李佳致

（南京大學(xué)商學(xué)院，江蘇 南京 210000）

一、引言

商業(yè)銀行是金融體系中最主要的金融機(jī)構(gòu)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中起著舉足輕重的作用。而正是出于這樣的關(guān)鍵作用以及行業(yè)本身的特殊性（如通過銀行貸款直接連接著幾乎所有的實(shí)業(yè)企業(yè)），商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)顯得尤為重要。一旦商業(yè)銀行出現(xiàn)危機(jī)，引發(fā)恐慌和擠兌，流動(dòng)性中止，銀行業(yè)危機(jī)的負(fù)外部性將波及整個(gè)實(shí)業(yè)行業(yè)，帶來的危害將是不可估計(jì)的。正如2008 年的金融危機(jī)和2011 年的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，不論危機(jī)的起因是什么，但只要商業(yè)銀行的償付能力敲響警鐘，必將引起極大的金融恐慌和擠兌風(fēng)潮，進(jìn)而拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

因而，學(xué)術(shù)界針對(duì)商業(yè)銀行的盈利能力、穩(wěn)健性以及可持續(xù)增長(zhǎng)能力等方面進(jìn)行了諸多理論與實(shí)踐的研究與考察。此外，由于在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體中，加強(qiáng)銀行在上市企業(yè)公司治理中的作用是一種很有效的手段，學(xué)術(shù)界還有許多關(guān)于商業(yè)銀行對(duì)實(shí)體企業(yè)公司治理作用的研究。但商業(yè)銀行作為金融類企業(yè)，其公司治理受到的關(guān)注卻相對(duì)較少。筆者認(rèn)為商業(yè)銀行公司治理狀況對(duì)其自身績(jī)效的影響必是深層次的、根本性的。

在政策規(guī)范層面，早在1999 年9 月，巴塞爾委員會(huì)（BCBS）就已經(jīng)發(fā)布《加強(qiáng)銀行機(jī)構(gòu)的公司治理》，使得商業(yè)銀行公司治理成為銀行業(yè)以及各國(guó)政府共同關(guān)注的焦點(diǎn)話題。我國(guó)也順大勢(shì)之所趨，日益重視起商業(yè)銀行的股份制改革和公司治理結(jié)構(gòu)。2002 年6 月，中國(guó)人民銀行制定了《股份制商業(yè)銀行公司治理指引》和《股份制商業(yè)銀行獨(dú)立董事和外部監(jiān)事制度指引》；2003 年，銀監(jiān)會(huì)制定了《關(guān)于中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行公司治理改革與監(jiān)管指引》；2006 年4 月，銀監(jiān)會(huì)通過了《國(guó)有股份制商業(yè)銀行公司治理及相關(guān)監(jiān)管指引》。這些都顯示了商業(yè)銀行的公司治理日益成為我國(guó)商業(yè)銀行改革與發(fā)展的重要組成部分。

本文根據(jù)2010 年至2012 年三年間中國(guó)10 家上市銀行公司治理狀況和績(jī)效的數(shù)據(jù)，對(duì)商業(yè)銀行公司治理對(duì)其績(jī)效的影響進(jìn)行研究，并從銀行公司治理的角度為商業(yè)銀行的績(jī)效增長(zhǎng)提出相應(yīng)的建議。

二、文獻(xiàn)回顧

銀行的公司治理近年來受到的國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界的關(guān)注越來越多。較早的研究者當(dāng)屬李維安和曹廷求（2004），他們以山東和河南兩省的28 家城市商業(yè)銀行為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)雖然我國(guó)地方性銀行國(guó)有和集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征很明顯，但大股東的國(guó)有性質(zhì)、外部董事的比例、甚至是銀行的規(guī)模對(duì)銀行的績(jī)效都不會(huì)產(chǎn)生顯著的影響，還發(fā)現(xiàn)集中性的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)銀行的績(jī)效產(chǎn)生明顯的正面影響，而銀行高管人員的薪酬有著較為明顯的負(fù)激勵(lì)作用。

