所謂影子銀行，指的是普通商業(yè)銀行在傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)以外，所開(kāi)展的金融業(yè)務(wù)，包括發(fā)行各種理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品，從事小額貸款、民間借貸、典當(dāng)業(yè)務(wù)等。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)前，還沒(méi)有影子銀行這一說(shuō)法，次貸危機(jī)爆發(fā)之后，國(guó)際金融界給上述業(yè)務(wù)取了這樣一個(gè)形象的名字。

影子銀行如今正在中國(guó)迅速發(fā)展、膨脹，并且逐步演變?yōu)榻鹑谙到y(tǒng)的一個(gè)重要組成部分。但是，由于信息不對(duì)稱，大多數(shù)中國(guó)人即使購(gòu)買了影子銀行的產(chǎn)品，也對(duì)其不甚了解，甚至在認(rèn)識(shí)上還存在不少誤區(qū)。最近，被譽(yù)為“中國(guó)第一分析師”的瑞銀中國(guó)投行前副總經(jīng)理張化橋，出版了《中國(guó)影子銀行內(nèi)幕：下一個(gè)次貸危機(jī)》一書，詳細(xì)披露影子銀行在中國(guó)的現(xiàn)實(shí)狀況。在該書中文版即將上市之際，環(huán)球人物雜志記者專訪了他。

“中國(guó)應(yīng)該感謝影子銀行”

張化橋1963年出生于湖北荊門，自稱是個(gè)農(nóng)民。1986年，17歲的他考入中南財(cái)經(jīng)大學(xué)，畢業(yè)后分配到中國(guó)人民銀行總行計(jì)劃司，1989年公派到澳大利亞國(guó)立大學(xué)深造，獲得了經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位。

回國(guó)后，張化橋主動(dòng)砸掉鐵飯碗，轉(zhuǎn)戰(zhàn)證券市場(chǎng)。1993年起，張化橋先后應(yīng)聘進(jìn)入東方匯理、里昂證券等金融機(jī)構(gòu)，成為一名個(gè)性張揚(yáng)的分析師。1998年，他跳槽到匯豐銀行，一年后又進(jìn)入瑞銀證券，任高級(jí)研究員和中國(guó)研究部主管，2009年初，開(kāi)始擔(dān)任瑞銀投資銀行中國(guó)區(qū)副總經(jīng)理。2011年，他加入萬(wàn)穗小額貸款公司，為無(wú)法獲得貸款的小型企業(yè)和企業(yè)家設(shè)計(jì)微型融資計(jì)劃。如今，張化橋擔(dān)任慢牛投資公司董事長(zhǎng)，重點(diǎn)負(fù)責(zé)跨境貿(mào)易、投資和咨詢業(yè)務(wù)。

在張化橋看來(lái)，早在上世紀(jì)六七十年代，影子銀行就已經(jīng)產(chǎn)生。當(dāng)時(shí)的美國(guó)政府為了應(yīng)對(duì)資金流失、信用收縮、贏利下降、銀行倒閉等問(wèn)題，掀起了一股金融創(chuàng)新潮，影子銀行就是其產(chǎn)物。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)吸納不夠銀行所需資金，這是影子銀行在各國(guó)普遍存在的共同原因。

中國(guó)的影子銀行業(yè)務(wù)目前主要包括兩塊：一是商業(yè)銀行銷售的理財(cái)產(chǎn)品，以及非銀行金融機(jī)構(gòu)銷售的信貸類產(chǎn)品，如信托公司銷售的信托產(chǎn)品；二是以民間高利貸為代表的民間金融體系。

張化橋認(rèn)為，很多中國(guó)人雖然不知道影子銀行這個(gè)概念，但其實(shí)每天與它打交道。而且，中國(guó)人應(yīng)該感謝影子銀行?！吧虡I(yè)銀行的普通存款年利率在2%上下，現(xiàn)在不少商業(yè)銀行為避免資金外流，開(kāi)始把一部分影子銀行業(yè)務(wù)搬到主流業(yè)務(wù)中，比如一些理財(cái)產(chǎn)品，利率已經(jīng)達(dá)到5%—6%。于是，很多人開(kāi)始做理財(cái)，不存款。從這個(gè)角度看，影子銀行正在慢慢地打破存款對(duì)儲(chǔ)蓄者的長(zhǎng)期剝削。說(shuō)得再具體些，這幾年，影子銀行教會(huì)了中國(guó)人認(rèn)真對(duì)待幾件事：通脹應(yīng)該是多少？存款的合理利率應(yīng)該是多少？長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)商業(yè)銀行的真實(shí)利率為負(fù)，導(dǎo)致大量爛投資、產(chǎn)能過(guò)剩、地產(chǎn)泡沫和環(huán)境污染，還強(qiáng)化了社會(huì)不公，因?yàn)楦F人并沒(méi)有以低利率從銀行借到錢。但影子銀行的存在使人們發(fā)現(xiàn)了通脹高企、市場(chǎng)利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于官方利率的真相?！?/p>

更重要的是，影子銀行的發(fā)展正在迫使傳統(tǒng)銀行提高效率，因?yàn)榻鹑隗w系內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)是各方面的，而且越來(lái)越激烈?！坝白鱼y行支持了上億人的就業(yè)，而且往往是弱勢(shì)群體，如小企業(yè)和中低收入消費(fèi)者的唯一去處?！?/p>

