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（中國(guó)礦業(yè)大學(xué) 江蘇徐州221008）

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，大批的中小型企業(yè)在全國(guó)范圍內(nèi)設(shè)立。但是，中小企業(yè)在迅速發(fā)展的的同時(shí)，也遇到了許多問題。由于資金需求難以滿足，使很多中小企業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)困難，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大受到影響，設(shè)備陳舊而無法更新，企業(yè)技術(shù)開發(fā)不能順利進(jìn)行，產(chǎn)品不能實(shí)現(xiàn)更新?lián)Q代，這些都大大影響了中小企業(yè)的發(fā)展。

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

目前，我國(guó)中小企業(yè)融資的方式有內(nèi)源融資和外源融資兩種。其中，內(nèi)源融資主要依靠企業(yè)所有者自有資金的投入、內(nèi)部留存收益、折舊等，但是，由于中小企業(yè)自身?xiàng)l件因素的制約，內(nèi)源融資的資金金額十分有限，企業(yè)若想獲得大規(guī)模融資，外源融資就變成了主要融資渠道。外源融資主要有股票融資、發(fā)行債券、民間借貸和銀行貸款四種方式。我國(guó)大部分中小企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小，很難達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，因此不能通過上市來融資；而發(fā)行債券方式對(duì)發(fā)行方有很高的條件要求和審批程序，大多數(shù)中小企業(yè)達(dá)不到此類標(biāo)準(zhǔn)；民間借貸方式的利率風(fēng)險(xiǎn)很大，也不是中小企業(yè)融資的首選。事實(shí)上，大多數(shù)中小企業(yè)更希望通過銀行借貸的方式來進(jìn)行融資。但是，由于我國(guó)還沒有建立起相應(yīng)的社會(huì)信用體系，使得金融機(jī)構(gòu)在考察企業(yè)信用行為方面缺乏必要的數(shù)據(jù)支持，因此在放貸審核過程中無法判斷與掌握企業(yè)的真實(shí)信息，這就成為中小企業(yè)在申請(qǐng)貸款時(shí)金融機(jī)構(gòu)要求抵押擔(dān)保條件苛刻的一大原因，也是造成中小企業(yè)獲得金融機(jī)構(gòu)貸款難的一大障礙。

在對(duì)2011年進(jìn)行了抵押擔(dān)保的上市公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)中進(jìn)行動(dòng)產(chǎn)抵押的僅占6.6%，絕大多數(shù)公司還是偏好房產(chǎn)、土地等不動(dòng)產(chǎn)來做抵押或找擔(dān)保人保證，但是中小企業(yè)由于自身?xiàng)l件的原因，不動(dòng)產(chǎn)資源十分有限，所以僅靠不動(dòng)產(chǎn)抵押很難從銀行獲得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的全部資金。截止到2011年，全國(guó)2 361家上市公司中，應(yīng)收賬款凈額達(dá)到39 963億元，占資產(chǎn)總額的3.87%，說明上市公司存在著大量的應(yīng)收賬款。其中創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板上市公司共945家，應(yīng)收賬款凈額達(dá)2 444億元，占資產(chǎn)總額的10.47%，785家中小企業(yè)的應(yīng)收賬款比例大于全國(guó)平均上市公司應(yīng)收賬款金額。另外，上市的中小企業(yè)應(yīng)付賬款達(dá)1 912億元，低于應(yīng)收賬款532億元，說明企業(yè)存在著大量的負(fù)商譽(yù)，應(yīng)收賬款還有很大的利用空間，企業(yè)應(yīng)合理地將這些應(yīng)收賬款利用起來，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

二、中小企業(yè)應(yīng)收賬款融資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

應(yīng)收賬款有多種融資方式，按照與應(yīng)收債權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬實(shí)質(zhì)上是否已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)移可分為應(yīng)收賬款出售、擔(dān)保和證券化等。并且，這種融資方式特別適用于那些現(xiàn)階段由于資金緊張而發(fā)展受到阻礙的中小企業(yè)，其在解決流動(dòng)資金短缺方面有著以下獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：

