航天軍工：高技術(shù)裝備訂單將大增

投資要點(diǎn)：

1、國(guó)防和軍隊(duì)改革帶來(lái)六大變化。

2、高新技術(shù)武器裝備將高速增長(zhǎng)。

本次國(guó)防和軍隊(duì)改革的結(jié)果將是“六大”：?？哲姾投诘匚淮蠓嵘?，三棲兵種大幅增加，換裝新型武器、淘汰老舊裝備的進(jìn)度大大加快，用于先進(jìn)裝備的投入大幅增長(zhǎng)，用于“養(yǎng)人”的支出大幅下降，民營(yíng)企業(yè)參與軍品配套比例大幅上升。這“六大”都大大有利于核心軍品訂單的增加與軍工企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

我們預(yù)計(jì)，新型高技術(shù)武器裝備訂貨量未來(lái)3-5年復(fù)合增速將超過(guò)30%，基本不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。尤其是衛(wèi)星制造、應(yīng)用與服務(wù)產(chǎn)業(yè)、?？哲姾诵奈淦髦圃斓茸鳛閲?guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，未來(lái)幾年將獲得可觀的訂單。再考慮到資產(chǎn)注入預(yù)期，我們可以做出這樣的結(jié)論：重點(diǎn)軍工上市公司是確定的成長(zhǎng)股。

推薦組合：中國(guó)衛(wèi)星（航天科技集團(tuán)衛(wèi)星應(yīng)用、服務(wù)、導(dǎo)航整合平臺(tái)，嫦娥三號(hào)12月初發(fā)射在即），航天電子（航天時(shí)代電子集團(tuán)慣導(dǎo)和微電子整合平臺(tái)），中國(guó)重工（海軍軍演力度加大、遼寧艦第6次出海、公司軍貿(mào)訂單放量、6個(gè)研究所有待注入），航空動(dòng)力（航空發(fā)動(dòng)機(jī)整合平臺(tái)，受益國(guó)家發(fā)動(dòng)機(jī)重大專(zhuān)項(xiàng)），中航飛機(jī)（預(yù)警機(jī)和轟炸機(jī)訂單飽滿(mǎn)、新舟系列飛機(jī)海外需求旺盛）。

房地產(chǎn)：改革方向落定

投資要點(diǎn)：

1、市場(chǎng)化調(diào)控代替泛行政化調(diào)控方式。

2、戶(hù)籍制度改革對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)構(gòu)成長(zhǎng)期利好。

十八屆三中全會(huì)審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》中有多項(xiàng)涉及房地產(chǎn)板塊的內(nèi)容，在行政、財(cái)稅改革、土地改革、推動(dòng)城鎮(zhèn)化方面指明了方向。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的泛行政化調(diào)控在未來(lái)會(huì)逐步退出市場(chǎng)，針對(duì)商品房市場(chǎng)，政府極有可能實(shí)施較少價(jià)格干預(yù)，更多是通過(guò)稅收資金價(jià)格變化等市場(chǎng)化調(diào)控方式進(jìn)行管理。

目前來(lái)看，房產(chǎn)稅的征稅對(duì)象擴(kuò)至存量難度較大，但將持有稅（增量）和流通環(huán)節(jié)稅費(fèi)簡(jiǎn)化、合并征收很可能是題中應(yīng)有之義。從而促進(jìn)房地產(chǎn)稅負(fù)由流通環(huán)節(jié)向持有環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。

加快戶(hù)籍制度改革，全面放開(kāi)建制鎮(zhèn)和小城市落戶(hù)限制對(duì)中小城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)構(gòu)成長(zhǎng)期利好，未來(lái)住宅開(kāi)發(fā)的陣地集中在三四線(xiàn)城市，所以成本控制能力較強(qiáng)的開(kāi)發(fā)商會(huì)長(zhǎng)期受益。

投資建議：可能的投資機(jī)會(huì)：長(zhǎng)效機(jī)制著重于擴(kuò)大供給和提高持有成本，而主要大城市（尤其是北上廣深）土地供給的擴(kuò)大，可能更依賴(lài)于城市存量土地的挖掘，如北京明確提出了企事業(yè)單位可以把自有土地拿出了建設(shè)自住型商品住房，廣東的三舊改造等。我們推薦組合包括：萬(wàn)科、招商地產(chǎn)、華僑城、和華夏幸福。

