虞 斌

（東南大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，南京 211189）

0 引言

所謂財富效應(yīng)是指居民資產(chǎn)的增加導(dǎo)致其消費支出隨之增長的現(xiàn)象，增加農(nóng)村居民消費是實現(xiàn)我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展面臨的重大課題，促進農(nóng)戶家庭資產(chǎn)財富效應(yīng)的發(fā)揮，是提高農(nóng)村居民消費支出的重要途徑。國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于財富效應(yīng)問題的研究已經(jīng)取得了豐富的成果，為本文的工作打下了扎實的理論基礎(chǔ)。但是經(jīng)過對相關(guān)文獻的系統(tǒng)梳理，筆者發(fā)現(xiàn)既往的研究工作存在一些不足。第一，在分析對象上，國內(nèi)外學(xué)者集中于檢驗城鎮(zhèn)居民家庭，對農(nóng)村居民家庭資產(chǎn)財富效應(yīng)著力甚少，如張世偉，郝東陽（2011）[1]和樊瀟彥,邱茵茵,袁志剛（2009）[2]等。第二，在資產(chǎn)品種上，國內(nèi)外文獻集中于股票和房地產(chǎn)的研究，如Carroll Christopher（2011）[3]，Karl E Case（2011）[4]和王軼君,趙宇（2011）[5]等，對農(nóng)村居民家庭生產(chǎn)性固定資產(chǎn)財富效應(yīng)的研究尚未發(fā)現(xiàn)，而根據(jù)LC-PIH理論，農(nóng)村居民家庭生產(chǎn)性固定資產(chǎn)由于可以直接用于生產(chǎn)，它的保持與增值，將直接促進永久性收入預(yù)期的形成，因此這類資產(chǎn)的財富效應(yīng)更應(yīng)受到重視。第三，國內(nèi)外學(xué)者在考察財富效應(yīng)時，均側(cè)重總量估計，缺少結(jié)構(gòu)分析，如資產(chǎn)總量增加分別對生存型消費與發(fā)展型消費的影響，以及第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)增加對消費總量變化的影響分析，在財富效應(yīng)研究中極少發(fā)現(xiàn)。

本文擬在前人研究的基礎(chǔ)上，從家庭資產(chǎn)財富效應(yīng)的角度，首先對中國農(nóng)村居民家庭生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的積累對其消費支出的影響進行總量分析，對比農(nóng)村居民家庭生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和銀行儲蓄、住宅資產(chǎn)的財富效應(yīng)；其次對農(nóng)村居民家庭生產(chǎn)性固定資產(chǎn)財富效應(yīng)進行結(jié)構(gòu)分析，分別檢驗農(nóng)業(yè)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)固定資產(chǎn)的財富效應(yīng)，并對生產(chǎn)性固定資產(chǎn)增加對生存型和發(fā)展型消費的促進作用進行對比。在此基礎(chǔ)上，探討農(nóng)村居民家庭資產(chǎn)財富效應(yīng)的制約因素，提出促進農(nóng)村居民家庭資產(chǎn)財富效應(yīng)發(fā)揮，進而增加農(nóng)民消費的政策建議。

1 檢驗?zāi)Ｐ?/h2>

根據(jù)Modigliani和Friedman的LC-PIH（生命周期與永久收入假設(shè)）理論，可推導(dǎo)財富效應(yīng)的估計方程。剩余壽命為T個時期的人，其余生消費的總效用U可表示為：

其中δ為效用貼現(xiàn)率，C為消費。

因為余生總消費不超過初期的財富A0和未來收入的貼現(xiàn)值總和，所以其約束函數(shù)為：

其中r為資產(chǎn)貼現(xiàn)率，Y代表收入。基于動態(tài)最優(yōu)化的貝爾曼方程求解該模型，得到（1）式效用最大化的一階條件，即

假定效用函數(shù)為二次型，且資產(chǎn)與效用的貼現(xiàn)率相等，即r=δ，則（3）式變?yōu)?/p>

約束函數(shù)（2）式兩邊的期望相等，即

將（4）式代入（5）式，并令T→∞，可得

在（6）式的基礎(chǔ)上進行簡化，得到本文的計量模型：

（7）式中，Ct為t期消費，At為t期初家庭資產(chǎn)，Yt為t期收入，εt為誤差項，α，β和γ為系數(shù)，其中β為待分析資產(chǎn)的邊際消費傾向，即本文所要檢驗的財富效應(yīng)。