（一）應(yīng)收賬款融資可使企業(yè)更易獲得融資機(jī)會(huì)

在傳統(tǒng)的信貸融資中，銀行比較關(guān)注融資企業(yè)整體的信譽(yù)狀況，例如企業(yè)整體的資產(chǎn)、負(fù)債、利潤(rùn)和現(xiàn)金流量狀況以及資信級(jí)別是否達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，但是由于我國(guó)金融信用體系的不完善，許多銀行不了解中小企業(yè)的資信狀況，不愿意對(duì)其融資；而應(yīng)收賬款融資主要關(guān)注的是融資企業(yè)特定資產(chǎn)的現(xiàn)金流表現(xiàn)及其客戶的付款能力，債務(wù)企業(yè)在整個(gè)運(yùn)作中起著反擔(dān)保的作用，一旦融資企業(yè)出現(xiàn)問題，債務(wù)企業(yè)將承擔(dān)彌補(bǔ)銀行損失的責(zé)任，這樣銀行進(jìn)一步有效地轉(zhuǎn)移和降低了其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，從而將融資企業(yè)本身的資信能力置于一個(gè)次要的位置，這正可以滿足部分擁有暢銷產(chǎn)品但整體資信能力較差的中小企業(yè)的融資需求。另外，應(yīng)收賬款作為抵押品有著易變現(xiàn)、易保管、有追索權(quán)等特點(diǎn)，常被視為較安全的融資方式，并且在企業(yè)中存在著大量的應(yīng)收賬款金額，均可以使中小企業(yè)可通過應(yīng)收賬款獲得巨大的融資機(jī)會(huì)。

（二）應(yīng)收賬款融資可節(jié)約企業(yè)管理成本和融資成本

中小企業(yè)由于規(guī)模有限，創(chuàng)造的收入金額也就十分有限，因此，若企業(yè)想增加利潤(rùn)就應(yīng)從控制成本著手。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，應(yīng)收賬款占有著企業(yè)的一大筆資金，企業(yè)每年由于銷售收入資金不能及時(shí)收回而承擔(dān)著整理、跟蹤、催收等管理成本，將應(yīng)收賬款進(jìn)行融資后，企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的后續(xù)工作都可轉(zhuǎn)給融資機(jī)構(gòu)，大大減少了管理成本，減輕了中小企業(yè)的應(yīng)收賬款管理負(fù)擔(dān)。另外，應(yīng)收賬款融資與其他融資方式相比成本較低，又能提前獲得周轉(zhuǎn)資金，可以進(jìn)行其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，降低了企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，二者相輔相成，降低了企業(yè)的融資成本。

（三）應(yīng)收賬款融資可降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的居多，經(jīng)營(yíng)中不確定因素較多，因此各種風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高，而應(yīng)收賬款融資方式可以降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。一是可以降低企業(yè)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)將應(yīng)收賬款作為擔(dān)保品，一方面可以將應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，另一方面也增加了融資機(jī)構(gòu)應(yīng)收賬款的動(dòng)力，降低了企業(yè)壞賬的損失。二是可以降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款融資取得的現(xiàn)金無需在資產(chǎn)負(fù)債表上列報(bào)負(fù)債，因此用這種方式進(jìn)行融資后企業(yè)的現(xiàn)金及涉及現(xiàn)金的財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)上升，而負(fù)債金額不會(huì)改變，優(yōu)化了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三是可以降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。相比于中小企業(yè)，融資機(jī)構(gòu)有著更專業(yè)的金融理財(cái)方法，可對(duì)中小企業(yè)的應(yīng)收賬款進(jìn)行更好的管理，而企業(yè)將應(yīng)收賬款進(jìn)行融資后也可減輕不少管理負(fù)擔(dān)，集中精力從事其他生產(chǎn)銷售等核心業(yè)務(wù)，降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、中小企業(yè)應(yīng)收賬款融資的博弈分析

