商品大王占·羅爵士（Jim Rogers）一向是黃金的死多頭，早早便聲言金價(jià)將超越2000美元。但近日卻建議投資者“現(xiàn)時(shí)不要做黃金交易，在未來(lái)幾年都不要投資黃金?！逼淅碛墒谴饲暗狞S金牛市長(zhǎng)達(dá)12年，這是非常罕見(jiàn)的。他指歷史上沒(méi)有任何資產(chǎn)曾經(jīng)連續(xù)12年上漲，因此異常的上漲應(yīng)該異常的鞏固修正。

4月27日拙作《黃金與天然氣》已經(jīng)分析過(guò)金價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)，當(dāng)時(shí)認(rèn)為1980年高位應(yīng)當(dāng)是浪（3），1980-1999年為浪（4）。1999-2011年為浪（5）或者是（5）浪1。即使以（5）浪1計(jì)算，（5）浪2調(diào)整下跌的目標(biāo)亦應(yīng)當(dāng)是680美元附近，此乃1999-2011年這組5浪其中子浪4的低點(diǎn)。并且預(yù)期反彈將在1520美元之前止步。事實(shí)是反彈最高1487美元便掉頭向下，最低跌至1180美元后反彈，但近期再度下跌，目前約1250美元水平。

1999年金價(jià)251美元至2010年1920美元走勢(shì)上，是一組清晰的5浪上升。1920美元以來(lái)，大致出現(xiàn)一組5浪下跌，換言之，這輪黃金熊市至少是一個(gè)鋸齒型的abc三浪下跌。其中a浪正進(jìn)入子5浪下跌階段。a浪將跌破之前1180美元的低點(diǎn)，接著進(jìn)入浪b反彈。浪b 可能反彈約兩年時(shí)間——假如窄幅波動(dòng)的話(huà)，亦可能一年內(nèi)可完成——假如反彈是急促的話(huà)。

當(dāng)浪b結(jié)束，殘酷的浪c將來(lái)臨，屆時(shí)滿(mǎn)手黃金的“中國(guó)大媽”會(huì)痛不欲生。據(jù)路透社報(bào)道，中國(guó)今年可望超越印度成為全球最大的黃金消費(fèi)國(guó)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年年初至9月，中國(guó)從香港運(yùn)到大陸的黃金數(shù)量增長(zhǎng)近兩倍達(dá)855噸。因金價(jià)今年下跌25%，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)黃金的采購(gòu)力度加大，中國(guó)至少直接進(jìn)口了133噸黃金。但此數(shù)據(jù)并未涵蓋央行對(duì)黃金的采購(gòu)，因此中國(guó)真正的黃金購(gòu)買(mǎi)規(guī)模還會(huì)更大。印度目前正限制進(jìn)口黃金，于是頭號(hào)黃金進(jìn)口國(guó)的寶座讓給了中國(guó)。這并非好現(xiàn)象。金價(jià)自歷史高位只下跌了35%，調(diào)整遠(yuǎn)遠(yuǎn)未結(jié)束。而白銀的價(jià)格曾經(jīng)達(dá)到49.75美元但現(xiàn)在不到20美元，因此羅爵士推薦介入白銀。但白銀同樣是5浪下跌的局面，短期將在16美元附近結(jié)束浪a下跌，然后展開(kāi)浪b反彈，但最終浪c將會(huì)跌回2008年低點(diǎn)8.42美元附近。我相信屆時(shí)才是入市良機(jī)。

上周十八屆三中全會(huì)閉幕，成為市場(chǎng)拋售的借口，逢會(huì)必跌是中國(guó)股市慣例，因?yàn)橹袊?guó)投資者習(xí)慣看政策入市。全會(huì)結(jié)束缺乏利好消息，市場(chǎng)中的短線(xiàn)投資者便出貨。然而，11月初于香港上市的安碩A50中國(guó)基金（HK.02823）股價(jià)較基金凈值有高達(dá)5%的溢價(jià)。去年底時(shí)，亦出現(xiàn)類(lèi)似情況，通常這是市場(chǎng)見(jiàn)底行情來(lái)臨的先兆。今年初行情高漲之時(shí)安碩A50中國(guó)基金溢價(jià)率高達(dá)10%以上，但當(dāng)行情低落，溢價(jià)曾經(jīng)跌至不足1%。而當(dāng)股市持續(xù)低迷，安碩A50中國(guó)基金溢價(jià)率會(huì)回升，5%的溢價(jià)表明境外投資者看好中國(guó)股市未來(lái)走勢(shì)，因境外股市總是領(lǐng)先國(guó)內(nèi)股市走勢(shì)。

中國(guó)股市當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)只剩下“死豬”與“神經(jīng)質(zhì)”。所謂“死豬”乃長(zhǎng)線(xiàn)投資者，不管是主動(dòng)的抑或是被動(dòng)的（被動(dòng)的長(zhǎng)線(xiàn)投資者即是多年嚴(yán)重套牢者）；所謂“神經(jīng)質(zhì)”即指短線(xiàn)客，由于多年的熊市煎熬，一旦利空消息出臺(tái)，則拼命出逃，而利好消息出臺(tái)則要出貨，總之就是有差價(jià)即出，猶如驚弓之鳥(niǎo)。投資者心態(tài)如此，股市如何能領(lǐng)先上升，于是完全靠境外股市與政策帶動(dòng)。當(dāng)然，盡管中國(guó)股市IPO暫停超過(guò)一年，但再融資絲毫沒(méi)有停下的意圖，據(jù)中證監(jiān)統(tǒng)計(jì)，今年1-8月上市公司再融資高達(dá)3400億元，絕大部分來(lái)自藍(lán)籌公司。股價(jià)愈低愈要融資可謂“中國(guó)特色”，這些公司管理層眼中絕不會(huì)有投資者，它們所看中的只是錢(qián)錢(qián)錢(qián)?！爸厝谫Y輕回報(bào)”已經(jīng)成為慣例。這亦是上證50指數(shù)走勢(shì)差于其他指數(shù)的原因之一。

觀其走勢(shì)，我認(rèn)為上證50指數(shù)今年2月份2088點(diǎn)至7月底是一組5浪下跌，其中浪5是失敗型態(tài)。之后是一組三浪反彈的a浪，9月12日當(dāng)上海股市每筆成交股數(shù)達(dá)到歷史新高的2851股同時(shí)結(jié)束浪a，展開(kāi)浪b下跌。9月12日1798點(diǎn)跌至11月14日1559點(diǎn)是典型的三浪下跌，應(yīng)為浪b回調(diào)。1559點(diǎn)至今展開(kāi)浪c上升。上證50指數(shù)將至少升破9月12日的1798點(diǎn)，結(jié)束浪c。投資者可以關(guān)注前期下跌浪2的始點(diǎn)位置。