李巍

從家族辦公室的角度來看，李嘉誠拋售國內(nèi)物業(yè)進(jìn)軍歐洲是最為合理的市場行為，理性的企業(yè)家一定會(huì)高賣低買。而中國的監(jiān)管部門、金融部門與家族辦公室利益訴求一致，可以利用其專業(yè)建議，對(duì)私人銀行、財(cái)富管理部門進(jìn)行更好的監(jiān)管。

作為一種獨(dú)特的金融產(chǎn)品模式，現(xiàn)代的家族辦公室（Family Office）出現(xiàn)于19世紀(jì)。一些富裕家庭為管理本家族的財(cái)富和商業(yè)利益，組織律師、會(huì)計(jì)師等不同領(lǐng)域的專業(yè)人士成立家族辦公室，提供高度個(gè)性化的服務(wù)。伴隨中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，中國富裕家庭數(shù)量快速增加。面對(duì)無法滿足資產(chǎn)投資保值管理需求的私人銀行，他們需要建立自己的投資團(tuán)隊(duì)來幫助他們完成資產(chǎn)管理。借鑒發(fā)達(dá)國家模式的家族辦公室在中國應(yīng)運(yùn)而生。隨著金融改革向市場化不斷推進(jìn)，中國的家族辦公室適逢其時(shí)，正在發(fā)展成為金融市場上一支簇新的力量?！吨袊?jīng)濟(jì)報(bào)告》（以下簡稱報(bào)告）記者采訪了中國首個(gè)企業(yè)家族辦公室的創(chuàng)始人毛雋博士，作為一名曾經(jīng)在倫敦金融城工作過十多年的銀行家，毛雋博士和我們分享了對(duì)這種新商業(yè)模式的理解，以及期待此商業(yè)模式可以厘清金融市場亂象的正面作用。

家族辦公室的興起

報(bào)告：請(qǐng)問什么是家族辦公室？這種模式在西方的歷史和普遍性是怎樣的？家族辦公室何時(shí)在國內(nèi)興起，現(xiàn)在行業(yè)狀況如何？

毛雋：家族辦公室是作為投融資金融管家而受雇于富裕家族的一個(gè)團(tuán)隊(duì)，它在金融市場中尋找合適的投資對(duì)象和投資產(chǎn)品。好的商業(yè)模式，一定是順?biāo)浦郏ㄊ袌鲂枨笏拢?、水到渠成（產(chǎn)品優(yōu)異）的結(jié)果。家族辦公室提供最真實(shí)的金融服務(wù)，找到客戶需求的投資機(jī)會(huì)，而不是向客戶銷售產(chǎn)品。與律師、審計(jì)師一樣，家族辦公室收取服務(wù)費(fèi)，而不是提成交易傭金。家族辦公室在海外已有幾百年的歷史，其相似行業(yè)在中國已有近千年歷史，現(xiàn)代的家族辦公室就是由中國歷史上大家族中的大管家和賬房先生兩人的職能總和演變而來。大概三百年前，隨著現(xiàn)代金融的發(fā)展以及債券、證券、資本市場的出現(xiàn)，歐美一些金融市場逐漸成熟，那里的家族辦公室隨之得到了進(jìn)化?，F(xiàn)代多家族辦公室是一個(gè)從事金融投融資財(cái)務(wù)服務(wù)的公司。家族辦公室的主要功能是投資、融資、現(xiàn)金管理、企業(yè)管理、公益、傳承，其中前四項(xiàng)以資產(chǎn)保值增值為目的。

報(bào)告：這些功能主要是由家族辦公室的人員實(shí)現(xiàn)，還是由合適的專業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)？

毛雋：這些均是在家族辦公室的人員嚴(yán)格把關(guān)下，由第三方金融機(jī)構(gòu)提供并實(shí)現(xiàn)具體的金融操作。企業(yè)家族辦公室是企業(yè)家雇用的團(tuán)隊(duì)，而金融投融資產(chǎn)品提供商是企業(yè)家金融服務(wù)的上游（融資提供方）或下游（投資產(chǎn)品提供商）。

報(bào)告：為什么定義為“企業(yè)”家族辦公室？

毛雋：“企業(yè)”在這里指中國大家族的特征。國外統(tǒng)稱為家族辦公室，而在中國有真正需求的是資產(chǎn)達(dá)到5千萬到3億美元的企業(yè)主或企業(yè)大股東。由于家族辦公室的服務(wù)會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的費(fèi)用，往往需要從產(chǎn)生的實(shí)際回報(bào)體現(xiàn)所付代價(jià)的可比性。在中國，專業(yè)金融團(tuán)隊(duì)（和非專業(yè)投資者相比）一般為現(xiàn)金資產(chǎn)（包括可質(zhì)押的股權(quán)資產(chǎn)和房地產(chǎn)資產(chǎn)）達(dá)到3億人民幣的客戶服務(wù)會(huì)產(chǎn)生超額收益。企業(yè)家族不啟用“家族辦公室”很難實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值和健康的金融投資回報(bào)。中國的企業(yè)家大多保守，他們傾向于保有現(xiàn)金資產(chǎn)（如在銀行進(jìn)行定期存款），以防止商業(yè)銀行減少貸款及現(xiàn)金流不匹配等現(xiàn)象發(fā)生。中國企業(yè)家面臨的國家臨時(shí)金融政策帶來的困擾遠(yuǎn)比國外企業(yè)家大。對(duì)于此類企業(yè)，兩全方案更為有效，即既保證企業(yè)臨時(shí)現(xiàn)金流需求、又解決資產(chǎn)步步為營的分塊保護(hù)。