相比之下，與李維安和曹廷求（2004）的結(jié)論相左的研究成果比較多。朱建武（2005）計(jì)算了中小銀行26 個(gè)樣本的EVA 回報(bào)率并研究了EVA 回報(bào)率與其公司治理結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，股權(quán)越集中，EVA 回報(bào)率就會(huì)越低；從制衡機(jī)制角度看，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的規(guī)模以及會(huì)議次數(shù)都不會(huì)對(duì)EVA 的高低產(chǎn)生顯著的影響，而執(zhí)行董事比率和銀行高管人員薪酬激勵(lì)則對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有著明顯的正向作用。潘敏（2006）基于公司治理理論，結(jié)合商業(yè)銀行的行業(yè)特征，認(rèn)為商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)主體之間的利益沖突較一般企業(yè)更為復(fù)雜，股東與債權(quán)人、股東與監(jiān)管者之間的利益沖突是商業(yè)銀行公司治理應(yīng)解決的關(guān)鍵問題，還指出商業(yè)銀行的內(nèi)部治理機(jī)制是其公司治理的核心所在，進(jìn)而董事會(huì)和現(xiàn)金補(bǔ)償式的低報(bào)酬-業(yè)績(jī)敏感性報(bào)酬補(bǔ)償機(jī)制可以發(fā)揮重要作用。楊德勇、曹永霞（2007）選取了中國(guó)五家境內(nèi)上市的商業(yè)銀行作為研究對(duì)象，研究了其股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)第一股東的持股比例和流通股比例都與銀行績(jī)效呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而前五大股東和前十大股東的持股比例與銀行績(jī)效均顯著正相關(guān)。鄭志剛、范建軍（2007）相信“一股獨(dú)大”可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)組合缺少多樣化，還會(huì)出現(xiàn)所謂的監(jiān)督過度現(xiàn)象；他們還指出我國(guó)上市銀行的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員的獨(dú)立性有待提高。譚興民、宋增基等（2010）研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市銀行中較高的股權(quán)集中度和較大的董事會(huì)規(guī)模會(huì)阻礙銀行績(jī)效的提高，而境外戰(zhàn)略投資者、實(shí)際控制人性質(zhì)以及獨(dú)立董事占董事會(huì)比例都對(duì)銀行績(jī)效有促進(jìn)作用。祝繼高、饒品貴等（2012）基于2004 年至2009 年間我國(guó)城市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)第一大股東的控股能力越強(qiáng)，銀行的貸款集中度和不良貸款率就會(huì)越高，經(jīng)營(yíng)績(jī)效也會(huì)越差，而獨(dú)立董事比率與城市商業(yè)銀行的業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。

三、實(shí)證研究

（一）研究樣本

本文的研究對(duì)象為十家上市銀行（樣本銀行涵蓋了大型國(guó)有商業(yè)銀行和中小股份制商業(yè)銀行），研究樣本來源于信息充分可用的2010 年至2012 年的公司年報(bào)。這十家銀行分別是中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)交通銀行、中國(guó)民生銀行、中國(guó)招商銀行、上海浦東發(fā)展銀行、中國(guó)光大銀行以及平安銀行（前深圳發(fā)展銀行）。

（二）變量的選擇與定義

本文選取的被解釋變量平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）、不良貸款了（LLP）和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（NPG）是描述上市銀行績(jī)效的，它們分別衡量銀行的盈利能力、穩(wěn)定性以及成長(zhǎng)能力。本文的解釋變量是基于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)選取的，具體變量如下表所示：

表1 選取的變量及含義

（三）基于面板數(shù)據(jù)的回歸分析

本文利用Eviews 軟件，對(duì)三個(gè)被解釋變量逐一進(jìn)行了回歸，得到三組回歸結(jié)果。表2 顯示了這三個(gè)被解釋變量與解釋變量間的關(guān)系。

表2 公司治理結(jié)構(gòu)與銀行績(jī)效的回歸結(jié)果

如表2 顯示，R-squared 均在0.9 以上，擬合結(jié)果令人滿意。

在LLP 的模型中，監(jiān)事會(huì)人數(shù)和獨(dú)立董事占董事會(huì)的比例都在5%置信水平上顯著，且二者的系數(shù)都為負(fù)，在一定程度上說明監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事對(duì)上市銀行的不良貸款率的上升是有抑制作用的，其余變量結(jié)果都不顯著。

