1929年和2008年兩次大型國(guó)際金融危機(jī)在給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)破壞性沖擊的同時(shí)，也留下了寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。我們從中可以得到一些有益的啟示，使得中國(guó)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)的選擇盡可能少犯錯(cuò)誤。

兩次大危機(jī)的根源均是經(jīng)濟(jì)失衡

追根尋源，兩次大危機(jī)都是經(jīng)濟(jì)失衡造成的。這種失衡既表現(xiàn)在國(guó)際商品和資本流動(dòng)的失衡，又表現(xiàn)為金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展背離的失衡和社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)與社會(huì)階層分離加劇的失衡。歷史證明，經(jīng)濟(jì)失衡狀態(tài)是不可能長(zhǎng)期持續(xù)的，市場(chǎng)或遲或早要對(duì)這種失衡進(jìn)行調(diào)整。如果政府通過(guò)強(qiáng)力干預(yù)來(lái)推遲這種調(diào)整，最終結(jié)果只能是以大危機(jī)這種破壞性極大的糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)現(xiàn)再平衡。

對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，過(guò)去幾十年依靠資金、勞動(dòng)力和自然資源等生產(chǎn)要素的粗放投入實(shí)現(xiàn)的高增長(zhǎng)，不僅帶來(lái)了高排放、高污染和低效率的負(fù)面作用，而且形成了主要依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、過(guò)度依賴國(guó)外需求的增長(zhǎng)方式（吳敬璉，2008）。同時(shí)在粗放的增長(zhǎng)模式下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的矛盾和問(wèn)題日益突出。除了投資與消費(fèi)的比例不協(xié)調(diào)外，過(guò)多依賴第二產(chǎn)業(yè)特別是工業(yè)、部分行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩、大企業(yè)不夠強(qiáng)和中小企業(yè)發(fā)展困難、城鄉(xiāng)收入差距擴(kuò)大等問(wèn)題不斷加劇。

2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)表明，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體過(guò)度透支的消費(fèi)模式已經(jīng)不可持續(xù)。如果我們繼續(xù)采用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，過(guò)剩的產(chǎn)能將無(wú)法被外部吸收，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的問(wèn)題將進(jìn)一步惡化。因此，無(wú)論從應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的角度，還是從防范中國(guó)自身潛在風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，都是一項(xiàng)迫在眉睫的任務(wù)。需要下大決心和大力氣，打破幾十年來(lái)形成的思維模式和固化的利益格局障礙，切實(shí)推動(dòng)轉(zhuǎn)變。

長(zhǎng)期過(guò)度寬松的貨幣政策引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

上世紀(jì)20年代，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行持續(xù)的擴(kuò)張性貨幣政策，過(guò)低的利率導(dǎo)致信貸規(guī)模膨脹，金融交易的杠桿率大幅提升。進(jìn)入21世紀(jì)以后，為應(yīng)對(duì)納斯達(dá)克股市泡沫破滅和9.11恐怖襲擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的打擊，美聯(lián)儲(chǔ)再度推行持續(xù)低利率政策和信貸擴(kuò)張。同時(shí)為刺激經(jīng)濟(jì)，日本、歐洲央行等主要經(jīng)濟(jì)體的中央銀行都采取了較為寬松的貨幣政策，造成全球流動(dòng)性泛濫，資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫膨脹，全球經(jīng)濟(jì)失衡進(jìn)一步向全球金融失衡發(fā)展。

長(zhǎng)期過(guò)度寬松貨幣政策引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)理在于：過(guò)低的利率和信貸膨脹扭曲了資源配置信號(hào)，導(dǎo)致投資過(guò)度、資本品產(chǎn)業(yè)盲目擴(kuò)張、虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫加大并進(jìn)一步刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲。一旦因通脹（這是必然的結(jié)果）等因素使得擴(kuò)張性貨幣政策難以持續(xù)，支撐繁榮的傳導(dǎo)鏈條被打破，就會(huì)產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，使銀行壞賬增加，信貸猛烈收縮，投資難以持續(xù)，失業(yè)率上升。

