楊 帆

（吉首大學，湖南 吉首 416000）

一、業(yè)績評價的相關(guān)理論

（一）業(yè)績評價的定義及意義

業(yè)績評價是指評價主體利用所掌握的信息，運用一定的方法、程序、指標對評價對象占有、使用、管理與配置經(jīng)濟資源的效果進行衡量的過程，通過對上市公司業(yè)績進行評價，可以使上市公司的利益相關(guān)者及時了解他們所需要的信息、幫助利益相關(guān)者做出正確決策。科學地評價企業(yè)業(yè)績，可以為出資人行使經(jīng)營者的選擇權(quán)提供重要依據(jù)；可以有效地加強對企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)管和約束；可以為有效激勵企業(yè)經(jīng)營者提供可靠依據(jù)；還可以為政府有關(guān)部門、債權(quán)人、企業(yè)職工等利益相關(guān)方提供有效的信息支持。

（二）業(yè)績評價的構(gòu)成要素

業(yè)績評價由財務(wù)業(yè)績定量評價和管理業(yè)績定性評價兩部分組成。財務(wù)業(yè)績定量評價，是指對企業(yè)一定期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風險和經(jīng)營增長四個方面進行定量對比分析和評判，其中：1.企業(yè)盈利能力分析與評判主要通過資本及資產(chǎn)報酬水平、成本費用控制水平和經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況等方面的財務(wù)指標，綜合反映企業(yè)的投入產(chǎn)出水平以及盈利質(zhì)量和現(xiàn)金保障狀況；2.企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析與評判主要通過資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、資產(chǎn)運行狀態(tài)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)有效性等方面的財務(wù)指標，綜合反映企業(yè)所占用經(jīng)濟資源的利用效率、資產(chǎn)管理水平和資產(chǎn)的安全性；3.企業(yè)債務(wù)風險分析與評判主要通過債務(wù)負擔水平、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、或有負債情況、現(xiàn)金償債能力等方面的財務(wù)指標，綜合反映企業(yè)的債務(wù)水平、償債能力及其面臨的債務(wù)風險；4.企業(yè)經(jīng)營增長分析與評判主要通過銷售增長、資本積累、效益變化以及技術(shù)投入等方面的財務(wù)指標，綜合反映企業(yè)的經(jīng)營增長水平及發(fā)展后勁。管理業(yè)績定性評價，是指在企業(yè)財務(wù)業(yè)績定量評價的基礎(chǔ)上，通過采取專家評議的方式，對企業(yè)一定期間的經(jīng)營管理水平進行定性分析和綜合評判。

二、EVA的基本概念

一個完整的業(yè)績評價指標體系涉及評價主體、評價客體、評價指標、評價標準、評價方法以及評級報告7個方面，因此評價指標選擇的正確與否對一個科學合理的評價指標體系有著至關(guān)重要的作用。

EVA的中文解釋為經(jīng)濟附加值，是上市公司的稅后經(jīng)營凈利潤扣除包含權(quán)益資本在內(nèi)的所有資本的機會成本的差額，其實質(zhì)就是一種剩余收益，也就是經(jīng)濟學家所稱的經(jīng)濟利潤，它反映了上市公司為所有者創(chuàng)造價值的能力，是用于衡量企業(yè)財富增加量的指標之一。這里的機會成本是指投資者由于持有現(xiàn)有的公司證券而放棄的、在其他風險相當?shù)墓善焙蛡系耐顿Y所預期帶來的回報。EVA考慮了資本的總體規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)，在計算中扣除所有資本的成本，不再是一個簡單的利潤或回報率的范疇，而是一個增值的范疇。因此盡管某些高新技術(shù)上市公司年度財務(wù)報表上顯示的是正的凈利潤值，看上去公司是盈利的，但是經(jīng)過EVA的檢驗，得到的是負的經(jīng)濟增加值，這種情形說明：公司并沒有為股東創(chuàng)造財富，反而在損害所有者的利益，因此需要一個能夠真實反映公司經(jīng)營業(yè)績的評價指標，EVA就是在這樣的背景之下發(fā)展起來的。

EVA的基本計算公式為：EVA=稅后經(jīng)營凈利潤-加權(quán)資本成本*資本總額，其中，稅后經(jīng)營凈利潤以及資本總額是在原有的會計計算基礎(chǔ)上進行會計調(diào)整得到的，即稅后經(jīng)營凈利潤=會計凈利潤+/-EVA調(diào)整（含稅）；資本總額包括債務(wù)資本與權(quán)益資本，債務(wù)資本只包含有息負債，不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬等無息負債，總體來說，資本總額=（負債總額-無息負債）+所有者權(quán)益+減值準備待放月+遞延所得稅貸方余額+未攤銷研發(fā)費用-在建工程；加權(quán)成本以債務(wù)資本和權(quán)益資本的比重為權(quán)重、以各自資金的使用成本加權(quán)計算得出，其中，權(quán)益資本成本通過資本市場定價模型可以得到。