2 農(nóng)村居民家庭生產(chǎn)性固定資產(chǎn)財富效應(yīng)檢驗

2.1 數(shù)據(jù)來源與處理說明

以下計算過程中的各地區(qū)農(nóng)村居民人均消費支出、人均純收入、人均住宅面積和單位面積價值以及農(nóng)村居民家庭戶均生產(chǎn)性固定資產(chǎn)價值來自《中國統(tǒng)計年鑒》，各地區(qū)農(nóng)村居民人口數(shù)和戶均人口數(shù)來自《中國人口與就業(yè)統(tǒng)計年鑒》，各地區(qū)農(nóng)村居民銀行儲蓄存款余額來自《中國金融年鑒》。農(nóng)村居民人均住宅價值等于人均住宅面積乘以單位住宅價值，人均儲蓄存款等于各地區(qū)農(nóng)村居民儲蓄存款余額除以相應(yīng)地區(qū)農(nóng)村居民人口數(shù)，人均生產(chǎn)性固定資產(chǎn)價值等于戶均值除以戶均人口數(shù)。面板數(shù)據(jù)的時間跨度為2000～2010年，樣本個體為除港澳臺之外的中國境內(nèi)31個省、自治區(qū)和直轄市。由于金融年鑒中未公布西藏的農(nóng)戶儲蓄存款，為便于比較，故進行總量分析時的樣本個體不含西藏自治區(qū)。

2.2 總量分析

2.2.1 農(nóng)村居民家庭生產(chǎn)性固定資產(chǎn)、銀行儲蓄及住宅資產(chǎn)的財富效應(yīng)比較

首先進行總量分析，基于2000～2010年之間除西藏外各地區(qū)農(nóng)村居民的面板數(shù)據(jù)，分析中國農(nóng)村居民家庭人均消費支出與人均生產(chǎn)性固定資產(chǎn)與人均收入的關(guān)系,并與人均儲蓄存款與住宅價值的財富效應(yīng)進行對比。

考慮到各種資產(chǎn)價值之間可能的多重共線性，本節(jié)將自變量分四種組合，即把每種資產(chǎn)單獨與收入作為自變量和將三種資產(chǎn)和收入共同作為自變量，采用個體固定效應(yīng)模型，計算結(jié)果見表1。

表1 各地區(qū)農(nóng)村居民人均生產(chǎn)性固定資產(chǎn)與銀行存款余額及住宅資產(chǎn)財富效應(yīng)

表1的估計結(jié)果顯示，農(nóng)村居民銀行儲蓄存款和住宅資產(chǎn)的財富效應(yīng)在各種自變量組合之下均不能顯著異于零，顯示這兩類資產(chǎn)的增加均不能對消費支出的變動發(fā)生影響，而生產(chǎn)性固定資產(chǎn)存在統(tǒng)計性質(zhì)十分顯著的財富效應(yīng)，說明這類資產(chǎn)的增加可以明顯地促進農(nóng)村居民的消費。

2.2.2 總量分析計量結(jié)果解釋

經(jīng)過改革開放以來的多年積累，中國農(nóng)村居民家庭資產(chǎn)日趨殷實，本文統(tǒng)計樣本期間的2000～2010年，農(nóng)村居民家庭人均住宅價值從4652元增加到13349元，人均存款余額從1528元增加到8803元，人均生產(chǎn)性固定資產(chǎn)價值從1114元增加到2710元，分別增加了1.87倍，4.76倍和1.43倍。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示農(nóng)村居民家庭三大資產(chǎn)中，不論是價值總量還是增加幅度，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)都遠低于銀行存款余額和住宅資產(chǎn)價值，為何后兩者均未對農(nóng)村居民消費產(chǎn)生正向的促進作用，而生產(chǎn)性固定資產(chǎn)卻顯示出統(tǒng)計性質(zhì)十分顯著的財富效應(yīng)？

究其原因，首先在于現(xiàn)行社會保障體系的缺陷抑制了農(nóng)村居民儲蓄資產(chǎn)財富效應(yīng)的發(fā)揮。微薄的養(yǎng)老保險尚未緩解農(nóng)村居民的養(yǎng)老之憂，新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度遠未滿足農(nóng)村居民的醫(yī)療需求。面對未來的不確定性，杯水車薪的養(yǎng)老保險和醫(yī)療保障無法使農(nóng)民產(chǎn)生樂觀性預(yù)期，雖然儲蓄資產(chǎn)具有三大資產(chǎn)中最大的流動性，但是積谷防饑、未雨綢繆的預(yù)防性儲蓄動機使其難以發(fā)揮促進消費的財富效應(yīng)。

