上周市場顯示出了反彈的勢頭。A股創(chuàng)業(yè)板再創(chuàng)新高，滬指重上2200關(guān)口，但上游的煤炭有色繼續(xù)低迷。

從消息面來看，上周國內(nèi)外經(jīng)濟事件均傳遞出了不少利好信息。美國4月非農(nóng)就業(yè)增加16.5萬，好于預(yù)期；歐央行降息25個基點，其目的仍然在恢復(fù)經(jīng)濟增長；聯(lián)儲則維持寬松政策不變，目的為了調(diào)節(jié)市場關(guān)于聯(lián)儲退出QE的預(yù)期。在這些利好之下，商品價格出現(xiàn)反彈，波動程度或?qū)⒙杂薪档?。但要注意的是，中國?fù)蘇的脆弱性同樣給市場帶來了不確定因素，尤其是工業(yè)金屬。

國內(nèi)，集中釋放的利好信息或有助于提升國內(nèi)投資者風(fēng)險偏好。譬如，2000億RQFII新額度放行臨近；外資近2月首度增持內(nèi)地銀行股；肖主席呼喚“資本市場是實現(xiàn)中國夢的重要載體”等。

另外，其他事件亦值得投資者深切思考。“五一” 期間“中國大媽”搶金潮引發(fā)關(guān)注，買黃金看似消費，但本質(zhì)上與存款無異，這再次驗證了老百姓對未來的支出預(yù)期有許多不確定性，故消費受到抑制，因而政策穩(wěn)增長短期還得靠投資。而國產(chǎn)電影《致青春》票房表現(xiàn)優(yōu)良，這一方面表明信息消費受到追捧，另一方面為“國貨當(dāng)自強”提供了新佐證。

從基本面來看，PMI與上市公司的四季報數(shù)據(jù)為近期市場注入了新的基本面信息。我們據(jù)此的分析結(jié)論是，價格下滑制約盈利有效增長。具體而言，第一，一季度企業(yè)盈利季度環(huán)比零增長，表明去年四季度經(jīng)濟環(huán)比增速的提升是一輪脈沖，并未在今年一季度有效延續(xù)。經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)能力較弱。第二，雖然購進價格下降緩解企業(yè)成本壓力，但系統(tǒng)性的需求低迷抵消了這一優(yōu)勢。結(jié)構(gòu)上，有一定需求，且購進價格下降較多的，比如石化、非金屬制品、交運和電氣設(shè)備等，形成一定的局部行業(yè)景氣。第三，一般消費品受制于需求不力、庫存壓力及企業(yè)的生產(chǎn)積極性。

反彈能否延續(xù)，取決對當(dāng)前市場要件的分解?？蓪L(fēng)險偏好與基本面結(jié)合成一個定價模型，當(dāng)略差于市場預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)基本反應(yīng)到價格之中，那提升的風(fēng)險偏好因降低了貼息率，也可使價格短暫向好。所以，近期即將陸續(xù)公布的宏觀數(shù)據(jù)對弱復(fù)蘇的再檢驗，對于行情的可延續(xù)性就顯得至關(guān)重要了。

于是，在此之間，遲遲未現(xiàn)改善的基本面或?qū)_風(fēng)險偏好上升，在市場方向未現(xiàn)明朗之前，并不宜貿(mào)然行動，而我們也將堅持既有的正確策略，繼續(xù)對信息化的新中游保持超配。