從中國(guó)情況看，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式本身就需要高速信貸投放支撐。進(jìn)入21世紀(jì)以后，中國(guó)繼續(xù)保持了貨幣信貸高速投放的態(tài)勢(shì)。2000年央行負(fù)債不足4萬(wàn)億，2012年達(dá)29.45萬(wàn)億，12年凈增近25萬(wàn)億元，年均增幅18.1%；2000年人民幣信貸余額不足10萬(wàn)億元，2010年達(dá)到63萬(wàn)億元，凈增53萬(wàn)億元，年均增幅16.6%。無(wú)論是央行負(fù)債還是人民信貸，均遠(yuǎn)高于GDP的年均增速。即便扣除中國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化過(guò)程中的合理貨幣需求，這種增長(zhǎng)速度也是偏快的。兩次大危機(jī)的教訓(xùn)表明，對(duì)于貨幣政策長(zhǎng)期偏松可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隱患不可小視。未來(lái)中國(guó)不僅需要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整以減少對(duì)貨幣和信貸的剛性需求，而且需要通過(guò)貨幣政策的調(diào)控，推動(dòng)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

近期美國(guó)、歐洲、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家為拯救長(zhǎng)期低迷的經(jīng)濟(jì)和應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)帶來(lái)的不利影響，持續(xù)推出大力度的量化寬松貨幣政策，加大了全球通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，也給中國(guó)帶來(lái)熱錢沖擊的隱患。對(duì)此，一方面要繼續(xù)有效調(diào)控貨幣，保證穩(wěn)健貨幣政策的實(shí)施；另一方面，也要密切關(guān)注主要國(guó)家貨幣政策動(dòng)向，加強(qiáng)對(duì)熱錢流動(dòng)的監(jiān)控。

進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際合作協(xié)調(diào)

經(jīng)濟(jì)全球化加劇了危機(jī)傳播擴(kuò)散的速度，需要進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際合作協(xié)調(diào)。

此次危機(jī)與大蕭條的一個(gè)重要區(qū)別，在于大蕭條爆發(fā)時(shí)還沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全球化。起步于20世紀(jì)80年代中期、在90年代得到迅速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)全球化，使得世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)超越國(guó)界，通過(guò)對(duì)外貿(mào)易、資本流動(dòng)、技術(shù)轉(zhuǎn)移、新型通訊形式等，大大提高了各國(guó)經(jīng)濟(jì)的相互依賴性，縮小了不同國(guó)家和民族之間的距離。在某種程度上，當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在全球范圍成為有機(jī)整體，形成“一榮俱榮、一損俱損”的局面。此次國(guó)際金融危機(jī)之所以在很短的時(shí)間內(nèi)迅速波及全球，無(wú)論對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家還是新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)和宏觀政策選擇，都產(chǎn)生了巨大的影響，經(jīng)濟(jì)全球化是一個(gè)重要的因素。

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景之下，美國(guó)主導(dǎo)的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)體系和美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系之缺陷凸顯，一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)大國(guó)主導(dǎo)全球的格局越來(lái)越不容易維持，也越來(lái)越容易產(chǎn)生和積聚風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，需要重新審視和改革現(xiàn)有國(guó)際經(jīng)濟(jì)、政治體系，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際合作。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，如何在未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)分工重新定位和格局變動(dòng)中爭(zhēng)取主動(dòng)，在國(guó)際合作、協(xié)調(diào)中爭(zhēng)取更大的話語(yǔ)權(quán)，關(guān)乎國(guó)家利益，需要從戰(zhàn)略高度和戰(zhàn)術(shù)角度，精心準(zhǔn)備和仔細(xì)謀劃。

