殷語臨

11月14日，冠福家用發(fā)布了增發(fā)股份的公告。

在本次增發(fā)中，平安大華、江信基金兩家基金公司分別大手筆認購了冠福家用總股本各9.56%的股票。

冠福家用的公告顯示，本次非公開發(fā)行認購對象之一的江信基金管理有限公司，擬通過認購公司本次非公開發(fā)行的股票，持有公司5500萬股，持股比例由發(fā)行前的0%變?yōu)榘l(fā)行后的9.56%。平安大華基金管理有限公司也認購了相同數(shù)量的股權(quán)。

兩家基金公司認購的價格為4.93元/股，較市價折價6.27%。以該價格計算，兩家基金公司認購冠福家用定增的資金分別高達2.71億元。

除上述兩只基金外，還有四位發(fā)行對象參與了此次增發(fā)，其中冠福家用董事長、公司第三大股東林文昌認購1632萬股，上?；浽词聵I(yè)有限公司、廣州市金信塑業(yè)有限公司分別認購1000萬股和2000萬股，法人邱繼光認購1000萬股。兩家基金公司認購數(shù)量最大，認購股票數(shù)量占到此次總發(fā)行股票的66%。

從季報來看，冠福家用近一年沒有任何公募基金進入前十大流通股股東。為何冠福家用引得兩家基金公司斥近3億元巨資認購？

至今虧損的前次增發(fā)

冠福家用股東權(quán)益變動公告顯示，其以4.93元/股的定增價格，非公開發(fā)行1.66億股股票募資不超過8.2億元，其中將以不超過4.89億元募資用于償還銀行貸款，剩余部分用于補充流動資金。

此次增發(fā)已經(jīng)是冠福家用2010年以來的二次增發(fā)。

從2012年開始，冠福家用就公布擬募資還貸。其2012年9月公布的定增方案為，擬以3.28元/股的價格向6名特定對象發(fā)行2.5億股，募集不超過8.2億元，用于償還銀行貸款和補充流動資金，發(fā)行對象包括上?；浽词聵I(yè)有限公司、廣州市金信塑業(yè)有限公司和法人邱繼光認購等，不包括任何一家基金公司。

公司董事會秘書回應(yīng)記者稱，公司長期以來計劃使用增發(fā)募資解決償還銀行貸款的問題，2012年的增發(fā)預(yù)案因?qū)徍藛栴}未能通過，因此2013年再次提出修改后的增發(fā)預(yù)案。

從2012年公布的增發(fā)預(yù)案至此次增發(fā)，公司增發(fā)價格漲50%，期間公司股價自2012年三季度至今有52%的漲幅。

此前，2013年8月28日發(fā)布的《前次募集資金使用情況鑒證報告》中顯示，冠福家用2010年定向增發(fā)共發(fā)行3412萬股，增發(fā)價8.08元/股，募集資金總額 為2.75億元。截至2013年上半年末，上述募集資金幾乎全部投入“一伍一拾”家用品連鎖超市，共投入2.53億元。

根據(jù)前次募集資金使用情況，因“一伍一拾”家用品連鎖超市項目不斷虧損，上述2.53億元并未達到承諾效益。2010年到2012年期間，前次募集資金投資項目實際效益分別為-3222萬元、-1.03億元、-1.05億元，2013年1-5月虧損1944萬元。

根據(jù)2010年募集資金中關(guān)于該項目的經(jīng)營效益承諾，該項目投資回收期為7.5年，不過目前的實際效益還是遠遠低于承諾效益。

2010年至2013年6月30日，該項目實際經(jīng)營收入為6.15億元，而承諾經(jīng)營收入?yún)s是15.4億元，只達到承諾效益的39.86%；期間營業(yè)利潤為-2.61億元，而承諾利潤為0.06億元，增加虧損2.55億元。

公司認為，營業(yè)收入未達到承諾效益，是募投項目虧損的主要原因。

二次募資為還貸

而從募資數(shù)額上看，此次二次增發(fā)的金額比第一次增發(fā)大增三倍。 就在2012年公布定增計劃的當日，冠福家用公布重組失敗，而定增計劃卻讓股票一字漲停。

從最新的三季報來看，冠福家用業(yè)績在前三季度快速增長。三季報顯示，前三季度冠福家用實現(xiàn)營收11.71億元，同比增長131.66%，主要是因增加大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)7.63億元，同時合并報表范圍減少了上海智造空間家居用品有限公司及下屬控股子公司6-9月份的銷售收入6897.07萬元所致；實現(xiàn)凈利0.14億元，同比增長121.31%。

不過公司業(yè)績?nèi)圆焕硐?，前三季度營收低于行業(yè)中值12.36億元，營業(yè)利潤低于0.58億元的行業(yè)平均水平。

且從單季度來看，三季度仍舊虧損1535.89萬元，2012年同期則虧損2831.1萬元。公司表示，第三季度虧損主要是財務(wù)費用增加所致。而財報顯示，公司第三季度財務(wù)費用1509萬元，占營業(yè)總成本的3%，比二季度末增加300萬元。

