王源浩

臨近年關(guān)，券商資管的利好正在給行業(yè)注入雞血。近日，東方證券資管網(wǎng)站公告稱，日前獲批的東方紅新動力混合基金將于12月30日起全國發(fā)售。東方紅新動力混合基金成了首只券商發(fā)行基金。這意味著券商資產(chǎn)管理吹起了沖鋒的號角。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一年來，證監(jiān)會在券商資管的政策上持續(xù)給力。券商公募基金牌照的發(fā)放，行情的回暖，都成了券商資管對接公司“全業(yè)務(wù)”的市場環(huán)境。

正如前一段在南方的某個會議上一個券商資管負(fù)責(zé)人所言：“以后沒有什么金融業(yè)務(wù)不能和資管掛鉤?！彼€表示，“券商都在積極布局大資管，和其他金融機(jī)構(gòu)相比，在資產(chǎn)管理上，券商優(yōu)勢明顯?！?/p>

優(yōu)勢明顯

“券商資管優(yōu)勢明顯?！敝猩阶C券金融產(chǎn)品部總經(jīng)理李松哲在第九屆中國國際期貨年會上認(rèn)為，“2012年底，券商國泰君安和重量級私募機(jī)構(gòu)上海重陽發(fā)了一個券商資管產(chǎn)品，在業(yè)內(nèi)影響頗大?！?/p>

和信托、基金的項(xiàng)目相比，券商資管最大的優(yōu)勢還是管理費(fèi)用低?！疤貏e是信托管理費(fèi)，那是相當(dāng)?shù)母?，在我們業(yè)績、市場不好的情況下，成本對我們來說也是相當(dāng)大支出。”南方某私募投顧認(rèn)為。

大資產(chǎn)管理對信托而言，“喜大普奔”不再是讓大家告知、分享歡樂的事情，成了我喜歡的大項(xiàng)目普遍奔向了券商資管。曾幾何時，信托逆生長一路高歌猛進(jìn)，其信譽(yù)、效率、和銀行的合作渠道、公信力等一直是金融圈資產(chǎn)配置的高富帥，但在資管上，和券商比也有諸多不能為，目前信托公司只能做股指期貨，商品期貨還不能做，至少短期之內(nèi)很難放開。

公募基金也是諸多限制。券商領(lǐng)到公募基金的牌照后，在資管上公募基金已沒有優(yōu)勢可言。

政策的給力也是顯而易見。2013年的6月份到今年的9月底，證監(jiān)會還有證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了一系列的相關(guān)政策。6月中旬發(fā)布的了《關(guān)于規(guī)范證券公司聘用第三方機(jī)構(gòu)為集合資產(chǎn)管理計(jì)劃提供投資決策相關(guān)專業(yè)服務(wù)的通知》，這個通知相當(dāng)于券商資管可以合法合規(guī)聘請第三方投固來管理產(chǎn)品。中證協(xié)近日發(fā)布關(guān)于對《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范（征求意見稿）》征求意見上，“聘用第三方機(jī)構(gòu)”相關(guān)內(nèi)容明確寫進(jìn)了第九章。消息人士直言，這個決定解決了眼下券商缺少資管人才的問題。

而今年8月份，證監(jiān)會發(fā)布了新的《證券公司參與股指期貨和國債期貨交易的指引》，這個《指引》把券商自營、資管業(yè)務(wù)參與期貨交易的諸多限制都放開了。比如在券商資管參與期貨交易資金方面的限制，原來券商資管參與期貨交易規(guī)定，期貨合約的市值不能超過整個資管計(jì)劃資產(chǎn)的80%。

亟待創(chuàng)新

其實(shí)，在券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中也面臨諸多挑戰(zhàn)。

“現(xiàn)在券商的資產(chǎn)管理，除了傳統(tǒng)意義上的財(cái)富管理外，還包括通道、中介、平臺的功能?！?中山證券總裁助理黃曉坤表示，“各家券商實(shí)操更側(cè)重于通道功能，盡管傭金水平比較低，但是量大，規(guī)模可以做得非常大，我們通道業(yè)務(wù)的規(guī)模有幾百億的規(guī)模，其他各家券商的情況也類似。”

某券商經(jīng)理坦言：“截至今年三季度末 ，券商資管規(guī)模達(dá)到3.89萬億元?！?“2013年來大部分中小券商快速膨脹的規(guī)模中，有九成是通道業(yè)務(wù)。” 另一位券商人士則透露，“通道業(yè)務(wù)操作簡單，缺少技術(shù)含量。”

而通道業(yè)務(wù)中，多是定向資管產(chǎn)品。在2013年6月新基金法實(shí)施之后，數(shù)據(jù)顯示，此前262只券商大集合產(chǎn)品的平均收益率為6.87%，認(rèn)購起點(diǎn)雖低，但不再發(fā)行；而84只小集合產(chǎn)品截止到2013年11月平均收益是8.10 %，收益雖然客觀，但100萬元的認(rèn)購起點(diǎn)把普通投資者擋在了門外。

“券商通道、中介方面的業(yè)務(wù)主要是銀證合作?！秉S曉坤還表示，銀行滿足監(jiān)管的要求，券商實(shí)際上是在銀行和項(xiàng)目方之間起到橋梁的作用，銀行能夠方便的把錢拆出來，不影響貸存比的考核，對于項(xiàng)目方能非常方便的拿到資金，券商在中間，通過產(chǎn)品的設(shè)計(jì)起到通道的功能。