在ROA的模型中，除了總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)這項(xiàng)控制變量之外，其他解釋變量的回歸結(jié)果都不顯著，一定程度上說明本文所選取的解釋變量對(duì)平均資產(chǎn)收益率的影響不夠明顯。在分析數(shù)據(jù)時(shí)，筆者發(fā)現(xiàn)國(guó)有五大行最大股東的持股比例均在20%以上，最高為中國(guó)銀行67.55%（2010），相比之下，中小股份制銀行中沒有這種“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，但這種優(yōu)勢(shì)并沒能夠顯現(xiàn)在有競(jìng)爭(zhēng)力的盈利能力上。對(duì)此，筆者認(rèn)為原因?yàn)槲宕笮性诠煞葜聘母锖蠓e極引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，比如中國(guó)銀行最高67.55%的第一大股東持股對(duì)應(yīng)著的是當(dāng)年29.53%的境外法人持股，而樣本中小股份制銀行的境外法人持股最高不超過18%，甚至最低多年維持在0。

在NPG 的模型中，僅監(jiān)事會(huì)人數(shù)一個(gè)解釋變量在10%的水平上顯著，且其系數(shù)為負(fù)，在一定程度上說明監(jiān)事會(huì)人數(shù)與上市銀行的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即上市銀行的監(jiān)事會(huì)人數(shù)越多，其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率反而會(huì)越低。筆者猜想造成這種現(xiàn)象的原因可能是監(jiān)事會(huì)成員的獨(dú)立性不足。

四、結(jié)論與建議

商業(yè)銀行作為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的金融企業(yè)，其內(nèi)部公司治理必然有別于一般企業(yè)，其績(jī)效的衡量也較一般企業(yè)更為復(fù)雜。本文結(jié)合銀行業(yè)自身的行業(yè)特點(diǎn)，實(shí)證研究了我國(guó)十家上市銀行公司治理結(jié)構(gòu)與其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)監(jiān)事會(huì)的規(guī)模和獨(dú)立董事比率對(duì)于上市銀行的不良貸款率有很顯著的抑制作用，但要注意提高監(jiān)事會(huì)成員和獨(dú)立董事的獨(dú)立性和公正性。

由于本文選取的樣本銀行多少存在“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，故多樣化的分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)并未能體現(xiàn)。但審視四大行在股份制改革前后績(jī)效的區(qū)別就不難發(fā)現(xiàn)較為分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升影響重大。因而，在保持國(guó)有股控股權(quán)的同時(shí)，應(yīng)該積極引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，形成更優(yōu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

作為轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)的市場(chǎng)條件、法律環(huán)境乃至金融監(jiān)管都不夠完善，我國(guó)上市銀行依靠外部治理遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，應(yīng)該主要依靠自身的內(nèi)部治理機(jī)制。盡管如此，我國(guó)政府仍應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)環(huán)境和法律制度的完善，為上市銀行的發(fā)展提供良好的外部條件。

[1]李維安，曹廷求.股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制與城市銀行績(jī)效——來自山東、河南兩省的調(diào)查數(shù)據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)研究， 2004(12).

[2]朱建武.基于EVA 的中小銀行績(jī)效與治理結(jié)構(gòu)關(guān)系分析[J].財(cái)經(jīng)研究，2005(05).

[3]潘敏.商業(yè)銀行公司治理——一個(gè)基于銀行業(yè)特征的理論分析[J].金融研究， 2006(03).

[4]楊德勇，曹永霞.中國(guó)上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的實(shí)證研究[J].金融研究， 2007(05).

[5]鄭志剛，范建軍.國(guó)有商業(yè)銀行公司治理機(jī)制的有效性評(píng)估[J].金融研究， 2007(06).

[6]譚興民，宋增基，楊天賦.中國(guó)上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證分析[J].金融研究， 2010(11).

[7]祝繼高，饒品貴，鮑明明.股權(quán)結(jié)構(gòu)、信貸行為與銀行績(jī)效——基于我國(guó)城市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].金融研究，2012(07).

[8]葛蓉蓉.中國(guó)股份制商業(yè)銀行公司治理的有效性[M].北京：中國(guó)金融出版，2007.