為了更好地闡述應(yīng)收賬款融資模式中中小企業(yè)與各方關(guān)系的分析，本文引用博弈論的觀點(diǎn)來研究多決策主體之間行為相互作用及其相互平衡，以使收益最大化的均衡過程。

（一）應(yīng)收賬款融資博弈假設(shè)

1.參與人，即中小企業(yè)（供應(yīng)商）、核心企業(yè)（購貨商）、銀行都是理性的，均為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者。在給定的情況下，都可以做出使自身利益最大、風(fēng)險(xiǎn)最低的理性決策。

2.融資博弈是動(dòng)態(tài)博弈，即參與人的行動(dòng)有先后順序，且后行動(dòng)者能夠觀察到先行動(dòng)者所選擇的行動(dòng)。也就是說中小企業(yè)會(huì)根據(jù)自身掌握的相關(guān)信息先采取行動(dòng)，然后銀行根據(jù)企業(yè)傳導(dǎo)的信息進(jìn)行決策。

3.在博弈中，中小企業(yè)完全清楚自身的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)情況、盈利水平、償債能力等信息，屬于完全信息博弈；而銀行則難以真正了解中小企業(yè)的全部實(shí)情，屬于不完全信息博弈。因此，參與博弈的中小企業(yè)處于信息優(yōu)勢(shì)地位，銀行處于信息劣勢(shì)地位。

4.應(yīng)收賬款融資設(shè)定的博弈為非合作博弈，相互發(fā)生作用的當(dāng)事人之間沒有一個(gè)具有約束力的協(xié)議，即中小企業(yè)、核心企業(yè)、銀行不存在任何形式的串謀或共謀。

（二）應(yīng)收賬款融資博弈分析

在應(yīng)收賬款融資的三方博弈中，各方都會(huì)絕對(duì)地追求自身利益最大化。對(duì)于核心企業(yè)來講，若無任何道德風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)的約束，在償還購貨款和不償還之間會(huì)選擇后者，這將會(huì)給企業(yè)節(jié)省一大筆成本支出（K），而銀行對(duì)于核心企業(yè)的以上行為是完全了解的，所以原則上銀行是不會(huì)接受中小企業(yè)的應(yīng)收賬款融資的，但是銀行又是追求利潤(rùn)的，其擁有充足的資金，并隨著規(guī)模的擴(kuò)大，原有的大型企業(yè)融資客戶已不能滿足銀行發(fā)展和放貸需求，因此銀行急于開發(fā)新的客戶資源。并且，在過去的一般融資業(yè)務(wù)中，在企業(yè)以不動(dòng)產(chǎn)作為質(zhì)押品的實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，即使擁有處置權(quán)，不動(dòng)產(chǎn)處置起來的手續(xù)也十分繁瑣，這對(duì)銀行來說是一個(gè)難以解決的問題，而蓬勃發(fā)展的中小企業(yè)一直是銀行想要開發(fā)的客戶群，并且中小企業(yè)又存在著大量的應(yīng)收賬款，若銀行接受合同，則會(huì)有大量的業(yè)務(wù)交易，一旦核心企業(yè)在應(yīng)付賬款到期時(shí)按時(shí)還款，就會(huì)給銀行帶來可觀收益（I），但銀行也產(chǎn)生監(jiān)督成本（C），但如果不接受中小企業(yè)的應(yīng)收賬款融資，就意味著不可能獲得任何利潤(rùn)。就中小企業(yè)而言，若核心企業(yè)到期未償還貨款，用來抵押的應(yīng)收賬款的還款責(zé)任就落在了中小企業(yè)身上，我們假設(shè)中小企業(yè)可以用融通來的資金進(jìn)行投資并獲得投資收益（R），如果中小企業(yè)不償還貸款，企業(yè)獲得的收益就為項(xiàng)目收益（R）和融資時(shí)支付給銀行的利息（I）之差，但若中小企業(yè)到期正常還款，由此次融資獲得收益就會(huì)變成投資收益（R）減去銀行利息（I）和貨款成本（K）之差。如果用P1表示核心企業(yè)還款的概率，P2表示中小企業(yè)還款的概率，且 0≤P1≤1，0≤P2≤1，0＜C＜I，則三方期望收益分別為：

