。買債券和買股票是不一樣的，股票的投資邏輯主要是靠買入，等待價格上漲；債券的投資主要是吃票息，在把握好信用風險的基礎上，盡可能獲得高票息。

不過，購買債券持有到期的個人投資者需要注意一點，即個人購買企業(yè)債、公司債在利息兌付時，是需要付20%利息稅的。投資者需要留意債券的付息登記日，在付息之前，債券的價格通常會下跌；而付息之后，債券的相對收益率增加，導致債券價格有可能上漲。只要投資者買賣債券的價格差小于所需繳納的利息稅，就可以在這段時間操作債券，讓自己的收益最大化。

如果你期待6%～8%的低風險投資收益，那么分級基金應該是你考慮的重要選擇之一。

分級基金本質上是基金公司提供平臺，兩類投資者之間進行不同借貸。借貸的方式有短有長，有浮息有固息，有的到期還本，有的無期限永續(xù)，也有類似可轉債的融資方式，有的可以配對轉換，有封閉且上市交易，也有不上市交易但定期開放申贖。

能帶來預期收益6%～8%的分級基金包括：部分有期限分級基金的A類份額，絕大多數(shù)永續(xù)分級基金的A類份額，以及某些時候一些債券分級基金的B類份額。

基于6%～8%的年化收益預期，我們關注的分級基金，首先是分級基金的資金融出方，一般稱為優(yōu)先級份額、穩(wěn)健份額或者A類份額。A類分級基金都有明確的約定收益率，相當于債券的票息，這是投資者確保能夠獲得的。目前市場的主流品種約定收益是浮動的，大約在一年期存款基準利率基礎上上浮3到4個百分點，從名義上看，這就能達到6%～7%的年化收益率了。

當然，因為你參與A類分級基金時，并不能以1元買入，而是以折價或者溢價的二級市場交易價格買入，實際的收益率就可能比名義收益率或者高或者低了。由于市場目前對各類產品都較為熟悉，估值方法也較為成熟，各類產品年化到期收益率均保持穩(wěn)定，大部分產品收益率在6%左右，部分收益率超過7%的產品吸引力較強。

值得注意的是，部分分級基金A類還有特殊情況，比如申萬收益，如果B類份額申萬進取凈值跌破0.1元，則申萬收益暫時不能獲得利息，且凈值會跟著跌，直到申萬進取漲回0.1元后，再補足申萬收益的利息。通俗地講，就是條款約定可以賴賬。

因此，我們看到申萬收益的隱含收益率超過8.5%，這多出來的1個多點的收益，實際上就是風險補償。如果你堅信股市未來不會持續(xù)低迷，每年的平均漲幅超過4%，母基金至少能把申萬收益的利息賺出來，那么選擇申萬收益這樣的高風險品種，也是一個選擇。endprint