一場(chǎng)涉及銀行、基金、券商的金融監(jiān)管調(diào)查，讓近些年風(fēng)光無(wú)限的債市陷入恐慌，也讓一度以低風(fēng)險(xiǎn)著稱的債券產(chǎn)品管理漏洞浮出水面。從萬(wàn)家基金的鄒昱被調(diào)查，到易方達(dá)的馬喜德涉嫌2008年挪用巨額資金從債市牟利，讓“代持”以及利益輸送等業(yè)內(nèi)潛規(guī)則曝光在大眾的聚光燈下。

代持養(yǎng)券揭開(kāi)業(yè)內(nèi)黑幕

無(wú)疑，引爆了此次風(fēng)暴的導(dǎo)火索是萬(wàn)家基金公司債券基金經(jīng)理交易違規(guī)。4月15日，萬(wàn)家添利B遭受大額賣單砸盤(pán)。當(dāng)晚，基金圈內(nèi)傳聞，萬(wàn)家基金固定收益部總監(jiān)鄒昱被帶走調(diào)查。4月16日上午，萬(wàn)家基金在其官方網(wǎng)站上發(fā)布了關(guān)于更換基金經(jīng)理等事項(xiàng)的說(shuō)明。4月17日萬(wàn)家基金再度公告，稱鄒昱因個(gè)人行為正在被公安部門調(diào)查，至此，這成為國(guó)內(nèi)首次出現(xiàn)債券基金經(jīng)理直接被公安機(jī)關(guān)調(diào)查的案例。

資料顯示，鄒昱畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)，碩士學(xué)位，2006年7月至2008年3月，在南京銀行從事固定收益研究，2008年4月進(jìn)入萬(wàn)家基金，離任前，不僅擔(dān)任萬(wàn)家基金固定收益投資總監(jiān)一職，且同時(shí)擔(dān)任3只債券型基金的基金經(jīng)理。同時(shí)這位80后基金經(jīng)理也被認(rèn)為是公募基金業(yè)最年輕的固定收益總監(jiān)，也是萬(wàn)家基金的招牌。

記者曾與鄒昱有過(guò)一面之交，鄒昱長(zhǎng)得很白，看上去溫文爾雅，談吐之間略顯一絲羞澀。難怪事件曝光后，熟悉其的人都會(huì)扼腕嘆息。

而在4月16日，微博簽名為萬(wàn)家信用恒利基金經(jīng)理的微博網(wǎng)友yc0121發(fā)布了一條耐人尋味的微博：“感謝關(guān)心萬(wàn)家基金固定收益部的同業(yè)們，感謝投資人信任，感謝辛苦工作的同事。感謝那些默默支持我們團(tuán)隊(duì)的人和默默支持我的人。今天是需要保持理性和冷靜的一天，但是很多事情讓我時(shí)刻感到被溫情包圍。感謝這個(gè)經(jīng)歷?！?/p>

同時(shí)，該網(wǎng)友還貼出了一則承諾書(shū)，并附言，“這不是空話，是職業(yè)操守和良心?！辈贿^(guò)，該網(wǎng)友的身份并未得到新浪微博的官方認(rèn)證。而資料顯示，萬(wàn)家信用恒利基金的基金經(jīng)理為唐俊杰和朱虹。

對(duì)于鄒昱涉案的原因，據(jù)市場(chǎng)口徑或與其代持養(yǎng)券有關(guān)。一時(shí)，業(yè)內(nèi)專業(yè)名詞成為媒體追逐的熱點(diǎn)，所謂“代持養(yǎng)券”是指投資機(jī)構(gòu)以現(xiàn)券方式賣出債券后，跟交易對(duì)手私下簽訂協(xié)議，在將來(lái)某一時(shí)點(diǎn)以接近當(dāng)初成本價(jià)重新買回該筆債券。以買回債券的期限進(jìn)行劃分，期限較短的稱為“代持”，不斷滾動(dòng)續(xù)作、期限長(zhǎng)達(dá)數(shù)月甚至數(shù)年的稱為“養(yǎng)券”。

需要指出的是，代持養(yǎng)券在業(yè)內(nèi)屬于比較普遍的一種操作辦法，有杠桿效應(yīng)，可放大規(guī)模。實(shí)際上也正是由于債券“代持”行為的存在，基金經(jīng)理們得以不斷放大基金運(yùn)行的杠桿倍數(shù)，在近年打造出一個(gè)債券基金高收益的神話故事。

據(jù)記者了解，萬(wàn)家基金原基金經(jīng)理鄒昱執(zhí)掌的萬(wàn)家添利債基，就一度是債基高收益的代表。在去年，萬(wàn)家添利分級(jí)基金去年的收益回報(bào)率為16.56%，同類102只產(chǎn)品排名第二位，已可比肩股票型基金中的領(lǐng)頭羊，雖然近年來(lái)債券市場(chǎng)表現(xiàn)火爆，但較高收益信用債年利率也不過(guò)在6%-9%之間，國(guó)債、央票等的利率則更低，債券基金卻能實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)高于普通債券利率的收益率確實(shí)匪夷所思。

