薛玉敏

2013年年末，各家銀行理財(cái)預(yù)期收益節(jié)節(jié)飆升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，披露實(shí)際收益率的1.3萬款理財(cái)產(chǎn)品中全部都實(shí)現(xiàn)了保本，但以預(yù)期最高收益率來統(tǒng)計(jì)的話，有113款產(chǎn)品沒有達(dá)到預(yù)期。

其中招商銀行占比最多，達(dá)到65只；其次是農(nóng)行，但僅有9只；平安銀行6只，廣發(fā)銀行和廣州農(nóng)商銀行各3只。一時(shí)間，招行的投資能力廣受質(zhì)疑。

不過《投資者報(bào)》記者注意到，如果以產(chǎn)品給出的收益率區(qū)間來統(tǒng)計(jì)的話，未達(dá)標(biāo)占比最高的招商銀行又全都符合預(yù)期。

招商銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《投資者報(bào)》記者：“市場(chǎng)上很多媒體都以預(yù)期最高收益率的統(tǒng)計(jì)得出招商投資能力不足的觀點(diǎn)，實(shí)際上我們給出的是一個(gè)收益率區(qū)間，不能以偏蓋全?！?/p>

他認(rèn)為，大家在這個(gè)概念上有誤解，焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列屬于掛鉤類結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，和傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品不一樣，沒有預(yù)期收益率的概念。

他告訴記者：“銀行向銀監(jiān)會(huì)報(bào)備時(shí)，結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品就不適用預(yù)期收益率這一欄內(nèi)容。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品‘浮動(dòng)收益與我們普遍接觸的傳統(tǒng)固定收益類產(chǎn)品不同，我們需要重新確立結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品浮動(dòng)收益概念?！?/p>

焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列受關(guān)注

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，招商銀行未達(dá)到預(yù)期最高收益率的產(chǎn)品全部都是來自公司推出的金葵花焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列。

招行官方網(wǎng)站介紹，焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列是結(jié)合基礎(chǔ)金融市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)，為投資者設(shè)計(jì)出一系列以股票、基金、匯率、金屬等為掛鉤標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品。

通過保本技術(shù)處理實(shí)現(xiàn)約定的本金保障，利用衍生品工具投資境外金融市場(chǎng)為投資者博取收益的可能。

數(shù)據(jù)顯示，上述焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列實(shí)際年化收益率與預(yù)期年化最高收益率相比，差距從0.17%～7.6%不等，這也是廣受媒體關(guān)注的原因。但是在招行看來，焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列產(chǎn)品實(shí)際表現(xiàn)不錯(cuò)。

招商銀行給《投資者報(bào)》記者提供了一份2013年焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列的收益統(tǒng)計(jì)：其中，期末看漲/看跌型到期共74款，實(shí)現(xiàn)預(yù)設(shè)潛在收益共33款，其余41款中，有12款實(shí)現(xiàn)高于同期限無風(fēng)險(xiǎn)利率（即同期限定期存款利率上浮10%）；期間觸碰/不觸碰型到期共67款，實(shí)現(xiàn)預(yù)設(shè)潛在收益共48款；區(qū)間累積型到期共33款，實(shí)現(xiàn)高于同期限無風(fēng)險(xiǎn)利率共27款。

不過，記者也注意到，雖然招行的焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列產(chǎn)品基本上都達(dá)到了預(yù)設(shè)的潛在收益，但是其獲得的實(shí)際年化收益率并不高。

官方網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)顯示，已經(jīng)披露實(shí)際收益率的焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列產(chǎn)品共有174只，其中有55只年化收益率不足3%，28只年化收益率僅有0.4%，還有一只產(chǎn)品沒有收益。

根據(jù)《投資者報(bào)》2013年銀行理財(cái)產(chǎn)品體檢報(bào)告，去年收益率在3%以上的產(chǎn)品高達(dá)九成，也就是說有接近1萬款的產(chǎn)品實(shí)際年化收益率在3%以上。

“雖然收益率看起來比較低，但是結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品是保本的，需要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)；而固定收益產(chǎn)品大多數(shù)是不保本的，因此兩者的收益率上會(huì)有所差別?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人稱。

收益率為0的產(chǎn)品是2013年“金葵花”焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列之黃金表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)理財(cái)計(jì)劃（看漲）104051，它給出的收益區(qū)間0～7.6%，銷售日期為去年1月10日，委托期90天。

根據(jù)產(chǎn)品說明書約定，產(chǎn)品到期時(shí)若黃金期末價(jià)格高于黃金期初價(jià)格，則理財(cái)年化收益率為7.6%；若黃金期末價(jià)格低于或等于黃金期初價(jià)格，則年化收益率為0。

實(shí)際情況是，年初黃金價(jià)格一路走低，產(chǎn)品實(shí)際收益率為0。

預(yù)期收益和潛在收益需厘清

招商銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是目前境外銀行發(fā)售的主流理財(cái)產(chǎn)品形式，常見結(jié)構(gòu)由兩部分組成，一部分是風(fēng)險(xiǎn)控制的“基礎(chǔ)”，泛指以投資本金的相當(dāng)一部分來做無風(fēng)險(xiǎn)投資或交易（即基礎(chǔ)金融工具，例如債券），其目的就是產(chǎn)生本金保障及固定最低收益（如有）；另一部分是爭(zhēng)取收益的“期權(quán)”（即衍生工具，例如期權(quán)或互換）。兩者的占比分配取決于對(duì)產(chǎn)品收益的期望以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受程度。

在他看來，掛鉤類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品就是以個(gè)別指標(biāo)物（例如黃金、外匯、股指等）作為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的，產(chǎn)品最終收益取決于該掛鉤標(biāo)的走勢(shì)。一般而言，如掛鉤標(biāo)的走勢(shì)符合投資者判斷則可獲取較高的預(yù)設(shè)潛在收益，反之則會(huì)獲取預(yù)設(shè)的最低收益（如有）。因此，掛鉤類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是一種浮動(dòng)收益產(chǎn)品。

“國(guó)內(nèi)發(fā)行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品最多的也就是招商銀行，此外廣發(fā)銀行等少數(shù)銀行也有涉及。結(jié)構(gòu)化的理財(cái)產(chǎn)品才能體現(xiàn)一個(gè)銀行真正的投資實(shí)力?！贬槍?duì)市場(chǎng)上“不達(dá)標(biāo)”的質(zhì)疑，上述負(fù)責(zé)人稱，掛鉤類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是一種浮動(dòng)收益產(chǎn)品，最終收益取決于該掛鉤標(biāo)的走勢(shì)；就像任何投資一樣，那是潛在收益的概念，銀行也沒有對(duì)產(chǎn)品做出任何“預(yù)期”收益的承諾。媒體之所以反復(fù)對(duì)“不達(dá)標(biāo)”作報(bào)道，主要是對(duì)“預(yù)期收益”及“潛在收益”的混淆誤解——以“焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列”掛鉤類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為例，產(chǎn)品預(yù)設(shè)的高收益是潛在的；只要掛鉤標(biāo)的走勢(shì)符合判斷，投資者便獲取高收益，產(chǎn)品本身并沒有引導(dǎo)投資者作任何預(yù)期，因此不存在“不達(dá)標(biāo)”一說?！爸劣趻煦^標(biāo)的以及走勢(shì)方向的選擇，那是建基于銀行與客戶在充分溝通產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及投資風(fēng)險(xiǎn)后的共同判斷，體現(xiàn)‘買者自負(fù)，賣者有責(zé)，與任何投資決策無異。”上述負(fù)責(zé)人稱。