把握金融創(chuàng)新節(jié)奏，避免過(guò)快和過(guò)慢

兩次危機(jī)的共同背景，是美國(guó)金融體系不健全導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積聚和暴露。盡管大蕭條以后美國(guó)金融監(jiān)管體制進(jìn)行了大改革，但改革措施并不完善。例如缺乏對(duì)保險(xiǎn)公司的全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，監(jiān)管存款類金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)多達(dá)5家，導(dǎo)致嚴(yán)重的監(jiān)管重疊。另一方面，金融市場(chǎng)的發(fā)展也帶來(lái)了新的監(jiān)管問(wèn)題。其突出表現(xiàn)，一是綜合經(jīng)營(yíng)方面的金融創(chuàng)新改變了美國(guó)信用創(chuàng)造體系，使得貨幣調(diào)控出現(xiàn)一定程度的失靈；二是風(fēng)險(xiǎn)衍生工具爆炸式增長(zhǎng)在改善市場(chǎng)流動(dòng)性、降低金融交易單元風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也產(chǎn)生了新的風(fēng)險(xiǎn)傳遞方式，加大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；三是隨著信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)、商業(yè)銀行與投資銀行、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)界限的日益模糊，傳統(tǒng)分業(yè)監(jiān)管的方式已經(jīng)不能適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)跨領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。盡管1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》提出了功能監(jiān)管的概念，但實(shí)踐中仍保持了銀行、證券、保險(xiǎn)、期貨分別監(jiān)管的格局，管轄沖突和監(jiān)管空白問(wèn)題未能得到消除。

從中國(guó)的情況看，當(dāng)前的主要問(wèn)題是金融發(fā)展滯后并制約了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)迫切要解決的，是如何加快金融市場(chǎng)建設(shè)，提升中資金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。兩次大危機(jī)昭示我們，金融發(fā)展必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段、水平以及金融監(jiān)管能力相適應(yīng)，必須把握好金融創(chuàng)新的節(jié)奏，過(guò)快或慢都不好。為此，一方面要加快金融體制改革，推動(dòng)金融創(chuàng)新，提高金融市場(chǎng)配置資源的效率；另一方面，也要及時(shí)更新和完善金融監(jiān)管體制，提升監(jiān)管能力，以防止金融發(fā)展過(guò)度和切實(shí)保障金融安全。

警惕偏激思潮對(duì)社會(huì)的沖擊

大危機(jī)帶來(lái)的社會(huì)偏激思潮容易導(dǎo)致政府和民間的行為異化，對(duì)此不僅要引起足夠的警惕，還要有應(yīng)對(duì)之策。歷史證明，社會(huì)思潮與經(jīng)濟(jì)利益密切相關(guān)。1930年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)的《斯穆特—霍利關(guān)稅法》引發(fā)全球貿(mào)易大戰(zhàn)，各國(guó)從自身利益出發(fā)采取的以鄰為壑政策，擴(kuò)大了經(jīng)濟(jì)沖突，使世界思潮轉(zhuǎn)向民族主義，各國(guó)分裂對(duì)立程度加深。這種社會(huì)思潮的轉(zhuǎn)變最終導(dǎo)致希特勒、墨索里尼和日本法西斯的上臺(tái)，使貿(mào)易摩擦轉(zhuǎn)化為以第二次世界大戰(zhàn)為代表的軍事對(duì)抗。此次國(guó)際金融危機(jī)之后，貿(mào)易保護(hù)主義、民族主義和民粹主義三股社會(huì)思潮出現(xiàn)抬頭之勢(shì)。在美國(guó)，極端保守、立場(chǎng)激進(jìn)的茶黨開始嶄露頭角，中國(guó)國(guó)內(nèi)輿論的民族主義和民粹主義傾向也有所加強(qiáng)。這些極端主義的社會(huì)思潮如果不能善加引導(dǎo)和克制，很容易形成氣候并左右政策和民眾行為，甚至導(dǎo)致難以預(yù)料、無(wú)法控制的局面出現(xiàn)，對(duì)此我們應(yīng)保持充分的警惕。

