□文/汪少康

5月28日，中國證監(jiān)會副主席姜洋在第十一屆上海衍生品市場論壇上表示，要大力推動市場創(chuàng)新發(fā)展，爭取年內(nèi)推出原油期貨。此舉旨在研究發(fā)展商品期權(quán)、指數(shù)期貨、碳交易指數(shù)；推進其他年限國債期貨品種、交叉匯率期貨、金融期權(quán)上市。

隨著美國對外石油依存度的降低，全球由美英兩國主導(dǎo)的原油定價中心格局，正朝單一市場的方向發(fā)展。我國進口石油需求量越來越大，掌握原油定價權(quán)越來越緊迫；同時國際市場格局的變化，也為我國發(fā)展自己的、有國際影響力的原油期貨市場帶來了契機。

上個世紀(jì)70年代連續(xù)發(fā)生的兩次世界石油危機，導(dǎo)致國際油價從每桶3美元增至34美元。劇烈的油價波動給世界各國原油及其相關(guān)企業(yè)帶來了巨大的經(jīng)營風(fēng)險，迫切需要一種能夠分散和降低原油風(fēng)險的金融衍生工具。原油期貨自誕生之日起，迅速成為國際期貨市場重要的期貨品種。

在借鑒國際原油期貨市場發(fā)展經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，上個世紀(jì)90年代，我國推出了自己的原油期貨。

1993年5月27日，由中國石油天然氣總公司、中國石油化工總公司和上海市政府共同組建的上海石油交易所正式營業(yè)。該交易所借鑒國外先進經(jīng)驗，建立了會員制組織機構(gòu)，首批會員近50家，這包括原油生產(chǎn)、加工企業(yè)、金融和流通企業(yè)及外資企業(yè)。1994年，原油、成品油價格“雙軌制”被取消，由國家實行統(tǒng)一定價，原油期貨交易和其他石油期貨暫停交易。

我國暫停原油期貨的原因主要有兩個方面：一是國內(nèi)原油現(xiàn)貨市場并沒有達(dá)到一定的開放程度，仍處于從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變的初始階段，交易難以正常展開。從1981年到1993年，國家實行原油生產(chǎn)包干政策，原油市場處于半管制、半放開狀態(tài)，現(xiàn)貨市場原油價格有時竟會出現(xiàn)幾十種。為此，國家下發(fā)文件，強調(diào)原油流通由國家“統(tǒng)一價格、統(tǒng)一銷售、統(tǒng)一配置、統(tǒng)一流向”，使得原油期貨失去了生存條件。二是當(dāng)時我國的期貨市場法律法規(guī)尚未完善，導(dǎo)致期貨市場難以實現(xiàn)規(guī)范化健康發(fā)展。原油期貨不同于一般的商品期貨，它具有國際金融期貨性質(zhì)，監(jiān)管難度大。在期貨交易中，一些企業(yè)往往不受套期保值約束，在市場中開展投機交易，一旦失敗就會造成國有資產(chǎn)損失。一些境外投資機構(gòu)，利用我國原油期貨市場法律法規(guī)不健全的機會，大肆開展投機交易，給我國經(jīng)濟運行帶來了不利影響。

在1995年暫停石油期貨交易之后，時隔9年，我國燃料油期貨在上海期貨交易所上市，這是建立我國原油期貨市場的切入點和“試驗田”。燃料油在我國石油產(chǎn)業(yè)鏈中僅占較小比重，推出期貨交易的象征意義大于實際作用。我國期貨監(jiān)管部門汲取以往教訓(xùn)，出臺了一系列規(guī)章制度，控制交易風(fēng)險。幾年來，國際原油期貨市場大起大落，但我國的燃料油期貨市場表現(xiàn)沉穩(wěn)，為推出原油期貨夯實了基礎(chǔ)。

依據(jù)經(jīng)濟學(xué)和期貨市場的相關(guān)理論，結(jié)合國外原油期貨交易發(fā)展經(jīng)驗和國內(nèi)原油期貨發(fā)展實踐，可以得出這樣的結(jié)論，原油期貨作為一種特殊的期貨品種，其成功運作所需的外部環(huán)境應(yīng)包括四個方面：一是國家經(jīng)濟實力較強且健康穩(wěn)定；二是有一個開放、發(fā)達(dá)且透明的原油現(xiàn)貨市場；三是有關(guān)原油期貨市場的法律法規(guī)完善；四是期貨交易所交易系統(tǒng)完備、先進。

目前世界幾大石油交易所，均采用先進的新型電子化交易方式，特點是電子操作、遠(yuǎn)程控制，交易迅速、敏捷，易于監(jiān)控，信息透明，適應(yīng)了現(xiàn)代期貨市場發(fā)展趨勢。