券商所謂平臺的定位，也就是通過券商、資產(chǎn)管理，通過對市場上的投資機(jī)構(gòu)量身訂作，打造各類的創(chuàng)新型產(chǎn)品，滿足這些投資機(jī)構(gòu)多元化的需求。比如說投資機(jī)構(gòu)需要發(fā)一個產(chǎn)品，他沒有資金或是少量的資金，他可以作為劣后資金，券商可以方便幫他找到低成本的優(yōu)先資金。券商通過一些創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)，能提高優(yōu)先基金的使用效率，降低基金交易的門檻。

財(cái)富管理，也是券商待創(chuàng)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。目前，券商普遍缺乏成熟、穩(wěn)定的投資團(tuán)隊(duì)，長期、穩(wěn)定、良好的業(yè)績，需要穩(wěn)定的投資風(fēng)格，這需要一個過程。

布局資管

年末臨近，金融圈大都在忙著年終盤點(diǎn)，券商卻在積極忙著布局大資管。

大券商在忙成立子資產(chǎn)管理公司、拿到公募基金牌照等布局，期待2014年在大資管上大顯身手。

公開資料顯示，近年來招商證券、海通證券、東方證券等券商紛紛申請?jiān)O(shè)立資管子公司。

廣發(fā)證券12月26日公告表示，收到證監(jiān)會《關(guān)于核準(zhǔn)廣發(fā)證券股份有限公司設(shè)立資產(chǎn)管理子公司的批復(fù)》，核準(zhǔn)公司設(shè)立廣發(fā)證券資產(chǎn)管理（廣東）有限公司。據(jù)悉，業(yè)務(wù)包括公募基金產(chǎn)品（待申請）、私募產(chǎn)品、定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，承接原母公司的所有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等?！霸O(shè)立資管子公司主要是為了申請公募資格?！?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這標(biāo)志著券商全面布局大資管業(yè)務(wù)，在金融混業(yè)經(jīng)營大趨勢下向全業(yè)務(wù)發(fā)展又邁出堅(jiān)實(shí)的一步。

前文提到的東方證券資管獲批發(fā)行地東方紅新動力基金不會是孤例，不久會有更多券商能拿到公募基金牌照，發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。

“以前券商集合產(chǎn)品都是私募性質(zhì)，當(dāng)券商獲得公募基金資格后，就有了兩個資管平臺。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“這樣公募基金和券商比就沒了任何優(yōu)勢。”

中小券商在拿公募基金牌照上雖無太多優(yōu)勢可言，但也在自己擅長的領(lǐng)域劍走偏鋒。

“券商在資管政策放開以后，可以成為各類業(yè)務(wù)整合的平臺，中山證券希望通過創(chuàng)新的產(chǎn)品設(shè)置，打造頂級的、中國最好的對沖基金平臺?！敝猩阶C券總裁助理黃曉坤表示，“針對券商資管，為了把中山證券資管打造成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的對沖基金平臺，我們請來了業(yè)內(nèi)高手李松哲先生為金融產(chǎn)品部總經(jīng)理，負(fù)責(zé)此項(xiàng)目?！?/p>

李松哲認(rèn)為，“券商資管將是一個很好的對沖基金平臺，期貨私募又迎來了一個陽光化的渠道?！彼€表示，之前國內(nèi)對沖基金能夠選擇的合規(guī)發(fā)行渠道只有兩個，信托和基金專戶，信托只能做股指期貨，投機(jī)策略受限制；基金專戶難以投資證券，風(fēng)控模式僵化。而券商做對沖基金則優(yōu)勢頗多。

而上文提到的，今年8月，證監(jiān)會公布的《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引》放松了券商自營和資管業(yè)務(wù)參與期貨交易的諸多限制，對其參與股指期貨、國債期貨的交易目的、資金比例限制等進(jìn)行松綁。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商資管在期貨領(lǐng)域?qū)⒋笥锌蔀椤?/p>

“中山證券金融產(chǎn)品部有了兩方面的創(chuàng)新突破?！崩钏烧芨嬖V記者，首先是創(chuàng)設(shè)了全新的風(fēng)控模式，例如結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，在嚴(yán)格控制優(yōu)先資金安全的前提下，給予投顧最大的自由度，并充分利用了優(yōu)先資金，有利于投顧靈活操作獲取更大收益。更為可喜的是，同一筆資金投資范圍擴(kuò)大了，既可以做期貨，也可以做股票和債券，哪里有行情，資金就可以參與哪個市場，具備類似西方宏觀對沖基金的雛形。

其次是商品期現(xiàn)套利產(chǎn)品。因國內(nèi)期貨市場規(guī)模的限制，投機(jī)策略發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模小、風(fēng)險較大，難以通過銀行、券商渠道銷售，而期現(xiàn)套利產(chǎn)品風(fēng)險較小、收益適中、規(guī)模較大，未來一定會成為主流的期貨產(chǎn)品線。中山證券利用券商資管的靈活性，已經(jīng)創(chuàng)設(shè)出相應(yīng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將在適當(dāng)時機(jī)推出期現(xiàn)套利產(chǎn)品。

站在2014年面前，大小券商都在積極布局大資管，券商公募基金牌照的發(fā)放，投資期貨領(lǐng)域的政策放寬，券商必將孕育出更多的創(chuàng)新類資管產(chǎn)品。

“但基金公司、銀行、信托、期貨資管的泛資產(chǎn)混戰(zhàn)，行業(yè)競爭也將進(jìn)一步加劇?！蹦戏侥橙探?jīng)理直言，“除了機(jī)遇，還有挑戰(zhàn)，如果銀行在未來也組建了自己的資管部門，負(fù)責(zé)投資管理類業(yè)務(wù)，券商將非常頭疼。”endprint