張尚斌

美國政府關門的尷尬是由于國會兩黨分歧嚴重，債務上限無法提高；如果兩黨遲遲無法達成妥協(xié)，美國政府技術性違約的可能性就非常大。

技術性違約是指由于政府未能提高債務上限，不得不延遲支付息票或本金。也就是說，延遲支付是短期的，市場認為是政府不愿意支付，而不是沒有能力。

盡管技術性違約的可能性非常小，但在瑞士信貸的商品報告中寫道：“政府違約當然有尾部風險，華盛頓的政治分歧變得如此之大，美國國會未能及時提高債務上限對各類資產價格而言是災難性的，黃金在清算及追加保證金的恐慌下難以表現(xiàn)良好?！?/p>

理論上，技術性違約將導致“政府貨幣市場基金流動性”的喪失，因為這種資金的首要目的是保護投資的價值，其次才是維持日常的流動性。因此，即使技術性違約被認為是暫時的，并且無關償付能力，貨幣市場基金也將不得不清算投資組合，那些高度厭惡風險的機構投資者面臨巨大的贖回壓力，所以會將國債的收益率推至非常高。2008年9月15日，雷曼兄弟倒閉后，市場就發(fā)生了與此非常相似的情況，直至2008年9月19日贖回壓力才有所緩解，因為美國政府和美聯(lián)儲采取行動宣布為貨幣市場基金提供臨時擔保。

美國技術性違約的影響將遠遠不如雷曼兄弟的倒閉。事實上，盡管雷曼兄弟是在欠債5170億美元時申請破產，而如今美國的未償還政府債務高達12萬億美元。

通過貴金屬在雷曼兄弟破產后的表現(xiàn)，就可以發(fā)現(xiàn)重大違約事件對貴金屬價格的影響，當時貴金屬價格大幅上漲??，這是因為市場存在強勁的避險需求。從2008年9月11日，即雷曼兄弟倒閉4天前，到9月23日，即崩潰的8天后，黃金價格飆升17.44%，從每盎司751.30美元飆漲至每盎司882.30美元；而白銀價格同期上漲22.81%，從每盎司10.740美元漲至每盎司13.190美元。然而，國際金價的急劇上升是暫時的， 2008年10月中旬國際金價已經回落至雷曼危機前的水平。

此外，秘魯2000年9月的技術性違約與當前的美國非常相似，因為截至目前，秘魯?shù)募夹g性違約是全球范圍內唯一無關償付能力的違約。

2000年9月7日，由于和對沖基金Elliott Associates之間的法律問題，秘魯沒有支付布雷迪債券8000萬美元的息票。Elliott Associates被認為是“流氓”債權人，其業(yè)務集中在收購破產和困境中的企業(yè)資產。

2000年9月29日，經過與Elliott協(xié)商，秘魯政府愿意進行全額賠償。2000年10月4日，秘魯政府將票息款項及時支付給了布雷迪債券的持有人。即使政府錯過了付款時期，但投資者堅信秘魯不會違約，而類似情況在當前的美國非常有可能發(fā)生；也就是說，美國政府很可能“出人意料”的由于市場的“誤判”而出現(xiàn)違約。

然而，即使市場認為秘魯不會違約，布雷迪債券的息差仍然出現(xiàn)大幅上漲，即攀升25個基點至506個基點。9月7日，秘魯政府技術性違約，此后布雷迪債券的息差繼續(xù)上升到615點，直到10月4日秘魯政府完成票息的支付。

在外匯市場上，美元（USD）/秘魯新索爾（PEN）的匯率USD/ PEN大幅上漲3.56%，從2000年9月7日的3.4722上升到2000年10月2日的3.5958，而在技術性違約危機過后的2000年10月6日回落到3.4977。

總之，如果美國政府暫時沒能支付票息，國債利率將大幅上升，由于流動性緊缺，美元指數(shù)將在很短時間內下跌，而黃金會在短期內飆升，這是雷曼兄弟倒閉和秘魯技術性違約的共同歷史教訓。