一位業(yè)內(nèi)大型基金管理公司的固定收益基金經(jīng)理表示，機(jī)構(gòu)之間的代持行為很普遍，代持的目的一般是為了突破監(jiān)管限制和粉飾業(yè)績(jī)等。但還有一種情況涉及代持過(guò)程中與丙類戶的利益輸送問(wèn)題。即丙類戶找到交易對(duì)手談RFRu7D4LZVSWXA9k04CiQ+xUdqMV76VpKrSMIIkLkDM=好品種和價(jià)格等后，約定資金雄厚第三方代持債券，交易盈虧由丙類賬戶承擔(dān)，第三方的收益協(xié)議上固化為高于市場(chǎng)價(jià)格的資金拆借利率。通過(guò)這種形式，部分利益被輸送到丙類戶。

“如何判斷代持的性質(zhì)，關(guān)鍵還是要看代持的收益是否進(jìn)了與金融機(jī)構(gòu)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的個(gè)人腰包里?！币晃粰C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

債基利益輸送堪比“老鼠倉(cāng)”

無(wú)疑，作為老牌基金公司易方達(dá)基金日前陷入的黑幕風(fēng)波也與利益輸送有關(guān)，4月20日易方達(dá)貨幣基金經(jīng)理馬喜德被指曾于2008年挪用35億元資金，為團(tuán)伙牟利4000多萬(wàn)元被公訴。4月22日，易方達(dá)舉辦媒體說(shuō)明會(huì)，披露了馬喜德債券市場(chǎng)與易方達(dá)有關(guān)的違規(guī)交易的進(jìn)一步細(xì)節(jié)，根據(jù)易方達(dá)基金的交易記錄，馬喜德曾購(gòu)買080010國(guó)債，持有5天后于上市首日全價(jià)賣出，獲利近20萬(wàn)。根據(jù)檢察院的起訴書(shū)，同案人員之后再次賣出該債券，獲利117萬(wàn)元。

對(duì)此，廣東金融學(xué)院院長(zhǎng)陸磊認(rèn)為這是一幅極具諷刺意味的場(chǎng)景：具有風(fēng)險(xiǎn)回避特性的中小投資者置于被宰割地位，當(dāng)他們?yōu)楂@得4%的回報(bào)而歡欣鼓舞時(shí)，另外4%卻被空手道玩家們笑納。

分析人士表示由于內(nèi)控機(jī)制缺失和監(jiān)管漏洞，個(gè)人的逐利行為由于基金公司治理缺陷、內(nèi)控漏洞而不斷放大甚至失控，債市機(jī)構(gòu)與個(gè)人之間的利益輸送問(wèn)題，其普遍和嚴(yán)重性，堪比 “老鼠倉(cāng)”。

4月19日的媒體通氣會(huì)上，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人在回應(yīng)近期債市場(chǎng)出現(xiàn)的利益輸送案等問(wèn)題時(shí)表示，無(wú)論是債券類還是權(quán)益類的證券代持，證監(jiān)會(huì)一直以來(lái)都旗幟鮮明的予以反對(duì)。據(jù)了解，本周各家機(jī)構(gòu)要將全部代持的券明細(xì)上報(bào)，證監(jiān)會(huì)將展開(kāi)專項(xiàng)核查。

實(shí)際上，此前大多數(shù)監(jiān)管都是針對(duì)股票市場(chǎng)老鼠倉(cāng)，債券市場(chǎng)的監(jiān)管幾乎為零。但近兩年來(lái)，伴隨著債市規(guī)模激增，A股市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的缺失，債券基金發(fā)展迅猛，據(jù)記者了解，2012年全年固定收益類基金總規(guī)模達(dá)10896億元，其中新基金發(fā)行5085億元，占全年首發(fā)規(guī)模近80%比重，而當(dāng)年基金規(guī)模的增長(zhǎng)就是靠固定收益類產(chǎn)品獲得。今年新發(fā)基金中，固定收益類產(chǎn)品也占據(jù)了大半江山，逐步擔(dān)綱了新基金發(fā)行的主力部隊(duì)。

無(wú)疑，4月以來(lái)的債市黑幕風(fēng)暴，將會(huì)影響到投資者對(duì)債券型基金的熱情。對(duì)此，某位分析人士認(rèn)為債券“代持”行為其實(shí)屬于游走在法律“邊緣”的危險(xiǎn)游戲。一方面，這種行為曾被監(jiān)管層明令叫停，只能暗箱操作；另一方面，這種操作轉(zhuǎn)入“地下”滋生了大量腐敗行為，觸犯了法律。一旦被查出，將會(huì)對(duì)相關(guān)債基的業(yè)績(jī)和申贖造成巨大沖擊。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結(jié)束符.jpg>