王群航

如果“80%”新定量指標(biāo)獲得通過，那么，股票基金的平均股票投資倉位還將會略有提高，即平均值將大概率長期維持在85%之上。

作為新版《基金法》配套法規(guī)的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》（下稱“《管理辦法》”）早已在5月26日結(jié)束了征求意見，但至今尚未頒布施行。市場對《管理辦法》征求意見稿中相關(guān)條款將通過的預(yù)期十分強(qiáng)烈，尤其是關(guān)于股票基金的定義。在征求意見稿中，股票基金由“百分之六十以上的基金資產(chǎn)投資于股票”修改為“百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于股票”。

基金分類歷史值得回味

2004年，老版《基金法》及其配套法規(guī)實(shí)施時，監(jiān)管層讓基金公司自主決定是否要調(diào)整基金契約，使基金分類有明確歸屬。但幾乎所有基金公司都沒有動作，使得市場上長期以來一直有一小批基金的分類常存爭議。

當(dāng)時，很多基金公司都沒有按照新法規(guī)明確原有基金的類型歸屬，主要原因在于大家都把過去的基金當(dāng)做一個類別。畢竟當(dāng)年要上報、審批、修改、通過、發(fā)行一只新基金很困難，通常要半年左右，更何況修改契約這事誰都沒有做過。

由于那時尚處中國基金市場發(fā)端的早期，開放式基金數(shù)量不多，且占據(jù)過半數(shù)量的封閉式基金都有固定運(yùn)作期限，所以，各基金公司都未重新歸類。

“80%”市場影響巨大

目前，除了少數(shù)境外民間機(jī)構(gòu)、部分國內(nèi)非主流機(jī)構(gòu)、少數(shù)合資基金公司等在使用事后分類法之外，從中國相關(guān)法律法規(guī)的訂立，到有評價資格的主流基金評價機(jī)構(gòu)，以及絕大多數(shù)基金管理公司都使用事前分類法，即按照基金在招募說明書中所約定的股票投資倉位上下限量化指標(biāo)來進(jìn)行分類。

按照事前分類法，國內(nèi)市場上現(xiàn)有股票基金365只，其中有300多只基金的股票投資倉位下限是60%，另有少量股票投資倉位下限分別是65%、70%和75%，而股票投資倉位底限等于和高于80%的股票基金目前僅有16只，占現(xiàn)有股票基金的比例是4.38%。這些基金主要分布在匯豐晉信、上投摩根、南方、建信等公司。

如果“80%”的新法規(guī)能夠如期施行，那么真正合規(guī)的股票基金將僅有16只，原先那300多只按照老版《基金法》及其配套法規(guī)定型的股票基金將如何歸類？都屬于混合基金了？由此，混合型基金將躍升為基金市場第一大類，數(shù)量將超過500只，而原先的第一大類基金股票基金將要重新走上發(fā)展的道路。

期望管理層統(tǒng)一指導(dǎo)

《基金法》及其配套法規(guī)的即將修改完畢，將會給基金市場帶來重大的影響，原因之一在于現(xiàn)在的基金數(shù)和投資者數(shù)量很多，基金所管理的資產(chǎn)很大。截至8月末，股票基金的份額總規(guī)模和凈值總規(guī)模分別為12192.17億份和10901.64億元，占開放式基金的比例分別為44.49%和42.85%。

此次變動還涉及基金經(jīng)理和投資者的投資習(xí)慣。筆者2012年曾對股票基金從2005年初至2012年中的平均股票投資倉位做過跟蹤，在七年半時間里，平均值是81.65%。這表明全行業(yè)是把股票基金維持在高倉位的水平，對于產(chǎn)品設(shè)計中給出的35個百分點(diǎn)的倉位可調(diào)整空間整體上沒有使用。投資者似乎也認(rèn)可這個情況。

如果“80%”新的定量指標(biāo)能獲得通過，那么，股票基金的平均股票投資倉位還將會略有提高，即平均值將大概率長期維持在85%之上。

希望未來新《管理辦法》出臺時，管理層是否可以統(tǒng)一明確原先股票基金的定位，即統(tǒng)一規(guī)定原先的股票基金自動轉(zhuǎn)型，股票投資倉位下限全部調(diào)整為80%。如果有基金公司不想調(diào)，可以在一定的期限內(nèi)單獨(dú)召開持有人大會。

此做法的好處在于：第一，以類似政策的方式，給市場一致預(yù)期，統(tǒng)一做分類調(diào)整，省去大多數(shù)基金公司開會、表決、修改契約、發(fā)布公告等一系列事務(wù)，讓大家專心做投資；第二，讓股票基金作為第一大類依然存在；第三，市場原有的評價與研究不會亂。

作者為北京濟(jì)安金信科技有限公司副總經(jīng)理、濟(jì)安金信基金評價中心主任