此外，冠福家用預(yù)計2013年度凈利潤為500萬元-1000萬元，同比仍下降30%-60%。

近兩年的8個季度里，冠福家用有4個季度出現(xiàn)虧損。

目前15.18%的銷售毛利率更是遠低于22.13%的毛利率。

三季度，冠福家用短期借款高達5.53億元，負債合計12.41億元。其中財務(wù)費用為1509萬元，占營業(yè)總成本的3.92%。而2012年三季度財務(wù)費用為1987萬元，占營業(yè)總成本高達14.89%。

近幾年，冠福家用借款余額不斷增加導致資產(chǎn)負債率和財務(wù)費用一直居高不下。

2010年、2011年、2012年及至2013年6月30日，公司短期借款余額分別為4.83億元、5.39億元、5.65億元和5.06億元，占當期流動負債的比例分別為47.31%、44.31%、49.71%和47.63%；財務(wù)費用分別為3845萬元、6163萬元、5928萬元和2969萬元，公司的財務(wù)費用對同期息稅前利潤總額影響較大。

2009年到2012年，冠福家用負債合計分別為8.85億元、10.84億元、12.43億元、12.92億元，同比增長率分別為7.49%、22.38%、14.69%和3.96%。期間資產(chǎn)負債率分別達67.7%、64.63%、72.62%和66.29%。

對此，公司在11月12日發(fā)布的增發(fā)預(yù)案中表示，“隨著公司在家用品行業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴大及銷售渠道快速拓展，需要大量的資金投入。尤其是公司業(yè)務(wù)延伸至家用品分銷業(yè)后，采購量、鋪底存貨、應(yīng)付貨款需求等大幅增加，使公司整體負債規(guī)模上升，資產(chǎn)負債率一直處于較高水平?！?/p>

“混亂”的轉(zhuǎn)型之路

對于公司近幾年的高額貸款，其董事會秘書黃華倫表示，公司從銀行融資是為了滿足公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、生產(chǎn)經(jīng)營及發(fā)展對資金的需求。

資料顯示，冠福家用是一家集日用陶瓷、竹木、玻璃、不銹鋼等家用品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)為一體的上市公司。

從2008年開始，冠福家用開始陷入不斷的虧損中，2010年和2011年分別虧損9059萬元和1.3億元，連續(xù)虧損兩年，從2012年4月起被戴上ST帽子。2012年盈利8638萬元，扭虧為盈，證券簡稱恢復為冠福家用。

在不斷虧損的背景下，公司開始探索轉(zhuǎn)型。

冠福家用董事會秘書表示，“股東一直致力于經(jīng)營好公司，因受行業(yè)發(fā)展及經(jīng)濟環(huán)境等因素制約，公司的盈利能力受到影響。未來，公司擬將傳統(tǒng)的家用品制造業(yè)進行轉(zhuǎn)型與升級，通過打造‘五天分銷第三方供應(yīng)該鏈平臺以及收購金礦公司等舉措，努力提升公司的盈利水平?！?/p>

據(jù)悉，公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型包括打造“一伍一拾”創(chuàng)意家居連鎖超市和“五天分銷”第三方供應(yīng)該鏈平臺，以及收購金礦公司，都將成為未來業(yè)務(wù)重點。

上述業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型使得公司產(chǎn)生高額貸款。

根據(jù)公司2012年年報，公司全資子公司上海一伍一拾貿(mào)易發(fā)展有限公司當期營業(yè)收入7.4萬元，虧損5.36萬元。

公司不斷減少家居用品業(yè)務(wù)，向其他方向發(fā)展。2013年二季度，公司陶瓷產(chǎn)品營業(yè)收入占比降低為15%，比2012年末降低29個百分點。而大宗貿(mào)易營業(yè)收入占比從2012年末的0%升至62.66%。

2013年10月，公司出售公司所持有的上海智造空間家居用品有限公司，以1.89億元收購了燊乾礦業(yè)100%股權(quán)。收購后，冠福家用以委托經(jīng)營的方式經(jīng)營燊乾礦業(yè)。

公司董事會秘書表示，公司收購了燊乾礦業(yè)100%股權(quán)是為了執(zhí)行董事會既定的“轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新、增長”的經(jīng)營方針。

而近期金價下跌、黃金價格波動，燊乾礦業(yè)盈利是否能達到預(yù)期，還尚未確定。

作為風控嚴格的兩公募基金此次力捧冠福家用增發(fā)，頂線認購鎖定期為36個月的股票，應(yīng)是看重公司的發(fā)展前景。

一位投資者表示，從公司目前經(jīng)營狀況來看，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型還尚未明朗，收購金礦也尚未進入盈利，如此大手筆的認購，或有一定風險。

記者致電上述兩家基金公司，均未有回復。