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C(S)PFTZ企業(yè)融資方式研究

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上海自由貿(mào)易實驗區(qū)的建設(shè)是改革開放深入發(fā)展的結(jié)果，最終可以落實到金融、貿(mào)易、航運等五大領(lǐng)域的開放，以及管理、稅收、法規(guī)等五個方面的一攬子創(chuàng)新。對企業(yè)來說，是一次新的機遇也是挑戰(zhàn)，資金的使用尤其要慎重，而融資方式的研究一定程度上可以緩解企業(yè)的資金壓力。

自貿(mào)區(qū) 融資 C(S)PFTZ

2013年8月，國務(wù)院正式批準設(shè)立中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)，這是中國自由貿(mào)易的區(qū)域性試驗區(qū)，涵蓋上海市外高橋保稅區(qū)、外高橋保稅物流園區(qū)、洋山保稅港區(qū)和上海浦東機場綜合保稅區(qū)4個海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域，總面積為28.78平方公里。上海自由貿(mào)易試驗區(qū)(自由貿(mào)易園區(qū))將實施“一線逐步徹底放開、二線安全高效管住、區(qū)內(nèi)貨物自由流動”的創(chuàng)新監(jiān)管服務(wù)模式。

1 C(S)PFTZ簡介

傳統(tǒng)的自由貿(mào)易區(qū)(Free Trade Agreement，F(xiàn)TA)：是根據(jù)多個國家之間協(xié)議設(shè)立的包括協(xié)議國(地區(qū))在內(nèi)的經(jīng)濟體，即在國際的基礎(chǔ)上多國合作伙伴一起商議制定貿(mào)易規(guī)則。

自由貿(mào)易區(qū)(Free Trade Zone，F(xiàn)TZ)：是根據(jù)本國(地區(qū))法律法規(guī)在本國(地區(qū))境內(nèi)設(shè)立的區(qū)域性經(jīng)濟特區(qū)，即某一國在境內(nèi)設(shè)立貿(mào)易區(qū)域，自己制定區(qū)內(nèi)貿(mào)易政策，也稱為自由貿(mào)易園區(qū)。

中國(上海)自由貿(mào)易實驗區(qū)(China(Shanghai)Pilot Free Trade Zone[1]，C(S)PFTZ)：簡稱上海自由貿(mào)易區(qū)或上海自貿(mào)區(qū)，是設(shè)于上海市的一個自由貿(mào)易區(qū)，也是中國大陸境內(nèi)第一自由貿(mào)易區(qū)，將為上海帶來十年發(fā)展紅利[2]。

各區(qū)都是為降低貿(mào)易成本、促進商務(wù)發(fā)展而設(shè)立的，但還是有明顯區(qū)別。貿(mào)易區(qū)方案提出，總體目標是經(jīng)過兩至三年的改革試驗，加快轉(zhuǎn)變政府職能，積極推進服務(wù)業(yè)擴大開放和外商投資管理體制改革，大力發(fā)展總部經(jīng)濟和新型貿(mào)易業(yè)態(tài)，加快探索資本項目可兌換和金融服務(wù)業(yè)全面開放，探索建立貨物狀態(tài)分類監(jiān)管模式，努力形成促進投資和創(chuàng)新的政策支持體系，著力培育國際化和法治化的營商環(huán)境，力爭建設(shè)成為具有國際水準的投資貿(mào)易便利、貨幣兌換自由、監(jiān)管高效便捷、法制環(huán)境規(guī)范的自由貿(mào)易試驗區(qū)，為我國擴大開放和深化改革探索新思路和新途徑，更好地為全國服務(wù)。