家族辦公室的外腦功能

報(bào)告：能否舉幾個(gè)國內(nèi)外企業(yè)家族辦公室的例子？

毛雋：英國女王家族是英國家族辦公室最成功的家庭之一，除了英國教會(huì)外，他們是英國最大的地主，也是家族傳承、家族管理最成功的家庭之一。列支敦士登家族被列支敦士登國請(qǐng)出來執(zhí)政國家的原因之一，就是他們的家族辦公室非常成功。現(xiàn)LGT集團(tuán)首席執(zhí)行官的哥哥是列支敦士登的國家元首。英國的怡和洋行也非常成功。這些企業(yè)家族辦公室的成功，大都因?yàn)榧易宄蓡T是專門從事金融工作的優(yōu)秀人員。這些家族往往成功地建立金融團(tuán)隊(duì)，靠金融服務(wù)而創(chuàng)下家族資產(chǎn)后，再為其他非金融的家族企業(yè)提供企業(yè)家族辦公室的金融服務(wù)，從而成為世界著名的金融機(jī)構(gòu)。

多家族辦公室的好處在于可以降低金融服務(wù)成本。一定資產(chǎn)規(guī)模的管理至少需要20-30人。郭鶴年的家族辦公室就有50多人。只要有好的管理體系，管理3-4家甚至上百家，也只需要這些人。所以管理多家族辦公室最重要的是要有一套系統(tǒng)、一套流程，同時(shí)要對(duì)基本市場、金融資本進(jìn)行很好的盡職調(diào)查和研究。

創(chuàng)業(yè)家們對(duì)市場具有敏感的嗅覺，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)亦有自己的看法。美國的股市偏高，存在一些泡沫。美國的經(jīng)濟(jì)指數(shù)會(huì)對(duì)美國市場，特別是股市的向上空間有一定的壓力。反而歐洲的股市上升空間還未完全釋放出來。同時(shí)，在經(jīng)歷中國股市前幾年的低迷之后，企業(yè)家認(rèn)為抄底后一定會(huì)反彈，所以想把資產(chǎn)配置到A股或者歐洲市場，家族辦公室會(huì)為他們做精細(xì)盡職的調(diào)查，落實(shí)到要投到哪些行業(yè)和股票上。如李嘉誠，他和他的家族辦公室所做的判斷是：亞洲的泡沫資產(chǎn)較大，特別是亞太地區(qū)的房地產(chǎn)泡沫太大，所以他在拋售香港及內(nèi)地的資產(chǎn)。另外，人民幣被人為高估，相比之下，歐洲的資產(chǎn)被人為拉低：據(jù)稱萬科未出售的房產(chǎn)價(jià)值在歐洲可以購買幾個(gè)國家。在此情況下，李嘉誠如此龐大的家族資產(chǎn)，一定會(huì)高賣低買。

報(bào)告：所以，從一個(gè)家族辦公室的角度來看，李嘉誠的行為并非是對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)失去信心，而是簡單的商業(yè)行為。如果給他作決策的話，是否也會(huì)有高賣低買的建議？

毛雋：一定會(huì)的。市場不管如何瘋狂，回歸合理是一定的。據(jù)我了解，李嘉誠先生的決策也是聽取了家族辦公室的專業(yè)建議的。簡單地說，企業(yè)家族辦公室就是那些非常聰明的人的大腦以外的又一個(gè)外腦。家族辦公室是一個(gè)非常專業(yè)的智囊團(tuán)。企業(yè)家會(huì)在稅收優(yōu)化方面找到專業(yè)的財(cái)務(wù)人員、審計(jì)人員；在法律支持方面找到專業(yè)的法務(wù)人員；在投資方面借助資深的金融投資團(tuán)隊(duì)。企業(yè)家們?cè)O(shè)立的目標(biāo)，需要成熟的專業(yè)人員來實(shí)現(xiàn)。

