江歡

2013年IPO暫停，貨幣政策持續(xù)收緊，再融資成為企業(yè)從資本市場(chǎng)募集資金的“香餑餑”。

過(guò)去的一年，增發(fā)市場(chǎng)究竟有多火熱？《投資者報(bào)》研究院結(jié)合Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2013年全年共計(jì)272家企業(yè)增發(fā)，累計(jì)融資金額達(dá)3582億元。這一年，不但增發(fā)企業(yè)數(shù)量創(chuàng)下最近十年（2004年以來(lái)）的新高，且融資金額也居高不下，在最近十年中居于第二位，僅次于2011年。

不過(guò)，A股市場(chǎng)疲軟的走勢(shì)導(dǎo)致個(gè)股普遍下跌，67家增發(fā)企業(yè)的最新股價(jià)（1月2日收盤(pán)價(jià)）已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，約占1/4。

我們對(duì)增發(fā)金額排序，得出了2013年增發(fā)企業(yè)“吸金榜”。同時(shí)，我們選用派現(xiàn)募資比（即2013年以來(lái)派現(xiàn)金額/募資金額）這一指標(biāo)，衡量融資企業(yè)的分紅慷慨程度。

結(jié)果顯示，2013年的“增發(fā)王”當(dāng)屬興業(yè)銀行，其以236.7億元的增發(fā)額占據(jù)“吸金榜”首席。而從派現(xiàn)募資比來(lái)看，有35%的增發(fā)企業(yè)只顧拿錢卻沒(méi)有分紅，這些公司中又以云天化增發(fā)額最多。

增發(fā)企業(yè)創(chuàng)十年之最

在資金面緊縮、經(jīng)濟(jì)待復(fù)蘇的背景下，上市公司加緊了再融資的步伐。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，截至2013年末，去年共有272家上市公司進(jìn)行增發(fā)融資，該數(shù)量創(chuàng)最近十年之最。十年之前的2004年，A股市場(chǎng)增發(fā)公司家數(shù)僅有14家。即使在2012年，增發(fā)家數(shù)也才只有158家。

272家企業(yè)累計(jì)增發(fā)募集總額為3582億元，與2012年相比增長(zhǎng)2.9%。

按照企業(yè)屬性也就是所有制來(lái)分，《投資者報(bào)》研究院將上市公司分成央企、地方國(guó)企、民營(yíng)企業(yè)、公眾企業(yè)和外資企業(yè)。

從所有制來(lái)看，增發(fā)數(shù)量最多3類企業(yè)的依次是民企、地方國(guó)企和央企。其中，民營(yíng)企業(yè)122家，增發(fā)融資1280億元，平均每家企業(yè)融資10億元；地方國(guó)企82家，累計(jì)增發(fā)再融資1515億元，平均每家再融資18億元；央企有50家，累計(jì)增發(fā)金額為884億元，平均每家央企再融資近18億元。

增發(fā)融資作為再融資的主要方式牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)，《投資者報(bào)》研究院對(duì)2004年～2013年十年間市場(chǎng)增發(fā)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。數(shù)據(jù)顯示，最近十年，兩市共有1305家公司實(shí)施增發(fā)，增發(fā)募集資金累計(jì)2.4萬(wàn)億元。其中，增發(fā)金額最高的一年發(fā)生在2011年，當(dāng)年銀行地產(chǎn)榮登“吸金王”寶座。十年間，銀行業(yè)累計(jì)定向增發(fā)2100億元，公開(kāi)增發(fā)60億元，占全部增發(fā)額的8.8%。

在這十年間，京東方A成為增發(fā)次數(shù)最多的企業(yè)，該公司共計(jì)增發(fā)5次，累計(jì)增發(fā)融資金額達(dá)273億元。增發(fā)達(dá)到4次的股票有9只，分別為同方股份、同方國(guó)芯、國(guó)電電力、中儲(chǔ)股份、新華醫(yī)藥、山鷹紙業(yè)、科達(dá)機(jī)電、川投能源和蘇寧云商。

“吸金”50強(qiáng)融資占比六成

2013年“吸金”50強(qiáng)企業(yè)，累計(jì)增發(fā)融資2176億元，占全年增發(fā)融資總額的六成。其中定增企業(yè)有49家，僅有一家屬于公開(kāi)發(fā)行。

分行業(yè)來(lái)看，憑借興業(yè)銀行的大規(guī)模融資拉動(dòng)，銀行業(yè)以236.7億元的融資額位列首位，其次是火電和普鋼。從融資企業(yè)數(shù)量來(lái)看，火電、普鋼和農(nóng)藥上榜企業(yè)最多，均有3家，融資規(guī)模分別為176.1億元、172.5億元和123.7億元。

增發(fā)融資量前十的企業(yè)，從所有制來(lái)看，有7家是地方國(guó)企，分別是云天化、深圳能源、酒鋼宏興、重慶鋼鐵、包鋼股份、電廣傳媒和北海港。其中云天化以127.4億元的增發(fā)融資額，位居國(guó)企融資額的首位。

