節(jié)后外圍市場繼續(xù)高歌猛進,美國股市不斷刷新著歷史記錄,歐美以及亞太股市也受到了鼓舞,相比之下,上證指數(shù)近階段再度熊冠全球,A股投資者的確有點郁悶,不禁要問:都是股市,為什么差距這么大呢?其實真沒必要妄自菲薄,如果看看我們的創(chuàng)業(yè)板指數(shù),我們的心情就會好很多,本欄較早前就指出,一浪特征是普漲,三浪的特征是分化,在此情況下,我們重點強調(diào)了個股結(jié)構(gòu)性三浪的機會,以及輕指數(shù)、重個股的策略,并鮮明地指出了2200以下的加倉方向:科技、文化和銀行,目前來看,上述認識落實到位的話,應(yīng)該可以輕松超越指數(shù)。
有中國媒體在哈撒韋股東大會上問巴菲特:美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不好,經(jīng)濟增速比中國差多了,為什么美國股市迭創(chuàng)歷史新高?中國股市為什么熊途漫漫?巴菲特的回答基本上是答非所問,我相信巴菲特老先生一定聽懂了問題是什么,之所以答非所問,很可能是巴菲特老先生都奇怪為什么中國股市沒有牛市。我們認為,從客觀上認識,中國GDP的質(zhì)量太差了,七個百分點的經(jīng)濟增速下,大多企業(yè)根本無法實現(xiàn)業(yè)績增長,而美國不到三個百分點的經(jīng)濟增速,大多企業(yè)卻實現(xiàn)了高速增長,這是從經(jīng)濟角度所做出的解釋。
另一個解釋來自于政策的缺失,這是成熟市場和新興市場之間的差距所在,成熟市場所面臨的制度性問題很少,大家按照穩(wěn)定的政策預(yù)期進行投資,股票指數(shù)的表現(xiàn)基本上反映了企業(yè)盈利增速的預(yù)期。相比之下,中國經(jīng)濟政策和股市政策并不透明,市場的預(yù)期極為混亂,特別是今年春節(jié)后,政策面的一系列重大變動,導(dǎo)致投資者預(yù)期混亂,在此過程沒有結(jié)束之前,讓投資者放膽做多恐怕并不容易。除此之外,IPO的問題、大小非的問題、創(chuàng)新速度過快的問題,也都在困擾著市場。
管理層將基金的持倉下限提升至80%,試圖增加市場的穩(wěn)定性,這當然是可取的策略,因為國外機構(gòu)的持倉下限一般也都在八成以上,這給機構(gòu)為排名頻繁調(diào)倉制造了難度,我們國內(nèi)的基金基本上沒有長期持股策略,這與國內(nèi)政策的變化無常、大小非減持等因素有關(guān),但更多的是基金排名機制以及投資水平所制約。在經(jīng)濟證偽過程沒有結(jié)束之前,周期股是被拋棄的,你不拋別人拋,新興產(chǎn)業(yè)是看的最清楚的,但受制于股票流動性和靜態(tài)市盈率的高企,本身就不應(yīng)該形成基金一窩蜂高位追漲的局面,但這種情況確實已經(jīng)形成,這似乎成為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走三浪的直接動因。
中小投資人的策略要注意兩點,一是對于成長性確定的新興產(chǎn)業(yè)股可以適度追漲,比如說:移動互聯(lián)、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、文化等,這些板塊釋放業(yè)績的時間并不遙遠。二是注意IPO重啟的時間,這對于當前創(chuàng)業(yè)板的炒作是有明顯影響的,如果說IPO重啟后,創(chuàng)業(yè)板都按20-30倍發(fā)行,現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板40-50倍、甚至更高估值的品種肯定會受到很大的壓力,屆時記得逃跑即可。在三浪中,超額利潤就是在泡沫中找到的,這是今年以來最好的個股機會了,很多股票都走出翻倍行情,不妨參與其中,記得在泡沫破裂之前,或者在泡沫破裂之初兌現(xiàn)利潤,這很重要。