報(bào)告：你能否大概評(píng)估一下中國的企業(yè)家族辦公室的市場份額？

毛雋：按照2012年UBS專業(yè)的財(cái)富管理研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)報(bào)告，在國內(nèi)及海外市場，中國可投資的超高凈值的資產(chǎn)保守估計(jì)有200億美元?；旧掀髽I(yè)家們將這些錢放在銀行里，不敢做任何事。偶爾買一些產(chǎn)品，往往會(huì)發(fā)現(xiàn)弊多利少，所以對(duì)私人銀行、財(cái)富管理提供的服務(wù)越來越不滿?，F(xiàn)在的國際金融機(jī)構(gòu)就是一個(gè)金融產(chǎn)品的超市，只關(guān)心怎么能把傭金最大化的產(chǎn)品銷售給客戶，不管在某一市場環(huán)節(jié)，什么產(chǎn)品最適合什么樣的客戶。這樣是弊大于利。產(chǎn)品應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)越大、溢價(jià)越高，而往往金融機(jī)構(gòu)卻在銷售風(fēng)險(xiǎn)大、傭金高、收益低的產(chǎn)品。家族辦公室的作用之一就是理順其中邏輯，讓客戶的風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比。

報(bào)告：在中國市場上，有沒有成功的企業(yè)家族辦公室？

毛雋：一開始就搭建了多家族辦公室模式的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)還沒有。但是中國市場已存在很多形式的類家族辦公室，構(gòu)成了家族辦公室的模型。例如，牛根生把他和家族中的上市公司的資產(chǎn)成立了一個(gè)家族信托。以家族信托的方式管理家族資產(chǎn)，其實(shí)是家族辦公室一項(xiàng)很重要的工作。另外，牛根生的家族辦公室還有一個(gè)特點(diǎn)，即幾乎所有的資產(chǎn)是慈善基金。這與其他家族信托是有很大區(qū)別的。像李嘉誠等一些香港大家族的家族資產(chǎn)只有一部分是公益慈善基金，絕大部分資產(chǎn)還是歸于家族成員的受益及資產(chǎn)的投資。

發(fā)展障礙與規(guī)范

報(bào)告：中國要有健康的金融市場，或者具體到有健康的家族辦公室，是否有體制上、機(jī)制上的障礙？

毛雋：家族辦公室在金融市場中扮演的是金融管家的角色。正如任何公司都有財(cái)務(wù)部門，大企業(yè)、大股東都需要金融管家。這個(gè)行業(yè)的發(fā)展是中國金融市場朝專業(yè)化發(fā)展的進(jìn)步力量。家族辦公室的工作是尋找能滿足雇傭者需要的機(jī)構(gòu)，不進(jìn)行金融產(chǎn)品銷售。而監(jiān)管的對(duì)象是銷售產(chǎn)品的部門。家族辦公室是對(duì)產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)作盡職調(diào)查和把關(guān)的服務(wù)團(tuán)隊(duì)，一定意義上幫助、輔助了監(jiān)管部門的監(jiān)督。

報(bào)告：目前這一行業(yè)內(nèi)是否存在亟待提升和規(guī)范的方面？

毛雋：家族辦公室的服務(wù)范疇主要集中在資產(chǎn)管理和傳承兩方面。中國的監(jiān)管部門、金融部門可以利用家族辦公室和接下來要組成的家族辦公室聯(lián)盟，對(duì)私人銀行、財(cái)富管理部門進(jìn)行更好的監(jiān)管，特別是監(jiān)管可能產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。家族辦公室是私人銀行、財(cái)富管理、投資銀行等金融產(chǎn)品的客戶，同時(shí)具有專業(yè)知識(shí)，能夠看到在業(yè)績的壓力下可能出現(xiàn)的有害于投資人、不負(fù)責(zé)任的甚至掩蓋真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)、弄虛作假的銷售行為，可以向監(jiān)管部門提供信息反饋，讓監(jiān)管部門明確了解這些銷售金融產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)目前存在的道德風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。一般投資者金融知識(shí)有限，并且大多只看收益，無法識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。而家族辦公室是合格的金融工作者團(tuán)隊(duì)，銷售產(chǎn)品機(jī)構(gòu)很難向其掩蓋真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。因此使用家族辦公室可以避免亂相發(fā)生?？梢赃@么說，企業(yè)家族辦公室是金融亂相、金融污水中的一臺(tái)凈化器；從商業(yè)本質(zhì)上來說，家族辦公室也是站在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府機(jī)關(guān)部門的角度，為健康的市場經(jīng)濟(jì)而吶喊的聲音。

報(bào)告：現(xiàn)在的新經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了很多科技方式，如P2P小微貸、余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)工具。你對(duì)這些工具有何評(píng)價(jià)？

毛雋：余額寶對(duì)中國推進(jìn)利率市場化起到了相當(dāng)大的積極作用，對(duì)金融壟斷的銀行業(yè)務(wù)是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)，也促使銀行必須走利率市場化的道路。否則，他們會(huì)失去客戶和市場，意味存錢流失。家族辦公室希望市場是有效的。余額寶的產(chǎn)生使金融市場更有效化。市場越有效，風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)就越匹配。

家族辦公室是一個(gè)很好的力量。真正的金融工作者成為了金融產(chǎn)品的買家，就會(huì)促使這些金融產(chǎn)品賣家的專業(yè)化。我們呼吁，也始終致力于建立公開、透明、健康的金融秩序，對(duì)有效的金融市場起到推進(jìn)作用。