根據(jù)以上期望分析：核心企業(yè)若償還貨款則凈收益為負(fù)值，而不償還貨款的凈收益為正值，所以，理性核心企業(yè)會(huì)選擇不償還貸款；中小企業(yè)償還貸款的凈收益為（R-IK），而若選擇不償還的話，在獲得融資收益R的同時(shí)只需付出貸款時(shí)銀行利息（I），所以如果中小企業(yè)選擇失信的最終收益為（R-I），那么，理性的中小企業(yè)應(yīng)將不償還貸款作為最優(yōu)選擇；對(duì)于銀行來講，若不進(jìn)行放貸則產(chǎn)生收益為0，而銀行若選擇放貸，只有在核心企業(yè)和中小企業(yè)二者均不償還貸款的情況下凈收益才為負(fù)數(shù)，因此銀行會(huì)選擇放貸來獲得收益。那么，在三者的博弈中，銀行會(huì)選擇放貸給中小企業(yè)融資，而中小企業(yè)和核心企業(yè)均會(huì)選擇不還款，最終的結(jié)果是中小企業(yè)和核心企業(yè)均會(huì)產(chǎn)生正收益而銀行會(huì)損失本金而產(chǎn)生負(fù)收益。在一次博弈中三方?jīng)]有資信記錄，銀行與企業(yè)、企業(yè)之間的信息可能也不甚全面，即使察覺企業(yè)有違規(guī)行為采取法律手段也有滯后性，難以采取有效的懲罰措施，導(dǎo)致機(jī)會(huì)主義行為的可能性大增，因此未能產(chǎn)生高效率的博弈均衡。但是，銀行不會(huì)一再允許此類事情發(fā)生，一旦中小企業(yè)發(fā)生違約現(xiàn)象銀行就會(huì)降低其資信等級(jí)，那么它下次再用應(yīng)收賬款進(jìn)行融資時(shí)就不會(huì)那么容易了。中小企業(yè)也明白這一道理，所以雖然違約能給中小企業(yè)這一次融資帶來收益，但是中小企業(yè)為了以后的社會(huì)信譽(yù)和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益多數(shù)會(huì)選擇償還貸款。中小企業(yè)和核心企業(yè)之間的博弈也是如此，若核心企業(yè)不償還貨款則中小企業(yè)在下次銷貨時(shí)會(huì)分外小心，也許會(huì)采用現(xiàn)銷方式或者拒絕與該企業(yè)合作，而銀行也會(huì)選擇給中小企業(yè)用應(yīng)收賬款作為抵押融資。因此，就會(huì)產(chǎn)生重復(fù)博弈。

重復(fù)博弈模型表明，如果交易關(guān)系是無限重復(fù)的，即使不存在外在監(jiān)督，也會(huì)形成一個(gè)有效率的均衡，這種建立在重復(fù)博弈基礎(chǔ)上的長(zhǎng)期關(guān)系有利于抑制機(jī)會(huì)主義行為，結(jié)果將促進(jìn)交易雙方趨于合作，因?yàn)槭庞锌赡茉獾綉土P，合作有可能獲得收益。如果企業(yè)關(guān)心未來收益，而且博弈沒有確切的時(shí)間限制，被懲罰的威脅足以保證每一博弈階段的穩(wěn)定合作，博弈中的三方為了長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，愿意放棄眼前短期利益帶來的誘惑，這就是重復(fù)博弈帶來的“額外”的效果。