2 根據(jù)國發(fā)〔2013〕38號文分析新政

2.1 貿(mào)易領(lǐng)域監(jiān)管模式創(chuàng)新

上海自由貿(mào)易試驗區(qū)將實施“一線逐步徹底放開、二線安全高效管住、區(qū)內(nèi)貨物自由流動”的創(chuàng)新監(jiān)管服務(wù)新模式，這是與上海綜合保稅區(qū)的主要區(qū)別。所謂“一線”，是指國境線；“二線”是指國內(nèi)市場分界線，也就是自由貿(mào)易試驗區(qū)的空間分界線。創(chuàng)新監(jiān)管模式提出要將一線監(jiān)管集中在對人的監(jiān)管，口岸單位只做必要的檢驗、檢疫等工作，特別是海關(guān)方面將不再采用批次監(jiān)管的模式，而采用集中、分類、電子化監(jiān)管模式，加大對電子賬冊的管理，達到自由貿(mào)易試驗區(qū)內(nèi)人與貨物的高效快捷流動。總之，就是簡化手續(xù)，降低成本，在自由貿(mào)易區(qū)實現(xiàn)“境內(nèi)關(guān)外”[3]。“境內(nèi)關(guān)外”是置于海關(guān)管轄界限以外，完全撤離關(guān)稅及復(fù)雜的海關(guān)手續(xù)等貿(mào)易障礙，允許外國商品豁免關(guān)稅自由進出的特殊地區(qū)[4]。

2.2 金融領(lǐng)域監(jiān)管模式創(chuàng)新

(1)加快金融制度創(chuàng)新。在風險可控前提下，可在試驗區(qū)內(nèi)對人民幣資本項目可兌換、金融市場利率市場化、人民幣跨境使用等方面創(chuàng)造條件先行先試。在試驗區(qū)內(nèi)實現(xiàn)金融機構(gòu)資產(chǎn)方價格實行市場化定價。鼓勵企業(yè)充分利用境內(nèi)外兩種資源、兩個市場，實現(xiàn)跨境融資自由化。

一方面，如果開放人民幣資本項目，實現(xiàn)人民幣的自由可兌換、利率市場化，避免了匯率的風險，可以最大化實現(xiàn)人民幣跨境使用，減少因為短期的資本流動和熱錢變化帶來的影響；另一方面，離岸金融業(yè)務(wù)也是自由貿(mào)易區(qū)的重要組成部分，如果能與人民幣資本項目一同開放，相輔相成，可以加快資金周轉(zhuǎn)速度，提高人民幣使用效率。

(2)增強金融服務(wù)功能。對符合條件的民營資本和外資金融機構(gòu)全面開放，支持在試驗區(qū)內(nèi)設(shè)立外資銀行和中外合資銀行；允許金融市場在試驗區(qū)內(nèi)建立面向國際的交易平臺；逐步允許境外企業(yè)參與商品期貨交易；鼓勵金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新；支持股權(quán)托管交易機構(gòu)在試驗區(qū)內(nèi)建立綜合金融服務(wù)平臺；支持開展人民幣跨境再保險業(yè)務(wù)，培育發(fā)展再保險市場。

2.3 稅收領(lǐng)域監(jiān)管模式創(chuàng)新

(1)實施促進投資的稅收政策。注冊在試驗區(qū)內(nèi)的企業(yè)或個人股東，因非貨幣性資產(chǎn)對外投資等資產(chǎn)重組行為而產(chǎn)生的資產(chǎn)評估增值部分，可在不超過5年期限內(nèi)，分期繳納所得稅。

(2)實施促進貿(mào)易的稅收政策。將試驗區(qū)內(nèi)注冊的融資租賃企業(yè)或金融租賃公司在試驗區(qū)內(nèi)設(shè)立的項目子公司納入融資租賃出口退稅試點范圍。完善啟運港退稅試點政策，適時研究擴大啟運地、承運企業(yè)和運輸工具等試點范圍。

2.4 企業(yè)注冊管理模式創(chuàng)新

探索建立“負面清單”管理模式。借鑒國際通行規(guī)則，對外商投資試行準入前國民待遇，研究制訂試驗區(qū)外商投資與國民待遇等不符的負面清單，改革外商投資管理模式。決定在自由貿(mào)易實驗區(qū)內(nèi)暫停三類外資企業(yè)的部分審批，改為備案制度。國外的管理模式遵循“法無禁止即自由”的原則，而我國則采取行政許可、審批制度。探索外商投資負面清單管理，即整理出法律禁止事項，這意味著未來上海自由貿(mào)易試驗區(qū)范圍內(nèi)的外商企業(yè)管理將逐步和國際接軌，審批制也將轉(zhuǎn)為備案制。

3 區(qū)內(nèi)企業(yè)融資方式研究

3.1 貿(mào)易融資

上海自由貿(mào)易試驗區(qū)，一方面是改革開放的又一深入；另一方面也是提高企業(yè)自身競爭力的機會，因此，自由貿(mào)易是該區(qū)的重點，貿(mào)易融資仍然是最根本的方法。