電子：集成電路產(chǎn)業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇

投資要點(diǎn)：

1、集成電路新的產(chǎn)業(yè)政策將超越以往扶持政策。

2、芯片設(shè)計(jì)類(lèi)企業(yè)最受益新政策。

集成電路新的產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期不斷加強(qiáng)，從各方面信息看，市場(chǎng)普遍預(yù)期2014年新的集成電路產(chǎn)業(yè)政策將大幅超越18號(hào)文件，國(guó)家將重點(diǎn)支持國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈相關(guān)公司表現(xiàn)較好。我們認(rèn)為，此次集成電路產(chǎn)業(yè)政策主要是從國(guó)家安全角度考慮，當(dāng)前我國(guó)關(guān)鍵芯片依賴(lài)外資企業(yè)，嚴(yán)重影響到各個(gè)領(lǐng)域安全，因此，國(guó)家將通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)扶持國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我們認(rèn)為集成電路設(shè)計(jì)將充當(dāng)行業(yè)龍頭作用，集成電路制造是產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，國(guó)家重點(diǎn)支持設(shè)計(jì)與制造的發(fā)展，通過(guò)扶持龍頭公司做大做強(qiáng)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

近幾十年來(lái)，在電力電子技術(shù)和計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展過(guò)程中，誕生了英特爾、高通、臺(tái)積電等全球頂尖半導(dǎo)體廠商。我們堅(jiān)信，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的扶持下，在我國(guó)芯片進(jìn)口替代的過(guò)程中，大陸廠商將獲得良好的發(fā)展機(jī)遇，并處于快速成長(zhǎng)的征途上。

從產(chǎn)業(yè)政策扶持受益由強(qiáng)到弱程度上，我們建議依次關(guān)注芯片設(shè)計(jì)類(lèi)企業(yè)同方國(guó)芯、北京君正、士蘭微，半導(dǎo)體功率器件制造商華微電子、臺(tái)基股份，以及國(guó)內(nèi)三大半導(dǎo)體封裝廠商華天科技、長(zhǎng)電科技、通富微電。

保險(xiǎn)：三中全會(huì)力挺保險(xiǎn) 行業(yè)預(yù)期全面修復(fù)

投資要點(diǎn)：

1、三中全會(huì)明確社會(huì)保障體系改革。

2、國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)已跨越周期的拐點(diǎn)。

三中全會(huì)明確社會(huì)保障體系改革，養(yǎng)老險(xiǎn)和健康險(xiǎn)發(fā)展。我們估計(jì)隨著社會(huì)保障體系重構(gòu)和稅延型養(yǎng)老實(shí)行，拉動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)年均增長(zhǎng)12%。

從資產(chǎn)端看，資本市場(chǎng)發(fā)展有利于保險(xiǎn)投資收益率繼續(xù)上揚(yáng)。自2012年以來(lái)保險(xiǎn)投資渠道不斷拓寬，保險(xiǎn)投資收益率已跨過(guò)底點(diǎn)，13年前三季度已達(dá)5.1%，升勢(shì)明顯。

從負(fù)債端看，養(yǎng)老消費(fèi)興起有助于保費(fèi)收入的復(fù)蘇。城鎮(zhèn)化和老齡化將不斷增強(qiáng)養(yǎng)老需求，至2020年我國(guó)市民化率由35%升至60%、老齡人口達(dá)到2.43億，養(yǎng)老消費(fèi)興起將有助于保費(fèi)收入的復(fù)蘇。

保險(xiǎn)股已跨越拐點(diǎn)，行業(yè)發(fā)展預(yù)期得到全面修復(fù)。保險(xiǎn)投資收益率已從2012年底部的3.4%升至5.1%，壽險(xiǎn)保費(fèi)也由2012年的4.5%升至9%，行業(yè)盈利由連續(xù)兩年下降20%以上到2013年前三季度增長(zhǎng)135%，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)已跨越周期的拐點(diǎn)。我們認(rèn)為三中全會(huì)對(duì)于保險(xiǎn)的定位是行業(yè)預(yù)期全面修復(fù)的催化劑。

個(gè)股推薦：中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)。我們認(rèn)為，中國(guó)太保是稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)推出的直接受益者，中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)業(yè)作為受益養(yǎng)老健康險(xiǎn)發(fā)展以及養(yǎng)老地產(chǎn)的純壽險(xiǎn)品種。