小額信貸等產(chǎn)品不是高利貸

環(huán)球人物雜志：中國(guó)影子銀行目前的規(guī)模如何？為什么會(huì)存在？

張化橋：如果算上商業(yè)銀行里的影子銀行業(yè)務(wù)，一共約230萬(wàn)億元資金。其存在原因是：中國(guó)人民銀行管制的利率太低，而通脹又太嚴(yán)重，老百姓的錢需要增值。同時(shí)，大量銀行資金被國(guó)企和有關(guān)系、有特權(quán)的企業(yè)浪費(fèi)，中小企業(yè)卻沒(méi)有資金。供求都有了，也就有了影子銀行。

環(huán)球人物雜志：影子銀行都有哪些特點(diǎn)？

張化橋：效率高，利率高，安全性高。

環(huán)球人物雜志：影子銀行體系在哪幾個(gè)領(lǐng)域最為活躍？

張化橋：信托公司和銀行理財(cái)產(chǎn)品。

環(huán)球人物雜志：民間對(duì)小額信貸的理解似乎就是高利貸。為什么會(huì)有這種偏見(jiàn)？

張化橋：我認(rèn)為這是一些政府部門長(zhǎng)期洗腦的結(jié)果，它們不希望有更多吸收民間資本的方式。事實(shí)上，對(duì)小額信貸公司抱有偏見(jiàn)的不僅是監(jiān)管部門，其他政府部門、銀行以及公眾都抱有同樣的偏見(jiàn)。在許多問(wèn)題上，中國(guó)都需要觀念上的變革。

環(huán)球人物雜志：中國(guó)股市的長(zhǎng)期低迷是否與影子銀行有關(guān)？

張化橋：當(dāng)然有關(guān)。銀行存款利率那么低，如果沒(méi)有影子銀行的話，真正需要資金的中小企業(yè)根本借不到錢，也就不可能持續(xù)發(fā)展。于是中小企業(yè)只好通過(guò)股市來(lái)融資，導(dǎo)致股市變成了圈錢工具，怎么可能好起來(lái)？現(xiàn)在隨著影子銀行的發(fā)展，中小企業(yè)資金有了來(lái)源，股市圈錢的現(xiàn)象也會(huì)得到緩解。

不用過(guò)于擔(dān)心影子銀行的產(chǎn)品

環(huán)球人物雜志：2011年4月，金融穩(wěn)定理事會(huì)對(duì)影子銀行做了嚴(yán)格界定，稱它們是游離于銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利的信用中介體系。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的罪魁禍?zhǔn)资怯白鱼y行嗎？

張化橋：不是。真正的罪魁禍?zhǔn)资钦睦使苤疲约百Y金被國(guó)企和有關(guān)系的民企濫用。

環(huán)球人物雜志：很多業(yè)界人士現(xiàn)在擔(dān)心影子銀行的產(chǎn)品具有風(fēng)險(xiǎn)。

張化橋：不用瞎擔(dān)心。很多影子銀行的資產(chǎn)質(zhì)量要么跟銀行貸款質(zhì)量相似，要么更好。小額貸款公司、典當(dāng)行和民間借貸人士用的都是自己的錢，所以十分謹(jǐn)慎。況且它們自負(fù)盈虧，不會(huì)給納稅人帶來(lái)負(fù)擔(dān)。

環(huán)球人物雜志：國(guó)外的影子銀行同樣存在被邊緣化、政府和民間不認(rèn)同等問(wèn)題嗎？

張化橋：這是不一樣的。在國(guó)外，影子銀行是作為金融衍生工具存在的。國(guó)外的投資銀行是影子銀行中最重量級(jí)的成員之一，往往人們一提到華爾街，指的就是投行。在同商業(yè)銀行的較量中，投行的人才、創(chuàng)新手段和技術(shù)水平都更勝一籌。而國(guó)外的投行不僅在資本市場(chǎng)上獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，在衍生品和大宗商品交易方面也占據(jù)主流。

環(huán)球人物雜志：如果影子銀行發(fā)展壯大的核心是改變中國(guó)的利率制度，那么中國(guó)會(huì)實(shí)行利率市場(chǎng)化改革嗎？

張化橋：中國(guó)政府反復(fù)強(qiáng)調(diào)，在5年以內(nèi)，“會(huì)實(shí)行利率自由化，甚至貨幣自由兌換”。但是現(xiàn)在，大多數(shù)中國(guó)人都不相信銀行能夠給存款做出理性定價(jià)，反而認(rèn)為它們一定會(huì)抬高利率，爭(zhēng)奪存款。我們的利率市場(chǎng)化可能還需要相當(dāng)漫長(zhǎng)的時(shí)間。在解禁之前，我們只能希望人民銀行盡量把利率調(diào)整到接近市場(chǎng)化的水平。

環(huán)球人物雜志：你在自己的書中暗示，中國(guó)會(huì)有次貸危機(jī)，如果真的發(fā)生了，你認(rèn)為中國(guó)金融體系最薄弱的環(huán)節(jié)在哪？

張化橋：房地產(chǎn)泡沫最有可能成為危機(jī)的起點(diǎn)，其次是地方政府融資平臺(tái)。

環(huán)球人物雜志：要解決中國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)政府應(yīng)該怎么做呢？

張化橋：第一是利率市場(chǎng)化，第二是國(guó)企改革。只有早日實(shí)現(xiàn)利率自由化和貨幣可兌換，才能從根本上防范金融風(fēng)險(xiǎn)。