曾幾何時，酒鬼酒可謂投資者眼中的“香餑餑”，良好的成長前景引來各路機構(gòu)爭相配置、“抱團取暖”。但時過境遷，去年四季度以來，受“塑化劑風(fēng)波”、抑制“三公”消費、中央軍委“限酒令”等多重因素沖擊，公司進入調(diào)整期，今年一季度業(yè)績報告顯示公司業(yè)績開始出現(xiàn)斷崖式下跌。去年“塑化劑”事件對公司沖擊的嚴重程度超出了市場預(yù)期。

二線白酒中唯—負增長

白酒行業(yè)風(fēng)光不再，業(yè)績增速降低是普遍現(xiàn)象，但從已公布的白酒企業(yè)一季度公告來看，增速負增長的就只酒鬼酒一家。2013年1-3月酒鬼酒實現(xiàn)凈利潤1010.91萬元，同比下降91.51%，營業(yè)收入1.98億元，同比下降62.34%。公司第一季度營業(yè)收入與去年同期相比下降是預(yù)期中的事，但如此大幅度下降還是出乎機構(gòu)的預(yù)期。而且，與同類二線白酒公司相比，也是如此。中端白酒代表古井貢酒，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.65億元，同比增長18.71%，凈利潤3.08億元，同比增長20.12%，地處華北的山西汾酒期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤7.52億元，同比增長32.39%。

造成業(yè)績大幅下挫的一個主要原因是：酒鬼酒經(jīng)銷商體系不夠穩(wěn)健，使其一旦出現(xiàn)負面事件，銷售受波及比較大。

去年11月被曝出塑化劑超標2.6倍后，酒鬼酒負面消息纏身，其間其經(jīng)銷商連遭客戶退貨，急盼廠方退款、退貨。但酒鬼酒遲遲不出臺經(jīng)銷商補救措施，有業(yè)內(nèi)人士稱，“酒鬼酒不退換貨，是因為它沒有那么多錢，往年都是靠經(jīng)銷商壓貨把業(yè)績做上去的，現(xiàn)在經(jīng)銷商手上大把貨，一旦退換貨，酒鬼酒將一夜回到解放前。”因而，經(jīng)銷商只能自行消化存貨。再進貨的動力幾乎沒有，這也是業(yè)績大降的原因。

銷售渠道不暢 業(yè)績無從落實

一季報中，應(yīng)收款顯著上升，現(xiàn)金流、預(yù)收賬款大幅下滑也顯示銷售情況出現(xiàn)惡化跡象。一季度酒鬼酒當期應(yīng)收賬款期末余額為762萬元，比上年度期末增加84%；其他應(yīng)收款期末余額為1.05億元，比上年度期末增加37.8%。酒鬼酒方面表示，應(yīng)收賬款增加主要是報告期內(nèi)增加特定客戶短期賒銷所致，翻查公司年報，公司前5大客戶為：1、酒鬼酒湖南銷售有限責任公司。2、北京京糖酒鬼酒業(yè)有限公司。3、天津中糖華豐實業(yè)有限公司。4、天津市裕隆達商貿(mào)有限公司。5、上海鵬城王酒業(yè)有限公司。其中，子公司酒鬼酒湖南銷售有限責任公司一家占了31.19%。其他四家都是個位數(shù)的占比，因此，公司增加特定客戶賒銷，合理推測是：酒鬼酒無法把銷不動的酒壓給經(jīng)銷商，就只好大部分賒銷給了自己的銷售公司，左手倒右手為的是做高銷售額。

同時，由于經(jīng)銷商不再積極進貨，導(dǎo)致預(yù)收賬款大幅下降，當期預(yù)收賬款為1.96億元，比上年年度期末減少44%。另外，商場、超市普遍的下架也對公司銷售造成重大打擊，一季度銷售回款同比大幅減少以至公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-1.81億元，同比下滑224%。經(jīng)銷商和商超是重要的銷售渠道，沒有了渠道的力量，公司業(yè)績堪憂。

機構(gòu)出逃不猶豫

機構(gòu)投資者對于酒鬼酒集體“摒棄”，在遭遇“塑化劑風(fēng)波”重創(chuàng)后，公司隨即成為機構(gòu)投資者眼中的“棄子”，基金、社保、私募、券商在一季度均不約而同地選擇了減持離場。2012年末，公司前十大流通股東中共有3家基金、4個私募產(chǎn)品、2家社?；鸷?家券商，合計持股數(shù)額高達3234.79萬股。但在最新一季報所列股東名單中，上述投資機構(gòu)均已大舉減持，進而退出了十大流通股東序列。最為大眾所關(guān)注的私募一哥澤熙也已在一季度全部清倉。在此背景下，酒鬼酒一季度末前十大流通股東合計持股數(shù)也降至1587.12萬股，入圍“門檻”亦由去年末的170.97萬股降至126.17萬股。

負面消息不斷

樹欲止而風(fēng)不息，近期媒體對酒鬼酒的負面報道依舊不斷：“水源遭污染”、“賣酒的經(jīng)理被調(diào)去當釀酒工人”，酒鬼酒好比一個爛柿子，千瘡百孔，不斷有被捅出簍子的地方。

對于水源污染，酒鬼酒雖然做了澄清聲明，但酒鬼酒長期鼓吹自己采用的“三眼泉”地表上要么已經(jīng)斷流，要么與垃圾為伍；而地下的“三眼泉”是否真的存在則依舊是個謎，說不定釀酒采用的僅僅是普通的地下水而已。就此事記者多次聯(lián)絡(luò)公司，但電話均無人接聽。

負責高端酒洞藏酒和湘泉品牌的運作的洞藏酒公司和湘泉品牌事業(yè)部則被爆撤并和裁員。酒鬼酒湘泉品牌事業(yè)部因業(yè)績不佳被撤銷并入到酒鬼酒湖南銷售有限公司，原有100多名員工，現(xiàn)在僅剩20-30人。洞藏酒公司5名業(yè)務(wù)經(jīng)理被調(diào)往曲酒釀造車間當釀造工人更讓人唏噓。

過去的已過去，關(guān)鍵是將來。二季度通常是白酒行業(yè)淡季，由于行業(yè)競爭加劇，行業(yè)龍頭茅臺、五糧液放棄“控量保價”的策略，一批和零售終端的降價自然會搶走如酒鬼酒這樣的中端白酒的市場，而其他中端白酒也會競相降價去庫存加大促銷，中端白酒的降價又會給高端白酒帶來壓力，如此陷入惡性循環(huán)，酒企競爭會更加慘烈。在此背景下，酒鬼酒面臨的困境相信還將持續(xù)，業(yè)績加速探底的趨勢短期難改。