應(yīng)對(duì)之策可從兩個(gè)方面著手：在國(guó)際上，我們要努力抓住戰(zhàn)略機(jī)遇，繼續(xù)堅(jiān)持和平發(fā)展原則，警示社會(huì)偏激思潮的不良后果，避免重走軍事對(duì)抗老路。同時(shí)要做到“廣交友、不出頭”，努力在發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間扮演“橋梁”的角色，促使國(guó)際對(duì)抗轉(zhuǎn)向國(guó)際合作。從戰(zhàn)術(shù)上看，要靈活運(yùn)用交換（作出一個(gè)讓步時(shí)要求其他利益作為補(bǔ)償）、捆綁（將對(duì)他人有利和不太有利的東西捆綁推銷）、圍棋中的“打劫”（迂回避免損失）、對(duì)沖（舍此圖彼）、反制（回?fù)魯硨?duì)行為）、搭車（利用現(xiàn)有體制機(jī)制爭(zhēng)取支持和實(shí)惠）等手段，減少國(guó)際社會(huì)敵意和“中國(guó)威脅論”的不良影響，爭(zhēng)取有利于中國(guó)發(fā)展的良好環(huán)境。

在國(guó)內(nèi)，要埋頭做好自己的事情，專心于改革和發(fā)展，減少收入分配差距，合理應(yīng)對(duì)民眾訴求。同時(shí)要做好兩手準(zhǔn)備，以便在局勢(shì)極度惡化時(shí)有備無(wú)患。

合理定位政府職能

兩次危機(jī)中，政府的作用都遭到了批評(píng)。時(shí)至今日，人們對(duì)美國(guó)政府行為的對(duì)錯(cuò)仍然爭(zhēng)論不休。目前比較一致的意見，就是除了貨幣因素外，政府未能很好地履行市場(chǎng)監(jiān)管職能，縱容了過(guò)度投機(jī)和尋租行為，這種失誤在一定程度上成為市場(chǎng)失敗的原因。從中國(guó)情況看，政府與市場(chǎng)的關(guān)系似乎更加模糊不清：政府應(yīng)如何管理經(jīng)濟(jì)和社會(huì)？監(jiān)控和管理重點(diǎn)是什么？以什么手段和方式使“看得見的手”和“看不見的手”實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)？這些問(wèn)題不僅是理論問(wèn)題，更是實(shí)踐中面臨的重大問(wèn)題。當(dāng)前中國(guó)面臨的主要問(wèn)題，首先還不是市場(chǎng)的“缺陷”而是市場(chǎng)和市場(chǎng)機(jī)制的缺失。從兩次大危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看，政府的干預(yù)應(yīng)是有約束的，而且政府管理市場(chǎng)的重點(diǎn)應(yīng)放在加強(qiáng)監(jiān)管而不是配置資源上。在下一步改革過(guò)程中，如何對(duì)政府職能進(jìn)行合理定位，減少政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不當(dāng)干預(yù)，應(yīng)成為改革的核心。

社會(huì)保障要加強(qiáng)也要避免過(guò)度福利化

大蕭條帶來(lái)的階級(jí)矛盾激化、社會(huì)動(dòng)蕩不安，促使各國(guó)建立比較完善的社會(huì)保障體系。在此次國(guó)際金融危機(jī)中，社會(huì)保障體系有效保證了社會(huì)的穩(wěn)定，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了積極的作用。但是由于發(fā)達(dá)國(guó)家過(guò)于追求高水平的福利制度，使得制度的維持成本高昂。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常時(shí)，一些歐洲國(guó)家財(cái)政已經(jīng)不堪重負(fù)，當(dāng)危機(jī)爆發(fā)以后，為應(yīng)對(duì)危機(jī)、拯救經(jīng)濟(jì)而出臺(tái)的財(cái)政刺激政策更是使政府債務(wù)激增甚至演化成為債務(wù)危機(jī)。債務(wù)危機(jī)不僅加劇了金融市場(chǎng)震蕩和社會(huì)不安，延誤經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而且成為沒(méi)有拆除引信的炸彈，給國(guó)際經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前中國(guó)的社會(huì)保障體系尚不完善，保障作用也相當(dāng)有限，需要加快發(fā)展。但是在發(fā)展和逐步完善中國(guó)社會(huì)安全網(wǎng)的過(guò)程中，仍要未雨綢繆，注意汲取西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，避免因福利水平過(guò)高和高福利制度的固化引發(fā)財(cái)政和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

（作者為國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長(zhǎng)、研究員）