還有什么信息比它更重要？它就是上周五公布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，其內(nèi)容大大超出了之前市場(chǎng)的預(yù)期。因顯示了本屆中央領(lǐng)導(dǎo)推動(dòng)改革的巨大決心，市場(chǎng)情緒由此得以極大改善，各種結(jié)構(gòu)性主題機(jī)會(huì)，如二胎、軍工、國(guó)企改革、土地流轉(zhuǎn)也勢(shì)必演繹出一波行情。

興奮同時(shí)，我們需要對(duì)兩個(gè)問題保持冷靜的思考：

首先，當(dāng)前流動(dòng)性仍處在一個(gè)中性偏緊的狀態(tài)。從上周央行續(xù)發(fā)央票與縮減逆回購(gòu)規(guī)模的操作來(lái)看，央行調(diào)控仍偏謹(jǐn)慎，后市的主基調(diào)仍是緊平衡。此外，從國(guó)庫(kù)定存中標(biāo)情況來(lái)看，由于本次國(guó)庫(kù)定存覆蓋跨年時(shí)點(diǎn)，銀行不惜成本搶購(gòu)。此舉表明他們對(duì)年末資金的擔(dān)憂，也即是說，銀行當(dāng)前的資本面緊張。而這種流動(dòng)性偏緊的狀態(tài)已經(jīng)使得債市遍體鱗傷（目前10年期國(guó)債已經(jīng)收于4.6%）。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降能否完全由改革提升的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)沖？引人深思。

其次，三中全會(huì)《決定》勾勒的改革藍(lán)圖需要到2020年逐步實(shí)現(xiàn)，這便意味著所有政策操作不是一哄而上，而是有輕重緩急、有先后順序之分。從改革的增量效應(yīng)、迫切程度及不確定性來(lái)判斷，近期改革的重點(diǎn)可能仍將會(huì)是放開各類市場(chǎng)準(zhǔn)入：如，在鐵路、通信等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)引入外部投資者；并出臺(tái)文化、醫(yī)療、教育的方面的開放措施等。

目前形勢(shì)，我們?nèi)匀粚ふ倚枰_踏實(shí)地的邏輯?；诠I(yè)增加值產(chǎn)出缺口的研究，我們發(fā)現(xiàn)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)出缺口近幾個(gè)月趨向上升，但行業(yè)內(nèi)的分化依然嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整仍在進(jìn)行當(dāng)中，邊際上呈現(xiàn)系統(tǒng)性改善較多的行業(yè)集中在中游。這意味著中游應(yīng)該重新進(jìn)入我們的視野。

中游制造業(yè)能否以軍工為抓手實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，已經(jīng)引起筆者的無(wú)限遐想。畢竟，實(shí)實(shí)在在的制造業(yè)才是一個(gè)國(guó)家的支柱。