四、改善中小企業(yè)應(yīng)收賬款融資的建議

通過對(duì)中小企業(yè)、核心企業(yè)和銀行三方的博弈分析不難發(fā)現(xiàn)：在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)條件下，任何一個(gè)企業(yè)都不是也不可能是孤立地存在和發(fā)展的，各方的存在構(gòu)成了共生機(jī)制，只有協(xié)調(diào)互利才能達(dá)到雙贏乃至多贏的協(xié)同效應(yīng)，但是，這種互利共生的機(jī)制既可以是建立在長(zhǎng)期合作的關(guān)系之上，也可以建立在健全的金融市場(chǎng)機(jī)制和市場(chǎng)公共道德信任關(guān)系之上，而如何有效改善現(xiàn)有對(duì)應(yīng)收賬款融資的不利因素進(jìn)而對(duì)該種方式進(jìn)行推廣，本文提出以下建議：

（一）建立中小企業(yè)信用管理體系

雖然通過多次博弈可了解中小企業(yè)的信用水平，但這種方式需要進(jìn)行多次交易，花費(fèi)時(shí)間長(zhǎng)，流程繁瑣。為方便銀行快速辨別應(yīng)收賬款融資方風(fēng)險(xiǎn)水平，迫切需要一個(gè)具有客觀、公正、獨(dú)立、專業(yè)的第三方信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)考察抵押方的能力，為金融機(jī)構(gòu)判別風(fēng)險(xiǎn)提供簡(jiǎn)明和準(zhǔn)確的參考依據(jù)，為博弈創(chuàng)建一個(gè)良好的環(huán)境。構(gòu)建中小企業(yè)信用管理機(jī)制，可以通過信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)挖掘中小企業(yè)自身的潛在價(jià)值和特有資產(chǎn)，為其信用現(xiàn)狀及增級(jí)給予權(quán)威性信用評(píng)級(jí)，提高中小企業(yè)首次融資效率。

（二）塑造中小企業(yè)良好的信用形象

若要解決中小企業(yè)融資難問題，企業(yè)自身的因素尤為重要，只有擁有良好的口碑，銀行才會(huì)向企業(yè)提供博弈的機(jī)會(huì)。為了提高企業(yè)自身素質(zhì)，首先，應(yīng)積極完善企業(yè)內(nèi)控管理制度，高度重視應(yīng)收賬款管理工作，綜合判斷客戶的信用等級(jí)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并依此制定賒銷政策，杜絕盲目銷售行為，提高企業(yè)應(yīng)收貨款的安全性，使應(yīng)收賬款的收款期更加規(guī)律，將有更高比例的款額資產(chǎn)能夠滿足銀行的業(yè)務(wù)審核要求。其次，企業(yè)整體要增強(qiáng)信用意識(shí)，企業(yè)內(nèi)部也可以全面建立征信體系，提高應(yīng)收賬款質(zhì)量，做好風(fēng)險(xiǎn)管理，將誠信建設(shè)作為增強(qiáng)中小企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要內(nèi)容，以塑造良好的社會(huì)信用形象。

（三）加強(qiáng)違約行為的懲戒力度

要實(shí)現(xiàn)改進(jìn)后的博弈均衡，關(guān)鍵是要加強(qiáng)對(duì)違規(guī)失信后中小企業(yè)和核心企業(yè)的懲戒力度。大型企業(yè)拖欠中小企業(yè)賬款是全世界范圍內(nèi)普遍存在的問題，大規(guī)模企業(yè)利用自身在市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)，為了保證自己的現(xiàn)金流充裕和利益最大化往往采用延期支付應(yīng)付賬款的政策，從而影響了中小企業(yè)的正常資金流和生產(chǎn)運(yùn)作。為解決這一不公平現(xiàn)象，各國(guó)出臺(tái)了指導(dǎo)條例和修正法案來規(guī)范企業(yè)支付行為和責(zé)任，我國(guó)也頒布了 《零售商供應(yīng)商公平交易管理辦法》，但該規(guī)定還未將全部中小企業(yè)納入其中，政府和有關(guān)部門應(yīng)切實(shí)認(rèn)清并重視應(yīng)收賬款融資對(duì)我國(guó)中小企業(yè)金融支持的優(yōu)越性和必要性，努力建立和完善相關(guān)的金融法律法規(guī)，出臺(tái)相關(guān)政策，規(guī)范商業(yè)道德，以保證應(yīng)收賬款融資的順利開展。