其次，農(nóng)村地區(qū)土地制度與居住環(huán)境使農(nóng)民住宅資產(chǎn)財富效應(yīng)無從體現(xiàn)。一方面，我國農(nóng)村地區(qū)實行的宅基地制度側(cè)重對農(nóng)民的福利和保障，農(nóng)村基層政府批給宅基地，由農(nóng)民自己建設(shè)住房，其房屋用于自住，不允許市場化的自由買賣，導(dǎo)致宅基地只有使用功能而無資產(chǎn)功能。另一方面，由于農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平的制約，農(nóng)村居民住房在樣式、材料、質(zhì)量、設(shè)施等方面與城鎮(zhèn)相比還存在較大差距，而且居住分散，周邊生活環(huán)境的便利性較差，導(dǎo)致農(nóng)村居民住宅出租困難，所以盡管住宅資產(chǎn)在三大資產(chǎn)中比例最高，但其財富效應(yīng)無從發(fā)揮。

第三，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)積累導(dǎo)致的永久性收入預(yù)期產(chǎn)生了明顯的財富效應(yīng)。根據(jù)LC-PIH理論，居民消費支出主要受其永久性收入的影響，《中國統(tǒng)計年鑒》的數(shù)據(jù)表明，中國農(nóng)村居民家庭的最主要收入是經(jīng)營性收入，而生產(chǎn)性固定資產(chǎn)正是中國農(nóng)村居民家庭最主要的永久收入來源。經(jīng)過多年的積累，中國農(nóng)村居民家庭生產(chǎn)性固定資產(chǎn)日漸豐厚，雖然其總量占三大資產(chǎn)價值總和的比例較低，但由于這類資產(chǎn)構(gòu)成了農(nóng)村居民主要收入的直接來源，因此它的增加使得農(nóng)村居民的永久性收入預(yù)期不斷增強，從而表現(xiàn)出統(tǒng)計性質(zhì)十分顯著的財富效應(yīng)。

2.3 結(jié)構(gòu)分析

中國農(nóng)村居民生產(chǎn)性固定資產(chǎn)財富效應(yīng)的結(jié)構(gòu)分析包括兩個方面，首先是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析，即不同類型的生產(chǎn)性固定資產(chǎn)財富效應(yīng)分析，分別計量第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)增加對消費總支出的影響；其次是消費結(jié)構(gòu)分析，檢驗生產(chǎn)性固定資產(chǎn)總量增加對農(nóng)村居民生存型和發(fā)展型消費的促進作用。

2.3.1 農(nóng)村居民生產(chǎn)性固定資產(chǎn)財富效應(yīng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

（1）農(nóng)村居民第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)財富效應(yīng)比較

根據(jù)國家統(tǒng)計局編撰的《中國統(tǒng)計年鑒》中農(nóng)村住戶抽樣調(diào)查對農(nóng)戶生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的統(tǒng)計口徑，本節(jié)所指第一產(chǎn)業(yè)為農(nóng)業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)為工業(yè)和建筑業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)為交通運輸及郵電業(yè)、批發(fā)零售貿(mào)易及餐飲業(yè)、社會服務(wù)業(yè)及文教衛(wèi)生業(yè)等。

以2000～2010年間31個省、自治區(qū)和直轄市農(nóng)村居民為統(tǒng)計樣本，人均消費支出為被解釋變量，第一、二、三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)價值和人均收入為解釋變量構(gòu)成面板數(shù)據(jù)，采用個體固定效應(yīng)模型，測定各產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)價值增加對農(nóng)村居民消費的影響。為避免可能的多重共線性，仍將人均各類產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)價值分別與人均純收入一起作為解釋變量，構(gòu)成3個計量模型，檢驗結(jié)果見如表2。

表2 各地區(qū)農(nóng)村居民生產(chǎn)性固定資產(chǎn)財富效應(yīng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

表2的計量結(jié)果顯示，農(nóng)村居民家庭三類生產(chǎn)性固定資產(chǎn)中，只有第一產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)表現(xiàn)出統(tǒng)計性質(zhì)顯著的財富效應(yīng)，第一產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)每增加1元，帶動其消費支出增加0.074元，而第二和第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)的增加對消費支出的增加無促進作用。

