易憲容

盡管中共十八屆三中全會文件中關(guān)于金融改革沒有像財稅等改革那樣給市場帶來許多驚喜，2014年經(jīng)濟(jì)工作會議也沒有將金融改革作為主要安排的任務(wù)，但金融改革仍為2014年中國經(jīng)濟(jì)工作的重點。這不僅是三中全會文件中所涉及的經(jīng)濟(jì)改革各個方面均與金融改革有關(guān)，而且三中全會后，打響改革第一槍的仍然是金融改革。

新股發(fā)行制度的推出、同業(yè)存單的發(fā)行、上海自貿(mào)試驗區(qū)跨境資金流動放寬、人民幣持續(xù)升值等均與金融改革有關(guān)。而且，允許建立民營銀行、擴大資產(chǎn)證券化規(guī)模、建立存款保險制度、放寬企業(yè)對外借貸等都是2014年金融改革的部署。

可以說，2014年的中國改革，金融改革仍然會唱主角。但是，金融改革的任務(wù)如此之多，什么最為重要、最為核心？以此入手，才能事半功倍。當(dāng)前中國金融改革的核心是如何減少政府對金融市場的干預(yù)，即如何保證市場在金融資源配置過程中起決定性作用，這是三中全會的精神所決定的。那么，中國金融市場如何才能保證市場在資源配置過程中的決定性作用？這需要有效的市場規(guī)則、有效的價格機制以及有效的市場競爭。

一般來說，法律制度規(guī)范市場行為的重要性是社會共識。但是，在實踐中，有些制度可以保證有效市場競爭，促進(jìn)形成有效的價格機制，然而有些規(guī)則對市場所起的作用則是反方向的。比如說，中國股市從誕生之時起，就設(shè)定各種制度規(guī)則，但這些制度規(guī)則并沒有保證當(dāng)前中國股市有效運作。好的市場規(guī)則從哪里來，又是如何設(shè)立的？不解決這些問題，中國金融市場中有質(zhì)量的市場規(guī)則同樣無法確立。從當(dāng)前中國金融改革的情況來看，其市場規(guī)則確立并非通過公共決策的方式獲得，而往往來自于少數(shù)精英及部委的職能部門。如果這些人大公無私、知識信息都全能，那么高質(zhì)量的市場規(guī)則有可能建立起來，否則市場規(guī)則的有效性依然無法保證，甚至可能導(dǎo)致部門利益制度化。當(dāng)前中國金融改革最為重要的問題是如何通過公共決策保證市場規(guī)則設(shè)立的質(zhì)量性。這應(yīng)該是2014年金融改革的重點。

其次，如何形成有效的價格機制？首先要放松對市場的價格管制，然后通過市場供求機制形成市場價格機制。從當(dāng)前中國金融市場情況來看，政府對市場價格管制的范圍小之又小。在2013年7月放開銀行貸款利率下限管制之后，政府管制下的利率只剩下銀行的存款利率。但是，中國央行存款利率與其他國家央行存款利率有很大不同，它擔(dān)負(fù)著中國金融市場基準(zhǔn)利率的功能。也就是說，在歐美發(fā)達(dá)國家，央行對基準(zhǔn)利率調(diào)整，是貨幣市場的拆借利率或回購利率；而中國央行則是通過管制存款利率直接給銀行體系的風(fēng)險定價。在銀行融資占整個金融體系絕對比重的市場中，若央行直接管制銀行存款利率，存款利率不僅是銀行行為的硬約束或成本約束，而且是整個金融市場的基準(zhǔn)利率，那么央行管制銀行存款利率同樣對市場能夠起決定性作用。在這種情況下，不僅市場對資源配置無法起決定性作用，有效的價格機制同樣無法形成。

最近中國央行放開對銀行貸款利率管制，但存款利率不放開，貸款利率不僅沒有下行反而上升，央行不得不出臺貸款基礎(chǔ)利率報價機制，希望以此約束商業(yè)銀行抬高貸款利率的行為。同樣，推出貨幣市場同業(yè)存單，央行希望通過資金供求關(guān)系來逐漸形成對金融市場價格機制起重要作用的基礎(chǔ)利率。但實際上，若中國的基準(zhǔn)利率仍為一年期存貸款利率，希望通過同業(yè)存單市場來改變一年期存款利率對市場決定性作用是不可能的。利率市場化已成中國金融市場健康持續(xù)發(fā)展的主要瓶頸。由于金融市場價格機制嚴(yán)重扭曲，當(dāng)前中國金融市場的不少亂象均由此而發(fā)。無論是影子銀行盛行，政府融資平臺泛濫，還是房地產(chǎn)泡沫巨大都與中國金融市場價格機制扭曲有關(guān)。因此，當(dāng)前金融改革，最為重要的是利率市場化，形成有效的市場價格機制。如果中國的利率市場化改革不從這里入手，僅是強調(diào)放開存款利率所面臨的風(fēng)險性，那么中國金融市場要形成有效的價格機制仍然遙不可期。

至于市場競爭，一方面，要健全市場的準(zhǔn)入與退出制度；另一方面，市場的價格競爭仍是核心所在。中國金融市場發(fā)展幾十年，由于沒有公平公正的市場準(zhǔn)入與退出制度，使得金融市場所有制歧視現(xiàn)象十分嚴(yán)重，民營資本無法進(jìn)入銀行市場，有效的市場競爭難以形成。同時，這樣的制度安排伴隨的是整個金融市場運行的低效率及無風(fēng)險。由于近年政府過度的信用擴張，金融體系潛在的巨大風(fēng)險也在聚積。若中國金融市場價格機制能夠逐漸形成，市場退出機制也勢在必行，估計這同樣可能成為2014年中國金融改革的重點。endprint