三、EVA作為評價指標的優(yōu)勢與不足

EVA作為一種新的業(yè)績評價方法逐漸被上市公司所采用，就表明它相比較之前的業(yè)績評價方法擁有一定的優(yōu)勢，具體表現(xiàn)在：

（一）能夠真實反映高新技術(shù)上市公司的經(jīng)營成果

與傳統(tǒng)的以凈利潤來評價上市公司經(jīng)營績效的指標相比，EVA的最大亮點在于它將權(quán)益資本計入了成本，從而能夠更加準確地反映上市公司資產(chǎn)的運營效率，體現(xiàn)上市公司為所有者創(chuàng)造的價值。企業(yè)為了追求利潤最大化，盲目擴大資本規(guī)模，這就可能會促使公司將資金投入到資本回報率遠遠低于資金使用成本的項目中，表面上是增加了利潤，但是經(jīng)過EVA的計算，卻是在損害公司的價值；其次，EVA需要經(jīng)過一系列指標的調(diào)整，譬如需要對營業(yè)外收支、資產(chǎn)減值損失以及遞延所得稅等涉及公司非日常經(jīng)營損益的指標進行調(diào)整，這種做法一定程度上避免了人為因素的影響，防止上市公司管理人員因為私人利益而操縱利潤的行為。以上談到EVA的優(yōu)越性可以在三一重工2008年至2010年三年的盈利能力評價指標上得到體現(xiàn)。2008年、2009年、2010年三年三一重工的會計賬面利潤分別顯示為147，441萬元、236，996萬元以及616，403萬元，但是以EVA作為盈利能力的評價指標來衡量，盈利能力大幅度縮水，指標金額降到了84，910萬元、156，977萬元以及464，909萬元，幾乎降低了一半。三一重工EVA的數(shù)值為正說明公司總體上還是盈利的，還是能為股東創(chuàng)造財富的（見表1），但是在一些同行業(yè)的上市公司中，賬面上顯示凈利潤為正、EVA為負的情況普遍存在，在此時凈利潤可以算是已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的性質(zhì)了，譬如廣西柳工2011年EVA金額為-71327萬元，但是會計利潤132603萬元的數(shù)值卻仍在顯示盈利的狀態(tài)，這已經(jīng)不能滿足投資者的信息需要了。

表1 三一重工2008-2010年凈利潤與EVA盈利能力評價指標的對比

（二）能夠解決所有者與管理信息不對稱問題，防止決策次優(yōu)化

EVA股票期權(quán)的設(shè)置賦予上市公司管理者虛擬股東的身份，給上市公司員工提供了合理的激勵措施，在這種激勵措施下，上市公司高級管理人員會以上市公司長遠利益為重，放棄短期內(nèi)有益于得到私人利益但是卻損害上市公司持久發(fā)展的投資項目；其次，EVA獎金制度實施的政策是：上不封頂、設(shè)立獎金銀行。在這種制度下，公司每年預留當期的部分獎金作為下期獎金的計算基礎(chǔ)，當下期的EVA增加時，與上期預留的數(shù)值合并計算本期的獎金數(shù)額，而當本期的EVA下降時，會依據(jù)計算公式扣減上期本應(yīng)發(fā)給管理者的獎金，這種獎金制度極大地激勵管理者改善企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，實現(xiàn)公司與管理者的雙贏。

（三）能夠協(xié)調(diào)上市公司各個部門的利益，創(chuàng)造良好上市公司氛圍

員工的獎金來源于其所在部門目標的實現(xiàn)情況，不同的部門有著不同的部門目標，各個目標之間存在沖突，因此各個部門為了實現(xiàn)各自的目標，會犧牲其他部門的利益，不利于實現(xiàn)上市公司整體價值最大化的上市公司目標。將EVA最大化作為上市公司目標，有利于消除由于部門目標差異帶來的危害，有利于創(chuàng)造良好的上市公司氛圍。