（2）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)計量結(jié)果解釋

按照經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律，農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的內(nèi)容，包含農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度化過程，即由第一產(chǎn)業(yè)占優(yōu)向第二、第三產(chǎn)業(yè)占優(yōu)逐漸轉(zhuǎn)化。2000～2010年，我國農(nóng)村居民人均生產(chǎn)性固定資產(chǎn)價值從1114元增加到2710元。

2000～2010年間，我國農(nóng)村居民家庭第一產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)居于絕對多數(shù)，基本保持在70%以上，第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)占20%左右，第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)不到10%。說明現(xiàn)階段我國農(nóng)村居民家庭固定資產(chǎn)的積累與分布仍然處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演變的較低階段，比例較低的第二和第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)難以產(chǎn)生足夠的永久性收入預(yù)期，無法體現(xiàn)出顯著的財富效應(yīng)。根據(jù)國家統(tǒng)計局農(nóng)村住戶抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)，現(xiàn)階段我國農(nóng)村居民家庭一半以上收入來自生產(chǎn)經(jīng)營活動，而生產(chǎn)經(jīng)營活動主要為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，因此第一產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)的增加無疑增強了農(nóng)民的永久性收入預(yù)期，從而產(chǎn)生了統(tǒng)計性質(zhì)顯著的財富效應(yīng)。

2.3.2 農(nóng)村居民生產(chǎn)性固定資產(chǎn)財富效應(yīng)的消費結(jié)構(gòu)分析

（1）生存型和發(fā)展型消費財富效應(yīng)比較

本節(jié)所指生存型消費，包含食品、衣著和居住等滿足人們較低層次生存需要的消費，發(fā)展型消費是指文教娛樂、醫(yī)療保健、家庭設(shè)施等較高層次享樂需要的消費。仍以2000～2010年間各地區(qū)農(nóng)村居民家庭為統(tǒng)計樣本，以人均生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和純收入為解釋變量，分別以人均生存型消費和發(fā)展型消費支出為被解釋變量，采用個體固定效應(yīng)模型，檢驗生產(chǎn)性固定資產(chǎn)對兩類消費支出的影響。計量結(jié)果如表3所示。

表3 各地區(qū)農(nóng)村居民生產(chǎn)性固定資產(chǎn)財富效應(yīng)的消費結(jié)構(gòu)分析

表3的計算結(jié)果顯示，農(nóng)村居民生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的增加，對農(nóng)民生存型消費有較為明顯的財富效應(yīng)，而對發(fā)展型消費未能產(chǎn)生促進作用。值得注意的是，此處人均純收入對發(fā)展型消費的帶動作用不僅遠遜于對生存型消費的帶動作用，而且大大低于此前所有檢驗結(jié)果中收入的邊際消費傾向。

（2）消費結(jié)構(gòu)計量結(jié)果解釋

隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展，我國農(nóng)村居民消費已由溫飽水平步入小康階段，消費總量增長與結(jié)構(gòu)升級并行，其消費支出由生存型消費逐漸向發(fā)展型、享受型消費過渡。根據(jù)LC-PIH假設(shè)和消費經(jīng)濟學(xué)理論，居民消費總量的增加和消費結(jié)構(gòu)的提升主要取決于收入的提高和資產(chǎn)的積累，近年來由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，城鎮(zhèn)本身存在的下崗與就業(yè)壓力，限制了農(nóng)民進城務(wù)工的渠道，而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)受制于規(guī)模、資金與技術(shù)，對農(nóng)村剩余勞動力的吸納能力相對有限，因此我國農(nóng)村居民家庭一半以上的純收入來自其經(jīng)營性活動，這些經(jīng)營活動主要是從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與銷售，其物質(zhì)基礎(chǔ)正是本文所分析的農(nóng)村居民家庭各類生產(chǎn)性固定資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的的70%以上是農(nóng)業(yè)用途資產(chǎn)。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)除了受到市場因素制約外，還面臨較大的自然災(zāi)害風(fēng)險，所以農(nóng)民不僅增收困難，而且面臨較大的不確定性。低水平的收入和較大的風(fēng)險，導(dǎo)致農(nóng)村居民只能主要滿足其生存型消費，其收入增加對發(fā)展型消費的帶動作用遠遜于對生存型消費的影響（收入每增加1元，帶動生存型消費0.43元，發(fā)展型消費0.06元），而生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的增加，也只能帶動生存型消費，對發(fā)展型消費的財富效應(yīng)統(tǒng)計性質(zhì)不顯著。