增發(fā)對(duì)企業(yè)股價(jià)有何影響？北京一家風(fēng)投公司的投資總監(jiān)李小姐表示，定向增發(fā)主要是面向機(jī)構(gòu)和大客戶，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響不大。但如果是出于重組等其他目的進(jìn)行的定向增發(fā)，不排除短期內(nèi)會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)造成一定影響。

不過(guò)，在流動(dòng)性趨緊的形勢(shì)下，2013年提出增發(fā)預(yù)案的上市公司有601家，相較于2012年的369家數(shù)量大增63%。可見(jiàn)，通過(guò)增發(fā)融資來(lái)緩解資金壓力成為了更多公司的選擇。

2013年增發(fā)融資規(guī)模最大的公司是興業(yè)銀行，其2013年1月定向增發(fā)19.15億股，增發(fā)價(jià)為每股 12.36元（經(jīng)除息調(diào)整后價(jià)格）。

興業(yè)銀行曾表示，此次非公開(kāi)發(fā)行所募資金將基本滿足該行未來(lái)兩年對(duì)核心資本的需求。同時(shí)，通過(guò)增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者，有利于提升公司治理水平，為銀行發(fā)展注入新的活力。2013 年前三季度，興業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)331 億元，同比增長(zhǎng)25.7%，其中2013 年三季度凈利潤(rùn)為115億元，同比增長(zhǎng)24.1%。

2013年增發(fā)次數(shù)最多的公司則是新華醫(yī)療，其分別于2013年的3月16日，12月10日和12月25日進(jìn)行了增發(fā)，累計(jì)增發(fā)金額7.44億元。

新華醫(yī)療發(fā)布的2013 年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.29 億元，同比增長(zhǎng)38.92%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16897 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45.04%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增速為39.71%。

興業(yè)證券認(rèn)為，2013 年之前新華醫(yī)療的增長(zhǎng)主要來(lái)自于內(nèi)生，則2013年之后外延并購(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)良多：2012 年公司收購(gòu)長(zhǎng)春博訊生物，2013 年收購(gòu)遠(yuǎn)躍藥機(jī)，持續(xù)的大規(guī)模并購(gòu)是公司業(yè)績(jī)能維持高增長(zhǎng)并且超預(yù)期的重要原因。

50強(qiáng)中近半零分紅

不少上市公司增發(fā)股票“肥”了自己的同時(shí)，卻“瘦”了投資者。

一方面，2013年不少增發(fā)股份上市后跌破增發(fā)價(jià)，給投資者帶來(lái)?yè)p失。另一方面，A股上市公司分紅不積極的現(xiàn)象長(zhǎng)期存在，雖然證監(jiān)會(huì)對(duì)再融資的分紅要求有所規(guī)定，上市公司在從資本市場(chǎng)伸手要錢的同時(shí)卻沒(méi)有分紅，成為名副其實(shí)的“鐵公雞”。

在股指低迷的沖擊下，破發(fā)已經(jīng)成為了增發(fā)股的普遍現(xiàn)象。我們的統(tǒng)計(jì)顯示，在2013年實(shí)施增發(fā)的272家公司中，68家公司的股價(jià)已經(jīng)低于當(dāng)初的發(fā)行價(jià)，處于破發(fā)狀態(tài)。

另?yè)?jù)我們統(tǒng)計(jì)，2013年增發(fā)的公司中，有35%的公司沒(méi)有進(jìn)行分紅，其派現(xiàn)募資比為0。

即使實(shí)施分紅的企業(yè)，其出手也不夠慷慨。2013年增發(fā)公司的分紅派現(xiàn)總額僅有203億元，還不及興業(yè)銀行一家的融資額。

2013年“吸金榜”50強(qiáng)中，僅有27家企業(yè)在2013年度有分紅派現(xiàn)，累計(jì)派現(xiàn)133.0億元。則意味著，其余23家公司的派現(xiàn)金額為0，其派現(xiàn)募資比也為0，幾乎占據(jù)半壁江山。

分紅派現(xiàn)額最多的三家企業(yè)是興業(yè)銀行、國(guó)電電力和伊利股份，分紅金額分別為72.3億元、22.6億元和5.2億元。

在“吸金榜”50強(qiáng)中，公眾企業(yè)的派現(xiàn)募資比最高，平均值為0.20；依次為央企、民企和地方國(guó)企。總的來(lái)說(shuō)，不論是從派現(xiàn)的企業(yè)數(shù)量還是派現(xiàn)募資比平均值來(lái)看，央企上市公司都要比民營(yíng)企業(yè)“大方”。

在分紅派現(xiàn)公司中，有3家企業(yè)的派現(xiàn)募資比在0.5以上，分別是科達(dá)機(jī)電、中國(guó)國(guó)航和國(guó)電電力。剩下的全是派現(xiàn)募資比在0.5以下的公司，以及2013年沒(méi)有派現(xiàn)的公司。

在2013年沒(méi)有派現(xiàn)的公司中，又以云天化的增發(fā)金額最高。其2013年增發(fā)融資137億元，僅次于興業(yè)銀行，位居增發(fā)榜第二位。