袁曉燕，石樂樂

(華北水利水電大學管理與經(jīng)濟學院，河南鄭州 450046)

截至2011年底，中國上市公司的數(shù)量達2 342家，總股本3．6萬億元，總市值21．48萬億元，總市值排名全球第三位。20多年來，中國上市公司從無到有，并伴隨我國經(jīng)濟體制改革和對外開放的機遇不斷發(fā)展壯大，為市場經(jīng)濟發(fā)展提供了強勁的推動力，為社會貢獻了巨大的財富，同時也為投資者帶來了源源不斷的效益。為了維護證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展和上市公司利益相關者的利益，上市公司的業(yè)績評價受到越來越多的企業(yè)管理者和學術研究者的重視和關注。在業(yè)績評價的浪潮中，經(jīng)濟增加值逐漸成為我國業(yè)績評價界的寵兒。經(jīng)濟增加值最突出的優(yōu)勢就是其成本不僅包括傳統(tǒng)會計利潤中的成本，還包括股權資本成本，從而能夠從根本上更好地體現(xiàn)上市公司是否創(chuàng)造了價值。筆者在闡述EVA的概念、內涵和計算公式的基礎上，以兩個上市公司為例進行詳細的指標計算和實證研究，希望能夠對上市公司EVA的應用有所幫助。

一、EVA的概念和內涵

經(jīng)濟增加值(EVA，Economic Value Added)實際上并不是一個新的概念，從理論根源上可以追溯到“剩余價值”的概念。直到20世紀80年代，經(jīng)濟增加值被思騰思特公司創(chuàng)立，在思騰思特公司的推廣下，業(yè)務范圍遍布全球，已經(jīng)在全球上千家大中型企業(yè)中推廣實施EVA，得到眾多企業(yè)的認可和推崇。簡單地說，經(jīng)濟增加值就是從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權和債務的所有資本成本后真實的剩余經(jīng)濟利潤，是一個絕對量指標，被廣泛運用于企業(yè)業(yè)績評價領域，經(jīng)濟增加值體系的核心內容可以概括為“4Ms”理論，具體內容如下。

(一)評價指標

從宏觀上看，經(jīng)濟增加值是一個業(yè)績評價體系，從微觀上看，它是一個具有高度概括性的單一指標體系。與傳統(tǒng)會計相比，經(jīng)濟增加值指標的計算過程相對復雜，需要計算和調整的項目比較多，但是它的綜合性比較強，它是從一個獨特的角度對企業(yè)的業(yè)績進行詮釋的指標，更能真實地反映出企業(yè)的業(yè)績，反映出企業(yè)是否創(chuàng)造了剩余價值。

(二)管理體系

基于企業(yè)管理體系的角度，EVA還是一種管理體系。EVA體系利用高度概括性的單一指標對企業(yè)經(jīng)營過程中的所有決策事項進行度量，包括企業(yè)戰(zhàn)略的制定、投融資項目的管理、年度計劃的制定等等。經(jīng)濟增加值管理體系要求公司重大決策的衡量指標只能是EVA，不能是其他的指標，衡量標準必須統(tǒng)一，否則可能會影響公司的利益，影響各部門之間的協(xié)調能力。

(三)激勵機制

基于企業(yè)管理者與所有者相分離的制度，二者之間不可避免地產(chǎn)生一些利益沖突，激勵機制應運而生。傳統(tǒng)的激勵制度雖然能夠在一定程度上對企業(yè)管理者具有約束能力，但仍然存在很多弊端。EVA有其獨特的激勵制度，如無限制獎金額度、紅利銀行等，把管理者的薪酬與公司經(jīng)濟增加值的高低聯(lián)系在一起，從長遠的眼光看待問題，把管理者、員工和廣大股東的利益統(tǒng)一起來，能夠充分調動管理者的積極性，有利于維護企業(yè)的長遠利益。

(四)理念體系

經(jīng)濟增加值是一個偉大的創(chuàng)意。它把剩余價值的理念通過一系列的改進，變成了一個更具影響力、更具實際操作性的理念體系。在市場經(jīng)濟日益發(fā)達的今天，經(jīng)濟增加值的理念體系更加深入人心，被很多中外企業(yè)所推崇，在企業(yè)的業(yè)績評價、激勵機制、管理體系、價值評估等方面，發(fā)揮著不可低估的作用。

二、EVA的計算和調整

根據(jù)思騰思特公司的定義，EVA的基本計算公式可以表述為:

EVA=稅后凈營業(yè)利潤－資本總額×加權平均資本成本［1］

結合思騰思特公司的定義、廣大學者的研究和我國新會計準則，對經(jīng)濟增加值計算過程中的調整主要包括財務費用、在建工程、遞延所得稅項、各種準備金、補貼收入、營業(yè)外收支六個方面，其他項目如開發(fā)費用、商譽、公允價值變動收益等由于新會計準則的規(guī)定與EVA調整的理念基本趨同，無需再進行調整［2］。

