三中全會公告為以后改革留下余地，或是有意而為：三中全會終于落幕了，會議的公告似乎遵循了“捉大放小”的原則 - 只有少量改革的細節(jié)，而包含了宏大的愿景。公告提及市場對經(jīng)濟運行的決定性角色，確認(rèn)了國有及民營之間在社會主義經(jīng)濟里的地位，以及國家憲法和法制社會的重要性。

本屆會議公告并沒有涉及到會前被媒體廣為轉(zhuǎn)載的“383改革文件”的具體內(nèi)容。然而，與其像權(quán)威人士一般在公告的字里行間中猜測今后政策的方向，我們不妨參考1978年的三中全會公告。當(dāng)年的公告似乎亦未見詳盡的改革措施。

盡管目前中國學(xué)者經(jīng)常把1978年的三中全會公告視為中國市場經(jīng)濟改革的宣言，但那一次的公告卻并沒有使用“市場經(jīng)濟”的字眼。文件僅僅表示改革的長遠目標(biāo)是“令中國于本世紀(jì)末前成為現(xiàn)代化及強大的社會主義國家”，當(dāng)中沒有涉及任何偉大的策略及藍圖，唯一言盡其詳?shù)膬H有對農(nóng)產(chǎn)品定價系統(tǒng)的闡述。不過，文件并沒有廢除農(nóng)產(chǎn)品的限價價格機制，反而推出一套全新但更高的農(nóng)產(chǎn)品定價機制，為80年代末期價格雙軌制改革時伴隨的嚴(yán)重通脹埋下了伏筆。

在意識形態(tài)領(lǐng)域里，當(dāng)年的公告再次強調(diào)了當(dāng)時幾乎被遺忘的“實事求是”的思想，團結(jié)了所有社會階層，使它們向同一個偉大的目標(biāo)前進，使中國踏上了“社會主義現(xiàn)代化”的路途。

或許也是無心插柳吧，除了新的農(nóng)產(chǎn)品限價機制之外，公告并沒有詳述任何改革方案。但是在當(dāng)時中國對市場經(jīng)濟的理解僅僅局限于“以共產(chǎn)主義為主導(dǎo)的英國式經(jīng)濟”的時代背景下，中國卻沖破了束縛，更能夠通過不斷地試錯和“邊緣革命”最終實現(xiàn)改革的目標(biāo)。

本屆三中全會公報的設(shè)計或者也秉承了類似的思路，通過兩個新設(shè)的組織（全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組、國家安全委員會），以一個共同的目標(biāo)（建設(shè)社會主義強國）、一個政黨（中國共產(chǎn)黨）和一位領(lǐng)導(dǎo)（習(xí)主席）把社會各個階層團結(jié)起來進行改革。三中全會公告為以后改革留下余地，而更多有關(guān)改革的具體細節(jié)應(yīng)該會在未來數(shù)周至數(shù)月里逐漸地出臺。

改革與否，股市都將要面臨挑戰(zhàn)；繼續(xù)降低投資組合風(fēng)險：以超出預(yù)期的改革設(shè)想去拯救疲弱股市的想法已被印證是一種虛幻的憧憬。事實上，任何改革均涉及成本和各方面的權(quán)衡。在當(dāng)下中國的經(jīng)濟體系之中有三個重要關(guān)系的平衡需要更深入地探討﹕1）中央與地方政府；2）國家與私營部門；以及3）資本與勞動者。

第一個平衡關(guān)系或需要通過全面的稅制改革，包括全面推出房產(chǎn)稅和“營改增”等措施才能恢復(fù)。地方政府的稅收應(yīng)該與地方開發(fā)成本相匹配，而不是最后依靠中央政府來擔(dān)保地方的債務(wù)風(fēng)險。

第二個平衡關(guān)乎通過引入競爭以提高國有資產(chǎn)的效率，這從電信和鐵路行業(yè)引入民間資本可以看到初步的端倪。第三個平衡是關(guān)于國家總收入里勞動力的收入所占的比例。勞動力收入增長明顯落后于經(jīng)濟發(fā)展，反映資本所有者的回報過高，已經(jīng)不成比例，并體現(xiàn)在貧富差距和潛在的社會不穩(wěn)定因素等問題里。這些問題可以通過擴張社會福利、戶籍制度改革甚至是土地改革逐步解決。

然而短期內(nèi)左右市場的因素并非改革本身，而是貨幣環(huán)境和投資者情緒等力量。我們注意到，最近中國市場的流動性趨緊，債券收益率和利率互換合約價格飆升至有歷史數(shù)據(jù)以來的最高點附近。與此同時，蘇富比的股價（BID US）似乎已呈現(xiàn)三重頂?shù)淖邉?，這家頂級拍賣行是可選消費板塊和經(jīng)濟大周期的一個重要指標(biāo)。與中國利率利率互換合約價格一起，蘇富比的股價曾預(yù)警了2007年10月和2011年4月兩次重要的市場頂部。這一次歷史也將重復(fù)，投資者應(yīng)準(zhǔn)備在不久的將來迎接新一輪全球拋售的浪潮。