3 結(jié)論與政策建議

3.1 研究結(jié)論

通過以上計算和分析可以得到本文的主要研究結(jié)論：首先，農(nóng)村居民家庭銀行儲蓄和住宅資產(chǎn)的增加未能促進其消費支出的增長，而其生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的增加具有統(tǒng)計性質(zhì)十分顯著的財富效應(yīng)；其次，農(nóng)村居民家庭第一產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)的增加具有顯著的財富效應(yīng)，第二、第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)的增加沒有促進農(nóng)村居民消費；第三，農(nóng)村居民家庭生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的財富效應(yīng)主要體現(xiàn)為對其生存型消費的促進作用，對其發(fā)展型消費沒有起到正向促進作用。

3.2 政策建議

受制于相對薄弱的農(nóng)村社保體系和相對滯后的農(nóng)村城鎮(zhèn)化進程，農(nóng)村居民家庭銀行儲蓄和住宅資產(chǎn)財富效應(yīng)的發(fā)揮，短時間內(nèi)難以獲得較大改觀，而生產(chǎn)性固定資產(chǎn)作為農(nóng)村居民的主要收入來源，它的規(guī)模擴大與結(jié)構(gòu)升級，將可明顯地提升農(nóng)民的樂觀預(yù)期和消費信心，促進其消費支出的增加。有鑒于此，本文認為應(yīng)當(dāng)直接對農(nóng)村居民家庭生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資進行財政與金融支持。

我國政府以往對農(nóng)業(yè)的支持主要著力于農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與農(nóng)產(chǎn)品收購的價格保護，但前者著眼于長遠效應(yīng)，短期內(nèi)難以改善農(nóng)戶消費，后者在實踐中對農(nóng)戶增收作用有限，現(xiàn)階段我國農(nóng)村居民已經(jīng)具備一定的市場經(jīng)驗與風(fēng)險意識，其經(jīng)營行為日趨理性，如果直接對農(nóng)戶生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資進行財政與金融支持，將可使得相對過剩的資金與農(nóng)村剩余勞動力資源得到更加合理的配置。

對農(nóng)戶生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投資應(yīng)緊密結(jié)合我國農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的總體戰(zhàn)略，側(cè)重集約化與技術(shù)含量高的特色農(nóng)業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖和畜牧業(yè)的投資，同時應(yīng)根據(jù)各地區(qū)具體情況，制定差別化的財政與金融政策，引導(dǎo)和激勵農(nóng)戶進行固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)升級，對第二、第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)進行適銷對路的投資，同時應(yīng)合理規(guī)劃，統(tǒng)籌布局，實現(xiàn)一定區(qū)域內(nèi)的規(guī)模經(jīng)營，避免農(nóng)戶投資的低水平重復(fù)導(dǎo)致的閑置浪費，從而真正強化農(nóng)戶增產(chǎn)增收的自我造血機能，切實改善農(nóng)戶的永久性收入預(yù)期，發(fā)揮財富效應(yīng)，增強消費能力，提升消費結(jié)構(gòu)，全面推動我國廣大農(nóng)村地區(qū)的小康社會建設(shè)。

[1]張世偉，郝東陽.家庭資產(chǎn)與城鎮(zhèn)居民消費行為實證研究[J].求索，2011，(7).

[2]樊瀟彥,邱茵茵,袁志剛.上海居民消費的財富效應(yīng)研究[J].復(fù)旦學(xué)報(社會科學(xué)版),2009,(5).

[3]Carroll Christopher D,Misuzu Otsuka,Jirka Slacalek.How Large is the Housing Wealth Effect?A New Approach[J].Journal of Money,Credit and Banking,2011,43(1).

[4]Karl E Case,John M Quigley,Robert J Shiller.Wealth Effects Revisited：1978～2009[C].NBER Working Paper No.16848,National Bureau of Economic Research,Massachusetts,the United States,2011.

[5]王軼君,趙宇.房地產(chǎn)價格的財富效應(yīng)研究——基于中國1996～2010年的經(jīng)驗證據(jù)[J].經(jīng)濟問題,2011,(5).