劉鏈
銀行存款正在逐漸流失。
數(shù)據(jù)顯示,10月人民幣存款減少4027億元,同比多減1227億元。其中,住戶存款減少8967億元,非金融企業(yè)存款減少2068億元,財(cái)政性存款增加6284億元。
毋庸置疑,居民存款減少的原因與金融脫媒有關(guān),尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展,各種余額理財(cái)工具的涌現(xiàn),吸收了大量的銀行存款。加上理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率的不斷升高,吸引了眾多資金去理財(cái)市場(chǎng)投資非標(biāo)。
銀率網(wǎng)10月數(shù)據(jù)顯示,部分銀行理財(cái)預(yù)期收益率突破5%。分期限類型來看,除小于1個(gè)月以內(nèi)期限理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率略低于月末流動(dòng)性緊張期間的收益水平外,其他各期限類型理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率均創(chuàng)全年新高。
銀行負(fù)債端正面臨脫媒的巨大挑戰(zhàn)。
負(fù)債端“脫媒”化明顯
在銀行內(nèi)部,理財(cái)產(chǎn)品一直被視為存款利率市場(chǎng)化嘗試,最近幾年,銀行理財(cái)規(guī)模快速擴(kuò)張,導(dǎo)致銀行負(fù)債端存款出現(xiàn)脫媒。據(jù)統(tǒng)計(jì),從2009年到2013年上半年,銀行理財(cái)產(chǎn)品余額年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過60%,顯著高于同期存款增速;2013年中期余額達(dá)到9.1萬億元,占人民幣存款余額的9.0%,占儲(chǔ)蓄存款余額的20%。
在一些機(jī)構(gòu)看來,理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于銀行負(fù)債資金來源僅屬于“部分脫媒”。主要原因在于:一是理財(cái)產(chǎn)品分流存款,客觀上導(dǎo)致了銀行負(fù)債端存款波動(dòng)性加大,并且負(fù)債資金成本上升;二是理財(cái)產(chǎn)品的資金來源、資金流向以及期限分布仍為銀行所掌控,客戶仍然保留在銀行體系。
即使是“半脫媒”,它仍對(duì)銀行資金來源產(chǎn)生了較大沖擊,存款波動(dòng)性加大,并且逐步抬升其資金成本,進(jìn)而導(dǎo)致凈息差的回落。
根據(jù)瑞銀證券的估算,2013年前三季度,銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期綜合收益率為4.23%左右,高于活期存款基準(zhǔn)利率3.88個(gè)百分點(diǎn),高于1.1倍一年定期存款利率0.93個(gè)百分點(diǎn),同時(shí)較中期A股上市銀行平均存款成本高2.1個(gè)百分點(diǎn)。
如果說理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)對(duì)于銀行來說僅是資金來源的“部分脫媒”,那么貨幣市場(chǎng)基金的出現(xiàn)對(duì)于銀行存款資金而言應(yīng)該是“完全脫媒”。在貨幣基金模式下,銀行原有存款客戶直接變成了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)貨幣基金客戶,該部分存款資金來源、流向等完全脫離銀行。
截至2013年三季度末,中國(guó)貨幣基金占整體存款的比率僅0.6%,占活期存款的比率1.3%,但呈加速發(fā)展態(tài)勢(shì)。或許短期并未看到其致命的殺傷力,但絕對(duì)不能小覷互聯(lián)網(wǎng)金融隱藏的巨大能量。
根據(jù)惠譽(yù)的測(cè)算,截至2013年第三季度末,中國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金的管理資產(chǎn)總值達(dá)到5000億元,同比增長(zhǎng)67%,僅比6月份流動(dòng)性緊張之前的水平低3%。但是,中國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金中散戶資產(chǎn)的高速增長(zhǎng)主要是由2013年第二季度新發(fā)行的一家基金拉動(dòng),吸引了新增投資的40%。
目前來看,中國(guó)的貨幣基金對(duì)于銀行負(fù)債端存款分流仍處于初級(jí)階段,現(xiàn)階段系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升使得資金面偏緊,資金利率較高為貨幣基金的發(fā)展創(chuàng)造了條件,預(yù)計(jì)貨幣基金對(duì)于存款的分流將為銀行凈息差帶來進(jìn)一步下行壓力。
貨幣基金規(guī)模提升對(duì)于銀行負(fù)債成本沖擊的邏輯在于:首先,原有商業(yè)銀行活期存款儲(chǔ)戶將資金從銀行取出,體現(xiàn)為銀行負(fù)債端低成本資金的減少;其次,儲(chǔ)戶購(gòu)買貨幣基金,基金公司將其投向貨幣市場(chǎng)工具,如國(guó)債、央票、同業(yè)存款等,最終體現(xiàn)到銀行負(fù)債端同業(yè)負(fù)債等高成本資金增加。
銀行以上調(diào)定價(jià)應(yīng)對(duì)
面對(duì)負(fù)債端存款脫媒深化,銀行存款市場(chǎng)化定價(jià)悄然推進(jìn),存款定價(jià)逐步上調(diào)。
自2012年6月央行允許銀行存款利率上浮至基準(zhǔn)利率1.1倍之后,各家銀行存款定價(jià)行為呈現(xiàn)三個(gè)階段的演變:
1.初期應(yīng)對(duì),體現(xiàn)為除大行維持活期存款利率不上浮,1年期以內(nèi)各期存款上浮8%-9%,中小行普遍將1年以內(nèi)存款上浮到頂。除南京銀行外,其他銀行均維持1年期以上存款利率基準(zhǔn)水平;2.差異化定價(jià)顯現(xiàn),部分中小銀行部分地區(qū)將2年期或以上存款利率上浮到頂;3.市場(chǎng)化定價(jià)深化,越來越多的中小行將全國(guó)2年期以上存款利率上浮到頂,國(guó)有大行開始出現(xiàn)部分地區(qū)1年期以上存款利率上浮。
對(duì)于各家銀行兩年期存款利率上浮到10%對(duì)于凈息差影響的測(cè)算,我們分析2年期、3年期及5年期存款利率將分別向上提升38bps、43bps 和48bps,平均提升43bps。
瑞銀證券根據(jù)各家銀行存款重定價(jià)結(jié)構(gòu),具體影響測(cè)算如圖所示。
在理財(cái)產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)基金等多重沖擊下,現(xiàn)階段銀行存款競(jìng)爭(zhēng)日益激烈,多數(shù)銀行各期限存款利率提升已至上限,存款利率限制成為其穩(wěn)定存款的重要障礙,存款利率市場(chǎng)化,待進(jìn)一步破局。下一步利率市場(chǎng)化推進(jìn)包括建立存款保險(xiǎn)制度、推出面對(duì)公司和個(gè)人的大額可轉(zhuǎn)讓存單等。
在利率市場(chǎng)化推進(jìn)、金融脫媒等持續(xù)的背景下行業(yè)景氣度下行趨勢(shì)沒有改變,貨幣市場(chǎng)基金等工具的加速發(fā)展將加大銀行業(yè)負(fù)債端成本提升的壓力,中長(zhǎng)期ROE將逐步回落。
這一過程中,兩類銀行被看好:一是零售端有優(yōu)勢(shì),如體現(xiàn)為客戶粘性較大,存款結(jié)構(gòu)有優(yōu)勢(shì)等,以緩沖負(fù)債端資金脫媒的壓力;二是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有優(yōu)勢(shì)的銀行,較高剔除風(fēng)險(xiǎn)后收益將彌補(bǔ)成本提升的壓力。
銀行傾向于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)
進(jìn)一步分析,大銀行、股份制銀行、城商行在存款競(jìng)爭(zhēng)中表現(xiàn)各異。大銀行由于客戶數(shù)量眾多,戶均存款不高,特別是以農(nóng)行為例,戶均存款可能只有幾千億的規(guī)模,大多用來滿足流動(dòng)性需求,對(duì)利率非常不敏感。因此大銀行負(fù)債成本普遍不高,并且在穩(wěn)定息差的壓力下,更傾向于以穩(wěn)定負(fù)債成本作為首要考量,對(duì)高成本的協(xié)議存款興趣不大。城商行則和大銀行相反,對(duì)協(xié)議存款的需求較大。股份制銀行更為靈活,通過不斷地創(chuàng)新來提升存款基礎(chǔ) 。
雖然互聯(lián)網(wǎng)來勢(shì)洶洶,但從用戶角度來講,中國(guó)人傳統(tǒng)而言更依賴于物理網(wǎng)點(diǎn)。這也是多數(shù)銀行考慮布局社區(qū)金融便利店的主要原因。社區(qū)銀行在國(guó)內(nèi)也仍屬試驗(yàn)階段,雖然已有多家銀行低調(diào)試水,但大多處于區(qū)域性試探狀態(tài),將社區(qū)銀行提升到戰(zhàn)略高度的可能僅有民生銀行,多數(shù)銀行仍處于觀望狀態(tài)。
目前市場(chǎng)比較擔(dān)心的問題有兩個(gè):首先是監(jiān)管層態(tài)度不明朗。雖然理論上社區(qū)銀行無柜臺(tái)不需報(bào)批只需報(bào)備,但仍游走于監(jiān)管邊緣;其次,與社區(qū)銀行伴隨的成本問題,很難判斷能否實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。有銀行考慮通過人員成本的節(jié)省,比如借鑒保險(xiǎn)公司的模式,但各家銀行多擔(dān)心與此伴隨而來的銀行聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)問題。
余額寶等的出現(xiàn)一開始也讓銀行感覺到壓力和挑戰(zhàn),但目前看來實(shí)際影響并不大。余額寶等對(duì)銀行存款的影響主要體現(xiàn)在小額、零散的存款,對(duì)中高端人士的存款影響是很小的。而對(duì)銀行來說,“二八定律”非常明顯,財(cái)富值高的人對(duì)金融知識(shí)比較了解,受余額寶影響很小。
余額寶的優(yōu)點(diǎn)主要是方便,但其T+0模式也并不是完全的T+0。對(duì)銀行而言,存款端利率的上升壓力更多來自于銀行自身理財(cái)產(chǎn)品的快速發(fā)展。比如有些小銀行為了留住客戶存款,對(duì)存款較多的客戶甚至主動(dòng)提供超短期、高流動(dòng)性理財(cái)產(chǎn)品,真正意義上的活期存款變得越來越少。
不過,即便有各種應(yīng)對(duì)之舉,銀行負(fù)債成本上升的趨勢(shì)很難逆轉(zhuǎn),在此背景下,各家銀行均不同力度的加大了資產(chǎn)端轉(zhuǎn)型。貸款方面,激進(jìn)型銀行將客戶下沉做到極致,穩(wěn)健型銀行也對(duì)客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)行部分下沉,向中小企業(yè)傾斜。非信貸業(yè)務(wù)方面,債券配置并不積極,更傾向于尋找其他高收益的類信貸業(yè)務(wù)。但由于可能會(huì)落地的“9號(hào)文”的不確定性,短期內(nèi)非信貸業(yè)務(wù)中的類貸款業(yè)務(wù)暫時(shí)處于觀望狀態(tài)。但是銀行普遍認(rèn)為融資需求旺盛,即便有新的監(jiān)管政策,也會(huì)有隨之而來的新的創(chuàng)新產(chǎn)品出現(xiàn)。