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)的證偽過程還沒有結(jié)束,本周出臺的PPI數(shù)據(jù)下滑0.6個百分點,創(chuàng)半年新低,遠低于預(yù)期,這說明實體經(jīng)濟依舊復(fù)蘇乏力。對市場確實會造成一定影響。但我們認為這種影響是有限的,因為4月CPI錄得2.4的數(shù)據(jù)符合預(yù)期,貨幣政策依然有充分的調(diào)整空間,只是是否調(diào)整還看央行的意愿,我們曾經(jīng)提出過企業(yè)容忍度的觀點,決策層為了實現(xiàn)經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)型,是不是只有在企業(yè)日子過不下去的時候,才會放松貨幣,這只是一種猜想,畢竟新一屆政府還沒有在貨幣政策上出牌。
最近一段時間,為了刺激本國經(jīng)濟,歐洲、亞太、澳洲很多國家宣布降息,全球流動性泛濫的局面還在延續(xù),這對股市而言肯定是好事,我們將全球流動性泛濫作為本輪行情的基礎(chǔ)性因素。盡管中國央行似乎還沒有動作,但中國與國外顯著的利差和匯差,熱錢流入是必然趨勢,進出口數(shù)據(jù)的意外變化已經(jīng)有所反應(yīng),隨著人民幣資本項目下的流通和人民幣國際化的進程被不斷推進,投資者會越來越重視來自國外投資者的力量,決策層希望國內(nèi)投資者也可以到境外投資,從而達成一種平衡,但很顯然資金的流入流出,使得市場所考慮的因素會更加復(fù)雜。
最后想談一下行業(yè),從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言,大多數(shù)周期性行業(yè)由于需求疲弱,去庫存的進展并不順利,比如鋼鐵、水泥、機械、煤炭、有色,從這個角度看,大機會肯定沒有,股價持續(xù)超跌后,可能會出現(xiàn)反彈機會,本周在稀土板塊的帶領(lǐng)下,有色、煤炭等周期股一度出現(xiàn)異動,更多的體現(xiàn)的是一種補漲,空間沒有太高的預(yù)期。相比之下,稀土和小金屬后面的機會可能更大一些,一方面周期性較弱,另一方面整合、收儲等題材不少。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)板塊在市場里所占的權(quán)重巨大,如果有指數(shù)的三浪,必須有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股脫穎而出才行。
從業(yè)績釋放的周期上看,我們認為以下板塊具有更確定的成長性,一是文化傳媒,大家對國產(chǎn)電影的票房已經(jīng)刮目相看,隨著三網(wǎng)融合的推進,文化傳媒產(chǎn)業(yè)確實是成長最確定的行業(yè),成為中國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)的目標并不是夢想。二是移動互聯(lián),隨著智能手機的普及應(yīng)用,移動互聯(lián)業(yè)務(wù)出現(xiàn)爆炸式增長,手機游戲等增值業(yè)務(wù)未來成長空間巨大,由此所延伸的可穿戴智能設(shè)備,都存在幾何級數(shù)的增長。三是新能源車,隨著電池技術(shù)的突破,新能源車的瓶頸已經(jīng)開始突破,市場將開始放量,加上政府補貼以及各項減排扶持政策,整個新能源車產(chǎn)業(yè)鏈將重回景氣狀態(tài)。此外,4G、北斗產(chǎn)業(yè)、核電等也開始進入拐點,相關(guān)機會也值得把握。
綜合而言,整體大盤反彈趨勢不會有太大變化,目前系統(tǒng)性風險不高,因此輕指數(shù)、重個股仍然是主要策略,把握行業(yè)方向是最重要的,創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)開始引領(lǐng)三浪行情,很多個股已經(jīng)開始走牛市,除了重啟IPO,其他因素很難阻擋這些強勢板塊個股進一步走強。此外,在操作上必須注意節(jié)奏,懂得高拋低吸、波段操作,這樣才能做到利潤最大化。
(作者系深圳國誠投資研發(fā)中心總經(jīng)理)