(1)傳統(tǒng)的國際貿(mào)易融資主要從進出口兩方面分析，包括短期和中長期。短期出口貿(mào)易融資有短期貸款、打包放款、出口押匯和票據(jù)貼現(xiàn)等；短期進口貿(mào)易融資有賒銷、票據(jù)貸款、信托收據(jù)、進口押匯和提貨擔保等。中長期貿(mào)易融資不僅是一種貿(mào)易融資手段，也是爭奪產(chǎn)品出口市場的一種競爭手段，主要有出口信貸和福費廷等。

(2)作為自由貿(mào)易試驗區(qū)，區(qū)內(nèi)貿(mào)易享有稅費優(yōu)惠，企業(yè)加工用的料件及設(shè)備免稅，同時，商品存放在區(qū)內(nèi)沒有時間限制。海關(guān)對區(qū)內(nèi)管理主要采用電子賬冊管理方式，弱化對企業(yè)的監(jiān)管手續(xù)，加快通關(guān)速度，降低經(jīng)營成本，提高企業(yè)資金使用效率，這對企業(yè)來說，也是間接融資。對加工貿(mào)易還可以通過外發(fā)加工、加工貿(mào)易串料和加工貿(mào)易抵押申請等，緩解企業(yè)資金壓力；對減免稅商品還可以申請減免稅優(yōu)惠；特殊情況還可以申請海關(guān)事務(wù)擔保等等。

(3)另外，根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)不同，也有不同的融資方式。對石油、天然氣、物流運輸、電力等大型工程項目，由于開發(fā)周期比較長，資金耗費巨大，可以開展國際項目融資，包括特許權(quán)融資(BOT)和融資租賃等。免稅和自由港將有利于吸引高端制造業(yè)，高科技企業(yè)還可以走科技融資的道路，擁有知識產(chǎn)權(quán)還可以用知識產(chǎn)權(quán)融資。

3.2 債務(wù)性融資和權(quán)益性融資

(1)銀行貸款。傳統(tǒng)的競爭性行業(yè)(農(nóng)業(yè)、紡織業(yè))，技術(shù)穩(wěn)定，投資者意見分歧不大，選擇銀行等中介融資為最佳[5]。按資金性質(zhì)可以分為流動資金貸款、固定資產(chǎn)貸款和專項貸款三類。專項貸款通常有特定的用途，其貸款利率一般比較優(yōu)惠，貸款分為信用貸款、擔保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)。上海自由貿(mào)易實驗區(qū)內(nèi)對金融機構(gòu)開放，除了可以直接找中資銀行貸款，也可以直接找外資銀行貸款，還可以從其他金融機構(gòu)融資。區(qū)內(nèi)實行人民幣資本項目的自由匯兌，企業(yè)在融資時可以減少匯率風險。

(2)股票籌資。股票屬于權(quán)益性融資，具有永久性、無到期日、不需歸還、沒有還本付息的壓力等特點，因而籌資風險較小。股票市場可促進企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，真正成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我發(fā)展、自我約束的法人實體和市場競爭主體。上海自由貿(mào)易實驗區(qū)內(nèi)允許金融市場在試驗區(qū)內(nèi)建立面向國際的交易平臺；逐步允許境外企業(yè)參與商品期貨交易；鼓勵金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新；支持股權(quán)托管交易機構(gòu)在試驗區(qū)內(nèi)建立綜合金融服務(wù)平臺等。這些都為區(qū)內(nèi)企業(yè)股票籌資提供了便捷。

(3)債券融資。與銀行貸款不同，企業(yè)債券融資是一種對市場進入“門檻”要求更高的融資方式[5]。企業(yè)債券，也稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，表示發(fā)債企業(yè)和投資人之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人不參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理，但有權(quán)按期收回約定的本息。在企業(yè)破產(chǎn)清算時，債權(quán)人優(yōu)先于股東享有對企業(yè)剩余財產(chǎn)的索取權(quán)。但對中小型企業(yè)、資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)、新興企業(yè)來說，債券融資有一定難度。