三、實例分析

(一)數(shù)據(jù)選取

筆者選取河南省汽車制造業(yè)2008年以前上市的宇通客車和風神股份有限公司為研究對象，以2008—2010年披露的上市公司財務報告數(shù)據(jù)為準。很多學者關于EVA在上市公司業(yè)績評價中的應用建議都提到，最好把EVA與財務指標結合起來應用，包含的信息量更大、更全面，能夠更好地披露上市公司的財務狀況和經(jīng)營成果。所以筆者以EVA指標為主，以財務指標為輔，對宇通客車和風神股份有限公司3年的業(yè)績進行分析和評價。

(二)EVA指標計算過程

其一，2008—2010年宇通客車股份有限公司及滬深300指月收益率，用SPSS17．0軟件對滬深300指的收益率和宇通客車集團三年的收益率數(shù)據(jù)進行回歸，得出宇通的β系數(shù)，為計算加權平均資本成本做準備(見表1)。

表1 宇通客車β系數(shù)表

其二，金融機構人民幣3～5年中長期貸款基準利率表:稅前債務資本成本率;金融機構人民幣5年期存款基準利率:無風險收益率(見表2)。

表2 稅前債務資本和無風險收益率

其三，2008—2010年宇通客車股份有限公司EVA指標的計算過程(見表3)。

(三)分析過程

1．比較分析法

宇通客車2010年年報資料顯示:2010年營業(yè)收入為134．785億元，比2009年增長53%;凈利潤8．57億元，同比增長51%;每股收益為1．65元，同比增長53%。從表4可以看出:經(jīng)濟增加值從2008年至2010年，一直呈上漲趨勢，2010年同比增長74%;資本總額2010年比2009年增長了14%。由此看來，公司2010年EVA的增長主要是由于凈營業(yè)利潤和凈利潤的上漲，經(jīng)濟增加值和凈利潤的發(fā)展趨勢一致。2008年，凈利潤為正數(shù)，經(jīng)濟增加值為負數(shù)，說明從會計學角度雖然是盈利的，但從經(jīng)濟學角度分析，2008年公司并沒有為股東創(chuàng)造價值。

從表5可以看出，風神股份有限公司2010年的營業(yè)收入為81．22億元，比2009年增長了44%;凈利潤為1．53億元，比2009年減少了51%;每股收益為0．41元，比2009年減少了51%;從2008年至2010年，EVA由負轉正，但是2010年比2009年下降了75%，但資本總額的變化幅度不是很大，由此看來，EVA的大幅度下跌主要是由于凈利潤的大幅度下降引起的，二者呈現(xiàn)變化趨勢上的一致性。從絕對值上看，2008—2010年，風神股份公司的企業(yè) 業(yè)績不如宇通客車的業(yè)績。

表3 2008—2010年宇通客車股份有限公司EVA指標的計算過程

表4 宇通客車2008—2010年的EVA及主要指標

表5 風神股份2008—2010年的EVA及及主要指標

2．相關性分析

運用SPSS17．0軟件，對公司2008—2010年的EVA與每股收益和凈利潤分別進行相關性分析，得出如下結論:宇通客車EVA與每股收益和凈利潤的相關系數(shù)分別為0．837和0．855，具有比較高的相關性(見表6)。

表6 宇通客車相關性分析

對風神股份公司2008—2010年的EVA和每股收益、凈利潤進行相關性分析，得出如下結論:風神股份公司EVA于每股收益和凈利潤的相關性系數(shù)都為0．999和0．209，EVA與凈利潤具有顯著性相關性，與凈利潤也具有比較顯著的相關性(見表7)。

表7 風神股份相關性分析

(四)結論

從絕對值分析上可以得出，企業(yè)提高經(jīng)濟增加值的根源是提高企業(yè)的凈利潤，提高企業(yè)的營業(yè)收入;凈利潤為正的企業(yè)，經(jīng)濟增加值不一定為正;凈利潤為負的企業(yè)，凈利潤必然為負。

從相關性分析可以得出，企業(yè)的經(jīng)濟增加值與企業(yè)的凈利潤、每股收益具有顯著正相關關系，經(jīng)濟增加值包含更多的信息量，不但可以反映出企業(yè)是否盈利，還可以反映出是否為股東創(chuàng)造了剩余價值。

四、結語

基于EVA的業(yè)績評價，經(jīng)濟增加值的計算是關鍵。在經(jīng)濟增加值的計算中，對會計報表數(shù)據(jù)的調整是關鍵，調整并不是越多越好，要講究實質重于形式的原則，根據(jù)我國會計準則的不斷演進，分析哪些項目有必要進行調整，哪些項目沒有必要進行調整，EVA的計算要考慮工作量的大小，考慮實施成本和企業(yè)的具體情況，結合企業(yè)的具體情況進行相應的調整。

經(jīng)濟增加值指標能夠得到高度的認可和推廣，最大的原因就是它能夠反映出企業(yè)是否為股東創(chuàng)造剩余價值，它的根本目的是維護廣大股東的利益。當然，與傳統(tǒng)的會計指標結合起來，能夠更好地反映企業(yè)的業(yè)績情況。

［1］王也平．EVA在我國港口上市公司績效評價中的應用［D］．大連:大連海事大學，2006．

［2］莊愛華．新會計準則下EVA會計調整淺析［J］．中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2010，(11)．