EVA任何事物都不是絕對完美的，EVA也不例外，EVA這個評價指標存在以下幾個方面的不足：首先，EVA涉及的調(diào)整指標過多，計算過程十分復雜。EVA與以凈利潤為核心的業(yè)績評價體系相比，更能真實反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績的原因之一就在于它經(jīng)歷了160多項的指標調(diào)整，有力地消除人為因素對會計利潤的影響，但是過多的指標調(diào)整給上市公司財務(wù)人員帶來了巨大的工作量，從而限制了EVA評價方法的實用性，在成本效益原則的引導下，上市公司可能會更加傾向于采用以凈利潤為核心的傳統(tǒng)業(yè)績評價方法；其次，EVA只注重財務(wù)角度，忽視了非財務(wù)角度的影響。EVA評價指標是一個靜態(tài)的、單純地從財務(wù)角度進行業(yè)績評價的結(jié)果指標，沒有考慮到造成這種結(jié)果的驅(qū)動因素，忽視了客戶滿意度、技術(shù)創(chuàng)新、員工的素質(zhì)等非財務(wù)角度指標對上市公司經(jīng)營業(yè)績的影響，而從上市公司長遠發(fā)展來看，正是這些非財務(wù)角度的驅(qū)動因素支持著上市公司的不斷成長；最后，EVA指標計算所需的資本成本無法得到精確的金額。依據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，股票的資本成本=長期政府債券利率+貝塔系數(shù)*市場風險溢價，然而我國的資本市場還不成熟，上市公司股票的交易價格往往不能真實反映公司的真實業(yè)績，因此通過回歸分析計算得到的貝塔系數(shù)與真實的數(shù)字存在較大的差距，阻遏了EVA在上市公司中的推廣。

四、EVA的改進措施

近幾年來，雖然EVA作為企業(yè)業(yè)績評價指標在學術(shù)上引起了相關(guān)研究學者的關(guān)注，但是由于以上分析的EVA評價方法的缺點，使得EVA在實際應(yīng)用當中遇到了不少的困難，因此為了在實際應(yīng)用過程中普及EVA的應(yīng)用，本文針對以上分析的EVA的不足，對EVA的改進提出了以下幾點建議，具體表現(xiàn)在：

（一）針對行業(yè)特點，按照重要性原則，選擇性地挑選5-7個調(diào)整事項

由于EVA過于繁雜的調(diào)整指標限制了其在公司業(yè)績評價中的運用，首先就應(yīng)該依據(jù)評價的目標公司的行業(yè)特點，選取對上市公司發(fā)展具有重要影響力的5-7個調(diào)整指標，例如對于高新技術(shù)型上市公司而言，技術(shù)的創(chuàng)新能力是上市公司保持市場領(lǐng)先地位的重要工具，公司每年必須投入巨額的研發(fā)支出，而研發(fā)支出是計入會計的損益科目，影響了公司高級管理人員對技術(shù)的研發(fā)熱情，所以必須將研發(fā)支出資本化，在一定期間進行攤銷。

（二）加強EVA與BBC的結(jié)合

由于客戶滿意度、技術(shù)創(chuàng)新以及上市公司員工的素質(zhì)等一系列非財務(wù)指標對實現(xiàn)上市公司的長遠發(fā)展戰(zhàn)略具有重要的影響作用，那么在對其進行業(yè)績評價時就應(yīng)當把這些非財務(wù)指標考慮進來，綜合評價上市公司的經(jīng)營成果，實現(xiàn)財務(wù)角度與非財務(wù)角度、結(jié)果指標與驅(qū)動因素的有效結(jié)合，這也正是摒棄了經(jīng)濟附加值的缺點同時又吸收了平衡計分卡的優(yōu)點的一大有力措施。

（三）完善我國的資本市場

完善的資本市場，需要政府消除在股票上市和企業(yè)債券發(fā)行的審批方面明顯存在著的所有制歧視，加強透明性；同時，應(yīng)該盡量減少政府對資本市場的過度干預，避免資本市場變成“政策市場”，真正使社會資金按照市場規(guī)則配置，使不同的市場主體能夠享受同等待遇，充分發(fā)揮資本市場的公平與公正作用。

五、小結(jié)

沒有評價就沒有管理，因此一個合適企業(yè)的優(yōu)秀的業(yè)績評價方法對企業(yè)的發(fā)展是十分重要的，EVA伴隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展應(yīng)運而生，是業(yè)績評價的又一個新的突破。特別是高新技術(shù)型制造企業(yè)一直是政府重點關(guān)心和扶持的對象，是政府順利實現(xiàn)從粗放式的經(jīng)濟增長模式向集約型的經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變的主要個體，將EVA業(yè)績評價方法運用于高新技術(shù)型制造企業(yè)將會使企業(yè)的績效考核上一個新臺階。

[1]尹夏嵐.現(xiàn)行會計準則下EVA績效評價體系研究[J].會計之友，2011(10).

[2]廖小菲，周良平.淺析EVA在企業(yè)業(yè)績評價體系的應(yīng)用[J].財會研究，2011(05).