(4)融資租賃。通過融資與融物相結(jié)合，兼具金融與貿(mào)易的雙重職能，對提高企業(yè)的籌資、融資效益，推動與促進企業(yè)的技術(shù)進步，有著十分明顯的作用。融資租賃業(yè)務(wù)的主要形式有直接租賃、售出后回租、轉(zhuǎn)租賃以及杠桿租賃等。此外，還有租賃與補償貿(mào)易相結(jié)合、租賃與加工裝配相結(jié)合、租賃與包銷相結(jié)合等多種租賃形式。近年來，中國經(jīng)濟處于高速發(fā)展時期，企業(yè)融資需求旺盛，融資租賃已經(jīng)被越來越多的中小企業(yè)熟悉并接受。融資租賃業(yè)務(wù)為企業(yè)技術(shù)改造開辟了一條新的融資渠道，提高了生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)的引進速度，還可以節(jié)約資金使用，提高資金利用率。

(5)海外融資。企業(yè)能夠利用的海外直接融資方式主要包括國際商業(yè)銀行貸款、國際金融機構(gòu)貸款、私人貸款和混合貸款等；海外間接融資主要指企業(yè)在海外市場上的債券、股票融資業(yè)務(wù)。上海自由貿(mào)易實驗區(qū)內(nèi)對符合條件的民營資本和外資金融機構(gòu)全面開放，支持在試驗區(qū)內(nèi)設(shè)立外資銀行和中外合資銀行，因此，直接向區(qū)內(nèi)外資銀行進行人民幣的融資是個不錯的選擇，融資便捷、沒有匯率風險、借貸成本低。

3.3 稅收優(yōu)惠融資

上海將推動稅收創(chuàng)新，包括離岸貿(mào)易、企業(yè)低稅率，對境外投資收益采用分期繳納所得稅等優(yōu)惠政策，支持自由貿(mào)易園區(qū)內(nèi)企業(yè)發(fā)展。例如，因非貨幣性資產(chǎn)對外投資等資產(chǎn)重組行為而產(chǎn)生的資產(chǎn)評估增值部分，可在不超過5年期限內(nèi)，分期繳納所得稅。再如，融資租賃企業(yè)或金融租賃公司在試驗區(qū)內(nèi)設(shè)立的項目子公司納入融資租賃出口退稅試點范圍。不管是分期付款還是稅費的減、免、退，這一系列的稅收優(yōu)惠政策都可以減少企業(yè)的資金壓力，加快資金的周轉(zhuǎn)，這也起到了間接融資的效果。

3.4 行政改革融資

通過“無罪假設(shè)”來減弱對外商投資企業(yè)行為不必要的干擾，以“法無明文禁止即可為”的“負面清單”理念大力推動外商直接投資外匯管理工作創(chuàng)新，在風險可控的前提下，逐步提高外商直接投資外匯管理的科學性，充分體現(xiàn)外匯管理以人為本、服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展的宗旨[6]。同時，以“負面清單”的理念弱化政府對外資企業(yè)的審批管理，改為備案制，企業(yè)注冊的時間會大大縮短，注冊費用也會減少?？傊?，行政監(jiān)管改革對企業(yè)來說，無論是從時間上還是從成本上都是利好，減少資金的占用，提高資金的周轉(zhuǎn)速度，間接融資效果明顯。

4 結(jié)語

上海自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)既是機遇也是挑戰(zhàn)，區(qū)內(nèi)企業(yè)要有資金使用風險的防范意識，融資方式的研究既可以緩解企業(yè)資金壓力，也可以防范資金風險，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況選擇合適的融資方式。

[1]上海自貿(mào)區(qū)概念股待“升級”[N/OL].新華網(wǎng),2013-07-05.

[2]國務(wù)院批準設(shè)立中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)[N/OL].中國新聞網(wǎng),2013-08-22.

[3]陳策.國務(wù)院批準中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案[J].政策!望,2003(8).

[4]夏善晨.中國(上海)自由貿(mào)易區(qū):理念和功能定位[J].國際經(jīng)濟合作,2013(7).

[5]郭斌.企業(yè)債務(wù)融資方式選擇理論綜述及其啟示[J].金融研究,2005(3).

[6]毛德君.從“有罪假設(shè)”轉(zhuǎn)變到“無罪假設(shè)” 從“正面清單”轉(zhuǎn)變到“負面清單”[J].中國外匯,2010(8).

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1005-5800(2013)10(c)-050-02